從2002年底至2018年初，在這十五年中，全球金融危機(jī)、人民幣國(guó)際化、防范金融風(fēng)險(xiǎn)等主題一次次把央行行長(zhǎng)周小川推到鎂光燈下。 在成為央行行長(zhǎng)之前，周小川就一直以改革者、開放者的姿態(tài)示人。改革和開放，應(yīng)對(duì)復(fù)雜國(guó)際金融環(huán)境，成為了周小川和央行這十五年來(lái)的主題。 人民幣國(guó)際化：從默默無(wú)聞到全球第二大貿(mào)易和服務(wù)結(jié)算貨幣 這十五年來(lái)，人民幣國(guó)際化可謂是央行重點(diǎn)政策之一。 回顧人民幣國(guó)際化十年來(lái)的歷程，國(guó)際資金清算系統(tǒng)曾將其分為三個(gè)階段：貿(mào)易、投資和儲(chǔ)備。從默默無(wú)聞到僅次于美元的全球第二大貿(mào)易和服務(wù)結(jié)算貨幣、甚至成為一些國(guó)家的儲(chǔ)備貨幣，人民幣國(guó)際化進(jìn)程可謂迅速。 通常來(lái)說(shuō)，人們把2007年離岸人民幣債券市場(chǎng)的初建視作人民幣國(guó)際化的開端。 2007年，人民幣國(guó)際化試探性腳步邁出，2008年爆發(fā)的全球金融危機(jī)則迫使各國(guó)央行意識(shí)到掌握本國(guó)金融貨幣命運(yùn)的重要性，對(duì)中國(guó)央行來(lái)說(shuō)，人民幣國(guó)際化就是達(dá)到命運(yùn)自主、減輕美元影響的根本路徑。 2008年，上海和廣東率先開展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)；2009年起，央行陸續(xù)同許多國(guó)家和地區(qū)簽訂貨幣或換協(xié)議，去掉美元中介環(huán)節(jié)，開始直接通過(guò)貨幣互換機(jī)制開展雙邊貿(mào)易。 在具體操作中，貿(mào)易結(jié)算、支付利息、服務(wù)費(fèi)、分紅等經(jīng)常賬項(xiàng)目中用人民幣，允許特定的資本賬項(xiàng)目交易使用人民幣，比如海外直接投資，對(duì)外直接投資，海外央行和部分離岸銀行可以把多余的人民幣投入中國(guó)大陸的銀行間債券市場(chǎng)。 2011年，央行又推出了基于配額的人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者、合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者和合格境內(nèi)個(gè)人投資者用人民幣在境內(nèi)外投資的機(jī)制。 SWIFT的數(shù)據(jù)顯示，由于人民幣國(guó)際化能帶來(lái)滾滾財(cái)源，全球不少金融機(jī)構(gòu)紛紛擴(kuò)大以人民幣為計(jì)價(jià)單位的交易結(jié)算、支付、匯兌、衍生產(chǎn)品和清算能力。 SWIFT數(shù)據(jù)顯示，截至2017年7月，人民幣全球交易使用量升至2%，在全球支付貨幣中排名第五。 IMF統(tǒng)計(jì)顯示，截至2017年第一季度末，全球央行持有的人民幣資產(chǎn)為885.4億美元，占官方持有外匯儲(chǔ)備1%。 另?yè)?jù)不完全統(tǒng)計(jì)，已有60余家海外央行宣布將人民幣納入外匯儲(chǔ)備；人民銀行也陸續(xù)與約40個(gè)國(guó)家和地區(qū)央行或貨幣當(dāng)局簽署了雙邊本幣互換協(xié)議，協(xié)議金額超過(guò)3.3萬(wàn)億元。 不過(guò)，也有評(píng)論指出，歷史經(jīng)驗(yàn)表明，國(guó)際貨幣的長(zhǎng)成往往路途漫長(zhǎng)，十年僅僅是人民幣國(guó)際化的萬(wàn)里長(zhǎng)征第一步，未來(lái)人民幣國(guó)際化任重道遠(yuǎn)。 應(yīng)對(duì)全球金融危機(jī)：中國(guó)金融緊緊抓住機(jī)遇 周小川在任上經(jīng)歷了2008年的全球金融危機(jī)，如何帶領(lǐng)央行，配合全國(guó)度過(guò)這場(chǎng)危機(jī)，成為周小川的重大課題。 在金融危機(jī)波及到中國(guó)前，央行已經(jīng)儲(chǔ)存了充足的彈藥。2008年6月，中國(guó)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率達(dá)到17.5%，金融機(jī)構(gòu)1年期貸款基準(zhǔn)利率達(dá)7.47%，1年期存款利率達(dá)3.60%。 自2008年下半年起，央行逐步降準(zhǔn)降息，應(yīng)對(duì)全球金融危機(jī)。 