當(dāng)?shù)貢r(shí)間1月20日，美國(guó)當(dāng)選總統(tǒng)、民主黨人拜登即將就任美國(guó)第46任總統(tǒng)。然而，由于美國(guó)剛剛暴發(fā)國(guó)會(huì)騷亂，加之疫情嚴(yán)峻，此次美國(guó)總統(tǒng)就職典禮規(guī)模將大幅縮水。并且，特朗普此前明確表示將不出席拜登就職典禮，這一舉動(dòng)將打破美國(guó)歷史傳統(tǒng)。據(jù)多家美媒報(bào)道，拜登將在20日就職當(dāng)天及就職10天內(nèi)簽署一系列行政令，以應(yīng)對(duì)新冠肺炎疫情、疫情所致的經(jīng)濟(jì)危機(jī)、氣候變化和種族歧視等問(wèn)題。分析人士稱，這將是針對(duì)特朗普政府時(shí)期政策的顯著調(diào)整。根據(jù)拜登多名顧問(wèn)所述，拜登預(yù)計(jì)在上臺(tái)后推行的政策有：通過(guò)1.9萬(wàn)億美元的經(jīng)濟(jì)紓困提案；延長(zhǎng)學(xué)生貸款期限和暫停驅(qū)逐的期限；重新加入《巴黎氣候協(xié)定》；政府將每年花費(fèi)5000億美元采購(gòu)零排放車輛；新的移民法案將允許數(shù)百萬(wàn)非法移民合法化；終止美墨邊境墻計(jì)劃。其中最受矚目的是拜登提出的經(jīng)濟(jì)救助計(jì)劃，即總額達(dá)1.9萬(wàn)億美元的“美國(guó)救助計(jì)劃”，該計(jì)劃旨在應(yīng)對(duì)日趨惡化的疫情、推動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，但能否獲 得美國(guó)國(guó)會(huì)批準(zhǔn)仍存變數(shù)。根據(jù)拜登團(tuán)隊(duì)此前公布的1.9萬(wàn)億美元的“美國(guó)救助計(jì)劃”，其中約4000億美元將用于抗擊疫情，約1萬(wàn)億美元將為受疫情沖擊的 美國(guó)家庭提供經(jīng)濟(jì)紓困，約4400億美元將為在疫情中掙扎的小企業(yè)、州和地方政府等提供援助。耶倫出席參議院提名聽(tīng)證會(huì)，力挺經(jīng)濟(jì)刺激舉措周二，前美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫出席其擔(dān)任美國(guó)財(cái)長(zhǎng)的參議院提名聽(tīng)證會(huì)。市場(chǎng)高度關(guān)注耶倫對(duì)美國(guó)債務(wù)水平和美元的觀點(diǎn)，考慮到1月20日履新的拜登政府一系列抗疫財(cái)政刺激計(jì)劃，這可能會(huì)對(duì)美債收益率、美元走勢(shì)產(chǎn)生影響。在美元匯率問(wèn)題上，耶倫稱相信由市場(chǎng)所決定的匯率，美國(guó)不會(huì)以壓低本幣匯率來(lái)獲取相對(duì)優(yōu)勢(shì)，并稱若其財(cái)長(zhǎng)提名得到確認(rèn)，也將反對(duì)其他國(guó)家以任何行動(dòng) 來(lái)推行這種戰(zhàn)略。市場(chǎng)分析認(rèn)為，耶倫關(guān)于美元的表態(tài)意味著美國(guó)自克林頓政府以來(lái)所奉行，但被現(xiàn)任總統(tǒng)特朗普實(shí)質(zhì)上拋棄的“強(qiáng)美元政策”即將回歸。此前，特 朗普及其財(cái)長(zhǎng)姆努欽均強(qiáng)調(diào)美元貶值的好處，特別是對(duì)出口和購(gòu)買力的有利影響。姆努欽還曾表示“美元過(guò)強(qiáng)”可能有損經(jīng)濟(jì)。耶倫還呼吁新一輪大規(guī)模刺激計(jì)劃，強(qiáng)調(diào)這將幫助美國(guó)人度過(guò)大流行的最后幾個(gè)月，并重建美國(guó)經(jīng)濟(jì)，“為更多的人創(chuàng)造更多的繁榮，并確保美國(guó)工人能夠在 競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的全球經(jīng)濟(jì)中競(jìng)爭(zhēng)。”