9月首個(gè)交易日，滬期銅主力來了個(gè)漂亮的開門紅，截至11：00最新價(jià)報(bào)79680元/噸，上漲460元，漲幅0.58%。長江現(xiàn)貨1#銅價(jià)報(bào)80070-80110元/噸，均價(jià)報(bào)80090元/噸，單日大漲640元/噸；銅升貼水報(bào)b300-b340元/噸，均價(jià)報(bào)320元/噸，上漲30元/噸；早間現(xiàn)貨市場維持剛需交易，市場交投相對活躍，持貨商逢高出貨積極，現(xiàn)貨升水挺漲支撐持貨商挺價(jià)信心。 

上周五數(shù)據(jù)顯示，美國二季度GDP修正值年化增長3.3%，超市場預(yù)期，企業(yè)投資同比增5.7%、消費(fèi)者支出堅(jiān)挺及出口積極，緩解市場對經(jīng)濟(jì)放緩擔(dān)憂；7月核心PCE物價(jià)指數(shù)同比漲2.9%，創(chuàng)近期新高，顯示通脹壓力未消。市場普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)9月將啟動(dòng)降息，但幅度仍存分歧，非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)（本周五公布）或成關(guān)鍵變量。本周，全球銅市聚焦中美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與政策動(dòng)向。

中國方面，8月制造業(yè)PMI、非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)及綜合PMI均回升，經(jīng)濟(jì)景氣保持?jǐn)U張；7月工業(yè)企業(yè)利潤降幅收窄，政策穩(wěn)產(chǎn)能效果顯現(xiàn)，下游金屬消費(fèi)需求獲支撐。機(jī)構(gòu)分析，中美經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)疊加美元中期偏空（G20貨幣中波動(dòng)加?。?，為銅價(jià)提供上行動(dòng)力，但全球現(xiàn)貨供應(yīng)寬松及中國部分指標(biāo)偏弱，限制漲幅。

中國銅冶煉廠：上半年業(yè)績創(chuàng)十年新高，下半年風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)

2025年上半年，中國主要銅冶煉廠在全球原料緊缺背景下逆勢突圍。江西銅業(yè)凈利潤達(dá)41.7億元人民幣（約5.85億美元），創(chuàng)2011年以來新高；云南銅業(yè)亦錄得13.2億元?dú)v史最高利潤，遠(yuǎn)超海外同行（部分海外冶煉廠因礦源不足瀕臨停產(chǎn)）。

盈利支撐點(diǎn)：

自有礦山優(yōu)勢：部分企業(yè)直接受益于銅價(jià)上漲（年內(nèi)漲幅約13%），成本端壓力可控；

副產(chǎn)品貢獻(xiàn)：硫酸等副產(chǎn)品價(jià)格高位運(yùn)行，為冶煉業(yè)務(wù)提供額外收入，企業(yè)盈虧平衡點(diǎn)降至接近零。

下半年挑戰(zhàn)：

1）、原料競爭加?。喝虻V石供應(yīng)趨緊，中國7月銅產(chǎn)量已現(xiàn)回落，國家調(diào)控過剩產(chǎn)能措施生效；

2）、加工費(fèi)承壓：現(xiàn)貨冶煉加工費(fèi)（TCs）持續(xù)為負(fù)，創(chuàng)歷史低位，6月冶煉廠集體將長單加工費(fèi)設(shè)為零，行業(yè)盈利空間受擠壓；

3）、宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性：國內(nèi)政策調(diào)控及全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)性，影響需求端表現(xiàn)。

業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，下半年冶煉廠難以維持上半年高盈利，但長期看，憑借規(guī)模、技術(shù)及產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，中國銅冶煉仍將在全球市場保持競爭力。

分析觀點(diǎn)：銅價(jià)短期偏強(qiáng)，中長期突破1萬美元需觀察

盡管中美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)提振市場信心，但機(jī)構(gòu)對銅價(jià)走勢持分化態(tài)度。根據(jù)彭博情報(bào)指出，美元走弱為以美元計(jì)價(jià)的銅提供支撐；高盛則重申年底LME銅價(jià)9700美元/噸的預(yù)測，認(rèn)為全球現(xiàn)貨供應(yīng)寬松及中國部分經(jīng)濟(jì)指標(biāo)偏弱，可能限制上行空間。

技術(shù)面看，短期銅價(jià)受益于降息預(yù)期及需求復(fù)蘇，但倫銅能否突破1萬美元/噸關(guān)口，需觀察：

全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)性：美國非農(nóng)數(shù)據(jù)及中國"金九銀十"需求兌現(xiàn)情況；

中國政策效果：穩(wěn)增長措施對制造業(yè)投資的拉動(dòng)作用；

供給端變化：全球銅礦供應(yīng)擾動(dòng)加劇，TC回升難掩中長期隱憂

自由港印尼冶煉廠因制氧設(shè)備故障短期拋售銅精礦，預(yù)計(jì)動(dòng)用下月90%出口配額，推動(dòng)進(jìn)口加工費(fèi)（TC）回升至-37美元/干噸（8月1日進(jìn)口指數(shù)報(bào)-42.09美元/干噸，同比跌48.64%），該公司計(jì)劃9月初完成東爪哇冶煉廠維修。秘魯6月銅產(chǎn)量22.9萬噸（+7.1%），其中拉斯邦巴斯礦增63.5%、Chinalco礦產(chǎn)量翻倍，上半年累計(jì)產(chǎn)量134萬噸（+3.5%）。智利Codelco因埃爾特尼恩特礦坍塌，2025年產(chǎn)量預(yù)計(jì)下調(diào)至134-137萬噸，但7月銅產(chǎn)量同比微升0.3%至445214噸（智利統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)）。贊比亞二季度銅產(chǎn)量21.56萬噸（環(huán)比-3.7%）因礦山事故及品位下降，但上半年產(chǎn)量同比增18%至439644噸，政府目標(biāo)年內(nèi)沖刺100萬噸。此外，8月LME銅庫存延續(xù)累積，月增20700噸至158900噸（環(huán)比+14.98%），創(chuàng)逾三個(gè)月新高；滬銅庫存月增6325噸至79748噸（+8.61%），全球顯性庫存壓力凸顯。

結(jié)語：供需博弈下，銅市等待方向選擇

當(dāng)前，銅市處于宏觀預(yù)期與基本面博弈的關(guān)鍵期。中美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)企穩(wěn)為需求端注入信心，但供給過剩壓力及加工費(fèi)低迷仍制約冶煉環(huán)節(jié)利潤。未來一周，美國非農(nóng)數(shù)據(jù)、中國8月PMI及全球央行政策動(dòng)向，將成為決定銅價(jià)短期走勢的核心變量。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。