印度鐵礦石出口關(guān)稅經(jīng)歷多次調(diào)整，印度總理納倫德拉·莫迪提出了2030—2031年3億噸鋼鐵產(chǎn)能的愿景。俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)引發(fā)了鐵礦石和鋼材的缺口，此次調(diào)整旨在保證印度鋼廠(chǎng)的原料供應(yīng)。印度此次還對(duì)生鐵、熱軋卷板、冷軋卷板、棒材、不銹鋼、合金棒材等鋼鐵及鋼鐵半成品，加征15%出口關(guān)稅，取消了原有的2.5%—5%冶金焦、焦煤、鐵合金的進(jìn)口關(guān)稅。政策旨在引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)將碳元素、鐵元素留在印度國(guó)內(nèi)。

具體來(lái)看，對(duì)于我國(guó)黑色板塊供需情況的影響依次是：鐵礦>焦炭>成材。國(guó)內(nèi)黑色金屬整體估值偏高，往上受到鋼材需求疲軟抑制，而往下受到原料供應(yīng)偏緊支撐。目前黑色金屬的主要矛盾在于原料的供應(yīng)，雖然后期原料供應(yīng)有緩解預(yù)期，而本次印度調(diào)整關(guān)稅拖累了國(guó)內(nèi)原料供應(yīng)緩解進(jìn)度。

近期蒙煤和俄煤供應(yīng)持續(xù)改善，但鐵礦石供應(yīng)低位、去庫(kù)明顯，價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺。中期來(lái)看，需求決定方向，原料供應(yīng)并非無(wú)解，只是時(shí)間問(wèn)題，重點(diǎn)關(guān)注原料供應(yīng)情況。

鋼材：抬升海外出口價(jià)格中樞

2020年，印度粗鋼產(chǎn)量1億噸，其中半成品和成品鋼材出口1711萬(wàn)噸，占比17%。從印度歷年產(chǎn)量和出口情況看，2020年印度出口量和出口占比都偏高，主要是疫情導(dǎo)致印度國(guó)內(nèi)需求不足，增加出口所致。

根據(jù)國(guó)際鋼協(xié)數(shù)據(jù)，2019年全球半成品和成品鋼材出口量為4.4億噸，印度出口占比2.9%。以當(dāng)前印度熱軋855美元/噸出口價(jià)格為例，關(guān)稅提高15%，出口成本提高128—983美元/噸，到歐盟的出口利潤(rùn)關(guān)閉，到美國(guó)依然有利潤(rùn)。印度提高鋼材出口關(guān)稅，疊加俄烏沖突影響，將抬升海外鋼材出口價(jià)格中樞。但對(duì)中國(guó)的鋼材定價(jià)影響大不。中國(guó)鋼材是全球價(jià)格洼地，印度鋼材出口性?xún)r(jià)比不如中國(guó)，當(dāng)前印度鋼材增稅，中國(guó)對(duì)其出口替代有限，不改變中國(guó)鋼材供需寬松的格局。

鐵礦石：對(duì)我國(guó)市場(chǎng)影響較有限

近年來(lái)，印度鐵礦石出口量總體呈現(xiàn)波動(dòng)上升的趨勢(shì)。分品類(lèi)看，我國(guó)從印度進(jìn)口的鐵礦資源包括球團(tuán)礦、塊礦以及燒結(jié)礦等。從我國(guó)球團(tuán)礦資源進(jìn)口來(lái)源國(guó)來(lái)看，2021年我國(guó)主要從印度、烏克蘭、澳大利亞、巴西及哈薩克斯坦進(jìn)口，從上述國(guó)家進(jìn)口球團(tuán)礦占比我國(guó)球團(tuán)礦進(jìn)口總量的31%、17%、9%、9%及8%。

由于我國(guó)主要從印度進(jìn)口球團(tuán)礦資源，考慮到俄烏沖突已經(jīng)對(duì)全球球團(tuán)礦及精粉供應(yīng)造成下降壓力，印度上調(diào)出口關(guān)稅將會(huì)導(dǎo)致我國(guó)球團(tuán)及精粉的進(jìn)口量縮減。近期，澳大利亞與巴西球團(tuán)礦發(fā)運(yùn)量環(huán)比減少，預(yù)計(jì)短期內(nèi)將對(duì)我國(guó)進(jìn)口球團(tuán)礦的價(jià)格造成一定的影響。但由于國(guó)產(chǎn)球團(tuán)礦的替代性及國(guó)內(nèi)鋼廠(chǎng)入爐結(jié)構(gòu)的靈活性，印度上調(diào)出口關(guān)稅對(duì)我國(guó)影響比較有限。

印度球團(tuán)出口關(guān)稅上調(diào)45%，以當(dāng)前153美元/噸的印球價(jià)格來(lái)測(cè)算，關(guān)稅上調(diào)影響出口成本上升69美元/噸，至222美元/噸（折合人民幣1476元）。當(dāng)前國(guó)產(chǎn)球團(tuán)的價(jià)格為1300元/噸，印球上調(diào)關(guān)稅后，已經(jīng)缺乏性?xún)r(jià)比。同時(shí)國(guó)產(chǎn)礦產(chǎn)量環(huán)比不斷上升，預(yù)計(jì)可以替代印度球團(tuán)的減量。

雙焦：對(duì)焦煤價(jià)格有一定壓制

2021年我國(guó)焦炭出口644萬(wàn)噸，出口占比1.4%。從出口國(guó)別看，印度、日本和印尼是我國(guó)焦炭出口的主要目的地。以2021年為例，日本成為我國(guó)焦炭出口第一大國(guó)，2021年我國(guó)對(duì)日本出口焦炭210萬(wàn)噸，占比32.6%；第二是出口印尼80.2萬(wàn)噸，占比12.5%；第三是出口印度69.1萬(wàn)噸，占比10.7%。

我國(guó)是東南亞焦炭出口的價(jià)格洼地，印度取消焦炭5%的進(jìn)口關(guān)稅，將繼續(xù)利好我國(guó)的焦炭出口，在國(guó)內(nèi)雙焦供應(yīng)偏低的格局下，將增加焦炭往上的彈性。但考慮到焦炭出口量占比低，當(dāng)前雙焦的供需矛盾依然在供應(yīng)端，而不在需求端。

焦煤方面，我國(guó)出口焦煤量很小，影響可忽略不計(jì)。印度是焦煤進(jìn)口大國(guó)，主要進(jìn)口來(lái)源于澳大利亞，2021年澳大利亞發(fā)往印度煤炭量為7379萬(wàn)噸，其中焦煤1789萬(wàn)噸；2022年1—4月，澳大利亞發(fā)往印度的煤炭量為2426萬(wàn)噸，其中焦煤777萬(wàn)噸。印度下降2.5%進(jìn)口稅率有利于進(jìn)口資源的進(jìn)一步補(bǔ)充，同時(shí)對(duì)海外焦煤價(jià)格有一定壓制影響，但是由于稅率空間有限，對(duì)焦煤市場(chǎng)的影響不大。（作者單位：廣發(fā)期貨）

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。