10月，動(dòng)力煤期價(jià)持續(xù)下跌，這與自年初開始形成的新型供需模式有關(guān)。而市場普遍關(guān)注的環(huán)保、安全檢查等已經(jīng)成為常態(tài)，煤炭企業(yè)早已處之泰然。今年以來，進(jìn)口煤政策成為行情的助推器，在幾次的行情扭轉(zhuǎn)中起到了重要作用。展望明年，動(dòng)力煤價(jià)格將呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)、全年維持振蕩偏弱重心下移的行情，主要運(yùn)行區(qū)間在480—640元/噸。

A工業(yè)發(fā)展換擋降速煤炭行業(yè)利潤率下降

2018年前三季度，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長6.4%，增速比上半年回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。其中，采礦業(yè)增加值同比增長1.8%，制造業(yè)增長6.7%，電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增長10.3%。9月，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.8%。10月，受“十一”長假和外部環(huán)境復(fù)雜多變等因素影響，制造業(yè)供需出現(xiàn)一些波動(dòng)，制造業(yè)PMI為50.2%，環(huán)比回落0.6個(gè)百分點(diǎn)，但仍位于擴(kuò)張區(qū)間，制造業(yè)總體繼續(xù)保持增長，增速放緩。

2017年，由于煤炭行業(yè)去產(chǎn)能政策的實(shí)施，煤炭價(jià)格持續(xù)走強(qiáng)，煤炭行業(yè)利潤飛漲。2018年，煤炭企業(yè)利潤隨著煤炭價(jià)格的小幅回落而有所收縮。煤炭行業(yè)的環(huán)保檢查、安全檢查成為常態(tài)，供給端去產(chǎn)能改革持續(xù)實(shí)施。國家發(fā)改委8月公布的數(shù)據(jù)顯示，1—7月全國共退出煤炭產(chǎn)能8000萬噸左右，完成全年任務(wù)1.5億噸的50％以上，剩余5個(gè)月仍需退出產(chǎn)能7000萬噸，去產(chǎn)能壓力仍較大。7月，中國煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長王顯政在2018年夏季全國煤炭交易會(huì)開幕式上作主旨演講時(shí)表示，目前全國生產(chǎn)煤礦產(chǎn)能約40億噸/年，在建和改擴(kuò)建煤礦產(chǎn)能11億噸/年左右，進(jìn)口2.5億噸左右，與全國每年煤炭消費(fèi)40億噸左右相比，煤炭產(chǎn)能過剩態(tài)勢沒有改變，去產(chǎn)能仍是首要任務(wù)。

B煤炭進(jìn)口繼續(xù)收縮產(chǎn)銷保持一定增速

據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，10月進(jìn)口煤炭2307.9萬噸，同比增加179.9萬噸，上漲8.45%；1—10月，進(jìn)口煤炭25204萬噸，同比增長11.5%。上半年我國煤炭進(jìn)口量漲勢驚人，由于國外價(jià)格跌幅較大，內(nèi)外價(jià)差優(yōu)勢明顯，進(jìn)口量不斷攀升。同時(shí)，國家進(jìn)口煤政策的變化也使得全年煤炭進(jìn)口呈現(xiàn)前松后緊態(tài)勢。臨近四季度末，各關(guān)口進(jìn)口煤配額已基本用盡，預(yù)計(jì)全年乃至明年將基本保持零增長或者負(fù)增長的態(tài)勢，符合國家發(fā)改委此前預(yù)期。

最新數(shù)據(jù)顯示，10月原煤產(chǎn)量3.1億噸，同比增長8.0%，比上月加快2.8個(gè)百分點(diǎn)，自8月以來一直保持加快趨勢。1—10月，原煤產(chǎn)量29.0億噸，同比增長5.4%。其中，內(nèi)蒙古同比增長12.9%，比上月加快1.6個(gè)百分點(diǎn)；山西增長13.3%，加快8.3個(gè)百分點(diǎn)；陜西增長14.0%，加快4.1個(gè)百分點(diǎn)。10月全國煤炭銷量完成2.98億噸，同比增加1300萬噸，增加4.56%。1—10月全國煤炭銷量累計(jì)完成23.06億噸，同比增加0.41億噸，增加1.81%。2018年環(huán)保檢查和安全生產(chǎn)檢查成為常態(tài)，在此背景下，我國煤炭產(chǎn)量仍然保持同比增長，說明新增產(chǎn)能的投產(chǎn)量以及現(xiàn)有先進(jìn)產(chǎn)能的滿負(fù)荷生產(chǎn)量非?？捎^。預(yù)計(jì)2019年煤炭供應(yīng)將進(jìn)一步寬松。

C煤炭運(yùn)輸成本抬升水泥用煤提振需求

最新數(shù)據(jù)顯示，10月全國鐵路煤炭發(fā)運(yùn)量2億噸，同比增長6.5%；1—10月發(fā)運(yùn)煤炭19.7億噸，同比增長9.5%。

與此同時(shí)，2018年煤炭運(yùn)輸成本的上漲時(shí)刻牽動(dòng)著市場神經(jīng)。從全球BDI指數(shù)來看，今年整體運(yùn)行重心要低于去年，國際海運(yùn)成本實(shí)際是下降的。但是國內(nèi)卻截然相反。國內(nèi)的CBCFI運(yùn)價(jià)指數(shù)顯示，2018年運(yùn)價(jià)波動(dòng)劇烈，整體運(yùn)行重心抬升。

另一方面，2018年水泥行業(yè)在大量淘汰、關(guān)停中小及落后產(chǎn)能后，不僅產(chǎn)量有所增加，整個(gè)行業(yè)盈利能力也迅速提升。

