央企重組雖然不斷誕生體量龐大的巨無(wú)霸，但重組方式卻更簡(jiǎn)單、務(wù)實(shí)、高效，規(guī)模效應(yīng)和協(xié)同效應(yīng)成為主流方式。

趕在歲末年關(guān)，招商局和中外運(yùn)長(zhǎng)航兩大集團(tuán)的重組事項(xiàng)終于落定。

12月28日傍晚，國(guó)資委網(wǎng)站發(fā)布消息，經(jīng)報(bào)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，中國(guó)外運(yùn)長(zhǎng)航集團(tuán)有限公司整體并入招商局集團(tuán)有限公司，成為其全資子企業(yè)。中國(guó)外運(yùn)長(zhǎng)航集團(tuán)有限公司不再作為國(guó)資委直接監(jiān)管企業(yè)。重組完成后，一個(gè)資產(chǎn)超過(guò)七千億元的新央企巨頭誕生。

業(yè)務(wù)互補(bǔ)多于重合

在整合之前，兩大集團(tuán)已經(jīng)在油品運(yùn)輸和地產(chǎn)開(kāi)發(fā)上展開(kāi)了合作，為后續(xù)的業(yè)務(wù)協(xié)同奠定了基礎(chǔ)。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者從權(quán)威渠道了解到，整合后，雙方將致力在綜合物流、能源以及散貨運(yùn)輸、園區(qū)開(kāi)發(fā)及港航聯(lián)運(yùn)、裝備制造等多個(gè)板塊業(yè)務(wù)上形成規(guī)模效益和協(xié)同效應(yīng)。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道11月曾報(bào)道了最終確定的這一重組方式，并分析了其優(yōu)勢(shì)——中外運(yùn)長(zhǎng)航成為招商局旗下二級(jí)公司后無(wú)需改變兩家央企的戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)，也不用涉及人事、財(cái)務(wù)和業(yè)務(wù)的整合。

在資本市場(chǎng)上，只有中外運(yùn)長(zhǎng)航旗下的三家上市公司外運(yùn)發(fā)展、中國(guó)外運(yùn)和中外運(yùn)航運(yùn)會(huì)面臨實(shí)際控制人變化，而各自資產(chǎn)維持不變。這樣一來(lái)，也比此前中遠(yuǎn)中海合四大上市公司資產(chǎn)大挪移的局面簡(jiǎn)單不少。

業(yè)務(wù)互補(bǔ)多于重合。

截至去年，招商局集團(tuán)總資產(chǎn)約為6241億元，中外運(yùn)長(zhǎng)航集團(tuán)為1091億元。吸收后者后，新招商局集團(tuán)資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)中遠(yuǎn)和中海約5000億的水平。

這很大程度上是因?yàn)檎猩叹植⒎菍?zhuān)注于航運(yùn)產(chǎn)業(yè)，其非航板塊的業(yè)務(wù)要大很多。歷史悠久的招商局集團(tuán)旗下三大核心產(chǎn)業(yè)包括交通、金融和房地產(chǎn)，航運(yùn)相關(guān)的港口、能源運(yùn)輸及物流、造船海工等只是交通產(chǎn)業(yè)的一部分。

和中遠(yuǎn)中海相比，招商局的航運(yùn)業(yè)務(wù)與中外運(yùn)長(zhǎng)航重合度并不高。在上一輪央企重組中誕生的中外運(yùn)長(zhǎng)航集團(tuán)以物流為主業(yè)，同時(shí)涉及空運(yùn)（外運(yùn)發(fā)展）、海運(yùn)、河運(yùn)、陸運(yùn)和倉(cāng)儲(chǔ)等不同環(huán)節(jié)，定位于綜合物流企業(yè)。

正是因?yàn)闃I(yè)務(wù)重合度并不高，加上資產(chǎn)規(guī)模差距更大，雙方的重組最終并未采用中遠(yuǎn)中海“合并同類(lèi)項(xiàng)”的方式。

整體并入招商局集團(tuán)后，中外運(yùn)長(zhǎng)航將不再是央企，而是招商局旗下的二級(jí)公司。但正如此前21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道提到的，雖然失去了行政級(jí)別，但與招商局的業(yè)務(wù)形成互補(bǔ)后，中外運(yùn)長(zhǎng)航的業(yè)務(wù)卻更有可能發(fā)揮經(jīng)營(yíng)效率。