對(duì)于上周拜登公布的1.9萬(wàn)億美元刺激計(jì)劃，耶倫稱拜登考慮了債務(wù)水平會(huì)因此增加，但在利率處于歷史低位的情況下，最明 智的做法就是推出一項(xiàng)大規(guī)模刺激計(jì)劃，由此帶來(lái)的收益將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)成本。在發(fā)債刺激經(jīng)濟(jì)方面，耶倫承認(rèn)必須讓聯(lián)邦預(yù)算處于可持續(xù)道路，長(zhǎng)期的財(cái)政赤字路徑值得擔(dān)憂也必須解決，但就當(dāng)前而言，提供救助措施顯得尤其重要，低 利率環(huán)境是實(shí)施大規(guī)模財(cái)政刺激的一個(gè)理由，如果不能控制疫情并為長(zhǎng)期增長(zhǎng)投資，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)和債務(wù)處境將更糟。她表示，可能考慮發(fā)行長(zhǎng)期債券，包括發(fā)行50 年期美國(guó)國(guó)債。她還稱，相信美聯(lián)儲(chǔ)的低利率政策可能會(huì)持續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間，但也沒(méi)有排除加息可能。在稅改問(wèn)題上，耶倫稱在經(jīng)濟(jì)仍處于困境的時(shí)候，拜登政府不會(huì)尋求“現(xiàn)在”回撤2017年的特朗普減稅措施，這與市場(chǎng)預(yù)期一致；而且拜登政府不想廢除 整個(gè)2017年稅改法律，而是要修改令大公司和富人受益的規(guī)定，“我的確認(rèn)為，在某種程度上，應(yīng)當(dāng)征收資本利得稅”，此前有民主黨重量級(jí)參議員要求每年征 收資本利得稅，而非在出售資產(chǎn)時(shí)才征稅。耶倫表示，希望與其他國(guó)家合作，以防止公司稅率的逐底競(jìng)爭(zhēng)（racetobottom），此前拜登建議將美國(guó)公司 稅上調(diào)至28%，2017年稅改曾將公司稅從35%降至21%。她還想與經(jīng)合組織OECD合作，制止外國(guó)對(duì)美國(guó)公司不公平征稅的企圖，并終止鼓勵(lì)美國(guó)公司 向海外轉(zhuǎn)移的激勵(lì)措施。在新能源投資領(lǐng)域，耶倫稱氣候變化是全球和美國(guó)面臨的最關(guān)鍵問(wèn)題和生存威脅，拜登政府的基建計(jì)劃將涉及對(duì)可再生能源和清潔技術(shù)的投資，促進(jìn)電動(dòng)汽車的使用，以及創(chuàng)造良好的就業(yè)機(jī)會(huì)。她稱，拜登希望建立一個(gè)“繁榮”的電動(dòng)汽車市場(chǎng)，并支持重塑電動(dòng)汽車激勵(lì)機(jī)制。在就業(yè)市場(chǎng)方面，耶倫稱特別關(guān)注勞動(dòng)力市場(chǎng)，“核心關(guān)注點(diǎn)”是美國(guó)工人的需求；上調(diào)最低薪資至15美元/小時(shí)有助于降低失業(yè)人口的規(guī)模，將為低收入 人群和少數(shù)族裔提供各個(gè)層次的紓困救助；州和地方預(yù)算削減可能會(huì)阻礙經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，需要聯(lián)邦政府提供援助；美聯(lián)儲(chǔ)的“主街借貸計(jì)劃”未能成功令中小型企業(yè)獲得 信貸，新一屆政府將更有效地解決該問(wèn)題。