2025年12月17日，長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#鈷均價(jià)報(bào)414000元/噸，較上一交易日上漲4000元，在全球鈷供應(yīng)鏈持續(xù)緊張與新能源需求剛性增長(zhǎng)的雙重支撐下，鈷價(jià)自10月以來(lái)已累計(jì)上漲近21%，行業(yè)景氣度持續(xù)升溫。

供應(yīng)端的結(jié)構(gòu)性緊缺是此次鈷價(jià)上漲的核心推手，而剛果（金）的供應(yīng)鏈管控政策則是近期行業(yè)最核心的熱門變量。作為全球鈷資源的主要供應(yīng)國(guó)，剛果（金）自10月16日起正式實(shí)施鈷出口配額制度，2026-2027年年度出口配額僅為9.66萬(wàn)噸，較2024年實(shí)際產(chǎn)出水平縮減逾50%，直接引發(fā)全球鈷供應(yīng)收縮預(yù)期。更關(guān)鍵的是，該國(guó)11月26日新增新規(guī)，要求鈷出口商預(yù)付10%采礦特許權(quán)使用費(fèi)，并執(zhí)行嚴(yán)格的配額審查、聯(lián)合抽樣等監(jiān)督措施，因程序不明、支付要求模糊，迄今無(wú)任何貨物離港，出口停滯狀態(tài)進(jìn)一步加劇了供應(yīng)緊缺風(fēng)險(xiǎn)。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)已直面原料短缺壓力，供應(yīng)鏈進(jìn)入被動(dòng)去庫(kù)存階段。數(shù)據(jù)顯示，2025年10月中國(guó)進(jìn)口鈷濕法冶煉中間品環(huán)比下降22%，原料緊張疊加成本高企，導(dǎo)致電解鈷冶煉廠大幅減產(chǎn)，10月電解鈷產(chǎn)量同比下降90%，環(huán)比下滑67%。目前國(guó)內(nèi)電解鈷社會(huì)庫(kù)存已降至歷史低位，僅能支撐數(shù)周的消費(fèi)需求，下游企業(yè)補(bǔ)庫(kù)意愿強(qiáng)烈，"搶貨"心態(tài)進(jìn)一步推高現(xiàn)貨報(bào)價(jià)，形成"供應(yīng)緊缺—庫(kù)存低位—補(bǔ)庫(kù)推漲"的正向循環(huán)。盡管印尼憑借紅土鎳礦伴生鈷資源成為新興供應(yīng)端，但相關(guān)高壓酸浸項(xiàng)目產(chǎn)能釋放緩慢，且短期內(nèi)難以彌補(bǔ)剛果（金）留下的供應(yīng)缺口，無(wú)法改變當(dāng)前供應(yīng)緊張的格局。

需求端的剛性增長(zhǎng)為鈷價(jià)提供了強(qiáng)勁支撐，新能源賽道的爆發(fā)式增長(zhǎng)成為核心動(dòng)力源。新能源汽車產(chǎn)業(yè)維持高景氣，10月國(guó)內(nèi)新能源汽車產(chǎn)銷量分別完成146.3萬(wàn)輛和143萬(wàn)輛，同比增幅達(dá)48%和49.6%，新車銷量占比已達(dá)46.8%，帶動(dòng)三元電池需求持續(xù)攀升。與此同時(shí)，高鎳三元材料占比環(huán)比回落，單位產(chǎn)品鈷耗回升，進(jìn)一步放大鈷需求；10月三元前驅(qū)體產(chǎn)量同比增長(zhǎng)19%，三元材料產(chǎn)量同比大增43%，產(chǎn)業(yè)鏈需求傳導(dǎo)順暢。值得關(guān)注的是，行業(yè)龍頭企業(yè)的訂單動(dòng)態(tài)印證了需求旺盛態(tài)勢(shì)，華友鈷業(yè)12月16日公告稱，已與國(guó)際知名客戶簽署7.96萬(wàn)噸三元前驅(qū)體產(chǎn)品供應(yīng)備忘錄，大額長(zhǎng)單落地進(jìn)一步強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)鈷需求的信心。

消費(fèi)電子領(lǐng)域的需求回暖則為鈷價(jià)上漲增添助力，形成多維度需求支撐。隨著四季度傳統(tǒng)消費(fèi)旺季到來(lái)，小動(dòng)力與消費(fèi)類電池需求穩(wěn)步釋放，鈷酸鋰作為消費(fèi)電子電池的核心材料，10月產(chǎn)量同比增長(zhǎng)75%，環(huán)比增長(zhǎng)4%，持續(xù)拉動(dòng)鈷消費(fèi)。此外，人形機(jī)器人商業(yè)化進(jìn)程加速、半固態(tài)電池量產(chǎn)推進(jìn)以及儲(chǔ)能市場(chǎng)擴(kuò)張，正逐步開(kāi)辟鈷需求的新增量空間，據(jù)預(yù)測(cè)，2025年全球人形機(jī)器人領(lǐng)域鈷消費(fèi)量預(yù)計(jì)突破34萬(wàn)噸，為鈷價(jià)中長(zhǎng)期走勢(shì)注入想象力。

展望后續(xù)行情，短期來(lái)看，四季度新能源汽車產(chǎn)銷旺季與剛果（金）配額發(fā)貨延遲形成的供需錯(cuò)配仍將持續(xù)，國(guó)內(nèi)庫(kù)存低位格局難以快速改變，下游補(bǔ)庫(kù)需求有望繼續(xù)推動(dòng)鈷價(jià)維持高位震蕩。盡管高價(jià)可能引發(fā)部分中小企業(yè)觀望，但核心需求的剛性特征將限制回調(diào)空間，41萬(wàn)元/噸關(guān)口有望形成堅(jiān)實(shí)支撐。

中長(zhǎng)期而言，鈷價(jià)中樞有望持續(xù)系統(tǒng)性上移。剛果（金）出口配額政策將持續(xù)執(zhí)行至2027年，供給端的剛性約束具備長(zhǎng)期性，而全球新能源汽車滲透率向2030年58%邁進(jìn)的目標(biāo)，將為鈷需求提供長(zhǎng)期增長(zhǎng)基礎(chǔ)。不過(guò)需警惕潛在風(fēng)險(xiǎn)：磷酸鐵鋰電池滲透率回升、鈉離子電池技術(shù)突破可能對(duì)原生鈷需求形成替代；同時(shí)，印尼新興產(chǎn)能的集中釋放可能在2026年后逐步緩解供應(yīng)壓力，產(chǎn)業(yè)鏈上下游博弈加劇也可能放大市場(chǎng)波動(dòng)。

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