比如在航運(yùn)領(lǐng)域，中外運(yùn)長(zhǎng)航主要側(cè)重于內(nèi)河運(yùn)輸，其資產(chǎn)來(lái)自于長(zhǎng)航集團(tuán)，而招商局則是海運(yùn)為主。重組后，雙方在樞紐港、支線碼頭和駁運(yùn)網(wǎng)絡(luò)的資源上有望形成更大的協(xié)同效應(yīng)，此外中外運(yùn)長(zhǎng)航在長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶和珠三角江海聯(lián)運(yùn)體系也有望與招商局在東南亞、歐洲的區(qū)域港航網(wǎng)絡(luò)體系連接在一起。

在航運(yùn)業(yè)務(wù)當(dāng)中，雙方業(yè)務(wù)重合最明顯的板塊是油運(yùn)。但早在2014年，招商局旗下的招商輪船就與中外運(yùn)長(zhǎng)航簽署了超大型油輪（VLCC）船隊(duì)合資的協(xié)議，雙方目前以合資公司中國(guó)能源運(yùn)輸公司共同承擔(dān)油運(yùn)，船隊(duì)規(guī)模將僅次于中遠(yuǎn)中海重組完成后的中海發(fā)展。

五大板塊將有協(xié)同效應(yīng)

有了油運(yùn)（和地產(chǎn)）板塊的合作基礎(chǔ)，重組后雙方的業(yè)務(wù)協(xié)同面會(huì)更大。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者從招商局集團(tuán)方面了解到，重組后雙方的規(guī)模效益及協(xié)同效應(yīng)將體現(xiàn)在多個(gè)領(lǐng)域，包括綜合物流、能源以及散貨運(yùn)輸、園區(qū)開(kāi)發(fā)及港航聯(lián)運(yùn)、裝備制造等五大板塊，有利于打造“海陸空”供應(yīng)鏈體系一體化的綜合物流企業(yè)。

在重組前雙方就已經(jīng)在開(kāi)始推動(dòng)一部分業(yè)務(wù)合作。中外運(yùn)航運(yùn)22日就曾公告，其參與承辦5艘北極LNG船的磋商最終落定。這一合作的對(duì)象CLNG公司是由招商輪船子公司和中遠(yuǎn)旗下大連遠(yuǎn)洋合資成立。

此外雙方還可能學(xué)習(xí)中遠(yuǎn)中海合資中國(guó)礦運(yùn)的模式，共同承建超大型礦砂船（VLOC），來(lái)承運(yùn)淡水河谷的鐵礦石。招商局方面就表示，雙方將致力于打造世界一流的能源運(yùn)輸船隊(duì)，同時(shí)發(fā)揮各自在干散貨運(yùn)輸?shù)馁Y源優(yōu)勢(shì)，為后續(xù)建設(shè)領(lǐng)先的干散貨運(yùn)輸船隊(duì)奠定基礎(chǔ)。

除了業(yè)務(wù)合作的部分，雙方其他領(lǐng)域重合度不高的業(yè)務(wù)能否避免中外運(yùn)和長(zhǎng)航“整而不合”的境地？招商局和中外運(yùn)長(zhǎng)航此次重組不得不汲取上一次重組的教訓(xùn)。

中外運(yùn)長(zhǎng)航曾經(jīng)在A股共有3家上市公司，但其中的兩家長(zhǎng)航油運(yùn)和長(zhǎng)航鳳凰都先后連虧退市（后者近期回歸A股），業(yè)績(jī)始終處于低迷之中。其一部分的原因就在于整合之后，中外運(yùn)和長(zhǎng)航一直貌合神離，直到近年才在航運(yùn)業(yè)務(wù)上推動(dòng)實(shí)質(zhì)整合。

仍然留在A股的外運(yùn)發(fā)展依然擁有資源優(yōu)勢(shì)。安信證券交運(yùn)分析師姜明就指出，外運(yùn)發(fā)展在全國(guó)物流園和機(jī)場(chǎng)附近的倉(cāng)儲(chǔ)設(shè)施具備不可復(fù)制性。這些資源與招商局的金融產(chǎn)業(yè)結(jié)合，將有望實(shí)現(xiàn)實(shí)業(yè)與地產(chǎn)的良性互動(dòng)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。