周三商品多數(shù)走弱，截止下午收盤(pán)，橡膠重挫3.42%，滬鎳下跌2.16%，鐵礦石、甲醇、乙烯、滬鉛跌逾1%，而漲幅方面，豆二上漲2.69%。

　　昨日，滬膠期貨平開(kāi)震蕩，午后出現(xiàn)直線跳水，主力1805合約最低跌至13330元/噸，創(chuàng)下逾兩個(gè)月新低，盤(pán)終收?qǐng)?bào)13395元/噸，跌415元或3.01%。

　　國(guó)投安信期貨高級(jí)分析師表示，昨日滬膠期價(jià)大跌，主要是受三方面因素影響：首先，近兩日市場(chǎng)資金面壓力較大，股市和商品市場(chǎng)總體上呈現(xiàn)回調(diào)走勢(shì)；其次，受美元指數(shù)見(jiàn)底回升，國(guó)際原油、金屬均走弱，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)工業(yè)品期價(jià)走弱，導(dǎo)致滬膠期價(jià)跳水；再次，近期中國(guó)天然橡膠現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格基本持穩(wěn)于12000元/噸附近，滬膠主力1805合約期價(jià)逐漸下跌只是基差正?；貧w的表現(xiàn)(由-2000元/噸縮窄至目前的-1395元/噸)。

　　“換言之，滬膠大跌與現(xiàn)貨市場(chǎng)基本面并沒(méi)有太密切的關(guān)系，實(shí)際上，每次滬膠大跌都離不開(kāi)倉(cāng)單的打壓。”表示。

　　“昨日滬膠暴跌3%，主要是受資金做空市場(chǎng)推動(dòng)。”新紀(jì)元期貨分析師也表示，美元指數(shù)在89附近暫獲支撐，短線有企穩(wěn)跡象，國(guó)際原油高位調(diào)整，工業(yè)品整體市場(chǎng)氛圍轉(zhuǎn)弱，基本面最差的天膠無(wú)疑就成為資金關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　基本面存改善預(yù)期

　　據(jù)介紹，供應(yīng)方面，經(jīng)過(guò)12月進(jìn)口量高峰期后，每年1-2月中國(guó)的天然橡膠進(jìn)口量將步入低迷期。此外，由于泰國(guó)、印度尼西亞和馬來(lái)西亞構(gòu)成的國(guó)際橡膠三方委員會(huì)(ITRC)將在2018年1月至3月認(rèn)真執(zhí)行協(xié)議出口噸位計(jì)劃(AETS)?？梢灶A(yù)見(jiàn)，1月至3月份中國(guó)天然橡膠進(jìn)口量或?qū)⒋鬄槲s，這將有利于緩和當(dāng)前中國(guó)天然橡膠供求過(guò)剩的矛盾。

　　庫(kù)存方面，目前天然橡膠13.7萬(wàn)噸的庫(kù)存，處于歷史均值水平附近，還算比較正常。此外，隨著2018年一季度中國(guó)天然橡膠進(jìn)口量萎縮，進(jìn)而將會(huì)緩解青島保稅區(qū)天然橡膠的庫(kù)存壓力。

　　下游方面，中國(guó)輪胎開(kāi)工率逐漸回升，意味著輪胎需求似乎并不太差。截至1月26日，中國(guó)全鋼胎開(kāi)工率回升0.2%至68.27%，高于過(guò)去四年同期開(kāi)工率水平。

　　鑒于上述分析，認(rèn)為，中國(guó)天然橡膠主產(chǎn)區(qū)全面停割，越南等其他東南亞天然橡膠主產(chǎn)國(guó)也將自北向南陸續(xù)進(jìn)入減產(chǎn)期，泰國(guó)、印度尼西亞和馬來(lái)西亞承諾認(rèn)真執(zhí)行橡膠協(xié)議出口噸位計(jì)劃，且泰國(guó)政府還在不斷釋放挺價(jià)消息。此外，持續(xù)上漲的國(guó)際原油已促使國(guó)內(nèi)合成橡膠和丁二烯價(jià)格企穩(wěn)回升，天然橡膠現(xiàn)貨價(jià)格與合成橡膠價(jià)格倒掛進(jìn)一步擴(kuò)大。因此，后市滬膠主力1805合約下跌空間有限。

　　認(rèn)為，目前滬膠市場(chǎng)多空爭(zhēng)奪激烈，在基本面利空出盡之前，滬膠難言企穩(wěn)，短線不排除進(jìn)一步下探，但當(dāng)前位置繼續(xù)做空的風(fēng)險(xiǎn)亦加大，春節(jié)長(zhǎng)假之前多看少動(dòng)為宜，節(jié)后可積極尋求低點(diǎn)博弈季節(jié)性反彈。

