一、節(jié)前鎳礦市場分析1. 多重因素共振下鎳礦價格“高歌猛進”2026開年以來，鎳礦價格在供應收緊預期推動下全面大幅上漲。核心驅(qū)動力是市場對印尼2026年鎳礦RKAB配額可能大幅削減至2.5-2.6億噸的強烈擔憂，這直接推升了LME鎳價及與之掛鉤的印尼礦內(nèi)貿(mào)基準價（HPM）。在預防性采購備貨的推動下，印尼鎳礦現(xiàn)貨升水飆升至+28至+32美元/濕噸的高位。同時，作為重要補充來源的菲律賓礦價也因雨季供應減少而大幅跟漲，Ni1.4%品位礦FOB價格漲至50美元/濕噸以上。發(fā)往中國的CIF報價隨之站上60美元高位，但由于價格嚴重侵蝕下游利潤，市場實際成交清淡，陷入“有價無市”的僵局。?2. 結(jié)構(gòu)性供應緊張成為價格強支撐供應端的緊張是價格高企的根本原因。印尼方面，2026年新RKAB審批進度異常緩慢，據(jù)了解，目前僅少量PT Vale Indonesia等少數(shù)幾家企業(yè)獲得了26年的新批量，其余大多數(shù)工廠仍在消耗即將于一季度末到期的24年舊配額，市場對二季度出現(xiàn)“供應斷檔”的擔憂加劇。與此同時，貿(mào)易商和工廠基于看漲預期進行的囤貨行為，進一步放大了短期需求，扭曲了現(xiàn)貨市場。菲律賓方面，蘇里高地區(qū)正處于雨季高峰期，鎳礦開采和發(fā)運量季節(jié)性銳減，使其失去了平抑全球波動的緩沖作用，全球鎳礦供應彈性降至低點。?3. 下游需求分化逐漸呈現(xiàn)與此同時，鎳產(chǎn)業(yè)的下游需求逐步呈現(xiàn)分化。傳統(tǒng)的不銹鋼領(lǐng)域?qū)?a href="http://m.jingsongyx.com/sell/nietie/" target="_blank">鎳鐵保持剛性需求，但“礦漲鐵滯”矛盾尖銳。以當前礦價測算的鎳鐵即期生產(chǎn)成本大幅上升，而鎳鐵市場價格漲幅有限，成本傳導不暢成為鎳礦-鎳鐵-不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈的一大問題。與此形成對比的是，從25年四季度起新能源電池鏈便需求旺盛。為應對二季度即將到來的出口政策變化，國內(nèi)三元前驅(qū)體企業(yè)節(jié)前“搶出口”，帶動產(chǎn)量激增，進而強力拉動了對硫酸鎳原料MHP的需求。印尼新建濕法項目的投產(chǎn)備料也增加了原生礦消耗，構(gòu)成了對高價礦的結(jié)構(gòu)性支撐。?二、節(jié)后鎳礦市場展望1. 印尼政策導向是決定性的關(guān)鍵變量節(jié)后市場的核心焦點毫無懸念地將集中在印尼政府的政策動向上。首先，RKAB審批的實際進度將成為價格方向的“開關(guān)”?？紤]到今年的齋月將從2月19日持續(xù)到3月20日，行政效率可能降低，因此2月下旬至3月初的審批節(jié)奏尤為關(guān)鍵。若審批持續(xù)滯后，供應階段性短缺將支撐礦價；若批量獲批，則看漲預期可能瓦解。其次，市場密切關(guān)注關(guān)于鎳礦中鈷金屬的計價方式及資源稅率調(diào)整的進度，其政策發(fā)布的時間也是市場關(guān)注的重點（是否會在齋月前發(fā)布）。任何旨在提升資源價值的政策變動，都將從成本端重塑鎳礦的定價體系，可能引發(fā)新一輪的成本驅(qū)動型上漲。?2. 菲律賓雨季結(jié)束將增加供應彈性從4月份開始，隨著菲律賓雨季結(jié)束，蘇里高等主要鎳礦產(chǎn)區(qū)的出貨量將迎來季節(jié)性大幅回升。屆時，增加的菲律賓礦供應將成為測試全球市場需求真實強度的“試金石”。若屆時來自印尼和中國的實際需求無法有效消化增量供應，當前異常高企的菲律賓礦價將面臨顯著的回落壓力。?3. 節(jié)后下游需求復蘇面臨考驗節(jié)后需求復蘇的力度，特別是利潤的修復情況，將決定高價礦的可持續(xù)性。對于鎳鐵-不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈，關(guān)鍵在于不銹鋼終端消費能否順利復蘇，以實現(xiàn)成本的有效傳導。據(jù)調(diào)研，2月鋼廠300系粗鋼排產(chǎn)僅能維持在133.99萬噸，月環(huán)比減少52萬噸，環(huán)比降幅27.98%，同比降幅15.63%。主要原因是迫近春節(jié)假期，工人的用人成本大大增加，加上設備需要檢修，部分鋼廠進行年度檢修。對于新能源鏈，則需觀察前驅(qū)體“搶出口”效應退潮后的排產(chǎn)持續(xù)性，以及印尼新建MHP項目的實際達產(chǎn)進度。?4. 總結(jié)綜上所述，春節(jié)后鎳礦市場將處于高位震蕩狀態(tài)，但風險正在積聚。至少在一季度內(nèi)，印尼政策的不確定性將繼續(xù)為礦價提供支撐。然而進入二季度，隨著菲律賓供應恢復，和市場焦點從“預期”轉(zhuǎn)向“現(xiàn)實”，若下游需求尤其是不銹鋼領(lǐng)域無法承接高成本，產(chǎn)業(yè)鏈將通過減產(chǎn)進行自我調(diào)整，礦價面臨較大的回調(diào)風險。印尼的長期政策旨在抬高資源價值，這決定了本輪周期的價格底部將高于以往，但短期交易需警惕預期落空帶來的劇烈波動。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。