“藍(lán)色浪潮”影響哪些品種2021年伊始，國(guó)內(nèi)外各類大類資產(chǎn)表現(xiàn)分化，金融市場(chǎng)在經(jīng)歷了美國(guó)政治權(quán)利順利交接及拜登政府贏得國(guó)會(huì)兩會(huì)多數(shù)后“藍(lán)色浪潮”政策措施預(yù)期后，前 期推動(dòng)大宗資產(chǎn)持續(xù)大漲的核心邏輯——流動(dòng)性與新能源概念有所松動(dòng)，因市場(chǎng)聚焦美聯(lián)儲(chǔ)歲末年初貨幣政策預(yù)期調(diào)整，在最新公布的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要中，多位美聯(lián) 儲(chǔ)官員表示如果疫苗改善經(jīng)濟(jì)前景，2021年就可能會(huì)減少購(gòu)債規(guī)模，并在此后可能遵循2013至2014年時(shí)的程序。這也是美聯(lián)儲(chǔ)自新冠疫情以來(lái)首次在會(huì) 議紀(jì)要中向金融市場(chǎng)傳遞出貨幣政策邊際收緊時(shí)點(diǎn)將近的正式信號(hào)，對(duì)股市及大宗商品等主要資產(chǎn)價(jià)格長(zhǎng)期牛市邏輯構(gòu)成一定沖擊。國(guó)信期貨的有色研究組顧馮達(dá)表示，作為衡量全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期的重要晴雨表之一，有色金屬價(jià)格在貨幣政策寬松持續(xù)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)低位復(fù)蘇的背景下，具有較 強(qiáng)的價(jià)格上漲空間和動(dòng)力。此前由于新冠疫情引爆的全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)加劇是全球百年未有的大變局，大國(guó)關(guān)系與治理體系重塑導(dǎo)致的動(dòng)蕩與變革勢(shì)不可擋。恰逢全世界 局勢(shì)和思潮變化，在多種新舊力量碰撞的背景下，海外經(jīng)濟(jì)和政治環(huán)境發(fā)生突變，金融市場(chǎng)尤其是股市、商品等大宗資產(chǎn)價(jià)格隨著全球新冠疫情與疫苗競(jìng)爭(zhēng)、主要經(jīng) 濟(jì)體政策預(yù)期和大國(guó)政治博弈形勢(shì)而快速搖擺。隨著特朗普在國(guó)會(huì)沖擊事件后內(nèi)部分崩離析，拜登確認(rèn)將于2021年1月20日就任美國(guó)總統(tǒng)并手握美國(guó)參眾兩院多數(shù)席位優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)對(duì)拜登政府主推的 “藍(lán)色浪潮”政策措施預(yù)期加大，更嚴(yán)格的新冠防疫、更積極的財(cái)政刺激政策、更可控的國(guó)際政治環(huán)境將大大緩和了市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)憂慮，大量資金從 貴金屬等傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)涌向了各類風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，其中股市及大宗商品高位重心抬升，但各板塊分化較為顯著，而新能源為代表的新經(jīng)濟(jì)將帶動(dòng)相關(guān)金屬原材料（有色銅 鋁鎳及貴金屬白銀）消費(fèi)預(yù)期偏強(qiáng)。黃金白銀2021年開(kāi)年以來(lái)，受到美債利率回升影響出現(xiàn)大幅回調(diào)。前期貴金屬的上漲邏輯主要在于美聯(lián)儲(chǔ)延續(xù)寬松立場(chǎng)、財(cái)政刺激推高通脹預(yù)期、美國(guó)權(quán) 利交接及病毒突變尾部風(fēng)險(xiǎn)激發(fā)避險(xiǎn)情緒的多重推動(dòng)。