金韜|國(guó)泰君安資深研究員

上海財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士。2017年鄭州商品交易所高級(jí)分析師，2017年“期貨日?qǐng)?bào)”、“證券時(shí)報(bào)”最佳工業(yè)品分析師，2015年、2014年大連商品交易所煤焦礦優(yōu)秀研究員，2014年大連商品交易所“十大投研團(tuán)隊(duì)”核心成員。在業(yè)內(nèi)權(quán)威媒體發(fā)表多篇評(píng)論文章。

核心觀點(diǎn)

1、鋼廠的采購(gòu)端還是有一個(gè)逢低買入的情緒，而鋼廠的利潤(rùn)還是比較高的，所以不會(huì)去庫(kù)存。

2、對(duì)于鋼廠利潤(rùn)水平的問題應(yīng)該這樣來看，現(xiàn)在的鋼廠是從超額的高利潤(rùn)水平回歸到正常的高利潤(rùn)水平。

3、現(xiàn)在這個(gè)現(xiàn)貨價(jià)格是上今年下半年的一個(gè)2017年下半年的一個(gè)相對(duì)一個(gè)低位水平，現(xiàn)貨也跌了接近一千了，風(fēng)險(xiǎn)得到了一個(gè)非常好的釋放，市場(chǎng)也看不到這個(gè)需求趨勢(shì)性的下行在這樣的情況下，貿(mào)易商會(huì)選擇逢低做一些存貨的選擇。

4、這個(gè)冬儲(chǔ)預(yù)期包括復(fù)產(chǎn)預(yù)期沒有消磨之前，我們對(duì)于幾個(gè)品種還是傾向于逢低買入。

內(nèi)容

➤大宗內(nèi)參：12月初您在當(dāng)時(shí)接受我們采訪的時(shí)表示黑色系見頂后鐵礦會(huì)首當(dāng)其沖承受較大的壓力。那么在經(jīng)過下跌之后，目前鐵礦的表現(xiàn)十分亮眼，漲幅連續(xù)兩日都比較不錯(cuò)，這背后是什么原因呢？

金韜：第一個(gè)方面呢，鋼廠的采購(gòu)端還是有一個(gè)逢低買入的情緒，而鋼廠的利潤(rùn)還是比較高的，所以不會(huì)去庫(kù)存。第二方面，從進(jìn)口的報(bào)價(jià)來看，這兩天普氏的價(jià)格已經(jīng)到78美金，加上指數(shù)溢價(jià)的2美金，已經(jīng)到了接近80美金的價(jià)格，所以相對(duì)于美元貨，人民幣資源是比較便宜的，買入的會(huì)比較多。美金價(jià)格的居高不下，也會(huì)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的人民幣價(jià)格加上連鐵的價(jià)格比較強(qiáng)勢(shì)，現(xiàn)在連鐵的盤面價(jià)格是深度貼水的。第三方面，從國(guó)外礦山的季節(jié)性發(fā)貨來講，澳洲地區(qū)夏天的颶風(fēng)天氣比較多，比如我們昨天我們也看到了關(guān)于颶風(fēng)的消息，所以每年的一季度是國(guó)外礦山發(fā)貨量相對(duì)較少的季節(jié)，這也對(duì)于鐵礦石盤面走強(qiáng)有一定的作用。

➤大宗內(nèi)參：目前鋼廠利潤(rùn)水平較前期已經(jīng)有所收窄，未來還會(huì)繼續(xù)么？鋼廠方面現(xiàn)在的生產(chǎn)情況與庫(kù)存情況如何呢？

金韜：對(duì)于鋼廠利潤(rùn)水平的問題應(yīng)該這樣來看，現(xiàn)在的鋼廠是從超額的高利潤(rùn)水平回歸到正常的高利潤(rùn)水平。其實(shí)對(duì)于鋼廠來講，噸鋼利潤(rùn)在500元左右已經(jīng)是非常高了，因?yàn)閺?011年開始就已經(jīng)沒有見過這么高的利潤(rùn)，以前噸鋼利潤(rùn)能在100元左右就很好了。只是與今年9-10月份的現(xiàn)貨1500甚至接近2000的利潤(rùn)相比，目前降到500的利潤(rùn)才會(huì)去想：鋼材(3864,31.00,0.81%)的利潤(rùn)是不是低了，其實(shí)還是不低的。2017年年初的時(shí)候沒有哪家鋼廠會(huì)想過2017年一整年鋼廠的利潤(rùn)能夠到500，所以雖然現(xiàn)在從高位下來了，但依然是比較高的區(qū)間。我認(rèn)為利潤(rùn)區(qū)間依然會(huì)繼續(xù)保持。但是電弧爐的生產(chǎn)可能會(huì)有所影響，主要是在鋼材價(jià)格下跌之后，電弧爐中加廢鋼的成本會(huì)顯得更高，因?yàn)閺U鋼的價(jià)格相對(duì)是比較高的，這樣一種情況下，可能會(huì)導(dǎo)致鋼廠電爐中加廢鋼的量會(huì)減少。庫(kù)存方面，在鋼材現(xiàn)貨的快速下跌之后，鋼廠的庫(kù)存出現(xiàn)一定程度的反復(fù)，不像之前連續(xù)的上漲，這個(gè)價(jià)格貿(mào)易商已經(jīng)是可以接受的了。