十年后，回過(guò)頭來(lái)看這場(chǎng)危機(jī)給全球各地造成的影響，每個(gè)地方的處境并不相同。 對(duì)一些南歐國(guó)家來(lái)說(shuō)，美國(guó)金融危機(jī)和隨之而來(lái)的歐債危機(jī)帶來(lái)這些國(guó)家經(jīng)濟(jì)停滯不前，這十年可謂是失去的十年；對(duì)美國(guó)、德國(guó)等國(guó)家而言，這十年是從信貸體系崩潰到建立超寬松貨幣政策再到貨幣政策逐漸正?；氖辏瑩Q言之是調(diào)整的十年；但是學(xué)者徐瑾認(rèn)為，對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)，這十年是崛起的十年。 在這十年中，中國(guó)的金融結(jié)構(gòu)規(guī)模急劇躍升，昔日債務(wù)纏身、舉步維艱的國(guó)有銀行尚且希望吸引海外同行入股來(lái)提升自身品牌，如今紛紛晉升世界前列，中國(guó)四大銀行躋身世界前五大銀行，而中國(guó)公司也紛紛開始海外掃貨。 中國(guó)金融體系在全球金融危機(jī)中雖然也受到了沖擊，但緊緊抓住了機(jī)遇，同時(shí)為人民幣國(guó)際化創(chuàng)造了條件。 防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)：今后一段時(shí)間央行的重點(diǎn)之一 近年來(lái)，防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)成為一行三會(huì)關(guān)注的焦點(diǎn)。 全球金融危機(jī)后，中國(guó)雖然避免了出現(xiàn)類似歐美那樣的信貸崩潰局面，但是影子銀行、資產(chǎn)管理行業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)金融和金融控股公司等幾個(gè)領(lǐng)域依然是央行擔(dān)憂的重點(diǎn)，而系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)則是央行等監(jiān)管機(jī)構(gòu)需要重點(diǎn)防范的。 在十九大期間接受記者采訪時(shí)，周小川表示： 首先，系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的這個(gè)概念，在全球金融危機(jī)發(fā)生后討論的比較多。 金融風(fēng)險(xiǎn)有一般性的金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，如個(gè)別金融機(jī)構(gòu)不健康、不符合相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，甚至存在關(guān)閉破產(chǎn)的可能性。而所謂系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)則有導(dǎo)致金融危機(jī)的可能，會(huì)在市場(chǎng)上引發(fā)劇烈的連鎖反應(yīng)，使經(jīng)濟(jì)和就業(yè)遭受重大沖擊。 防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，在各個(gè)國(guó)家的情況不一樣，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)也不一樣，但也有共同的東西。 首先從全球來(lái)講，都要防止惡性通貨膨脹所造成的風(fēng)險(xiǎn)。另外，要防止資產(chǎn)價(jià)格劇烈調(diào)整所導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)泡沫既有可能出現(xiàn)在資本市場(chǎng)上，也有可能發(fā)生在房地產(chǎn)市場(chǎng)上，還可能在影子銀行、金融衍生產(chǎn)品方面。對(duì)于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌國(guó)家，特別是從傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的國(guó)家來(lái)講，另外一種現(xiàn)實(shí)的金融風(fēng)險(xiǎn)，就是所謂金融機(jī)構(gòu)大面積不健康的風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)樵谵D(zhuǎn)軌過(guò)程中可能不良資產(chǎn)會(huì)非常多，財(cái)務(wù)上出現(xiàn)的缺口導(dǎo)致虧損可能非常多。