核心觀點：

　　1、民用旺季供暖支撐不變，但天氣預(yù)期比之前的預(yù)估要偏強，預(yù)計下游補庫力度會增大，周期會延長，但時間也是相對的，之前認為1月上旬，從當(dāng)前主要因素表現(xiàn)看，或?qū)⒁舆t到下旬。

　　2、1月9 日國家能源局會議簡評： 現(xiàn)南方地區(qū)部門電廠存煤仍緊張，且補庫難度大，行政已開始干預(yù)，短期內(nèi)這個因素現(xiàn)在要考慮進來，但當(dāng)前只處觀察階段，對期現(xiàn)貨市場暫無實質(zhì)性影響，對盤面主要是會有一點利空情緒。預(yù)計未來行政干預(yù)的重點在于“量”，而非“價”，有關(guān)部門主要目的為保證供暖期間電廠正常生產(chǎn)，重點是民用不能出現(xiàn)任何問題。

　　3、1月中下旬及2 月上旬是市場和行政的博弈期，演化階段我認為： 中旬制定政策后讓與會者主動執(zhí)行，效果不佳，因當(dāng)前煤市供應(yīng)量問題不大，主要是供需的銜接；后會讓海關(guān)和運輸部門也參與進來，督促長協(xié)煤兌現(xiàn)并提量，這個效果會好點，若極端天氣延續(xù)時間短，那政策到此為止，若仍延續(xù)，那勢必要要求大型煤企增量，不僅是釋放先進產(chǎn)能，而是必須要在量和價上有實際的效果。

　　4、政策影響因素量變到質(zhì)變的過程，伴隨著旺季到春節(jié)節(jié)日效應(yīng)的過渡，二者或?qū)⒐餐苿悠诂F(xiàn)貨走勢，預(yù)計價格跟隨著創(chuàng)高點后，而會因缺乏上漲延續(xù)動力，出現(xiàn)回落。

　　陸家嘴專訪：如何看待第1季度動力煤市場走勢？

　　從供應(yīng)端看：

　　1季度變化幅度有限，期間煤礦受節(jié)日放假、安全生產(chǎn)及兩會影響，產(chǎn)量呈穩(wěn)中小減可能性較大。雖有關(guān)部門要求先進產(chǎn)能釋放，但從實際效果看，不理想，保安全為多數(shù)煤礦首要任務(wù)，檢修數(shù)量增加，且2月上旬中小型煤礦將開始陸續(xù)進入放假狀態(tài)。與此同時，主產(chǎn)地煤礦庫存水平正常偏低，主動控制意識增強。增產(chǎn)無望和存煤低位是第1季度煤價的基礎(chǔ)利好支撐力。

　　分階段看：

　　1月中旬至2月上旬：期間南方沿海地區(qū)下游電廠仍將處補庫周期內(nèi)，中旬為增強階段，進入下旬后力度開始逐漸走弱，現(xiàn)貨煤價將呈穩(wěn)中小幅上行態(tài)勢。

　　春節(jié)期間及前后時間：工業(yè)企業(yè)陸續(xù)進入放假階段，耗煤量大幅減少，基本將降至年內(nèi)低谷，民用供暖剛需猶在，但工業(yè)方面大幅度抽離。屆時長協(xié)煤及進口煤對市場煤的壓力將顯著顯現(xiàn)，電企補庫業(yè)已結(jié)束，煤價或?qū)⒊霈F(xiàn)高位回落，節(jié)日效應(yīng)顯現(xiàn)。

　　春節(jié)后的補庫+復(fù)蘇行情：工業(yè)活動開始復(fù)蘇，平均開工率水平提升，下游補庫將增加煤炭需求量，煤價支撐力將增強，但因3月中旬前后民用供暖利好將漸次消失，故預(yù)計煤價不存在大漲條件，整體持穩(wěn)為主，或伴隨個別地區(qū)煤價上調(diào)。

　　陸家嘴專訪：對1月9日國家能源局煤炭司關(guān)于召開供應(yīng)保障工作座談會的看法？

　　現(xiàn)南方地區(qū)部門電廠存煤仍緊張，且補庫難度大，行政已開始干預(yù)，短期內(nèi)這個因素現(xiàn)在要考慮進來，但當(dāng)前只處觀察階段，對期現(xiàn)貨市場暫無實質(zhì)性影響，對盤面主要是會有一點利空情緒。

　　預(yù)計未來行政干預(yù)的重點在于“量”，而非“價”，有關(guān)部門主要目的為保證供暖期間電廠正常生產(chǎn)，重點是民用不能出現(xiàn)任何問題。

　　中下旬及2月上旬是市場和行政的博弈期，演化階段我認為：中旬制定政策后讓與會者主動執(zhí)行，效果不佳，因當(dāng)前煤市供應(yīng)量問題不大，主要是供需的銜接；

　　后會讓海關(guān)和運輸部門也參與進來，督促長協(xié)煤兌現(xiàn)并提量，這個效果會好點，若極端天氣延續(xù)時間短，那政策到此為止，若仍延續(xù)，那勢必要要求大型煤企增量，不僅是釋放先進產(chǎn)能，而是必須要在量和價上有實際的效果。

