防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)可能在今年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中得到更多關(guān)切。此時(shí)，資管新政正在征求意見(jiàn)。盡管打破剛兌勢(shì)所必然，一些金融機(jī)構(gòu)還是希望給予更長(zhǎng)的過(guò)渡期；債轉(zhuǎn)股規(guī)模超過(guò)了1萬(wàn)億元，不少企業(yè)的確因此降低了杠桿率，不過(guò)這距離我們心目中的“成功”只是開(kāi)了一個(gè)頭；由現(xiàn)金貸引發(fā)的網(wǎng)貸整治仍在加力，政策接連落地，互聯(lián)網(wǎng)金融已是持續(xù)多年的風(fēng)暴中心；出于對(duì)地方債務(wù)規(guī)模的擔(dān)憂(yōu)，一場(chǎng)針對(duì)明股實(shí)債等PPP亂象的清理也已拉開(kāi)序幕。

　　在防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)、精準(zhǔn)扶貧和污染防治這三大攻堅(jiān)戰(zhàn)中，防風(fēng)險(xiǎn)之戰(zhàn)或許會(huì)更為艱苦。當(dāng)制定經(jīng)濟(jì)政策和宏觀調(diào)控著眼于高質(zhì)量發(fā)展之時(shí)，市場(chǎng)預(yù)期決策層會(huì)淡化經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)。這也意味著，決策層的眼界已經(jīng)超越了決勝全面小康，中國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始花費(fèi)更多的功夫強(qiáng)筋健骨，為實(shí)現(xiàn)下一階段的戰(zhàn)略目標(biāo)蓄力。

　　因此可以理解，決策部門(mén)對(duì)潛在的經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)高度戒備。特別是在全國(guó)金融工作會(huì)議之后，明確將所有金融行為都納入監(jiān)管，金融穩(wěn)定委員會(huì)機(jī)制下的新架構(gòu)確立，決策部門(mén)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因子更是露頭就打，絕不容情。如今戰(zhàn)線(xiàn)已經(jīng)在多個(gè)領(lǐng)域拉開(kāi)，這場(chǎng)攻堅(jiān)戰(zhàn)如何進(jìn)展，成效怎樣，很大程度上要看2018年。本月初召開(kāi)的中央政治局會(huì)議提出，防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)要使宏觀杠桿率得到有效控制，金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力增強(qiáng)，防范風(fēng)險(xiǎn)工作取得積極成效。我們預(yù)期，這大概也將是今年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在這方面的主基調(diào)。由此判斷，全視野的強(qiáng)監(jiān)管將成為常態(tài)，在防范和化解風(fēng)險(xiǎn)方面，決策層很可能傾斜更多的政策和其他資源。

　　防控風(fēng)險(xiǎn)一方面要清理整治各種金融亂象，各個(gè)領(lǐng)域的違規(guī)套利行為，也要著力于推動(dòng)相關(guān)領(lǐng)域的改革。就此而言，防風(fēng)險(xiǎn)和促改革是一體兩面?，F(xiàn)實(shí)地看，很多風(fēng)險(xiǎn)的累積與改革滯后或者不到位有關(guān)。比如說(shuō)大量僵尸企業(yè)僵而不死，拖累地方財(cái)政也加大了潛在的金融風(fēng)險(xiǎn)，就是因?yàn)閲?guó)企改革不到位，不能做到讓市場(chǎng)決定企業(yè)生死。更進(jìn)一步看，若不能堅(jiān)決推進(jìn)國(guó)有資本布局和結(jié)構(gòu)調(diào)整，這個(gè)僵局也很難打破。

　　如果沒(méi)有改革措施配套，很多風(fēng)險(xiǎn)處置方法效果如何很難預(yù)料。比如債轉(zhuǎn)股。從操作來(lái)看，債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)只是第一步。債轉(zhuǎn)股企業(yè)能否走出困局，要考察新晉股東能否依法行使權(quán)利，要看這些企業(yè)能否建立有效的公司治理，能否重建市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。目前債轉(zhuǎn)股規(guī)模超過(guò)1萬(wàn)億元。問(wèn)題是，如果沒(méi)有一場(chǎng)觸及根本的企業(yè)變革，降下來(lái)的杠桿率很可能再度反彈。本輪債轉(zhuǎn)股之所以強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)化法治化，就是希望汲取上一輪債轉(zhuǎn)股的教訓(xùn)。

　　在中國(guó)，防范化解風(fēng)險(xiǎn)離不開(kāi)改革，在某種程度上說(shuō)，改革始終是最好的解藥。不過(guò)現(xiàn)實(shí)的難題在于，很多領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)累積是因?yàn)榕c此相關(guān)的改革滯后或者不到位，改革滯后卻又是因?yàn)楦母锴ь^萬(wàn)緒，阻礙因素多，是我們所說(shuō)的難啃的“硬骨頭”。比如打破剛性?xún)陡叮l(shuí)都知道剛兌不破風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)累積，就會(huì)變成一顆威脅金融穩(wěn)定的 “定時(shí)榨蛋”。但真要打破剛兌，不僅投資者有顧慮，機(jī)構(gòu)也叫苦不迭。一些金融機(jī)構(gòu)認(rèn)為理財(cái)產(chǎn)品存量太大，一旦打破剛兌，很可能引發(fā)連鎖反應(yīng)，累及金融市場(chǎng)穩(wěn)定，甚至影響機(jī)構(gòu)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。它們希望過(guò)渡期延長(zhǎng)并允許繼續(xù)發(fā)行與老資產(chǎn)對(duì)應(yīng)的產(chǎn)品。對(duì)于監(jiān)管部門(mén)來(lái)說(shuō)，在堅(jiān)決打破剛兌和避免“處置風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)”之間拿捏權(quán)衡，找到著力點(diǎn)，是對(duì)智慧和勇氣的雙重考驗(yàn)。

　　不過(guò)應(yīng)該承認(rèn)，防范和化解風(fēng)險(xiǎn)，從來(lái)都不是說(shuō)不允許一點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)釋放。打破剛性?xún)陡?，破除政府隱性擔(dān)保，建立正向的金融激勵(lì)和信用文化，是防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)必須邁出的一步。在可控范圍內(nèi)讓一些風(fēng)險(xiǎn)壓力得到逐步釋放，反而有利于經(jīng)濟(jì)肌體保持健康，提升自我修復(fù)能力。相反，拖得越久對(duì)經(jīng)濟(jì)金融的潛在威脅越大，留給我們的時(shí)間并沒(méi)有那么多。這個(gè)道理也適用于其他領(lǐng)域。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。