但隨著美聯(lián)儲(chǔ)疫情后首次在會(huì)議紀(jì)要中談及購(gòu)債規(guī)?？s減，且多位美聯(lián)儲(chǔ)官員表示如果疫苗改善經(jīng)濟(jì)前景，今 年就可能會(huì)減少購(gòu)債觀點(diǎn)偏鷹，上漲邏輯有所削弱。受到影響，美國(guó)名義利率的上行速度在短期內(nèi)遠(yuǎn)超前期已緩慢走高的通脹預(yù)期，推動(dòng)實(shí)際利率大幅反彈，與實(shí)際 利率密切負(fù)相關(guān)的貴金屬價(jià)格出現(xiàn)大幅回調(diào)。顧馮達(dá)認(rèn)為，中長(zhǎng)期來(lái)看，隨著美聯(lián)儲(chǔ)縮減購(gòu)債預(yù)期顯現(xiàn)，市場(chǎng)處在等待貨幣政策拐點(diǎn)出現(xiàn)的階段，貴金屬或?qū)⒃谳^長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)面臨重心下移壓力。但目前歐美 實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍疲軟，就業(yè)通脹目標(biāo)達(dá)成在現(xiàn)實(shí)中兌現(xiàn)仍遙遙無(wú)期，若疫情加劇疫苗接種鋪開(kāi)不及預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)官員態(tài)度緩和市場(chǎng)消極情緒趨于穩(wěn)定，金銀短期內(nèi)仍有反 彈企穩(wěn)機(jī)會(huì)。近期美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策觀點(diǎn)搖擺不定，建議投資者以觀望為主，注意控制風(fēng)險(xiǎn)。他認(rèn)為，就2021年1月以來(lái)表現(xiàn)而言，多數(shù)金屬兼具金融屬性和商品屬性，尤其銅鋁當(dāng)前共同面臨的“低庫(kù)存、緊平衡”的產(chǎn)業(yè)鏈微妙現(xiàn)狀，使其供需平 衡容易受到資金流動(dòng)性預(yù)期和供需預(yù)期變化的影響。在一季度宏觀政策預(yù)期變化加劇與農(nóng)歷新年前后傳統(tǒng)消費(fèi)淡季自身供需轉(zhuǎn)弱狀態(tài)下，銅鋁為代表的有色行業(yè)處于 傳統(tǒng)消費(fèi)淡季依賴宏觀預(yù)期向好預(yù)期支撐，考慮到2021年市場(chǎng)流動(dòng)性仍顯寬松、銅鋁產(chǎn)業(yè)可流通庫(kù)存偏低等因素，銅為代表的有色金屬漲幅或較2020年前強(qiáng) 勢(shì)有所削弱，但價(jià)格重心仍可看高一線，對(duì)國(guó)外內(nèi)廣大實(shí)體產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)與投資者而言，建議產(chǎn)業(yè)與機(jī)構(gòu)進(jìn)行生產(chǎn)利潤(rùn)保值為主，投機(jī)者短線波動(dòng)操作為宜，趨勢(shì)上對(duì)銅 鋁不輕言高估，短期也警惕春節(jié)前后宏觀政策預(yù)期突變風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)2021整體有色維持偏強(qiáng)看法，顧馮達(dá)維持多頭思路。動(dòng)力煤突遇跌停，預(yù)期有所改變周二收盤(pán)，動(dòng)力煤多合約出現(xiàn)跌停。在中信建投期貨研究團(tuán)隊(duì)看來(lái)，當(dāng)前基本面并沒(méi)有突然發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化。目前港口現(xiàn)貨依然持穩(wěn)，秦皇島港鄂爾多斯 （Q5500）小幅下跌5元/噸至1055元/噸。