期債：警惕通脹風(fēng)險

在通脹壓力上升、監(jiān)管政策憂慮以及市場的風(fēng)險偏好上升背景下，對國債期貨產(chǎn)生了一定的壓制作用，期債在價格跌破前期低點的支撐后，沒有動力重回前期平臺，上周整體呈現(xiàn)弱勢震蕩的走勢。中長期來看，債市的風(fēng)險仍在以下兩點：第一，通脹中樞的抬升會進一步提升市場對通脹上行風(fēng)險的敏感度，同時油價持續(xù)上行將共同導(dǎo)致年末年初市場的通脹預(yù)期不斷升溫，債市有可能出現(xiàn)補跌的行情。第二，隨著國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會的正式成立，分業(yè)監(jiān)管體制下各部門之間的監(jiān)管摩擦將會大幅降低，未來一段時間各項監(jiān)管政策或?qū)鸩铰涞兀O(jiān)管層面對債市可能會再次造成負(fù)面沖擊。雖然隨著收益增強，配置盤逐漸入場，但是整體強度仍然較弱，難以扭轉(zhuǎn)利率中樞繼續(xù)抬升。期現(xiàn)套利策略方面， T合約活躍CTD券的IRR水平已經(jīng)步入下行通道，整體維持在3%左右的水平。但TF合約活躍CTD券的IRR仍處于高位震蕩階段，IRR高企存在正套空間，但由于做陡收益率曲線的力量以及套保力量的存在，IRR的下行速度相對緩慢，正套策略的空間并不大?？缙谔桌呗苑矫妫瑢τ赥合約來講，T1712-T1803跨期價差出現(xiàn)先走弱，后小幅反彈的行情，這主要和CTD券的切換有關(guān)。后市來看，仍要關(guān)注監(jiān)管政策的落地，若監(jiān)管力度較預(yù)期更強，空頭或?qū)⒃?803建立倉位，拉低1803價格，投資者則可選擇做多T1712-T1803。

期指：價值的導(dǎo)向

大盤在前期深度調(diào)整后回暖，滬指錄得五連陽并重新回歸到趨勢線的上方。量能同時也出現(xiàn)逐步的修復(fù)，截止上周五，兩市成交達5674億元。以周度數(shù)據(jù)來看，滬指上漲1.81%，深成指上漲3.83%，創(chuàng)業(yè)板指上漲3.69%。以板塊來看，上周多數(shù)板塊均錄得漲幅，表現(xiàn)最好的板塊分別是家用電器、通信、電子和食品飲料，分別上漲7.10%、6.71%、6.35%和5.34%，僅有兩個板塊出現(xiàn)下跌，分別是建筑裝飾和銀行板塊，分別下跌1.05%和0.38%。股指期貨市場上，IF主力合約上漲3.84%并突破4000點高位，IH主力合約上漲2.55%，IC主力合約上漲4.05%。IH升水的狀態(tài)已逐步蔓延至IF合約，表明市場對大盤行情整體預(yù)期偏好。展望后市，中國擴大資本市場開放是現(xiàn)階段又一重要里程碑，甚至將成為本階段乃至未來長期的變化主線。在大幅度放寬金融業(yè)市場準(zhǔn)入的背景下，龍頭白馬等價值股導(dǎo)向明顯，估值中樞有望繼續(xù)上移，在風(fēng)格上市場仍然會沿著“以大為美、以胖為美”的價值龍頭行情。但是短期仍要警惕國內(nèi)金融監(jiān)管和美聯(lián)儲縮表加息兩大擾動因素，業(yè)績是短期波動時最好的防御傘，藍(lán)籌股更具確定性，推薦逢低布局IH合約。中期來看，在熱點有效、健康的聯(lián)動之下，市場股指的走勢有望越來越高。五連陽行情之后，股指趨勢多頭發(fā)散，滬指的各條均線也徹底擺脫了相互膠著的狀態(tài)，發(fā)散的趨勢非常明顯，一旦徹底發(fā)散，市場的上行趨勢將更加明確。推薦中期以IF/IH合約配置為主。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。