而且在制度轉(zhuǎn)變過(guò)程中，可能規(guī)則、監(jiān)管等各個(gè)方面都有所不足，金融機(jī)構(gòu)也有可能大面積出現(xiàn)不健康，不少轉(zhuǎn)軌國(guó)家在這個(gè)過(guò)程中很多機(jī)構(gòu)基本上都垮了，或者全部都賣給外國(guó)人了，這也是一種系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。 再有一點(diǎn)，正如剛才所提到的，如果經(jīng)濟(jì)中的順周期因素太多，使這個(gè)周期波動(dòng)被巨大的放大，在繁榮的時(shí)期過(guò)于樂觀，也會(huì)造成矛盾的積累，到一定時(shí)候就會(huì)出現(xiàn)所謂明斯基時(shí)刻，這種瞬間的劇烈調(diào)整，是我們要重點(diǎn)防止的。 之后，周小川又在《黨的十九大報(bào)告輔導(dǎo)讀本》中撰文指出，防控金融風(fēng)險(xiǎn)要立足于標(biāo)本兼治、主動(dòng)攻防和積極應(yīng)對(duì)兼?zhèn)?。要拓展多層次、多元化、互補(bǔ)型股權(quán)融資渠道，改革股票發(fā)行制度，減少市場(chǎng)價(jià)格干預(yù)，從根上消除利益輸送和腐敗滋生土壤。堅(jiān)持金融是特許經(jīng)營(yíng)行業(yè)，不得無(wú)證經(jīng)營(yíng)或超范圍經(jīng)營(yíng)。 2017年底以來(lái)的強(qiáng)監(jiān)管，則顯示出包括央行在內(nèi)的監(jiān)管部門防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的決心。 十五年來(lái)央行大事記 2003年 發(fā)行國(guó)內(nèi)首只外幣債券建立人民幣匯率壓力監(jiān)測(cè)指標(biāo) 2003年9月，國(guó)家開發(fā)銀行通過(guò)中國(guó)人民銀行債券發(fā)行系統(tǒng)招標(biāo)發(fā)行了5億美元金融債券，為固定利率債券，期限5年。這是中國(guó)境內(nèi)第一只外幣金融債券。本期債券經(jīng)過(guò)承銷團(tuán)成員競(jìng)價(jià)投標(biāo)，確定的票面利率為3.65%。44家承銷商中，參加投標(biāo)40家，實(shí)際中標(biāo)26家。 時(shí)任中央財(cái)經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng)的賀強(qiáng)稱，首次在境內(nèi)發(fā)行美元債券，不僅是融資工具和融資方式的創(chuàng)新，而且填補(bǔ)了我國(guó)資本市場(chǎng)的空白。 這只境內(nèi)美元債券由國(guó)務(wù)院審批，人民銀行制定發(fā)行交易辦法，托管在中央國(guó)債登記結(jié)算公司。因此，這只債券是以美元計(jì)價(jià)的政策性金融債券，與目前銀行間市場(chǎng)的開發(fā)行人民幣金融債券具有相同的地位。 10月，央行建立人民幣匯率壓力監(jiān)測(cè)指標(biāo)，定期分析人民幣匯率壓力情況。 2004年 實(shí)行差別存款準(zhǔn)備金率制度提高貨幣出入境限額 3月24日，央行經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，宣布自4月25日起，實(shí)行差別存款準(zhǔn)備金率制度，將資本充足率低于一定水平的金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率提高0.5個(gè)百分點(diǎn)。 12月，央行決定調(diào)整國(guó)家貨幣出入境限額，中國(guó)公民出入境、外國(guó)人入出境每人每次攜帶的人民幣限額由6000元提高到20000元。年底，央行決定人民幣銀聯(lián)卡將從2005年1月10日起可在韓國(guó)、泰國(guó)和新加坡使用。 2005年 批準(zhǔn)銀行間外匯市場(chǎng)開辦外匯買賣業(yè)務(wù)債市引入外資機(jī)構(gòu)發(fā)行主體 5月18日，央行批準(zhǔn)銀行間外匯市場(chǎng)正式開辦外幣買賣業(yè)務(wù)。同日，中國(guó)外匯交易中心推出八對(duì)外幣買賣業(yè)務(wù)。八對(duì)交易貨幣分別是美元兌歐元、日元、港元、英鎊、瑞郎、澳元和加元，以及歐元兌日元。