從近期鋼價(jià)的走勢(shì)來(lái)看，之前空頭的邏輯逐漸被證偽。從6月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)定，并未出現(xiàn)走弱；7月中旬之前，國(guó)內(nèi)鋼材的社會(huì)以及廠內(nèi)庫(kù)存并未出現(xiàn)大幅的累積，國(guó)內(nèi)電弧爐的新增產(chǎn)能并未如預(yù)期大量的釋放。國(guó)內(nèi)鋼材價(jià)格回升，主要是修復(fù)市場(chǎng)之前過(guò)于悲觀的預(yù)期。進(jìn)入8月份，市場(chǎng)開始關(guān)注采暖季環(huán)保限產(chǎn)的問題，預(yù)計(jì)今年采暖季鋼材供應(yīng)將會(huì)縮減，市場(chǎng)將對(duì)環(huán)保減產(chǎn)進(jìn)行炒作。

　　供給端：螺紋鋼增產(chǎn)空間有限

　　當(dāng)前，國(guó)內(nèi)鋼廠利潤(rùn)繼續(xù)維持高位，螺紋鋼的毛利潤(rùn)達(dá)到1000元/噸以上。不過(guò)，在高利潤(rùn)的情況下，鋼廠的開工率以及螺紋鋼的產(chǎn)量并未出現(xiàn)大幅度的回升，主要是由于環(huán)保減產(chǎn)等因素。

　　從高爐開工率上看，國(guó)內(nèi)高爐的開工率并未出現(xiàn)大幅的回升，反而出現(xiàn)小幅下降。從數(shù)據(jù)上看，8月份第一周，國(guó)內(nèi)高爐開工率以及產(chǎn)能利用率出現(xiàn)小幅度的下降。據(jù)統(tǒng)計(jì)，8月第一周，國(guó)內(nèi)高爐開工率為77.21%，環(huán)比小幅下降0.28個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，鋼廠高爐的產(chǎn)能利用率為84.69%，環(huán)比小幅下降0.46個(gè)百分點(diǎn)；剔除淘汰產(chǎn)能的高爐，產(chǎn)能利用率為89.56%，環(huán)比下降0.49個(gè)百分點(diǎn)。從目前的數(shù)據(jù)來(lái)看，國(guó)內(nèi)鋼廠現(xiàn)有高爐的擴(kuò)產(chǎn)空間有限。不過(guò)，由于國(guó)內(nèi)鋼坯的利潤(rùn)處于高位，國(guó)內(nèi)鋼廠會(huì)想方設(shè)法提高產(chǎn)量，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)之前部分停產(chǎn)多年的高爐有復(fù)產(chǎn)的可能。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，8月~9月份國(guó)內(nèi)約有年產(chǎn)能1000萬(wàn)噸的高爐計(jì)劃復(fù)產(chǎn)。

　　螺紋鋼的產(chǎn)量方面，國(guó)內(nèi)鋼廠螺紋鋼的產(chǎn)量出現(xiàn)小幅度的下降，主要是由于國(guó)內(nèi)部分鋼廠受到環(huán)保減產(chǎn)的影響以及部分鋼廠將鐵水轉(zhuǎn)移到熱軋卷板產(chǎn)線上。從數(shù)據(jù)上看，國(guó)內(nèi)螺紋鋼的周度產(chǎn)量下降至330.11萬(wàn)噸，環(huán)比前一周下降1.05萬(wàn)噸?？傮w上來(lái)看，由于國(guó)內(nèi)鋼廠的盈利持續(xù)處于高位，鋼廠正想方設(shè)法地增加產(chǎn)量，以獲得更多的利潤(rùn)，不過(guò)，由于環(huán)保以及“供給側(cè)”的限制，預(yù)計(jì)后期國(guó)內(nèi)鋼廠的產(chǎn)量回升將會(huì)受到限制。

