油價暴跌、大宗商品疲軟、經(jīng)濟不溫不火、地緣政治危機……能源業(yè)總算翻過2015年這頁黑暗的歷史，但對于那些力當“救世主”的能源企業(yè)高管們來說，2016年也許還有一番新的淬煉在等著他們。

不少分析機構(gòu)對2016年能源投資環(huán)境做出了相差無幾的預估——較前兩年更嚴峻。這似乎意味著能源公司面臨的挑戰(zhàn)也將更大，對它們應對惡劣環(huán)境的抵抗力和免疫力是不小的考驗。

對油氣生產(chǎn)商來說，2016年將主要圍繞“成本削減、分拆重組、重新融資”打轉(zhuǎn)，甚至有的公司難逃破產(chǎn)命運。此外，對油氣產(chǎn)業(yè)前景的不同預估或促使兼并收購活動在年初暫時放緩，下半年則有望加速。

“削減”是關(guān)鍵詞

不管是油氣巨頭，還是中小型生產(chǎn)商，2016年的關(guān)鍵詞都少不了“削減”。

《華爾街日報》日前報道稱，多家美國能源公司再次削減2016年開支預算，這從側(cè)面顯示出，能源公司并不看好2016年的油氣環(huán)境，甚至認為原油價格低迷態(tài)勢將持續(xù)到2016年底。

據(jù)了解，康菲石油（ConocoPhillips）和馬拉松石油（MarathonOil）等8家美國公司計劃將2016年的總開支規(guī)模較2014年減少210億美元，2014年夏季前油價曾一度超過100美元/桶，自此之后油價開始一路下滑，目前已跌破40美元。

康菲石油表示，鑒于2015年第三季度損失超預期，公司再度削減2016年資本開支，從2015年82億美元的預期降至77億美元。早前，該公司預期2015年資本開支約102億美元。馬拉松石油削減幅度更大，計劃將2016年預算較2014年削減60%，僅22億美元。

此外，美國第二大石油公司雪佛龍去年底預計，2016年資本開支將下跌24%至266億美元。英國石油公司（BP）去年10月透露，2015年資本開支預期已經(jīng)從早前的240億至260億美元大幅降至約199億美元，2016年恐將進一步削減。

即將完成BG收購案的殼牌，面對低油價也是焦頭爛額，12月22日宣布大規(guī)模削減2016年支出。在完成對BG的收購后，新公司2016年將縮減資本支出至330億美元，低于此前定下的350億美元。同時，殼牌還將2015年的預期支出下調(diào)10億至290億美元。

與資本開支一同削減的還有公司的資產(chǎn)，低油價趨勢引發(fā)了大規(guī)模資產(chǎn)減記，油氣生產(chǎn)商當前減記規(guī)模比2008年經(jīng)濟危機時高出數(shù)百億美元。

麥格希金融集團旗下數(shù)據(jù)分析機構(gòu)S&PCapitalIQ匯編數(shù)據(jù)顯示，2015年第三季度，油氣生產(chǎn)商總共計入逾600億美元資產(chǎn)減記，這幾乎占到截至2015年底美國公司資產(chǎn)減記總額1340億美元的一半。其中美國EOGResource和西方石油公司（OccidentalPetroleum）賬面損失最大。

主要從事頁巖油氣勘探的EOGResource，2015年第三季度出現(xiàn)了63億美元的賬面損失，主要源自老化的天然氣田和經(jīng)濟價值下降的鉆井地區(qū)。EOGResource表示，低價讓這些曾經(jīng)價值89億美元的資產(chǎn)貶值了70%，目前僅26億美元。

西方石油公司則出現(xiàn)了超過30億美元的賬面損失，其中在美天然氣業(yè)務出現(xiàn)了9.24億美元的損失。過去12個月，天然氣價格下跌近51%，跌幅超過油價同期46%的跌幅。這讓以天然氣為核心業(yè)務的切薩皮克（ChesapeakeEnergy）和西南能源（SouthwesternEnergy）也受到嚴重沖擊，切薩皮克在原油、天然氣和其他資產(chǎn)的賬面損失達到54億美元，而西南能源則接近30億美元。

巴克萊資本分析稱，開支削減和資產(chǎn)減記傳遞了一個信號，即許多能源公司認為油氣價格將在未來很長一段時間里保持低位，這意味著對于未開發(fā)或勘探成本高昂的地區(qū)，這些公司在2016年將持謹慎態(tài)度。

“提產(chǎn)”是主旋律

收縮開支并不意味著會減產(chǎn)，“提產(chǎn)”反而仍將是油氣公司2016年的主基調(diào)。

《金融時報》撰文稱，煉油和石化業(yè)務將成為油氣生產(chǎn)商2016年一大收入來源，盡管進入資本市場仍然較困難，但勉強可以生存下去。即便是那些資產(chǎn)負債表情況不佳的油氣商，仍不忘繼續(xù)專注于生產(chǎn)，考慮到2016年可能是油價低位過渡期，只要扛下去就存有更大生機。

康菲石油指出，2014至2015年間，美國陸上鉆機鉆井成本下降32%，水力壓裂技術(shù)成本下降38%，這都為提產(chǎn)帶來正面影響。該公司預估，2016年公司原油產(chǎn)量有望增加3%。

EOGResources則強調(diào)了改善生產(chǎn)率的重要性，該公司在德克薩斯州南部鷹灘頁巖（EagleFordshale）的鉆井平均時間已經(jīng)從2014年的8.9天降至7.7天。理論上說，有限的預算會導致產(chǎn)量下降，但一些能源公司預計，盡管生產(chǎn)開支大幅減少，由于效率提升，2016年石油產(chǎn)量將會增加。