該項(xiàng)業(yè)務(wù)的推出將有利于完善我國(guó)外匯市場(chǎng)體系，滿足市場(chǎng)的投融資需求和避險(xiǎn)需求，提高金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理能力，建立起聯(lián)接國(guó)際金融市場(chǎng)的通道。 10月9日，央行批準(zhǔn)國(guó)際金融公司和亞洲開發(fā)銀行在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)分別發(fā)行人民幣債券11.3億元和10億元，這是中國(guó)債券市場(chǎng)首次引入外資機(jī)構(gòu)發(fā)行主體。 2006年 外匯交易中心建立獨(dú)立清算所 12月29日，經(jīng)中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)，中國(guó)外匯交易中心建立獨(dú)立清算所，有利于完善金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，控制清算風(fēng)險(xiǎn)，提高清算效率和市場(chǎng)流動(dòng)性。 2007年 Shibor開始運(yùn)營(yíng) 1月4日，上海銀行間同業(yè)拆放利率開始運(yùn)行。對(duì)社會(huì)公布的SHIBOR品種包括隔夜、1周、2周、1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月、9個(gè)月及1年。 2008年 跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn) 2008年，上海市和廣東省政府先后向國(guó)務(wù)院提出希望在當(dāng)?shù)亻_展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)。鑒于上海市和廣東省在企業(yè)選擇和政策配套等方面準(zhǔn)備比較充分，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)了上海市和廣東省內(nèi)的廣州、深圳、珠海和東莞四城市率先進(jìn)行試點(diǎn)工作。同時(shí)，明確境外試點(diǎn)地域范圍暫定為港澳地區(qū)和東盟國(guó)家。 2009年 同四個(gè)國(guó)家和地區(qū)簽訂貨幣互換協(xié)議 從2009年開始，央行陸續(xù)同許多國(guó)家和地區(qū)簽訂貨幣或換協(xié)議，去掉美元中介環(huán)節(jié)，開始直接通過(guò)貨幣互換機(jī)制開展雙邊貿(mào)易。 1月20日，中國(guó)人民銀行與香港金融管理局簽署貨幣互換協(xié)議，互換規(guī)模為2000億元人民幣/2270億港元，協(xié)議有效期為3年。 2月8日，中國(guó)人民銀行和馬來(lái)西亞國(guó)民銀行簽署雙邊貨幣互換協(xié)議，互換規(guī)模為800億元人民幣/400億林吉特，協(xié)議有效期3年。 3月11日，中國(guó)人民銀行和白俄羅斯共和國(guó)國(guó)家銀行簽署雙邊貨幣互換協(xié)議，互換規(guī)模為200億元人民幣/8萬(wàn)億白俄羅斯盧布，協(xié)議有效期3年。 3月23日，中國(guó)人民銀行和印度尼西亞銀行簽署雙邊貨幣互換協(xié)議，互換規(guī)模為1000億元人民幣/175萬(wàn)億印尼盧比，協(xié)議有效期3年。 2010年 中俄開始使用本幣結(jié)算 11月22日，為促進(jìn)中國(guó)與俄羅斯之間的雙邊貿(mào)易，便利跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)的開展，滿足經(jīng)濟(jì)主體降低匯兌成本的需要，經(jīng)中國(guó)人民銀行授權(quán)，中國(guó)外匯交易中心在銀行間外匯市場(chǎng)開辦人民幣對(duì)俄羅斯盧布交易。12月15日，俄羅斯莫斯科貨幣交易所正式掛牌人民幣對(duì)俄羅斯盧布交易。 2011年 地方債發(fā)行試點(diǎn) RQFII啟動(dòng) 11月，四省開展地方政府自行發(fā)債試點(diǎn)。上海市、廣東省、浙江省和深圳市政府分別在銀行間市場(chǎng)發(fā)行債券71億元、69億元、67億元和22億元。 12月16日，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)、中國(guó)人民銀行、國(guó)家外匯管理局聯(lián)合發(fā)布《基金管理公司、證券公司人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資試點(diǎn)辦法》，允許境內(nèi)基金管理公司、證券公司的香港子公司作為試點(diǎn)機(jī)構(gòu)，運(yùn)用其在香港募集的人民幣資金在經(jīng)批準(zhǔn)的人民幣投資額度內(nèi)開展境內(nèi)證券投資業(yè)務(wù)。 