　　從庫(kù)存情況來(lái)看，當(dāng)前鋼材的庫(kù)存壓力并不是很大。社會(huì)庫(kù)存方面，從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，國(guó)內(nèi)35個(gè)主要城市的鋼材社會(huì)庫(kù)存總計(jì)為944.94萬(wàn)噸，環(huán)比前一周下降0.65%，在經(jīng)過(guò)兩周的回升之后，再次進(jìn)入下降通道。分品種來(lái)看，國(guó)內(nèi)35個(gè)主要城市的螺紋鋼庫(kù)存為415.95萬(wàn)噸，較前一周下降2.17萬(wàn)噸。從季節(jié)性上看，目前國(guó)內(nèi)螺紋鋼的社會(huì)庫(kù)存處于歷史同期次低的位置，社會(huì)庫(kù)存壓力不大。從鋼廠廠內(nèi)庫(kù)存來(lái)看，當(dāng)前國(guó)內(nèi)的螺紋鋼廠內(nèi)庫(kù)存為233.74萬(wàn)噸，環(huán)比前一周下降3.88萬(wàn)噸，處于2015年以來(lái)歷史同期的新低位置。因此，從螺紋鋼的庫(kù)存數(shù)據(jù)上看，國(guó)內(nèi)螺紋鋼鋼廠庫(kù)存以及社會(huì)庫(kù)存處于歷史低位，貿(mào)易商以及鋼廠的庫(kù)存壓力不大。

　　從建材的日度成交數(shù)據(jù)上看，近期由于國(guó)內(nèi)期貨盤面價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，市場(chǎng)對(duì)于采暖季環(huán)保減產(chǎn)、限產(chǎn)比較樂觀，預(yù)計(jì)采暖季，國(guó)內(nèi)鋼廠鋼材的產(chǎn)量將有所下降，近期建材的成交數(shù)量較前期出現(xiàn)大幅的回升。8月份，國(guó)內(nèi)進(jìn)入建材需求季節(jié)性淡季尾聲。9月、10月份是國(guó)內(nèi)建材需求的旺季，南北方工地受天氣的影響減弱，工地的施工將逐步恢復(fù)，建材的需求將回升至正常水平。

　　需求端：固定資產(chǎn)投資表現(xiàn)未如預(yù)期

　　從水泥的數(shù)據(jù)上看，7月份全國(guó)水泥磨機(jī)開工率表現(xiàn)一般，并未有大幅度的好轉(zhuǎn)，進(jìn)入8月份第一周，全國(guó)水泥的磨機(jī)開工率繼續(xù)下降，主要是受國(guó)內(nèi)部分地區(qū)高溫和雨水較多的影響。從水泥磨機(jī)開工率的季節(jié)性圖表上來(lái)看，預(yù)計(jì)8月中下旬之后，國(guó)內(nèi)建材季節(jié)性淡季結(jié)束，國(guó)內(nèi)水泥磨機(jī)開工率將會(huì)回升。

　　終端房地產(chǎn)需求方面，6月份國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)數(shù)據(jù)表現(xiàn)向好，房地產(chǎn)開發(fā)投資累計(jì)增速環(huán)比出現(xiàn)小幅下降，其他的分項(xiàng)數(shù)據(jù)累計(jì)同比增速表現(xiàn)好轉(zhuǎn)，特別是房地產(chǎn)6月當(dāng)月新開工面積以及當(dāng)月銷售面積大幅增長(zhǎng)。從數(shù)據(jù)上看，2017年1月~6月份，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額累計(jì)同比增速為8.5%，1月~5月份環(huán)比下降0.3個(gè)百分點(diǎn)；國(guó)內(nèi)房屋新開工面積累計(jì)同比增速為10.6%，環(huán)比1月~5月份上升1.1個(gè)百分點(diǎn)；商品房的銷售面積累計(jì)同比增速為16.1%，環(huán)比1月~5月份增速上升1.8個(gè)百分點(diǎn)。不過(guò)，從周度的土地成交數(shù)據(jù)，以及30個(gè)大中城市的周度房地產(chǎn)成交數(shù)據(jù)來(lái)看，7月份100個(gè)城市的房地產(chǎn)商拿地的熱情有所下降，預(yù)計(jì)后期國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)新開工面積增速將有所放緩；30個(gè)大中城市的房地產(chǎn)銷售出現(xiàn)明顯回落，處于歷史同期的新低位置。預(yù)計(jì)8月份以后，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)限購(gòu)政策的影響將會(huì)逐步顯現(xiàn)出來(lái)。