同時(shí)，國(guó)內(nèi)產(chǎn)能釋放不及預(yù)期，且安全檢查也影響到了當(dāng)前煤礦的生產(chǎn)效率，加上極端的天氣影響，電廠在節(jié) 前仍積極補(bǔ)庫(kù)，對(duì)煤價(jià)有較強(qiáng)的支撐。重要的是預(yù)期有所轉(zhuǎn)變，主要是進(jìn)口煤預(yù)期對(duì)煤價(jià)的沖擊。2020年全國(guó)共進(jìn)口煤炭超3億噸，同比增長(zhǎng)1.5%，創(chuàng)2014年以來(lái)（包括2014年）的新高，特別是12月全國(guó)進(jìn)口煤炭3907.5 萬(wàn)噸，較去年同期的277.2萬(wàn)噸增加3630.3萬(wàn)噸，且新的一年進(jìn)口通關(guān)也將放開(kāi)，因此將有力緩解國(guó)內(nèi)供給偏緊局面，對(duì)當(dāng)前煤價(jià)形成潛在利空。不過(guò)在 信建投期貨研究團(tuán)隊(duì)看來(lái)，目前還需關(guān)注700元/噸的整數(shù)關(guān)口，當(dāng)前還不適宜過(guò)分看空，反彈至700元/噸上方是較好的做空窗口。一德期貨動(dòng)力煤分析師曾翔、張海端預(yù)計(jì)，后市供需在邊際上開(kāi)始有所改善，港口現(xiàn)貨預(yù)計(jì)會(huì)向發(fā)運(yùn)成本回歸。所以，終端對(duì)港口高煤價(jià)的接受力度減弱，周 一基本沒(méi)有成交，報(bào)價(jià)趨穩(wěn)，市場(chǎng)情緒降溫，相應(yīng)前期一直惜售手里還有貨的貿(mào)易商出貨的意愿也增強(qiáng)，進(jìn)一步帶動(dòng)情緒的走低。目前來(lái)看發(fā)運(yùn)成本在850元/噸 左右，港口現(xiàn)貨預(yù)計(jì)會(huì)向發(fā)運(yùn)成本回歸，虛高的部分多會(huì)被擠出。從盤(pán)面上看，他們表示，近期價(jià)格波動(dòng)幅度一直比較大，近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局也明顯，在持續(xù)高漲的情緒降溫后，周二出現(xiàn)多合約跌停，主力2105合約減倉(cāng)2萬(wàn)多手，跌破700元/噸到了680元/噸附近。但是由于期貨貼水幅度較大，預(yù)計(jì)暫時(shí)難以大幅下跌，振蕩調(diào)整為主。雙焦盤(pán)面波動(dòng)加大，供需矛盾仍需化解昨日受市場(chǎng)傳言“全面取消鋼材出口退稅”的影響，黑色盤(pán)面整體開(kāi)始下跌，而處于高利潤(rùn)的焦炭和升水現(xiàn)貨的焦煤跌幅較大，成為市場(chǎng)重點(diǎn)打壓對(duì)象。在華泰期貨研究院黑色建材組看來(lái)，近期由于疫情影響，河北地區(qū)煤焦運(yùn)輸受阻，使得原本供需緊張的局面進(jìn)一步加劇，甚至部分鋼廠出現(xiàn)因緊缺焦炭而被迫 減產(chǎn)的情況，縱觀全國(guó)焦炭各環(huán)節(jié)庫(kù)存依舊偏低，鋼廠冬季補(bǔ)庫(kù)需求持續(xù)存在，而伴隨著海外復(fù)產(chǎn)復(fù)工，焦炭?jī)?nèi)外價(jià)差走擴(kuò)，大概率后期焦炭將重新打開(kāi)出口利潤(rùn)， 恢復(fù)出口。反觀供給端，由于四季度，尤其12月份焦炭集中去產(chǎn)能，造成巨大的供給缺口，雖然一季度有2000多萬(wàn)噸的新出焦，但依舊難以緩解目前的供需矛 盾，而原本進(jìn)口焦炭對(duì)于國(guó)內(nèi)供給的彌補(bǔ)，也將伴隨著內(nèi)外價(jià)差擴(kuò)大而逐步萎縮。在焦化高利潤(rùn)的驅(qū)動(dòng)下，目前焦化廠和鋼廠對(duì)于原料采購(gòu)較為積極，雖然焦化去產(chǎn)能造成了焦煤一定的消費(fèi)減量，但考慮到目前國(guó)內(nèi)原料補(bǔ)庫(kù)和海外消費(fèi)復(fù)蘇 的雙重利好下，焦煤消費(fèi)強(qiáng)度仍有保障，而供給端由于煤礦安檢對(duì)于生產(chǎn)端的擾動(dòng)，以及進(jìn)口煤受政策和疫情影響，使得焦煤尤其低硫主焦煤較為緊張，形成一定的 結(jié)構(gòu)性矛盾。