截至1月24日收盤(pán)，MA1805合約收盤(pán)價(jià)為2816元/噸，較1月19日上升了50元/噸。我們認(rèn)為，由于基本面仍然難以改善，后市甲醇反彈高度有限。

外盤(pán)甲醇裝置逐漸恢復(fù)進(jìn)口壓力較大

未來(lái)甲醇供應(yīng)壓力較大。當(dāng)前外盤(pán)甲醇裝置大都穩(wěn)定運(yùn)行，馬來(lái)西亞共計(jì)342萬(wàn)噸甲醇裝置于去年12月中旬停車，12月底已經(jīng)重啟，當(dāng)前穩(wěn)定運(yùn)行。印尼和文萊共計(jì)151萬(wàn)噸甲醇裝置于去年12月初停車，12月中旬重啟。目前外盤(pán)甲醇裝置負(fù)荷為73%，環(huán)比去年12月初上升5%。外盤(pán)甲醇裝置的重啟將導(dǎo)致外盤(pán)供應(yīng)增加。

此外，從2017年12月至2018年1月，內(nèi)外盤(pán)甲醇價(jià)格一直順掛，最高達(dá)到300元/噸。在此情況下，國(guó)內(nèi)貿(mào)易商有了進(jìn)口甲醇的動(dòng)力。我們認(rèn)為，1—3月甲醇進(jìn)口量有可能達(dá)到月均75萬(wàn)噸，環(huán)比去年12月增加25萬(wàn)噸。

新興需求難有起色傳統(tǒng)需求處于淡季

新興需求缺乏反彈動(dòng)力。2017年11月至今，中石化與中石油的聚烯烴庫(kù)存持續(xù)保持歷史低位，并且無(wú)趨勢(shì)性下跌跡象。同時(shí)，聚丙烯與甲醇之間的價(jià)差持續(xù)下滑，表明需求擴(kuò)張已經(jīng)達(dá)到極限，預(yù)示著后期需求難以增加。從這個(gè)角度而言，近期3000元/噸的價(jià)格應(yīng)該是2018年甲醇價(jià)格的高點(diǎn)。

此外，當(dāng)前MTO工廠的甲醇庫(kù)存高企，暫無(wú)補(bǔ)庫(kù)需求。上周港區(qū)庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示，浙江兩家MTO工廠的甲醇庫(kù)存為27萬(wàn)噸，在歷史上處于較高水平。一般來(lái)講，MTO工廠的剛性原料庫(kù)存只需維持在14萬(wàn)噸附近，即兩周左右。在目前甲醇價(jià)格陰跌的氛圍中，MTO工廠暫無(wú)補(bǔ)庫(kù)需求。

除此之外，傳統(tǒng)需求仍然處于淡季，未來(lái)也難有起色。甲醛是淡旺季非常分明的品種。歷年1—2月，由于氣溫較低，房地產(chǎn)開(kāi)工率也較低，板材和甲醛需求較弱。當(dāng)前盡管甲醛的利潤(rùn)較好，但目前甲醛開(kāi)工負(fù)荷為26%，環(huán)比上周下降1%，其絕對(duì)值水平也處于歷史較低位置。至于二甲醚，其利潤(rùn)一直不佳且游走于法律灰色地帶，開(kāi)工也難以提升。

綜上所述，在外盤(pán)甲醇裝置逐漸恢復(fù)、內(nèi)外盤(pán)價(jià)差持續(xù)開(kāi)啟的情況下，后期甲醇進(jìn)口壓力較大。與此同時(shí)，MTO裝置仍處于虧損狀態(tài)，其原料甲醇庫(kù)存高企導(dǎo)致剛性補(bǔ)庫(kù)需求缺失，加之傳統(tǒng)需求仍處于淡季，因此后市甲醇反彈高度有限。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。