不到五年，RQFII從擴(kuò)大到英國(guó)、新加坡、法國(guó)、韓國(guó)、德國(guó)和加拿大，它們各自獲得了金額為人民幣500億元到2700億元不等的配額。 2012年 RQFII試點(diǎn)額度擴(kuò)大發(fā)展中日直接使用本幣交易 4月3日，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，RQFII試點(diǎn)額度擴(kuò)大500億元人民幣，專門用于發(fā)行在香港上市、投資境內(nèi)A股指數(shù)成分股的ETF產(chǎn)品。 自2009年以來(lái)，央行同多個(gè)國(guó)家和地區(qū)貨幣當(dāng)局簽署貨幣互換協(xié)議。5月29日，經(jīng)中國(guó)人民銀行授權(quán)，中國(guó)外匯交易中心宣布自2012年6月1日起完善銀行間外匯市場(chǎng)人民幣對(duì)日元交易方式，發(fā)展人民幣對(duì)日元直接交易。 2013年 啟用SLO和SLF中英央行簽署貨幣互換協(xié)議上海自貿(mào)區(qū)成立 1月18日，中國(guó)人民銀行宣布啟用公開市場(chǎng)短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具，作為公開市場(chǎng)常規(guī)操作的必要補(bǔ)充，在銀行體系流動(dòng)性出現(xiàn)臨時(shí)性波動(dòng)時(shí)相機(jī)使用。 1月，中國(guó)人民銀行創(chuàng)設(shè)“常備借貸便利”，對(duì)金融機(jī)構(gòu)開展操作，提供流動(dòng)性支持。 6月22日，中國(guó)人民銀行與英格蘭銀行簽署規(guī)模為2000億元人民幣/200億英鎊的雙邊本幣互換協(xié)議，有效期為3年，經(jīng)雙方同意可以展期。英國(guó)成為七國(guó)集團(tuán)中率先于中國(guó)開設(shè)貨幣互換線的國(guó)家。 9月29日，上海自由貿(mào)易區(qū)正式掛牌成立。 2014年 同多國(guó)簽訂建立人民幣清算安排的合作備忘錄 RQFII試點(diǎn)擴(kuò)大到十個(gè)國(guó)家和地區(qū) 2014年，央行同德國(guó)、英國(guó)、法國(guó)、盧森堡、韓國(guó)、卡塔爾、加拿大、馬來(lái)西亞、澳大利亞和泰國(guó)等國(guó)家央行簽訂建立人民幣清算安排的合作備忘錄。 2014年，人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者試點(diǎn)已擴(kuò)大至10個(gè)國(guó)家，包括：香港、臺(tái)灣、英國(guó)、新加坡、法國(guó)、韓國(guó)、德國(guó)、卡塔爾、加拿大和澳大利亞，總投資額度為8700億元人民幣。 2015年 國(guó)際性商業(yè)銀行首次獲準(zhǔn)在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行人民幣債券人民幣成為全球第二大貿(mào)易和服務(wù)結(jié)算貨幣 9月21日，中國(guó)人民銀行批復(fù)同意香港上海匯豐銀行有限公司和中國(guó)銀行有限公司在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行金融債券，這是國(guó)際性商業(yè)銀行首次獲準(zhǔn)在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行人民幣債券。 2015年，人民幣成為全球第二大貿(mào)易和服務(wù)結(jié)算貨幣。 2016年 人民幣加入SDR籃子 8月31日，世界銀行首期特別提款權(quán)計(jì)價(jià)債券在中國(guó)銀行間債券市場(chǎng)成功發(fā)行。 10月1日，人民幣加入IMF的SDR貨幣籃子正式生效，具有了國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的屬性。 2017年 “債券通”正式運(yùn)行 7月3日，內(nèi)地與香港債券市場(chǎng)互聯(lián)互通合作正式上線試運(yùn)行。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。