展望后市，他們認(rèn)為雙焦基本面難有大幅改觀，供需矛盾仍需時(shí)間化解，而其盤(pán)面的高波動(dòng)率也將繼續(xù)存在。在國(guó)信期貨黑色研究員邵薈憧看來(lái)，在焦炭方面，近兩周全國(guó)焦企綜合開(kāi)工率周環(huán)比出現(xiàn)小幅增加，焦企利潤(rùn)高位，開(kāi)工十分積極。但2020年末產(chǎn)能集中 淘汰2000萬(wàn)噸以上，而新產(chǎn)能從裝煤出焦到滿產(chǎn)需要經(jīng)歷一定時(shí)間周期（3—5個(gè)月），短期難以對(duì)供應(yīng)量產(chǎn)生有效補(bǔ)充。從下游需求來(lái)看，鋼廠高爐檢修一定 程度上影響鐵水產(chǎn)量，但目前鐵水日均產(chǎn)量同比仍有增長(zhǎng)，處在相對(duì)高位。而受到北方部分地區(qū)疫情擾動(dòng)，山西到河北發(fā)運(yùn)受限，部分焦企被動(dòng)累庫(kù)。但下游采購(gòu)需 求偏強(qiáng)，預(yù)計(jì)焦炭的第十四輪提漲落地可能性較大。期貨盤(pán)面回調(diào)后高升水?dāng)D出，在現(xiàn)貨強(qiáng)勢(shì)背景下，她認(rèn)為期貨盤(pán)面地位有支撐，基本面在黑色品種中相對(duì)較好。在焦煤方面，她表示從生產(chǎn)端來(lái)看，整體內(nèi)外供應(yīng)普遍偏緊。雖然元旦節(jié)后國(guó)內(nèi)煤礦整體開(kāi)工率有一定回升，但春節(jié)前國(guó)內(nèi)煤礦安全生產(chǎn)壓力持續(xù)存在，產(chǎn)量 釋放受限，而春節(jié)期間煤礦是否正常放假引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于后期供應(yīng)調(diào)節(jié)的預(yù)期變動(dòng)。在進(jìn)口方面，針對(duì)澳煤限制仍存，港口僅有少量俄羅斯資源成交。蒙古方面口岸通 關(guān)水平也相對(duì)較低。從需求端來(lái)看，焦企利潤(rùn)高位，且對(duì)于后市生產(chǎn)積極性較高，雖然焦企焦煤庫(kù)存累至近三年來(lái)高位，但仍有一定補(bǔ)庫(kù)空間以及補(bǔ)庫(kù)積極性，焦煤 現(xiàn)貨穩(wěn)中偏強(qiáng)運(yùn)行。在澳煤進(jìn)口限制持續(xù)，焦化產(chǎn)能逐步釋放背景下，她認(rèn)為焦煤存在逢低買入機(jī)會(huì)。由于臨近春節(jié)，北方部分地區(qū)疫情出現(xiàn)反復(fù)，為減少春運(yùn)期間 人口大范圍流動(dòng)，多地倡導(dǎo)工作地過(guò)節(jié)，短期需要關(guān)注國(guó)內(nèi)煤礦春節(jié)期間的生產(chǎn)、放假情況對(duì)焦煤供應(yīng)端的影響。東海期貨黑色研究員劉慧峰認(rèn)為，本輪焦炭盤(pán)面快速下跌主要是由以下因素造成：一是因?yàn)楹颖钡貐^(qū)目前疫情還未見(jiàn)到明顯好轉(zhuǎn)跡象，物流管控較為嚴(yán)格，導(dǎo) 致河北地區(qū)焦炭到貨量減少，已經(jīng)開(kāi)始有部分鋼廠因原料短缺提前檢修；二是進(jìn)入1月份之后，鋼材需求明顯轉(zhuǎn)弱，5大品種鋼材庫(kù)存連續(xù)3周回升，累計(jì)回升 212.52萬(wàn)噸。從歷史數(shù)據(jù)看，這一趨勢(shì)會(huì)延續(xù)至3月中旬。自12月下旬以來(lái)，華東螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格累計(jì)下跌210元/噸，熱卷價(jià)格下跌380元/噸。