　　投資方面，從統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)來(lái)看，2017年1月~6月份，國(guó)內(nèi)固定資產(chǎn)投資累計(jì)增速為8.6%，持平于1月~5月份的增速。其中，1月~6月份，國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)累計(jì)完成額同比增速為16.85%，環(huán)比1月~5月份回升0.19個(gè)百分點(diǎn)。6月份，國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資同比增速處于年內(nèi)次低的位置。從固定資產(chǎn)投資新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資額數(shù)據(jù)來(lái)看，1月~6月份，固定資產(chǎn)新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資額累計(jì)同比下降1.2%，下降幅度較1月~5月份有所收窄。因此，可以看出今年固定資產(chǎn)投資新開工項(xiàng)目增速較去年有所下降，今年的固定資產(chǎn)投資并未如市場(chǎng)預(yù)期那樣有很好的表現(xiàn)。

　　環(huán)保收緊將致生鐵供應(yīng)緊張

　　2017年2月份，國(guó)內(nèi)出臺(tái)“2+26”城市采暖季環(huán)保限產(chǎn)的文件，文件中要求，國(guó)內(nèi)京津冀周邊“2+26”個(gè)城市的鋼廠，在11月15日至3月15日冬季采暖季期間，鋼廠高爐限產(chǎn)50%。

　　近期，唐山市政府召開全市大氣污染防治工作調(diào)度會(huì)。調(diào)度會(huì)的內(nèi)容主要有：9月前，唐山兩港完成汽柴油車集疏港治理工作，徹底取締汽柴油車輛集疏港；各所屬區(qū)縣針對(duì)采暖季鋼鐵、水泥、焦化、玻璃錯(cuò)峰生產(chǎn)提前作出部署，嚴(yán)格執(zhí)行國(guó)家及省市的工作要求；已列入退出產(chǎn)能的企業(yè)要加快退出；加快推進(jìn)天燃?xì)馓鎿Q散燒燃煤，取締十蒸噸燃煤鍋爐；嚴(yán)控小散亂污死灰復(fù)燃。

　　據(jù)筆者了解，今年國(guó)內(nèi)采暖季環(huán)保政策較往年來(lái)看，要嚴(yán)格得多。國(guó)內(nèi)唐山、邯鄲、石家莊以及安陽(yáng)等四個(gè)重點(diǎn)城市將嚴(yán)格執(zhí)行50%的限產(chǎn)政策，其他“2+26”城市將按情況執(zhí)行環(huán)保限產(chǎn)政策，實(shí)行錯(cuò)峰生產(chǎn)。分析數(shù)據(jù)顯示，河北省三個(gè)城市中，鋼鐵產(chǎn)能累計(jì)為2.1萬(wàn)噸。目前河北省高爐產(chǎn)能利用率為81%，在冬季采暖季來(lái)臨后，河北的高爐產(chǎn)能利用率將限產(chǎn)至50%左右。預(yù)計(jì)今年采暖季，河北幾個(gè)城市的生鐵日均產(chǎn)量，將較目前水平下降16.1萬(wàn)噸/天，較去年采暖季下降9.9萬(wàn)噸/天。因此，從數(shù)據(jù)上看，今年采暖季國(guó)內(nèi)鋼廠生鐵的供應(yīng)將受到較大的影響。

　　總體上看，后期國(guó)內(nèi)鋼廠螺紋鋼的增產(chǎn)空間不大，同時(shí)受到環(huán)保政策的影響，鋼廠螺紋鋼的產(chǎn)量將有所下降。目前，國(guó)內(nèi)螺紋鋼的庫(kù)存處于低位，鋼廠以及貿(mào)易商的壓力不大。而需求方面，國(guó)內(nèi)終端的靜態(tài)需求表現(xiàn)平穩(wěn)，長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)內(nèi)的終端需求將逐步走弱。冬季采暖季的環(huán)保政策對(duì)鋼廠的供應(yīng)有較大的影響，市場(chǎng)對(duì)于該政策保持高度關(guān)注。后期螺紋鋼價(jià)格還有上漲的空間。不過(guò)，需求對(duì)于螺紋鋼的價(jià)格將有所拖累，上升不會(huì)一帆風(fēng)順。同時(shí)，國(guó)內(nèi)采暖季的限產(chǎn)，對(duì)于爐料的需求有所減弱，特別是鐵礦石的需求將受到很大的影響。因此，筆者不建議單邊做多螺紋鋼，可以考慮1801合約的多螺紋空礦石的套利。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。