甲醇期貨自1月見頂回落后一直深度貼水現(xiàn)貨運行，3月率先觸底反彈，之后受中美貿(mào)易摩擦的宏觀利空影響再度振蕩下行，目前在2600元/噸一線振蕩。鑒于宏觀面利空影響有限，甲醇期貨在深度貼水局面下有望迎來修復(fù)性反彈行情。

宏觀面影響因素有限

3月以來，中美貿(mào)易摩擦是影響市場情緒的主要因素，我們認為中國有足夠的能力來應(yīng)對美國關(guān)稅壁壘帶來的宏觀沖擊，特朗普針對中國的關(guān)稅大棒更多是為了兌現(xiàn)競選承諾，并緩解國會的中期選舉壓力，中美貿(mào)易關(guān)稅博弈通過協(xié)議達成和解的概率偏大。

而沙特王儲訪問美國21天后，美國宣布可能對敘利亞動武，特朗普也取消了美洲峰會之行，專心處理敘利亞問題，俄羅斯國內(nèi)戰(zhàn)機軍事部署調(diào)動頻繁，中東地緣沖突明顯升級，以上因素將明顯提振國際油價，并對包括甲醇在內(nèi)的化工品形成潛在利多。

國內(nèi)甲醇供應(yīng)仍將偏緊

截至4月初，甲醇裝置開工率為65%，環(huán)比2月高位下滑6個百分點；MTO平均開工率在82.57%，環(huán)比回升近10個百分點。疊加傳統(tǒng)甲醇下游需求釋放，內(nèi)陸廠家?guī)齑姹恢邢掠伟峥?，目前庫存壓力不大。進入4月，仍有1000多萬噸甲醇裝置檢修，計劃新檢修的裝置仍有300萬噸/年以上，考慮到前期檢修裝置陸續(xù)重啟，估計在本月兩者相互抵消，國內(nèi)甲醇供應(yīng)仍將偏緊。

從進口市場來看，4月外盤裝置將迎來645萬噸/年的檢修量，其中伊朗檢修量較大，考慮到我國進口貨源中伊朗占比最大，預(yù)計4月我國甲醇進口量環(huán)比將繼續(xù)下滑至65萬噸附近水平。目前外盤價格普遍在400美元/噸以上，進口貨物沒有套利空間，在內(nèi)外貨源套利窗口關(guān)閉背景下，進口貨源市場將維持價高量少的局面。

新興MTO需求有支撐

甲醇下游主要有MTO、甲醛、二甲醚、甲醇燃料等，其中MTO占比最大，甲醛占比第二。春節(jié)過后北方多地空氣質(zhì)量不佳，在大氣污染應(yīng)急預(yù)案及各項檢查工作影響下，甲醛及下游企業(yè)開工受到不同程度的影響，截至4月初，甲醛企業(yè)開工率提升至32%附近，大幅低于往年40%水平，這使得短期甲醛供應(yīng)偏緊，價格和生產(chǎn)利潤保持良好。據(jù)了解，甲醛生產(chǎn)大省山東環(huán)保近期有偏松跡象，某甲醇廠每日往臨沂甲醛廠的運量達到1000噸，遠超出平時貨運量。預(yù)計4月甲醛市場有望迎來一波需求強勁修復(fù)行情。

值得關(guān)注的是自4月中下旬開始的MTO裝置檢修情況。由于目前廠家有利潤，不排除裝置檢修延后的可能性。在內(nèi)陸工廠庫存壓力不大，終端生產(chǎn)有利潤、需求尚可的背景下，預(yù)計甲醇現(xiàn)貨市場下跌空間不大。

綜上所述，我們認為短期港口和內(nèi)陸價格下跌空間均不大，在宏觀面利空影響有限的背景下，深度貼水的甲醇期貨有望迎來修復(fù)性反彈行情。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。