　　政策影響因素量變到質(zhì)變的過程，伴隨著旺季到春節(jié)節(jié)日效應(yīng)的過渡，二者或?qū)⒐餐苿悠诂F(xiàn)貨走勢，預(yù)計價格跟隨著創(chuàng)高點后，而會因缺乏上漲延續(xù)動力，出現(xiàn)回落。

　　陸家嘴專訪：如何看待沿海6大電廠存煤可用天數(shù)持續(xù)低于警戒線的現(xiàn)象？

　　其實總體看，全國重點電廠存煤水平較正常，基本維持剛需采購即可，需求端主要矛盾為區(qū)域性的，主要存在于南方沿海地區(qū)。存煤可用天數(shù)較低主客觀原因均有：1、前期海運價大幅上漲，且屢創(chuàng)新高，增加電企采購成本，主要是部分電廠北上搶煤帶動，近期已回落，使采購情緒降溫，部分電企進入觀望狀態(tài)；2、進口煤通關(guān)受限，現(xiàn)已放開，但因量價優(yōu)勢均不明顯，故對緩解供需關(guān)系作用有限；3、1月長協(xié)煤開始供應(yīng)，電企對市場煤采購量減少，主動控制庫存。

　　國家發(fā)改委和能源局日前印發(fā)《關(guān)于建立健全煤炭最低庫存和最高庫存制度的指導(dǎo)意見（試行）》及《煤炭最低庫存和最高庫存制度考核辦法（試行）》的通知。按區(qū)域存煤標準，山西、陜西、內(nèi)蒙古等煤炭主產(chǎn)區(qū)的燃煤電廠，庫存量原則上不少于15天耗煤量；其他地區(qū)的燃煤電廠，庫存量原則上不少于20天耗煤量，2018年1月1日起施行，有效期至2022年12月31日。接下來，無論是基于正產(chǎn)生產(chǎn)考慮，還是行政干預(yù)，在氣溫仍有下降預(yù)期情況下，預(yù)計電企采購量將再度增加

　　陸家嘴專訪：對2018年現(xiàn)貨市場的看法及期貨建議？

　　基本觀點：

　　2018年供給側(cè)改革政策預(yù)計將繼續(xù)推薦，目標設(shè)定為淘汰1.5億噸落后產(chǎn)能，在產(chǎn)能過剩問題仍存情況下，預(yù)計方針大方向不會改變。但因現(xiàn)已累計退出產(chǎn)能5億噸左右，已完成“十三五”規(guī)劃的60%以上，未來幾年節(jié)奏或?qū)⒂兴啪彙?018年將從總量性去產(chǎn)能轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)性優(yōu)產(chǎn)能為主，從以退為主轉(zhuǎn)向進退并重，預(yù)期總供應(yīng)將繼續(xù)小幅增加。

　　從有關(guān)部門態(tài)度看，保供穩(wěn)價為主基調(diào)，行政干預(yù)力度仍較強。長協(xié)煤供應(yīng)、進口煤總量限制及煤價和庫存掛鉤等制度均將服務(wù)于此。政策方面不確定性風(fēng)險較大，重點關(guān)注執(zhí)行和落實情況?？傮w看，預(yù)計2018年供需關(guān)系偏寬松，但季節(jié)性、結(jié)構(gòu)性、階段性矛盾出現(xiàn)頻率或?qū)⒃黾印?br />
　　建議：

　　1、預(yù)計期現(xiàn)貨走勢或延續(xù)寬幅震蕩態(tài)勢，趨勢性機會減少。

　　2、季節(jié)性特征或仍明顯，關(guān)注淡旺季、節(jié)日假期效應(yīng)等帶來的短期機會。

　　3、1月合約交割月在旺季，5月和9月在淡季，套利出現(xiàn)幾率加大，可降低交易風(fēng)險。

　　4、庫存是供需雙方博弈的砝碼也是最直觀的體現(xiàn)，價格是各因素綜合作用的載體，為重點關(guān)注數(shù)據(jù)。因北方港煤炭為主要交割品，關(guān)注沿海一線中轉(zhuǎn)港、接卸港和重點電廠庫存和耗煤情況。

　　5、將運價作為重要參考的先行指標，汽運費及海運費變動情況，及火車運價調(diào)整可能性。

　　6、短多長空，長周期看，下游需求端呈萎縮態(tài)勢，2018年重點在于考驗和鍛煉參與者的資金管理和控風(fēng)險能力，盈利空間或?qū)⒖s小，但風(fēng)險系數(shù)卻在提高。

　　風(fēng)險提示：

　　國家政策、天氣及煤礦事故等是重要的不確定性因素。

　　陸家嘴專訪：近期對動力煤市場有沒有需要關(guān)注的？

　　近期可重點關(guān)注一下行政對市場的干預(yù)力度及效果；電廠補庫節(jié)奏；氣溫下降及降雪影響的范圍及電廠日耗量情況。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。