5月6日，對(duì)中小銀行實(shí)行較低存款準(zhǔn)備金率政策落地，央行同時(shí)重啟公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作。分析人士指出，雖然此類(lèi)舉措并不意味著貨幣政策在繼續(xù)放松，但有助于打消市場(chǎng)對(duì)貨幣政策收緊的擔(dān)憂(yōu)，并有助于提升5月流動(dòng)性的穩(wěn)定性。

　　緩解政策收緊擔(dān)憂(yōu)

　　5月6日早間，央行宣布將從本月15日開(kāi)始對(duì)中小銀行實(shí)行較低存款準(zhǔn)備金率。據(jù)其披露，約有1000家縣域農(nóng)商行可以享受該項(xiàng)優(yōu)惠政策，釋放長(zhǎng)期資金約2800億元，全部用于發(fā)放民營(yíng)和小微企業(yè)貸款。

　　4月17日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出抓緊建立對(duì)中小銀行實(shí)行較低存款準(zhǔn)備金率的政策框架。各方對(duì)央行出臺(tái)具體舉措應(yīng)有一定預(yù)期，但此次政策宣布時(shí)點(diǎn)有些出人意料。中信證券明明稱(chēng)，歷史上，央行很少在早間宣布此類(lèi)政策，5月份進(jìn)行降準(zhǔn)的先例也不多。

　　6日早間，央行還重啟了公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作。據(jù)交易公告披露，央行6日開(kāi)展了200億元7天期逆回購(gòu)操作，全部實(shí)現(xiàn)凈投放。央行在月初實(shí)施逆回購(gòu)操作的情況同樣不多見(jiàn)。因月末有財(cái)政支出增加流動(dòng)性，而月初擾動(dòng)因素少，月末月初流動(dòng)性一般較為充裕，央行大多不開(kāi)展逆回購(gòu)操作。央行在5月5日的交易公告中仍稱(chēng)，目前銀行體系流動(dòng)性總量處于較高水平。

　　機(jī)構(gòu)人士指出，對(duì)中小銀行實(shí)行較低存款準(zhǔn)備金率是對(duì)我國(guó)存款準(zhǔn)備金政策框架的進(jìn)一步完善，同時(shí)體現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性的調(diào)控思路，不能簡(jiǎn)單地理解為貨幣政策放松，但有助于緩解市場(chǎng)對(duì)政策邊際收緊的擔(dān)憂(yōu)。華泰證券張繼強(qiáng)團(tuán)隊(duì)表示，貨幣政策取向仍是穩(wěn)健，但在復(fù)雜形勢(shì)下需兼具靈活性。

　　降低5月流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

　　就短期來(lái)看，央行的上述舉措有助于降低5月份流動(dòng)性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　5月份流動(dòng)性供求仍面臨財(cái)政收稅、MLF到期、政府債券發(fā)行繳款等因素影響。但相比之下，這些因素的影響可能不會(huì)有4月份那般顯著。首先，5月份財(cái)政存款通常是增加的，但規(guī)模一般會(huì)比4月份少；其次，5月份公開(kāi)市場(chǎng)到期量大幅少于4月份；最后，今年地方債發(fā)行前置，緩和了年中供給壓力，5月份地方債發(fā)行規(guī)模同比可能不會(huì)有太明顯的增長(zhǎng)。

　　5月份流動(dòng)性供求壓力較大的時(shí)點(diǎn)預(yù)計(jì)還是在中旬，此時(shí)稅期因素影響最明顯，MLF也是在5月14日到期，但央行宣布將從15日開(kāi)始對(duì)中小銀行實(shí)行較低存款準(zhǔn)備金率，釋放的流動(dòng)性可在一定程度上對(duì)沖稅期和MLF到期等因素影響。

　　有機(jī)構(gòu)表示，對(duì)中小銀行實(shí)行較低存款準(zhǔn)備金率釋放的資金量并不很大，可能難以完全對(duì)沖月中稅期因素影響，但央行“提前”重啟逆回購(gòu)操作，表明必要時(shí)央行將采取多種手段滿(mǎn)足金融機(jī)構(gòu)合理流動(dòng)性需求。

　　張繼強(qiáng)團(tuán)隊(duì)表示，貨幣政策向穩(wěn)健中性常態(tài)回歸，回歸并不等于收緊，在諸多不確定性仍存形勢(shì)下，預(yù)計(jì)流動(dòng)性仍將維持合理充裕。

　　5月6日，貨幣市場(chǎng)利率整體繼續(xù)下行，銀行間市場(chǎng)有代表性的DR001跌14bp至1.64%，DR007則小漲1bp至2.42%，低于當(dāng)天2.55%的央行逆回購(gòu)操作利率。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。