國家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，10月全國水泥產(chǎn)量為22043.2萬噸，同比增長13.1%。1—10月全國水泥產(chǎn)量為180293.4萬噸，同比增長2.6%。隨著增長高峰的來臨，2019年或有所減速，預(yù)計(jì)2019年上半年產(chǎn)量增速放緩是大概率事件。

D分布式光伏及風(fēng)電高速增長核電進(jìn)入大量投產(chǎn)期

國家能源局最新數(shù)據(jù)顯示，2018年前三季度，我國光伏發(fā)電新增裝機(jī)3454.4萬千瓦，同比下降19.7%。其中，光伏電站1740.1萬千瓦，同比減少37.2%；分布式光伏1714.3萬千瓦，同比增長12%。分布式光伏繼續(xù)保持較快增長，2018年前三季度山東、浙江、河南、江蘇四省新增裝機(jī)均在200萬千瓦上下，四省分布式光伏新增裝機(jī)占全國的49.1%。

國家能源局《太陽能發(fā)展十三五規(guī)劃》指出，到2020年年底，光伏發(fā)電裝機(jī)為1.05億千瓦以上，在“十二五”基礎(chǔ)上每年保持穩(wěn)定的發(fā)展規(guī)模；到2020年，光伏發(fā)電電價(jià)水平在2015年基礎(chǔ)上下降50%以上，在用電側(cè)實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)目標(biāo)。從目前我國電力行業(yè)的發(fā)展速度來看，光伏行業(yè)正處于黃金發(fā)展期，隨著技術(shù)的不斷進(jìn)步，未來發(fā)展空間廣闊。

2018年上半年，我國風(fēng)電行業(yè)呈現(xiàn)迅猛增長態(tài)勢。全國26省份風(fēng)電設(shè)備平均利用小時(shí)數(shù)出現(xiàn)不同程度的上漲。另外，風(fēng)電就近消納優(yōu)勢凸顯，山東、江蘇、廣東地區(qū)風(fēng)電設(shè)備平均利用小時(shí)數(shù)增長引領(lǐng)全國。受到棄風(fēng)率下降，以及風(fēng)電標(biāo)桿電價(jià)政策影響，2018上半年，我國風(fēng)電建設(shè)領(lǐng)域提速明顯，風(fēng)電裝機(jī)出現(xiàn)“井噴”之勢。從裝機(jī)趨勢上看，我國風(fēng)電建設(shè)主要集中在東部、中部地區(qū)，山東、江蘇依然是引領(lǐng)我國風(fēng)電裝機(jī)增長的主要區(qū)域。預(yù)計(jì)我國風(fēng)電裝機(jī)潮依然會(huì)延續(xù)，2018—2019年將成為我國風(fēng)電發(fā)展的新節(jié)點(diǎn)。

中電聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，2018年10月我國風(fēng)力發(fā)電量達(dá)到248.1億千瓦時(shí)，同比增長4.2%；1—10月風(fēng)力發(fā)電量累計(jì)達(dá)到2624.5億千瓦時(shí)，累計(jì)增長18.8%。1—10月，我國6000千瓦及以上電廠風(fēng)電裝機(jī)容量17757萬千瓦，同比增長11.6%；新增風(fēng)電裝機(jī)容量1447萬千瓦，同比增加323萬千瓦；全國風(fēng)電設(shè)備累計(jì)平均利用小時(shí)數(shù)為1724小時(shí)，同比增加172小時(shí)。1—9月，全國棄風(fēng)電量222億千瓦時(shí)，同比減少74億千瓦時(shí)。目前風(fēng)電雖然保持著較快的增長速度，但是體量仍然無法與火電相比，在發(fā)電總量中占比較小。

核能發(fā)電相較于水電、光伏、風(fēng)電等清潔能源發(fā)電具有無間歇性、受自然條件約束少等優(yōu)點(diǎn)，根據(jù)中國核能行業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，使用核能發(fā)電替代火電，每度電相當(dāng)于減少燃燒標(biāo)煤318g，可減少833.16g二氧化碳、2.7g二氧化硫及2.35g氮氧化物排放。

中國核能行業(yè)協(xié)會(huì)公布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至2018年9月30日，我國投入商業(yè)運(yùn)行的核電機(jī)組共40臺，裝機(jī)容量達(dá)到39269.16兆瓦，核能累計(jì)發(fā)電量比2017年同期上升12.97%。與燃煤發(fā)電相比，核能發(fā)電相當(dāng)于減少燃燒標(biāo)準(zhǔn)煤6382.77萬噸，減少排放二氧化碳16722.85萬噸，減少排放二氧化硫54.25萬噸，減少排放氮氧化物47.23萬噸。

1—10月，全國核電發(fā)電量2341億千瓦時(shí)，同比增長15.0%，增速比上年同期回落3.4個(gè)百分點(diǎn)，約占全國累計(jì)發(fā)電量的4.10%。核能累計(jì)發(fā)電量比2017年同期上升12.97%。累計(jì)上網(wǎng)電量為1937.68億千瓦時(shí)，比2017年同期上升13.30%。全國核電設(shè)備平均利用小時(shí)6084小時(shí)，比上年同期增加211小時(shí)。

總之，在經(jīng)歷了2017年的階段性“缺煤”之后，下游電廠的采購模式發(fā)生了改變，即由過去的旺季來臨前囤煤，改為淡季采購且全年高庫存，這就使得煤炭價(jià)格全年波動(dòng)幅度收窄以及旺季行情提前來臨。未來隨著煤電需求量被擠壓，動(dòng)力煤價(jià)格中樞還有下移空間。2019年上半年動(dòng)力煤價(jià)格將先抑后揚(yáng)，全年維持振蕩偏弱、重心下移行情，主要運(yùn)行區(qū)間在480—640元/噸。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。