【1 月 21 日銅期貨市場：先抑后揚顯銅價韌性】

今日滬期銅市場走勢猶如一場精彩博弈，早盤偏弱震蕩，午后卻強勢反彈橫盤，。主力月 2603 合約開盤價報 101020 元/噸，最高價 101650 元/噸，最低下探至 99210 元/噸，試探市場底線。昨結 101240 元/噸，最終收盤價報 101280 元/噸，雖僅微漲 40 元，漲幅 0.04%，但這一細微變化卻蘊含著市場的微妙情緒。全天成交量達 230318 手，較前一日增加 54255 手，持倉量 223784 手，增加 4886 手，顯示出投資者對銅市場的關注與參與度仍偏強。

亞盤時段，倫銅走勢表現(xiàn)強勁。先震蕩中蓄勢，隨后強勢拉升，宛如沖鋒號角，北京時間 15：37 最新報價 12891美元/噸，上漲 94.5 美元/噸，漲幅 0.74%，其上漲的態(tài)勢為全球銅市場注入了一劑強心針。

【銅價"五連跌"：現(xiàn)貨市場寒意濃】

1）價格持續(xù)下行，區(qū)域各有差異

長江銅業(yè)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，今日國內(nèi)現(xiàn)貨銅價格迎來了"五連跌"的黯淡時刻。長江現(xiàn)貨 1#銅價報 100390 元/噸，下跌 320 元，升水 0 - 升水 40，漲 10 元；長江綜合 1#銅價報 100290 元/噸，下跌 325 元，貼水 130 - 貼水 30，漲 5 元；廣東現(xiàn)貨 1#銅價報 100210 元/噸，下跌 320 元，貼水 260 - 貼水 60，漲 10 元；上海地區(qū) 1#銅價報 100270 元/噸，下跌 330 元，貼水 140 - 貼水 60，持平。各地區(qū)銅價雖下跌幅度略有不同，但整體下行趨勢明顯，如同寒冷的北風，吹得現(xiàn)貨市場"寒意"逼人。

2）買興難被激發(fā)，市場情緒謹慎

盡管銅價連續(xù)下跌，卻未能刺激大量現(xiàn)貨買興。下游企業(yè)看跌情緒依然濃厚，仿佛被一層陰霾籠罩，交易以剛需為主，現(xiàn)貨升水承壓。短期來看，預計社庫將維持累庫趨勢，下游需求提升有限，現(xiàn)貨升貼水預計在貼水 260 - 升水 40 元/噸區(qū)間拉鋸。國內(nèi)新訂單疲弱，價格回落但下游僅維持剛需采購，臨近年關，貿(mào)易商高價囤貨意愿不強，操作謹慎，整個現(xiàn)貨市場就像一潭平靜的湖水，缺乏波瀾。

宏觀層面：地緣政治與市場調(diào)整的交響曲

1）國際地緣政治：格陵蘭島風云起

國際上，2026 年 1 月特朗普重啟收購格陵蘭島計劃，這一舉動如同在平靜的湖面投下了一顆巨石，激起千層浪。他以關稅向歐洲施壓，自 2 月起對丹麥、挪威等八國征收 10%關稅，若 6 月未達成交易則升至 25%。此舉針對歐洲聲援丹麥之舉，致使美股暴跌近 900 點，仿佛是一場金融市場的"地震"。特朗普強調(diào)格陵蘭島對北極戰(zhàn)略、"金色穹頂"導彈防御及防中俄擴張意義重大，同時在達沃斯前釋放談判信號，稱可找到各方滿意方案，但對"代價"僅表示"你們會知道的"。該事件正考驗北約團結與跨大西洋關系，也讓全球銅市場籠罩在一片不確定性的陰云之下。

2）國內(nèi)市場調(diào)整：穩(wěn)定舉措顯決心

國內(nèi)方面，交易所通知自周四收盤結算時起，將銅期貨漲跌停板調(diào)整為 8%，一般持倉保證金比例提高到 10%。鑒于銅價近期創(chuàng)歷史新高后波動劇烈，此舉被普遍視為穩(wěn)定市場之舉。就像在波濤洶涌的大海中豎起了一座燈塔，為市場參與者指引方向，增強市場的穩(wěn)定性。

基本面：供應與需求的冰火兩重天

1）供應端：中斷頻發(fā)短缺加劇

供應端受去年印尼、智利礦山事故及智利銅礦罷工影響，供應中斷如同多米諾骨牌效應，不斷加劇短缺局面。南美銅礦產(chǎn)量占比下滑、新項目審批滯后，仿佛是銅礦供應的"緊箍咒"，讓供應難以提升。加工費低迷迫使冶煉廠削減產(chǎn)能，根據(jù)國際銅研究組織（ICSG）的數(shù)據(jù)，全球銅礦產(chǎn)量增速遠低于需求增速，供應緊張局面短期內(nèi)難以緩解，就像一座難以跨越的大山，橫亙在銅市場供應的前方。

