機構(gòu)判斷經(jīng)濟增長進入底部區(qū)域，下半年企穩(wěn)

　　國家統(tǒng)計局11日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，1至5月，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）同比名義增長11.4%，增速比1至4月回落0.6個百分點。多方分析認為，投資數(shù)據(jù)再次低于市場預(yù)期，主要是繼續(xù)受到房地產(chǎn)投資下滑的拖累?？紤]到穩(wěn)增長必須先穩(wěn)投資，對沖房地產(chǎn)投資下滑需要決策部門繼續(xù)加大基建等投資的力度。有機構(gòu)判斷，當(dāng)前經(jīng)濟增長已經(jīng)進入全年的底部區(qū)域，隨著新一輪穩(wěn)增長政策陸續(xù)推出并逐步見效，經(jīng)濟下半年企穩(wěn)概率較大。

　　下滑房地產(chǎn)開發(fā)投資繼續(xù)放緩

　　盡管此前機構(gòu)對投資增速跌破12%已有預(yù)期，但前五個月投資增長僅為11.4%仍有些出乎意料，這也讓機構(gòu)對當(dāng)前的經(jīng)濟增長狀況繼續(xù)保持謹慎。

　　澳新銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟師劉利剛稱，5月，實體經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)疲弱；發(fā)電量與去年同期持平，低于上個月的1%的增長；1至5月固定資產(chǎn)投資顯著放緩；社會零售增長保持平穩(wěn)。整體而言，5月實體經(jīng)濟數(shù)據(jù)未出現(xiàn)明顯改善，再次遜于預(yù)期。除了上述指標，乘用車銷售和鐵路貨運數(shù)據(jù)也持續(xù)走弱。乘用車銷售5月同比僅增長1.2%，是四年來最慢增速；鐵路貨運同比下降11.5%，跌至歷史最低水平，均顯示國內(nèi)需求疲弱。

　　從結(jié)構(gòu)上看，前五個月制造業(yè)投資增速出現(xiàn)小幅回升，房地產(chǎn)開發(fā)投資則繼續(xù)放緩，成為投資增長的持續(xù)下拉力量。統(tǒng)計顯示，自2013年末以來，房地產(chǎn)開發(fā)投資同比累計增速持續(xù)放緩。2015年1至5月，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資32292億元，同比名義增長5.1%，增速比1至4月回落0.9個百分點。其中，住宅投資21645億元，增長2.9%，增速回落0.8個百分點。

　　住宅投資占房地產(chǎn)開發(fā)投資的比重為67.0%。國資委研究中心研究員胡遲對《經(jīng)濟參考報(微博)》記者說，占房地產(chǎn)投資近70%的住宅投資對于中國經(jīng)濟的影響不可忽略，在傳統(tǒng)行業(yè)調(diào)整過剩產(chǎn)能的背景下，連接上下游超過30個產(chǎn)業(yè)的房地產(chǎn)業(yè)仍是拉動中國經(jīng)濟的重要因素。

　　北京大學(xué)國民經(jīng)濟核算研究中心研究員蔡志洲則表示，整個中國經(jīng)濟仍處于調(diào)整階段，此前多年形成的過剩產(chǎn)能，仍需時日化解。另一方面，回落較大幅度的進出口數(shù)據(jù)也難以對經(jīng)濟帶來較大拉動。因此除房地產(chǎn)外，還難以形成大量新投資項目。

　　國家統(tǒng)計局公布的投資數(shù)據(jù)顯示，1至5月，新開工項目（不含房地產(chǎn)開發(fā)）計劃總投資134787億元，同比增長0.5%，雖然比上月回升0.3個百分點，增速仍然處于較低水平。其中，億元以上新開工項目計劃總投資63445億元，同比下降20%，新開工大項目不足問題更為突出。

　　好轉(zhuǎn)房地產(chǎn)三大先行指標降幅收窄

　　好的消息是，統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，雖然房地產(chǎn)投資增速再創(chuàng)六年新低，但1至5月土地成交量跌幅放緩，成交價格基本平穩(wěn)；新開工面積同比跌幅有所收窄；住宅庫存也在三年后首次減少。全國樓市初露復(fù)蘇苗頭。

　　數(shù)據(jù)顯示，1至5月，三個先行指標同比降幅均收窄。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金45966億元，同比下降1.6%，降幅比1至4月收窄0.9個百分點；房屋新開工面積50305萬平方米，下降16.0%，降幅收窄1.3個百分點；土地購置面積7650萬平方米，同比下降31.0%，降幅收窄1.7個百分點。

　　“房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金、土地購置面積和新開工面積一般作為分析房地產(chǎn)開發(fā)投資走勢的先行指標。”國家統(tǒng)計局投資司高級統(tǒng)計師王寶濱解讀說，前兩個指標分別反映了房地產(chǎn)開發(fā)兩大要素即資金和土地的情況，新開工面積反映了未來投資的增長潛力。