➤大宗內(nèi)參：對(duì)于這一點(diǎn)，有觀點(diǎn)認(rèn)為弱鋼價(jià)繼續(xù)弱穩(wěn)或繼續(xù)下跌，那么貿(mào)易商可能啟動(dòng)囤貨，冬儲(chǔ)行情得到啟動(dòng)，您對(duì)此怎么看？

金韜：我也是比較認(rèn)同這個(gè)觀點(diǎn)，因?yàn)橘Q(mào)易商也是看絕對(duì)價(jià)格，現(xiàn)在的鋼材3800的價(jià)格如果對(duì)標(biāo)現(xiàn)貨的話，基本上就是八九月份漲價(jià)的一個(gè)起點(diǎn)。

也就是說現(xiàn)在這個(gè)現(xiàn)貨價(jià)格是上今年下半年的一個(gè)2017年下半年的一個(gè)相對(duì)一個(gè)低位水平，現(xiàn)貨也跌了接近一千了，風(fēng)險(xiǎn)得到了一個(gè)非常好的釋放，市場(chǎng)也看不到這個(gè)需求趨勢(shì)性的下行在這樣的情況下，貿(mào)易商會(huì)選擇逢低做一些存貨的選擇。

➤大宗內(nèi)參：對(duì)于“雙焦”最近的走勢(shì)，焦煤強(qiáng)于焦炭，您是如何看的呢？

金韜：現(xiàn)在焦煤比焦炭強(qiáng)是正常的。因?yàn)楝F(xiàn)在的情況是焦化廠現(xiàn)貨的利潤(rùn)還是非常高，雖然說最近這兩天焦炭現(xiàn)貨價(jià)格的下調(diào)，但是利潤(rùn)還是非常高，在這樣的情況下，焦化廠是不會(huì)減少開工率水平的，那這就導(dǎo)致一個(gè)結(jié)果：焦化廠還是會(huì)去補(bǔ)焦煤，然后會(huì)造成焦炭庫(kù)存的累積。因?yàn)閺匿搹S的庫(kù)存來看，鋼廠的焦炭庫(kù)存應(yīng)該說是維持在一個(gè)相對(duì)正常合理的水平，在這樣的情況下鋼廠方面補(bǔ)充焦炭的意愿不會(huì)很充足，焦炭的現(xiàn)貨價(jià)格會(huì)呈現(xiàn)高位反復(fù)震蕩的格局。

而焦煤因?yàn)槟甑酌旱V的安全檢查等問題，產(chǎn)量會(huì)有一定程度壓縮，而且冬季的運(yùn)輸也不是特別的方便。包括動(dòng)力煤的現(xiàn)貨價(jià)格也非常堅(jiān)挺，也會(huì)帶動(dòng)的焦煤的價(jià)格會(huì)比焦炭強(qiáng)以些。

➤大宗內(nèi)參：黑色系各個(gè)品種上，在接下來那些品種會(huì)有比較大的投資機(jī)會(huì)呢？給我們投資者有什么建議呢？

金韜：短期來看，黑色系幾個(gè)品種往下趨勢(shì)下跌的概率不是很大。因?yàn)殇摬膩砜矗Q(mào)易商需要做冬儲(chǔ)；從原料端來看，大家都認(rèn)為鋼廠3月份會(huì)進(jìn)行復(fù)產(chǎn)。所以即使幾個(gè)品種中最弱的焦炭，大家的想法就是：1月份下跌，2月份企穩(wěn)上漲。但我們的看法就是如果說市場(chǎng)都是這樣期望的，焦炭的價(jià)格反而不會(huì)出現(xiàn)一個(gè)趨勢(shì)性的快速下跌，像9月份到10月份一個(gè)月跌600的情況肯定是不會(huì)出現(xiàn)的，一旦出現(xiàn)這種情況肯定會(huì)導(dǎo)致3月份出現(xiàn)一個(gè)報(bào)復(fù)性的反彈，而且鋼廠也會(huì)控制跌價(jià)的節(jié)奏，因?yàn)樗吘购竺媸且獜?fù)產(chǎn)的。所以在這個(gè)冬儲(chǔ)預(yù)期包括復(fù)產(chǎn)預(yù)期沒有消磨之前，我們對(duì)于幾個(gè)品種還是傾向于逢低買入。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。