根據(jù)四大礦山的產(chǎn)銷計(jì)劃和季節(jié)性規(guī)律來(lái)看，考慮發(fā)往中國(guó)的比例之后，澳洲二季度供給較一季度增加約2140萬(wàn)噸，巴西二季度供給較一季度增加約1040萬(wàn)噸，但考慮到船期問(wèn)題，巴西方面供給增量預(yù)計(jì)要到下半年才能得到體現(xiàn)。

　　國(guó)內(nèi)精粉產(chǎn)量在二季度預(yù)計(jì)將恢復(fù)正常狀態(tài)，二季度環(huán)比一季度增加676萬(wàn)噸，不出現(xiàn)意外因素干擾的話，后期供給逐步增加的格局較為明顯。需求方面，我們按照日均鐵水產(chǎn)量隨著需求的釋放逐步恢復(fù)直到6月達(dá)到230萬(wàn)噸計(jì)算。

　　綜合來(lái)看，二季度供給端共增加3856萬(wàn)噸，需求端增加1478萬(wàn)噸，供需差擴(kuò)大2378萬(wàn)噸，根據(jù)我們前文的分析一季度供需缺口在1700萬(wàn)噸左右，二季度供過(guò)于求約600萬(wàn)噸，在加上巴西方面供給增量釋放的事件可能還有變數(shù)，且存在運(yùn)期的時(shí)滯，二季度鐵礦石整體預(yù)計(jì)呈現(xiàn)供略過(guò)于求的狀態(tài)，預(yù)計(jì)下半年巴西南部和東南部的復(fù)產(chǎn)和北部的增產(chǎn)實(shí)現(xiàn)之后才會(huì)形成較大的供應(yīng)壓力。

　　總得來(lái)看，鐵礦石05合約存續(xù)期內(nèi)預(yù)計(jì)都不會(huì)出現(xiàn)明顯的供給過(guò)剩。但遠(yuǎn)月合約來(lái)看，巴西供應(yīng)恢復(fù)，以及海外疫情對(duì)鐵礦石需求的影響都會(huì)對(duì)鐵礦石后期的價(jià)格形成壓力，鐵礦石遠(yuǎn)月合約建議作為空頭配置。

　　另外，受運(yùn)費(fèi)下降和港雜費(fèi)減免影響，近期鐵礦石成本有較大幅度的下滑，其中巴西和澳洲至中國(guó)的鐵礦石海運(yùn)費(fèi)較節(jié)前分別下降31.5和12.7元/噸，較年初下降53.06和23.77元/噸，港雜費(fèi)下降約6元/噸。

　　但成本下降對(duì)價(jià)格的影響的路徑，一是在明顯供過(guò)于求的格局下出現(xiàn)的成本定價(jià)；二是通過(guò)利潤(rùn)的增加刺激供給的增加。這兩條路徑短期兌現(xiàn)的可能性都不大，但如果下半年淡水河谷的供給開始放量，出現(xiàn)明顯的供過(guò)于求的情況，成本下降的因素可能會(huì)導(dǎo)致價(jià)格的加速下行。

　　二季度鐵礦石供略大于求，預(yù)計(jì)巴西復(fù)產(chǎn)和增產(chǎn)達(dá)成之后才會(huì)形成真正的供應(yīng)壓力

　　根據(jù)我們整理的四大礦山的產(chǎn)銷計(jì)劃和季節(jié)性規(guī)律來(lái)看，2季度供給較1季度基本都是增加的?？紤]發(fā)往中國(guó)的比例之后，澳洲二季度供給較一季度增加約2140萬(wàn)噸，巴西二季度供給較一季度增加約1040萬(wàn)噸，但考慮到船期問(wèn)題，巴西方面供給增量預(yù)計(jì)要到下半年才能得到體現(xiàn)。

　　國(guó)內(nèi)精粉產(chǎn)量在二季度預(yù)計(jì)將恢復(fù)正常狀態(tài)，二季度環(huán)比一季度增加676萬(wàn)噸，不出現(xiàn)意外因素干擾的話，后期供給逐步增加的格局較為明顯。需求方面，我們按照日均鐵水產(chǎn)量隨著需求的釋放逐步恢復(fù)直到6月達(dá)到230萬(wàn)噸計(jì)算。

　　綜合來(lái)看，二季度供給端共增加3856萬(wàn)噸，需求端增加1478萬(wàn)噸，供需差擴(kuò)大2378萬(wàn)噸，根據(jù)分析一季度供需缺口在1700萬(wàn)噸左右，二季度供過(guò)于求約600萬(wàn)噸，在加上巴西方面供給增量釋放的事件可能還有變數(shù)，且存在運(yùn)期的時(shí)滯，二季度鐵礦石整體預(yù)計(jì)呈現(xiàn)供略過(guò)于求的狀態(tài)，預(yù)計(jì)下半年巴西南部和東南部的復(fù)產(chǎn)和北部的增產(chǎn)實(shí)現(xiàn)之后才會(huì)形成真正的供應(yīng)壓力。