按照雪佛龍當前制定的2016年預算草案，266億美元的總開支中有240億美元將用于勘探生產(chǎn)項目，而其中大部分還主要以國際上游業(yè)務為主。分析師指出，這完全是為提產(chǎn)做準備。

能源咨詢公司伍德·麥肯茲（WoodMackenzie）發(fā)報告稱，2015年第四季度能源公司油氣產(chǎn)量仍將強勢增長，但長期增幅或趨于平緩。其中道達爾四季度產(chǎn)量增幅將高達兩位數(shù)，埃尼和挪威國油的產(chǎn)量也將出現(xiàn)較大幅度增長。但長期來看，低油價將影響產(chǎn)量增長，雪佛龍和道達爾已調(diào)低了2017年之后的產(chǎn)量目標。

值得關(guān)注的是，美國廢除長達40年之久的石油出口禁令，以及液化天然氣（LNG）出口的不斷加速，都將成為刺激能源公司提高油氣產(chǎn)量的重要因素。美國解禁原油出口將改變市場對美國油氣產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施的預期，為該產(chǎn)業(yè)吸引更多投資，未來可能會建造更多輸油管道和出口終端設(shè)施，這更加激發(fā)了油氣公司的生產(chǎn)熱情。

HaynesandBooneLLP律師事務所能源公司咨詢顧問律師MarcFolladori則認為，美國證券交易委員會（SEC）一直在敦促油氣生產(chǎn)商詳細了解和認真應對長期低能源價格對企業(yè)業(yè)績和產(chǎn)量的影響，尤其是在那些尚未鉆探的地區(qū)。

“分紅”是糾結(jié)點

進入2016年，最讓能源公司糾結(jié)的不是削支裁員，而是到底是否應該按計劃分紅派息。

麥肯茲指出，2016年開支成本削減將幫助油氣公司穩(wěn)定財務狀況。2016年，布倫特油價保持在66美元/桶的情況下，全球主要上市石油公司才可能同時保證資本支出和股息分紅，比2015年81美元/桶的油價環(huán)境更嚴峻。事實上，在削減開支和成本之前，油價至少要維持在104美元/桶的高位，油氣公司才能實現(xiàn)收支平衡，。

2015年底，全球第五大礦商英美資源（AngloAmerican）公布了大規(guī)模重組計劃，其中就包括暫停2015、2016年的股息。全球最大大宗商品交易商嘉能可也早于英美資源被迫暫停派息。

這絕不是個例，2016年或許會成為能源公司維持現(xiàn)金流的主要手段。如果減息，投資者可能拋售股票，但若維持派息，面對低能源價格環(huán)境和大宗商品熊市壓力，公司的現(xiàn)金儲備恐將更加單薄。此外，一旦將“是否按期派息”這樣的問題擺上桌面，還可能引發(fā)市場對公司償債能力的質(zhì)疑，使美國垃圾債崩盤的現(xiàn)狀進一步惡化。

《華爾街日報》援引標普道瓊斯指數(shù)顯示，標普500指數(shù)公司中能源公司平均股息收益為3.6%，超過整體市場2.2%的股息收益率；不過能源公司今年削減利息規(guī)模達到62億美元，是削減股利最多的行業(yè)。

摩根大通美股基金經(jīng)理SusanBao認為：“若油價持續(xù)低迷，油氣公司應該削減股息分紅，保存資金以應對當下的困難。”考慮到許多垃圾債都集中在頁巖油等能源行業(yè)，油價下跌對于這些企業(yè)利潤的沖擊顯而易見。

對能源公司而言，到底是派息還是減息甚至是停息，恐怕只能通過自身狀況自行解決，不管如何，這都是今年讓它們最糾結(jié)的問題。

“破產(chǎn)”是進行式

對能源公司而言，2016年還有另一個無法忽略的問題——生存。彭博社預計，2016年將有更多油氣公司破產(chǎn)。

道瓊斯市場觀察網(wǎng)（MarketWatch）報道稱，美國石油與天然氣公司的倒閉潮已是現(xiàn)在進行時。美國油氣行業(yè)就業(yè)率相比2014年10月時的最高峰同比下滑14.5%，共削減了7萬個工作崗位，目前該行業(yè)破產(chǎn)情況已經(jīng)達到了上世紀大蕭條時的水平。

美國聯(lián)邦儲備銀行（FederalReserveBankofDallas）2015年12月23日發(fā)報告稱，2015年第四季度，至少有9家美國油氣公司申請破產(chǎn)，債務違約規(guī)模近20億美元。按此速度估算，2016年將有更多油氣公司邁入破產(chǎn)保護的行列。

美國聯(lián)邦儲備銀行經(jīng)濟學家、報告作者NaviDhaliwal和MartinStuermer警告稱，2016年油氣行業(yè)面臨厄運的公司恐怕不在少數(shù)，油價下行對美國油氣生產(chǎn)商的財務狀況產(chǎn)生了巨大影響，部分原因在于許多公司生產(chǎn)成本高于其它國際同行。

彭博社匯編數(shù)據(jù)顯示，隨著原油價格自2014年重挫以來，石油行業(yè)裁員規(guī)模達到25萬人，超過1000座石油鉆探設(shè)備閑置。天然氣價格也跌到1999年以來最低水平，并朝著2006年最大年度跌幅邁進。

總而言之，2016年油氣公司有必要啟動“自我保護”模式，以保持平穩(wěn)、順利度過萎靡的市場周期。這樣來看，能源公司這一年的主題詞更應該是忍耐和蟄伏。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。