在中遠集團、中海集團發(fā)布重組方案不久，另兩家央企航運集團招商局集團與中國外運長航集團(下稱“中外長”)以更為直接的方式啟動合并。自此，國內(nèi)五大航運集團經(jīng)過數(shù)輪資產(chǎn)兼并之后，演變成中遠集團、中海集團、招商局集團鼎足而立的局面。

兼并重組難度較小

國務院國資委29日消息顯示，中外長將整體并入招商局集團，成為其全資子公司，不再直接受國務院國資委監(jiān)管。僅從操作層面而言，中外長與招商局集團的重組所面臨的技術(shù)難度將遠小于中遠集團與中海集團的重組難度。

按照中遠集團、中海集團旗下三家上市公司中國遠洋、中海發(fā)展與中海集運12月12日發(fā)布的重組預案，兩大集團及三家上市公司將進行交叉資產(chǎn)置換。具體而言，中國遠洋向中遠集團置出持續(xù)巨虧干散貨運輸業(yè)務，同時置入中海集運的集裝箱運輸業(yè)務；中海發(fā)展則向中遠集團置出虧損的干散貨業(yè)務，置入中遠集團旗下油運資產(chǎn)“大連遠洋”；中海集運則將集運業(yè)務全部置出給中國遠洋，并置入集裝箱租賃及金融業(yè)務。

上述重組隱含央企整合的兩個思路，一是集團優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)與上市公司虧損資產(chǎn)予以置換，二是上市央企的主營業(yè)務進一步歸核聚焦。如中國遠洋完成重組后將成為全球第四大集運平臺，而中海發(fā)展將有望成為全球最大的油運平臺。

此前，以中國工程院院士王夢恕為代表的人士傾向于以合并解決央企整合問題，中遠集團、中海集團在發(fā)布重組方案之前，也一度被認為將合并，至少會成立專業(yè)的航運資本平臺，用于承接兩大集團的部分或全部航運資產(chǎn)。

事實上，中遠集團與中海集團并未采取合并方式進行重組，這意味著，兩大集團與三家上市公司仍需耗費相當長的一段時間完成資產(chǎn)置換，且不排除大規(guī)模人事變動的可能性。更重要的是，兩大集團本身將得以保留，并依然是國務院國資委監(jiān)管的一級央企。

反觀招商局集團與中外長，二者旗下主要上市公司近期并未因涉及重組事項而停牌，這與中遠集團與中海集團緊鑼密鼓的重組不盡相同。在國務院國資委29日發(fā)布消息之前，招商局集團與中外長雖屢有合并傳聞，但并未出現(xiàn)實質(zhì)性動作。

需要指出的是，招商局集團與中外長的合并系非對等合并，即由一方整體兼并另一方，明顯不同于中國南車與中國北車的對等合并(技術(shù)上是中國南車吸收合并中國北車，實際上是二者共同組建中國中車)。按照非對等合并的一般方式，中外長整體并入招商局集團，僅需完成國有股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)，即國務院國資委將所持中外長股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓至招商局集團名下，不會涉及具體的資產(chǎn)整合及人事變動。

由此造成的結(jié)果是，中外長盡管被保留，但其作為央企的行政級別客觀上“被下降”，四大航運集團或更早的五大航運集團變成三大航運集團。

公開資料顯示，招商局集團涵蓋交通、金融及地產(chǎn)三大業(yè)務板塊，以航運為核心的交通板塊系招商局集團的發(fā)家業(yè)務。隨著金融、地產(chǎn)的崛起，交通板塊尤其是航運板塊在招商局集團的業(yè)務比重有所下降。此外，中外長歷來存在物流及航運兩大業(yè)務板塊，其中物流板塊所屬上市公司中國外運及外運發(fā)展均發(fā)展良好，而航運板塊之中的長油5及長航鳳凰分別退至新三板及賣給民營資本。

略顯悲觀的觀點認為，招商局集團與中外長就航運板塊整合的基礎(chǔ)不及中遠集團及中海集團，甚至不看好它們的合并。

證券時報·蓮花財經(jīng)(lianhuacaijing)記者注意到，招商局集團與中外長在拋開非航運板塊之外，雙方在航運領(lǐng)域的合作依然具備基礎(chǔ)。據(jù)招商局集團、中外長官網(wǎng)資料顯示，招商輪船同時運營干散貨船和郵輪，而中外長旗下中外運航運在前述兩項業(yè)務之外還經(jīng)營集裝箱船。進一步的數(shù)據(jù)顯示，招商輪船在遠洋運輸領(lǐng)域至少具備156萬載重噸的運力，而中外長旗下包括中外運航運在內(nèi)的航運公司在近海、內(nèi)河領(lǐng)域至少具備800萬載重噸。

有助提升整合效率

另外，招商局集團與中外長在全球范圍內(nèi)分別至少擁有165個集裝箱泊位及90余個自建碼頭。當然，招商局集團在物流領(lǐng)域(倉庫、堆場等)亦具備相當規(guī)模，理論上與中外長龐大的物流業(yè)務存在合作的可能性。

其實在去年9月份，招商局集團與中外長曾就VLOC(大型礦砂船)進行了嘗試性合作。一旦中外長并入招商局集團，兩集團彼此之間的資產(chǎn)整合將變成招商局集團的內(nèi)部資產(chǎn)整合，可有效繞開國務院國資委及國務院各部委的部分監(jiān)管，整合效率將出現(xiàn)提升。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。