和訊期貨消息 周一（6月12日）大宗商品漲跌互現，黑色系分化加劇，鐵礦石漲2.6%,熱卷漲2.27%，焦炭漲近2%，鄭煤漲1.67%，螺紋鋼漲超1%，下跌方面，錳硅跌4.07%，硅鐵跌2.31%；化工品總體上行，PVC漲3.23%，PP漲2.42%，塑料漲2.3%，玻璃跌近1%；有色金屬整體偏強，滬鋅、滬鉛漲超2%，滬銅、滬鎳漲超1%；貴金屬表現偏弱，滬銀跌超1%，滬金跌近1%；   農產品表現分化，玉米漲2%，鄭棉跌近2%。   　　和訊期指消息 周一（6月12日）期指盤中整體震蕩偏弱，IF、IH沖高回落，IC主力大幅跳空低開后維持低位震蕩。收盤時，三主力齊齊收綠，IC1706跌幅超1%。截止收盤，滬深300指數報3574.39點，跌幅為0.05%，IF1706報3568.0點，跌幅為0.14%；上證50指數報2521.17點，漲幅為0.08%，IH1706報2508.8點，跌幅為0.14%；中證500指數報5902.85點，跌幅為1.11%，IC1706報5882.2點，跌幅為1.28%。   5月23日至6月5日的連續(xù)八個交易日期間，螺紋鋼期貨出現連續(xù)下跌，現貨雖也有所回落，但下跌幅度遠遜期貨。截至6月9日收盤，螺紋鋼期貨主力1710合約報收3017元/噸，現貨螺紋鋼上海HRB400價格在3610元/噸，折算到期貨盤面為3722元/噸，貼水705元/噸，貼水幅度為18.9%，比前一日的貼水幅度略有縮小，但 　　5月23日至6月5日的連續(xù)八個交易日期間，螺紋鋼期貨出現連續(xù)下跌，現貨雖也有所回落，但下跌幅度遠遜期貨。截至6月9日收盤，螺紋鋼期貨主力1710合約報收3017元/噸，現貨螺紋鋼上海HRB400價格在3610元/噸，折算到期貨盤面為3722元/噸，貼水705元/噸，貼水幅度為18.9%，比前一日的貼水幅度略有縮小，但近期的貼水是歷史最高水平。 　　遠月合約貼水更深，螺紋鋼期貨1801合約貼水幅度達23.9%，1805合約貼水幅度達25.5%。   　　這么大的貼水幅度，已經超過螺紋鋼期貨歷史3個月的漲跌幅，比一輪單邊趨勢的幅度還要大。   　　如此深幅的貼水，會否掀起一場轟轟烈烈的修復行情？又將以何種方式修復呢？小編要請大家做一個小調查，看看大家都是怎么想的~   　　螺紋鋼深度貼水何去何從   　　“進入6月以來，螺紋鋼期貨盤面貼水幅度已經創(chuàng)下上市以來的最高記錄，如此之高的期貨貼水體現的是，當前仍堅挺的現貨價格與提前開啟下跌行情的期貨價格之間的節(jié)奏差異，更反映出當前多空雙方，對于螺紋鋼1710合約未來到期價格的判斷存在非常大的分歧。   　　空頭的主要邏輯在于后期電弧爐供應增加及需求回落的預期，而多頭的邏輯主要在于螺紋鋼歷史低庫存及現貨價格持續(xù)堅挺，可見盤面的深度貼水正是二者分歧的直接體現。”國投安信期貨分析師曹穎表示。   　　曹穎表示，長流程鋼廠的供應已接近峰值，而庫存仍處于低位，說明當前建筑鋼材的需求仍沒有出現明顯走弱，這也是支撐現貨價格堅挺的主要原因之一。   　　長江證券(000783,股吧)分析師王鶴濤、肖勇指出，基于期貨與現貨走勢方向高度一致，螺紋鋼期貨貼水修復有兩類路徑：一是需求上行趨勢下主動修正；二是需求未見上行下的被動修正，其中后者以現貨走勢更弱為修復路徑。   　　“但綜合來看，需求有所回落，供應穩(wěn)中有小幅緩慢增加，因此后期現貨價格肯定會逐漸回落，但能否在1710合約到期前完成700元/噸的跌幅，考慮到電弧爐產能投放的速度遠不及預期，因此高達700元/噸的期貨盤面深貼水，也不能完全依靠現貨價格單方面的下跌來實現修復，不排除螺紋鋼期貨1710合約盤面價格下跌后再呈現出震蕩反彈行情，也就是最終很可能通過現貨下跌、期貨反彈的雙邊來實現貼水的修復。”