　　在此影響下，房地產(chǎn)市場數(shù)據(jù)開始出現(xiàn)起色。中原地產(chǎn)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，5月全國主要的54城市合計住宅簽約套數(shù)為26.199萬套，環(huán)比上月的24.17萬套上漲幅度達到8.4%，同比漲幅更是高達20.1%。統(tǒng)計局數(shù)據(jù)也體現(xiàn)了整體市場好轉(zhuǎn)。

　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，5月房地產(chǎn)開發(fā)景氣指數(shù)為92.43，比上月回落0.13個百分點。此外，商品房銷售面積雖然降幅收窄，但仍處負值，同比下降0.2%，與之相對應(yīng)的銷售額卻大幅上漲3.1%。

　　“銷售額與銷售面積嚴重背離，是目前最大的隱憂。銷售額數(shù)據(jù)率先上漲，而銷售面積漲幅并不同步，這主要是因為一二線城市樓市率先回暖，價格也相對較高，導(dǎo)致市場數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)。”中原地產(chǎn)市場總監(jiān)張大偉說，“這種隱憂會導(dǎo)致未來政策刺激效果集中體現(xiàn)在一二線城市，而三四線則越來越差。如果一二線城市房價暴漲，將導(dǎo)致后續(xù)經(jīng)濟出現(xiàn)較大矛盾。”

　　研究經(jīng)濟增長進入底部區(qū)域

　　房地產(chǎn)市場狀況可以作為對經(jīng)濟形勢進行判斷的一個標尺。“眾所周知，房地產(chǎn)業(yè)是我國支柱產(chǎn)業(yè)。房地產(chǎn)市場的繁榮對國民經(jīng)濟有較強的帶動和輻射作用。在目前的國民經(jīng)濟結(jié)構(gòu)下，地產(chǎn)周期對于國民經(jīng)濟的影響非常明顯。2014年以來，地產(chǎn)投資增速加速下滑。從目前的情況看，基建投資需求難以完全彌補地產(chǎn)投資下行對國民經(jīng)濟的沖擊。前瞻地看，房地產(chǎn)行業(yè)走勢分析對于判斷中國經(jīng)濟長周期的底部非常重要。”招商證券研究發(fā)展中心宏觀研究主管謝亞軒說。

　　總體來看，5月無論是房地產(chǎn)投資、整體投資還是其他經(jīng)濟運行數(shù)據(jù)，都顯現(xiàn)出一些積極變化，但是尚不足以改變經(jīng)濟整體減速或者下行的趨勢。根據(jù)這一特點，更多機構(gòu)認為，二季度經(jīng)濟增長已經(jīng)進入全年的底部區(qū)域，但是企穩(wěn)還須等到下半年。

　　“5月消費、工業(yè)平穩(wěn)增長，基本符合我們的預(yù)期。小幅回升的增長率不足以說明經(jīng)濟的回升企穩(wěn)，新常態(tài)下長期低位波動是我們對實體經(jīng)濟的預(yù)判。”北京大學(xué)經(jīng)濟研究所常務(wù)副所長蘇劍對《經(jīng)濟參考報》記者說，5月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.1%，略高于4月0.2個百分點。從分項數(shù)據(jù)來看，三大門類的同比增長率均高于4月。然而，2個月工業(yè)增加值的小幅回升還難以說明工業(yè)企穩(wěn)，當(dāng)前工業(yè)增長率整體仍處于歷史低位，緣于占比較高的傳統(tǒng)行業(yè)仍處于去產(chǎn)能、去庫存階段。伴隨著傳統(tǒng)工業(yè)下滑的是新興高科技產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展，一邊是5月轎車產(chǎn)量同比下降15%，另一邊是SUV同比增長35.8%；另外，消費品行業(yè)回升較快，5月消費品制造業(yè)同比增長率較4月上漲0.9個百分點，結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化的成果初步顯現(xiàn)。“我們認為，調(diào)結(jié)構(gòu)仍在繼續(xù)，新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)短期內(nèi)難以釋放紅利彌補傳統(tǒng)行業(yè)下滑的缺口，短期內(nèi)工業(yè)仍以低位前進”。

　　經(jīng)濟尚未企穩(wěn)，就需要穩(wěn)增長政策繼續(xù)發(fā)力。談及可能的政策選擇，劉利剛認為，由于信貸風(fēng)險上升，商業(yè)銀行持續(xù)惜貸，貨幣政策的放松對于改善經(jīng)濟增長動力的作用有限，還需要財政政策進一步積極。財政部近期擴大了地方債置換的規(guī)模，這一政策希望能起到穩(wěn)定增長的作用，但同時也可能進一步減少私有領(lǐng)域能獲得的信貸規(guī)模。至于貨幣政策方面，他認為，未來央行將加大定向?qū)捤傻牧Χ?，利用常備借貸便利(SLF)、中期借貸便利(MLF)等手段來為商業(yè)銀行提供長期融資，以此緩解地方債置換帶來的長端利率上升的壓力。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。