2）需求端：新能源與 AI 領銜增長，傳統(tǒng)領域拖后腿

需求端則呈現(xiàn)出冰火兩重天的局面。新能源轉(zhuǎn)型與 AI 基建如同兩把火炬，帶動銅消費增長。電動汽車、數(shù)據(jù)中心對銅需求高于傳統(tǒng)領域，隨著全球新能源汽車銷量的持續(xù)增長以及 AI 數(shù)據(jù)中心建設的加速推進，銅在相關領域的應用需求不斷增加，仿佛是一片充滿希望的綠洲。然而，傳統(tǒng)領域如房地產(chǎn)投資下滑嚴重，如同一片干涸的土地，拖累整體需求，使得需求端的發(fā)展并不平衡。

3）貿(mào)易端：關稅預期攪亂市場

貿(mào)易端，美國擬加征銅關稅預期促使交易商向美出口銅，這一預期如同一只無形的手，推高其他地區(qū)供應緊張程度。市場參與者提前布局，加劇了非美地區(qū)銅供應的緊張局面，讓銅市場的貿(mào)易格局變得更加復雜。

【市場轉(zhuǎn)機：美元走軟與供應趨緊預期】

美元走軟或提振需求

周三午后，滬期銅反彈上漲，因美元匯率下跌。特朗普關稅威脅或致經(jīng)濟增長放緩，美元走軟使美元報價的銅對其他貨幣買家更便宜，可能提振需求。美元的走弱就像一場及時雨，在一定程度上緩解了銅價的下行壓力，為市場帶來了一絲轉(zhuǎn)機，讓市場參與者看到了一線希望。

美國以外地區(qū)供應趨緊：銅價的堅強后盾

市場預期美國以外地區(qū)銅供應趨緊，為銅價提供支撐。盡管國內(nèi)現(xiàn)貨市場需求疲軟，但全球范圍內(nèi)供應緊張的局面仍然存在。特別是在南美等主要銅產(chǎn)區(qū)，供應中斷和產(chǎn)量下滑的問題短期內(nèi)難以解決，這將持續(xù)對銅價形成支撐，如同銅價背后的一座堅固堡壘。

【未來展望：不確定性中探尋方向】

關鍵變量：關稅政策與庫存流向

后續(xù)美國關稅政策、庫存流向?qū)嶋H變化節(jié)奏不明，這些變量如同隱藏在迷霧中的礁石，使銅價走勢存在不確定性。關稅政策的調(diào)整將直接影響銅的進出口貿(mào)易，進而影響全球銅市場的供需平衡。而庫存流向的變化則反映了市場參與者對未來銅價的預期，對銅價走勢具有重要的指示作用，市場參與者需密切關注這些變量的變化。

新興因素："鋁代銅"與再生銅供應

"鋁代銅"短期難替代，再生銅供應增長影響待觀察。盡管鋁在某些應用領域可以替代銅，但由于性能差異，短期內(nèi)難以完全替代，就像不同的樂器，各有其獨特的音色和用途。而再生銅供應的增長則受到政策、技術等多種因素的影響，其增長速度和規(guī)模仍有待進一步觀察，如同未被完全探索的寶藏，充滿未知。

【結語：理性應對市場波動】

2026年開年至今，上海銅價一路攀升，此前創(chuàng)下每噸105650元的歷史峰值，并將價格水平推升至全新高度。

然而，好景不長，由于銅價持續(xù)高位運行，消費者的購買意愿受到明顯抑制，需求呈現(xiàn)疲軟態(tài)勢。這種需求端的乏力狀況，給銅價帶來了顯著的下行壓力，使得銅價原本繼續(xù)上沖的勢頭戛然而止，轉(zhuǎn)而進入向下調(diào)整階段。國內(nèi)現(xiàn)貨銅市場也出現(xiàn)明顯變化，溢價情況消失，轉(zhuǎn)而呈現(xiàn)每噸 150 元的折價現(xiàn)象，這一轉(zhuǎn)變進一步印證了現(xiàn)貨市場需求的低迷，整個市場仿佛陷入了寒冬，一片凄寒。

不過，從全球市場格局來看，銅的供應整體處于緊張狀態(tài)，同時美元匯率走軟，這兩個因素為銅價提供了一定的支撐，使其仍具備上漲的動力。而且，資金對銅市場的支撐作用依舊不可忽視，在此情況下，銅價出現(xiàn)大幅回落的可能性較低。后續(xù)需重點關注倫敦金屬交易所（LME）銅價在 12000 美元/噸這一關鍵價位，以及上海期貨交易所（滬期銅）10.1 萬整數(shù)關口的支撐力度。

在春節(jié)來臨前的這段時間里，對于銅價走勢宜保持謹慎態(tài)度，預計其將繼續(xù)在高位區(qū)間內(nèi)震蕩運行。與此同時，交易者在這一階段應密切留意海外局勢的動態(tài)變化，以便及時調(diào)整交易策略。

聲明，本文觀點僅代表個人的意見，所涉及觀點看法不作推薦，據(jù)此操盤指引，風險自負。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。