　　前期，南方暴雪以及降溫導(dǎo)致電廠煤炭日耗再攀新高，電廠煤炭庫(kù)存緊張，采購(gòu)需求迫切，支撐期現(xiàn)貨價(jià)格不斷上行。不過(guò)，立春節(jié)氣即將到來(lái)，氣溫將逐漸回暖，加之臨近春節(jié)，煤炭工業(yè)需求下降，需求緊迫情況將有所緩解。與此同時(shí)，政策調(diào)控加碼，動(dòng)力煤高處不勝寒。

　　中期需求將轉(zhuǎn)弱

　　上周，我國(guó)南部大部分地區(qū)迎來(lái)強(qiáng)降溫降水，冰凍線迅速南移，伴隨著氣溫的下降，電廠煤炭日耗快速攀升，截至1月29日，六大電廠煤炭日耗至80.99萬(wàn)噸，運(yùn)行至冬季以來(lái)高位，較往年均值高出24.6萬(wàn)噸。 煤炭庫(kù)存快速下降，截至1月29日，六大電廠煤炭庫(kù)存908.59萬(wàn)噸，較近三年均值偏低300萬(wàn)噸，煤炭庫(kù)存天數(shù)不足12天，甚至部分電廠庫(kù)存告急。

　　中央氣象臺(tái)預(yù)報(bào)，未來(lái)一周持續(xù)多日的強(qiáng)降雪天氣范圍將減小，不過(guò)，受頻繁南下的冷空氣影響，中東部地區(qū)氣溫將持續(xù)偏低狀態(tài)。冰凍模式將令電煤日耗維持高位，短期需求仍將對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生支撐。然而，2月4日我國(guó)將迎來(lái)立春節(jié)氣，中央氣象臺(tái)預(yù)報(bào)，2月5日后氣溫將緩慢回升，取暖用電需求壓力會(huì)有所減輕，并且進(jìn)入2月，假期模式將開(kāi)啟，工業(yè)用煤需求也會(huì)下降。

　　政策調(diào)控加碼

　　電煤需求緊張致使中國(guó)四大發(fā)電集團(tuán)就當(dāng)前電煤保供的嚴(yán)峻形勢(shì)向國(guó)家發(fā)改委遞交緊急報(bào)告，政策調(diào)控再度加碼：一方面，促進(jìn)產(chǎn)地積極生產(chǎn)，近日，山西省煤炭工業(yè)廳發(fā)布《關(guān)于合理安排春節(jié)期間煤礦停產(chǎn)檢修穩(wěn)定煤炭生產(chǎn)供應(yīng)的通知》，為保障煤炭供應(yīng)，山西省要求各級(jí)煤炭管理部門(mén)和煤礦企業(yè)要提早部署，統(tǒng)籌安排春節(jié)期間生產(chǎn)和安全工作，合理安排煤礦停產(chǎn)檢修，引導(dǎo)煤礦企業(yè)在春節(jié)期間不放假、放短假，做好煤炭生產(chǎn)和穩(wěn)定供應(yīng)工作，特別是國(guó)有重點(diǎn)煤炭集團(tuán)公司和地方國(guó)有煤礦要發(fā)揮帶頭作用，全力保障煤炭供應(yīng)；另一方面，增加煤炭鐵路運(yùn)輸能力，在1月下旬投入新購(gòu)車(chē)皮的基礎(chǔ)上，鐵路總局再度下發(fā)調(diào)度指令，特別強(qiáng)調(diào)要優(yōu)先保證煤炭(尤其是電煤)等重點(diǎn)物資的裝車(chē)。

　　當(dāng)前，市場(chǎng)對(duì)煤炭供應(yīng)緊張的擔(dān)憂逐漸緩解，同時(shí)，鐵路運(yùn)力的增加也令港口煤炭供應(yīng)穩(wěn)定。截至1月29日，秦皇島港煤炭庫(kù)存683萬(wàn)噸，依然高于五年均值水平，港口庫(kù)存形勢(shì)穩(wěn)定有助于緩解下游采購(gòu)緊張情緒。

　　總之，在供應(yīng)緊張尚未有效改善前，動(dòng)力煤價(jià)格仍有較強(qiáng)支撐。不過(guò)，由于政策調(diào)控持續(xù)加碼，1805合約價(jià)格在連續(xù)快速上行后，需警惕回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。