摘要：今日在國際油價上漲乏力的情況下，聚酯板塊反而出現(xiàn)大漲，其中PX期貨漲幅最大，上漲258元/噸；其次是PTA，上漲164元/噸；瓶片和短纖跟漲乏力。聚酯板塊集體上行的走勢也是在市場預(yù)期之中的，但是漲幅略超預(yù)期。

驅(qū)動分析一：12月下旬以來油價持續(xù)上漲，對PX成本支撐偏強

12月月初OPEC+會議將石油減產(chǎn)措施延長至1季度末，中東局勢的反復(fù)，以及1月中上旬美國東部寒潮天氣，使供暖和發(fā)電所用燃料需求上升，美國天然氣價格大漲帶動成品油價格上漲，疊加美國原油庫存持續(xù)下降且絕對水平偏低，12月中旬以來油價走勢偏強。然而自11月下旬以來，亞洲及國內(nèi)PX開工率維持偏高水平，截至1月3日，國內(nèi)PX負荷至87.2%，亞洲PX負荷至79.4%。且下游PTA裝置檢修增加（逸盛新材料360萬噸和漢邦220萬噸PTA裝置檢修），以及新年前后聚酯及終端負荷季節(jié)性下降，PX和PTA供需均有轉(zhuǎn)弱預(yù)期，PX價格驅(qū)動有限。因此，在油價持續(xù)上漲過程中，PXN持續(xù)壓縮至170美元/噸以下水平，且韓國PX和MX價格壓縮至50美元/噸以下低位。低估值下，PX成本支撐偏強。

驅(qū)動分析二：低估值下，中國及韓國PX裝置檢修增加

昨日國內(nèi)和韓國均有PX裝置公布降負計劃，其中廣東石化260萬噸PX裝置計劃1月11日-1月18日停車檢修；東營威聯(lián)200萬噸PX工廠近期負荷下降，降幅10%左右。另外，韓國一工廠一條40萬噸PX裝置計劃今天停車檢修，具體重啟時間未定。以及昨日下午窗口內(nèi)個別韓國廠商購買多單2月亞洲PX現(xiàn)貨，托底PX價格，昨日亞洲PX價格上漲12美元/噸，帶動了px期貨大幅反彈。而PTA因加工費偏低，且供需預(yù)期偏弱，自身驅(qū)動偏弱，價格跟隨原料PX上漲，但漲幅不及PX。

聚酯產(chǎn)業(yè)鏈此次上漲主要是對聚酯鏈低估值的修復(fù)，一方面，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈估值偏低，且近期油價走勢偏強，聚酯板塊價格低位支撐偏強；另外，因國內(nèi)及韓國部分PX裝置降負消息集中出現(xiàn)，也使得市場對后市有更多PX裝置降負的預(yù)期有所提升。

展望后市：

后續(xù)聚酯板塊上漲的持續(xù)性仍有限。一是，盡管近期油價走勢偏強，但同時美國成品油持續(xù)大幅累庫以及后續(xù)供需偏弱預(yù)期下，油價繼續(xù)上行空間受限；二是，盡管中國和韓國部分PX裝置檢修或降負，但整體幅度不大，1-2月亞洲及國內(nèi)PX高負荷仍偏高，且春節(jié)前后下降聚酯及終端負荷也要出現(xiàn)季節(jié)性下降，PX和PTA整體仍存累庫預(yù)期，上行驅(qū)動有限。但2025年國內(nèi)外PX/PTA工廠間長約簽訂相對順利，PX現(xiàn)貨流通量較前期減少，且1月中隨著PX取價將逐步切換至3、4月，在亞洲PX裝置春季裝置檢修預(yù)期以終端需求逐步恢復(fù)預(yù)期下，PX供需存好轉(zhuǎn)預(yù)期，疊加PX整體估值不高，后續(xù)PX支撐將逐步偏強，預(yù)計PXN仍存修復(fù)預(yù)期，但PX絕對價格還要看油價走勢。策略上，一季度PX05滾動低多對待，短期關(guān)注7300附近壓力以及原油調(diào)整幅度。

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