　　淡水河谷方面后期增量的主要來(lái)自以下幾點(diǎn)：

　?、?淡水河谷表示 Laranjeiras壩的暫停使用預(yù)計(jì)最少將持續(xù)到2020年3月底，如果二季度投入使用將帶來(lái)增量。

　　② 淡水河谷Tubaro 6號(hào)工廠因?yàn)橛?jì)劃之外的維護(hù)將在2020年1季度的大部分時(shí)間暫停生產(chǎn)，預(yù)計(jì)2020年3月可以恢復(fù)生產(chǎn)。

　?、?目前仍未復(fù)產(chǎn)的4000萬(wàn)噸產(chǎn)能中，1500萬(wàn)噸將在2020年復(fù)產(chǎn)，另外2500萬(wàn)噸將在2021年復(fù)產(chǎn)。淡水河谷20年的復(fù)產(chǎn)計(jì)劃如下：

　?、?淡水河谷的北部增產(chǎn)計(jì)劃，目前北部發(fā)運(yùn)未見明顯增量，后期將加快生產(chǎn)。具體安排如下：

　　淡水河谷產(chǎn)量整理及預(yù)測(cè)

　　力拓方面，在發(fā)運(yùn)受到熱帶氣旋天氣的影響后力拓將其在皮爾巴拉地區(qū)2020年目標(biāo)發(fā)運(yùn)量從原來(lái)的3.3億噸至3.43億噸之間降低至3.24億噸至3.34億噸之間。調(diào)整之后20年相對(duì)19年的產(chǎn)量增量為160萬(wàn)噸，但由于一季度發(fā)運(yùn)受天氣影響減少了750萬(wàn)噸，后面三個(gè)季度的發(fā)運(yùn)量將有所增加。

　　必和必拓方面，歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，必和必拓二季度產(chǎn)量一般都明顯大于一季度，鑒于2020年發(fā)運(yùn)也受到了熱帶氣旋的影響，預(yù)計(jì)必和必拓二季度的產(chǎn)量同樣會(huì)明顯大于一季度。必和必拓2020財(cái)年預(yù)期產(chǎn)量維持2.73-2.86億噸不變，上半財(cái)年截止2019年12月，生產(chǎn)鐵礦石1.373億噸，2020年Q1-Q2預(yù)計(jì)生產(chǎn)1.357-1.487億噸，預(yù)計(jì)一季度生產(chǎn)6200萬(wàn)噸，二季度生產(chǎn)7370-8670萬(wàn)噸。

　　FMG方面，由于2020財(cái)年上半年（2019年6-12月）的強(qiáng)勁表現(xiàn)，F(xiàn)MG預(yù)計(jì)2020年財(cái)年的發(fā)運(yùn)目前將完成上限（1.75億噸）。而FMG以往一季度和二季度發(fā)運(yùn)量的季節(jié)性差異也非常明顯。

　　受運(yùn)費(fèi)下降和港雜費(fèi)減免影響

　　受運(yùn)費(fèi)下降和港雜費(fèi)減免影響，近期鐵礦石成本有較大幅度的下滑，其中巴西和澳洲至中國(guó)的鐵礦石海運(yùn)費(fèi)較節(jié)前分別下降31.5和12.7元/噸，較年初下降53.06和23.77元/噸，港雜費(fèi)下降約6元/噸。

　　但成本下降對(duì)價(jià)格的影響的路徑，一是在明顯供過(guò)于求的格局下出現(xiàn)的成本定價(jià)；二是通過(guò)利潤(rùn)的增加刺激供給的增加。這兩條路徑短期兌現(xiàn)的可能性都不大，但如果下半年淡水河谷的供給開始放量，出現(xiàn)明顯的供過(guò)于求的情況，成本下降的因素可能會(huì)導(dǎo)致價(jià)格的加速下行。

　　海運(yùn)費(fèi)方面，受公共弄生事件影響，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及原油需求增長(zhǎng)承壓，原油價(jià)格持續(xù)跌勢(shì)不斷，近期更是愈演愈烈OPEC+在3月5日、6日的會(huì)議未能對(duì)減產(chǎn)協(xié)議達(dá)成共識(shí)。3月7日，沙特阿美在OPEC+會(huì)后宣布第一個(gè)營(yíng)銷決定，將4月銷往各大洲的原油定價(jià)大幅調(diào)降。

　　在需求偏弱油價(jià)下跌的背景下，鐵礦石海運(yùn)費(fèi)近期也處于單邊下行的態(tài)勢(shì)，考慮匯率的影響之后，從1月23日至3月9日，巴西圖巴朗-青島的鐵礦石海運(yùn)費(fèi)下降了31.5元/噸，西澳至青島的鐵礦石海運(yùn)費(fèi)下降了12.71元/噸。如果從20年初開始計(jì)算更是分別下降了53.06元/噸和23.77元/噸。2019年我國(guó)進(jìn)口澳洲鐵礦石占比60.2%，巴西鐵礦石占比21.2%。

　　其次是近期國(guó)務(wù)院公布的3月1日至6月30日，免收進(jìn)出口貨物港口建設(shè)費(fèi)，將貨物港務(wù)費(fèi)、港口設(shè)施保安費(fèi)等政府定價(jià)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)降低20%。據(jù)調(diào)研該政策預(yù)計(jì)使鐵礦石成本下降6元/噸左右。最后匯率方面美元兌人民幣中間價(jià)節(jié)后沖高回落，整體升高0.05，變化較小。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。