金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2025 年 10 月 16 日，長江綜合 1# 鉍均價(jià)報(bào) 124500 元 / 噸，較前一交易日下跌 2000 元。這看似突然的價(jià)格變動(dòng)，實(shí)則是再生產(chǎn)能釋放、進(jìn)口補(bǔ)充增加與需求觀望情緒共同作用的必然結(jié)果。

供應(yīng)端：再生產(chǎn)能 "突襲"，進(jìn)口補(bǔ)充加劇寬松

此次鉍價(jià)下跌的核心推力來自供應(yīng)端的超預(yù)期放量，再生鉍產(chǎn)能釋放與進(jìn)口增量形成 "雙重沖擊"。作為國內(nèi)再生鉍龍頭，靖遠(yuǎn)高能通過技術(shù)改造將產(chǎn)能利用率提升至 85%，疊加印尼新建鉍回收項(xiàng)目于 10 月初進(jìn)入量產(chǎn)階段，全球再生鉍供應(yīng)量環(huán)比增長 12%。更具沖擊力的是海外資源的涌入 —— 澳大利亞 Nyrstar 公司 Port Pirie 工廠完成產(chǎn)線調(diào)試后，首批 500 噸精鉍于 10 月初順利進(jìn)入中國市場，直接打破國內(nèi)現(xiàn)貨市場的定價(jià)平衡。

原料端的補(bǔ)充同樣不容忽視。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2025 年 9 月中國鉍精礦進(jìn)口量達(dá) 4200 噸，環(huán)比激增 37%，部分企業(yè)通過 "進(jìn)料加工" 模式繞開出口管制相關(guān)限制，進(jìn)一步填補(bǔ)了國內(nèi)原料缺口。從產(chǎn)能格局看，國內(nèi)鉍生產(chǎn)集中度較高，湖南辰州礦業(yè)、高能環(huán)境等龍頭企業(yè) 2025 年產(chǎn)能均保持穩(wěn)定增長，其中高能環(huán)境 2023 年已實(shí)現(xiàn)精鉍產(chǎn)量 3548 噸，疊加行業(yè)新增產(chǎn)能逐步爬坡，供應(yīng)端 "量增價(jià)弱" 的特征愈發(fā)明顯。

需求端：半導(dǎo)體旺季 "遲到"，傳統(tǒng)需求缺乏增量

與供應(yīng)放量形成鮮明對(duì)比的是需求端的 "旺季疲軟"。作為鉍的核心新興應(yīng)用領(lǐng)域，半導(dǎo)體行業(yè)短期需求未能如期爆發(fā)：盡管萬業(yè)企業(yè)等企業(yè)在安徽、湖北的鉍材料深加工基地加速建設(shè)，計(jì)劃 2025 年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能逐季爬坡，但目前產(chǎn)線仍處于調(diào)試階段，一季度僅確認(rèn)少量收入，尚未形成實(shí)質(zhì)性需求支撐。而備受關(guān)注的 3nm 芯片用高純鉍需求，雖長期邏輯明確，但短期受全球晶圓廠設(shè)備支出增速放緩影響，采購節(jié)奏明顯滯后。

傳統(tǒng)需求領(lǐng)域同樣缺乏亮點(diǎn)。鉍在電子材料領(lǐng)域的消費(fèi)占比雖達(dá) 45%，但 2025 年三季度全球消費(fèi)電子出貨量同比僅增長 2.1%，智能手機(jī)、PC 等終端產(chǎn)品需求疲軟，直接導(dǎo)致電子焊料等中游環(huán)節(jié)采購量環(huán)比下降 8%。醫(yī)藥等穩(wěn)定需求領(lǐng)域雖保持 10% 左右的增速，但占比已降至 10%，難以對(duì)沖半導(dǎo)體與電子行業(yè)的需求缺口。疊加 "買漲不買跌" 的市場心態(tài)，下游企業(yè)普遍縮減備貨量，進(jìn)一步削弱價(jià)格支撐。

庫存與政策：雙重壓力壓制市場情緒

庫存高企成為壓垮鉍價(jià)的 "最后一根稻草"。截至 10 月 16 日，國內(nèi)鉍社會(huì)庫存已攀升至 18000 噸，較 9 月初增長 12%，創(chuàng)年內(nèi)新高 —— 這一數(shù)據(jù)與年初 14502 噸的倉單庫存形成鮮明對(duì)比，反映出供應(yīng)過剩的壓力正持續(xù)累積。在庫存壓力下，部分中小冶煉企業(yè)為加速資金周轉(zhuǎn)，開啟低價(jià)拋售模式，進(jìn)一步放大價(jià)格跌幅。

出口管制政策的邊際效應(yīng)也在減弱。盡管 2025 年 2 月商務(wù)部已將鉍納入出口管制清單，但實(shí)際執(zhí)行中，三氧化二等未受限物項(xiàng)仍保持出口增長，且 9 月鉍精礦進(jìn)口量的激增顯示，海外資源正通過多種渠道補(bǔ)充國內(nèi)市場，政策對(duì)價(jià)格的支撐作用逐步淡化。

短期回調(diào)難改長期稀缺價(jià)值

值得注意的是，單日 2000 元的跌幅并未動(dòng)搖鉍的長期戰(zhàn)略價(jià)值。作為全球儲(chǔ)量僅 47 萬噸、中國儲(chǔ)采比有限的稀缺金屬，鉍在半導(dǎo)體 3nm 制程、鉍基鈉離子電池、超導(dǎo)材料等高端領(lǐng)域的需求增長邏輯清晰，未來 3-5 年全球需求增速預(yù)計(jì)維持在 8%-10%。當(dāng)前價(jià)格已接近部分再生鉍企業(yè)的成本線，隨著萬業(yè)企業(yè)等新項(xiàng)目產(chǎn)能釋放與半導(dǎo)體需求復(fù)蘇，供需格局有望重新平衡。

重點(diǎn)跟蹤兩大變量：一是半導(dǎo)體晶圓廠的復(fù)工節(jié)奏與 3nm 芯片量產(chǎn)進(jìn)度，若高端需求啟動(dòng)，將快速消化庫存；二是再生鉍產(chǎn)能的調(diào)整幅度，若價(jià)格持續(xù)下探導(dǎo)致高成本產(chǎn)能退出，供應(yīng)端壓力將逐步緩解。

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