2月20日，最新貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）出爐：1年期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）報(bào)3.45%，上月為3.45%；5年期以上LPR報(bào)3.95%，上月為4.2%。這一消息今早一出被市場(chǎng)視為利好宏觀，絕對(duì)的超預(yù)期!我們來回顧一下往年的調(diào)整以及事件整體的影響。　　根據(jù)過去幾年的LPR變化，從2019年lpr改革至今,4.8%下降到4.2%用了整整4年多的時(shí)間，平均每年15bp,要知道這還是在疫情沖擊三年的刺激市場(chǎng)需求下完成的，即便疫情沖擊都沒有一次性拿出超過20bp的降息，本輪操作讓LPR降到4.0%以下，這對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)肯定是有刺激效果的，尤其是金融市場(chǎng)會(huì)有一段時(shí)間的熱度。此前的降準(zhǔn)釋放的1萬億基礎(chǔ)貨幣，只是改變了銀行的可貸資金上限，也就是貨幣乘數(shù)的上限，但市場(chǎng)借不借錢更依賴?yán)?，比如你增加額度,但利率不降，該不借錢的還是不會(huì)借錢，所以往往需要配合降息來共同發(fā)揮作用，這次拿出來25bp,單次這么高的降息還得追溯到2015年的基準(zhǔn)利率時(shí)代，也就是第三次人造經(jīng)濟(jì)過熱的時(shí)代，當(dāng)然15年是連著25bp的降息。 　　對(duì)比完幅度，再來討論下背景和影響: 　　1)我國(guó)的寬松貨幣政策選擇愈發(fā)接近日本，只有寬松和更寬松兩種選擇，你很難看到2011年的加息周期，原因主要有兩個(gè)：以經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為核心指標(biāo),債務(wù)擴(kuò)張周期之后的穩(wěn)風(fēng)險(xiǎn)需求。拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的三駕馬車，投資、消費(fèi)、出口，消費(fèi)是最難短期內(nèi)剌激起來的，涉及到分配改革,所以做經(jīng)濟(jì)指標(biāo)只能落在出口和投資上,剌激出口，央行能做的就是刺激本幣緩慢的貶值，尤其是外部抽水的情況下，需求不足才剛剛開始顯現(xiàn)，刺激出口需要寬松貨幣。而投資則非常依賴政府主導(dǎo)的投資，而政府的錢非常依賴稅收，一般性公共預(yù)算收入中的明面稅收，土地出讓的土地稅收,以及特色赤字貨幣化的政府舉債的鑄幣稅，前兩個(gè)在經(jīng)濟(jì)增速放緩時(shí)增長(zhǎng)有限，而今年的一般性公共預(yù)算收入高增長(zhǎng)是因?yàn)榍澳甑牧舻滞硕愐蛩氐挠绊?，以?1個(gè)月的稅收增長(zhǎng)來看，國(guó)內(nèi)增值稅64232億元，同比增長(zhǎng)47.6%，其他的稅收大概率是下降的，那么刺激經(jīng)濟(jì)增速和市場(chǎng)熱度，只有一條路就是各種渠道的增加信貸供應(yīng)，這是長(zhǎng)期來看降息的主要原因，只是不同于過去4年的平均每年15bp.本次年初拿出25bp，讓今年剩余的10個(gè)月的貨幣政策變得偏離正常幅度。  　　2)影響，對(duì)于銀行來說，即便此前的MLF和存款利率的下降擠出了一定的空間，但預(yù)期利差還是要收窄的，因?yàn)榧狱c(diǎn)不是過去的正的，不管給企業(yè)還是給居民的房貸，普遍都是負(fù)加點(diǎn)，現(xiàn)在一線里面廣州是負(fù)加點(diǎn)，預(yù)期未來其它幾個(gè)城市也會(huì)跟進(jìn)，所以今年銀行從業(yè)者薪資福利大概率還是會(huì)降低。而市場(chǎng)需求來看，房子處于下行周期，大概不會(huì)因?yàn)?5bp的降息有多大的反彈，好處是首套房貸款利率的下限可以繼續(xù)壓縮到3.75%，階段性取消首套房房貸利率下限的城市基本可以做到接近原來的公積金貸款利率,也就是3.5%以下，對(duì)于剛需總不是一件壞事,對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)來說，25bp總歸還是能降低資金成本，緩解實(shí)體經(jīng)濟(jì)的壓力,對(duì)于金融相關(guān)的人來說，短期內(nèi)影響更大,也會(huì)迎來一波各類熱度，同時(shí)對(duì)于化解地方債務(wù)也有一定的幫助，高息債置換成低息債。 　　總結(jié)起來，新年這一波刺激足夠強(qiáng)力，降準(zhǔn)0.5%超預(yù)期，降息25bp也超預(yù)期，給新年福利，但也要謹(jǐn)慎看待貨幣政策的效果，畢競(jìng)現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和2015年之前有很大的不同，還能加杠桿的人非常有限，市場(chǎng)收益下降很快，信貸供大于求，貨幣流轉(zhuǎn)阻塞的問題依舊存在，金融熱不是真的熱，收入熱和消費(fèi)熱才是經(jīng)濟(jì)回暖的基礎(chǔ)，過去幾年每年都是25萬億以上的貨幣投放，政府債務(wù)也是逐漸加速，市場(chǎng)受到滋養(yǎng)的群體依舊非常有限，不能對(duì)寬松的貨幣政策有過高的期待，穩(wěn)自身杠桿依舊是最穩(wěn)妥的做法。政府近期的政策導(dǎo)向仍然以托底樓市為主，今年兩會(huì)地產(chǎn)稅大概率不會(huì)來了。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。