曹穎說。   　　黑色糾纏疑似等待美聯儲會議結果   　　阿昆點黑色分析認為當下期貨拒跌震蕩反彈可以理解為，“營造上漲氛圍，刺激市場買漲不買跌情緒，盡快消化廠內庫存”，然而這取決于預期收益和終端需求規(guī)劃，依照當下個人所了解的市場狀態(tài)看，這個上漲不符合產業(yè)邏輯，因此當下的上漲仍看成反彈。   　　隨著行情進兩周時間的底部震蕩，不得不擔憂美聯儲加息的消息影響力。   　　本周四02:00美聯儲FOMC公布利率決議及政策聲明。本周又是逢雨季進入華東，需求開始被壓縮現象開始突出。所以一旦美聯儲加息兌現，再結合黑色產業(yè)邏輯，那么黑色下跌理由將更加充分，所以按照市場目前大概率事件，繼續(xù)配置有限止損參與做空機會是符合產業(yè)結構和當下市場氛圍的。   　　為什么會對美聯儲加息形成隱憂，回到2016年都認為英國脫歐不會成功，事實卻是真脫了，一個突發(fā)事件攪動了資本市場氛圍，撬動了商品價格運行軌跡，最重商品走勢不是產業(yè)邏輯驅動的價格，而是突發(fā)事件改變價格強硬扭轉了產業(yè)邏輯壓力的釋放。而當下美聯儲加息是普遍的預期，會不會再出幺蛾子，真心不好說，想象美國川普推崇米國至上的處理方式，所以，當下關口我們要做好風控，防范美聯儲暫時不加息的小概率事件風險。防范這種小概率風險的最有效方式就是，尊重市場當下產業(yè)邏輯和交易機會，并給所有的產業(yè)邏輯空單需要配置止損，換句話聯儲加息沒有最終消息前，倉位需要有節(jié)奏控制，當然也可以根據市場結構把握一下螺紋和熱軋的組合策略。特別提示，這個隱憂在當下是小概率，個人只是對照當下黑色走勢和2016年走勢產生的隱憂。   　　黑色金屬操作策略   　　按照修復途徑看，要么淡季價格不淡價格上漲，那么淡季現貨成交萎縮會限制現貨價格上漲幅度，期貨若有題材炒作期貨價格可以大幅上漲進行修復（比如2016年應該脫歐引發(fā)的資本市場動蕩），不過按照如此巨大的升貼水，目前又無突發(fā)題材，所以這個概率目前看不大；要么淡季價格下跌，符合產業(yè)結構又有充分的產業(yè)題材支持，現貨跌幅遠大于期貨價格，就當下市場形勢，這樣的修復概率最大。   　　第二種修復邏輯中，現貨跌幅大于期貨過程中，現貨跌幅大既有供應保持高水平壓力，又有需求采購趨弱，貨源上游擁擠對價格形成壓制；在這個修復邏輯中，期貨價格同樣會伴隨現貨價格下跌一起下跌，只是期貨深度升水限制期貨下跌空間，所以若有反彈資金主推反彈幅度大一點，這樣下跌空間就相應變大，最近期貨價格反彈在沒有突破MA20日線壓力之前可以這樣解讀，這就是之前個人所說：期貨用震蕩下跌的新的低點相應現貨下跌的跌幅。   　　交易邏輯和交易策略一是，現貨商不適合做庫存，若終端訂單開始啟動現貨下跌沒有終結前到時候可以考慮做期貨的虛擬庫存（不過要等下跌力度釋放一段時間后時機會更佳）；期貨投資者（或投機者）可以階段性參與螺紋的波段做空機會，就當下RB1710合約看，日線沒有突破MA20均線之前，大方向繼續(xù)偏空，操作也是配置止損參與做空為主。   　　交易邏輯和交易策略二是，螺紋與熱軋組合交易，多熱軋&空螺紋策略；交易邏輯基礎是之前螺紋和熱軋的產業(yè)邏輯對比，不過這個組合交易中，熱軋基差也面臨修復的壓力。           來源：和訊期貨  

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