在鋼廠利潤(rùn)本就不高的情況下，鋼材價(jià)格的走弱也會(huì)壓制原料端價(jià)格的上漲；三是進(jìn)入一季度以后，焦化新產(chǎn)能投放預(yù)期漸強(qiáng)，而且從2月至3月份來(lái)看，焦炭現(xiàn)貨價(jià)格下調(diào)概率較大，這也使得盤(pán)面價(jià)格開(kāi)始提前進(jìn)入下行通道。從短期來(lái)看，他認(rèn)為影響焦炭?jī)r(jià)格的上述利空因素依然存在，預(yù)計(jì)盤(pán)面價(jià)格短期仍會(huì)以弱勢(shì)下跌為主。“根據(jù)我們的周度供需平衡表測(cè)算，在當(dāng)前焦炭供應(yīng)水 平下降，日均鐵水產(chǎn)量大概要降到220萬(wàn)噸附近才能達(dá)到供需平衡。但在春節(jié)后期需求預(yù)期向好的背景下，鋼廠大面積減產(chǎn)的可能性也不是很大。那么總的來(lái)說(shuō)， 即使考慮焦炭產(chǎn)能投放因素，05合約對(duì)應(yīng)的時(shí)間段內(nèi)，供需缺口彌補(bǔ)可能性并不是很大，而一旦疫情有所好轉(zhuǎn)，鋼廠也必然會(huì)重啟補(bǔ)庫(kù)，從而提振焦炭需求。”在焦煤方面，他表示，焦煤近期價(jià)格的下跌主要是受到鋼材及焦炭?jī)r(jià)格下 跌的影響，疊加近期澳煤進(jìn)口放開(kāi)傳聞?lì)l出所致。同時(shí)，從基差角度來(lái)看，焦煤升水現(xiàn)貨的幅度最高達(dá)到216元/噸，存在修復(fù)升水的需求。從基本面的角度來(lái) 講，他認(rèn)為焦煤基本面短期略弱于焦炭，與焦炭的全環(huán)節(jié)庫(kù)存偏低不同，焦煤目前呈現(xiàn)終端庫(kù)存較高，港口庫(kù)存正常的格局。截止到1月15日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)鋼廠及焦 化廠焦煤庫(kù)存1843.07萬(wàn)噸，較去年同期高出16.43萬(wàn)噸，且未來(lái)1-2個(gè)月，鋼廠和焦化廠對(duì)焦煤更多的是去庫(kù)存操作。從供應(yīng)來(lái)看，他表示春節(jié)前這段時(shí)間一般為全年煤礦開(kāi)工的低點(diǎn)，但每年3月至4月份煤礦供應(yīng)都會(huì)有一個(gè)逐步回升的過(guò)程，而且今年因?yàn)橐咔榈挠绊?，多?倡導(dǎo)在工作地過(guò)年，這是否會(huì)導(dǎo)致今年煤礦春節(jié)期間正常生產(chǎn)從而使得供應(yīng)高于預(yù)期，后期需要密切跟蹤。不過(guò)從2021年全年來(lái)看，由于澳煤進(jìn)口限制政策可能 長(zhǎng)期化，蒙煤進(jìn)口增加不足以彌補(bǔ)澳煤減量缺口，同時(shí)下半年又面臨焦化新增產(chǎn)能集中投產(chǎn)，因此焦煤中遠(yuǎn)期基本面可能會(huì)走強(qiáng)。綜合以上分析，他認(rèn)為近期焦炭?jī)r(jià)格的 下跌主要是由于一些短期沖擊因素疊加新產(chǎn)能投放預(yù)期所致，但就其基本面本身來(lái)說(shuō)變化并不大，即使考慮焦炭產(chǎn)能投放因素，預(yù)計(jì)2105合約對(duì)應(yīng)的時(shí)間段內(nèi)， 供需缺口彌補(bǔ)可能性也不是很大；而焦煤方面短期基本面略若弱于焦炭，但中遠(yuǎn)期基本面可能會(huì)走強(qiáng)。因此，對(duì)于操作策略方面，近期仍然建議比價(jià)1.55附近做 多焦化利潤(rùn)，以及焦炭5—9月合約價(jià)差150元/噸以下跨期正套。單邊做多焦炭則需待鋼材市場(chǎng)好轉(zhuǎn)，或看到鋼廠補(bǔ)庫(kù)存再次啟動(dòng)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。