最近24個交易日，波羅的海干散貨指數(shù)(BDI)已累計上漲近74%。這一幕似曾相識：去年2月，BDI指數(shù)從歷史低點開始，持續(xù)反彈約9個月，累計漲幅超過330%，期間大宗商品市場出現(xiàn)大牛市。業(yè)內人士認為，今年商品方面仍看好受益于供給側改革和基建投資的黑色系，但BDI指數(shù)和大宗商品整體料難重演2016年的長期上漲行情。短期來看，1200點附近可能是BDI指數(shù)的壓力位。

　　去年大牛市難重演

　　據(jù)中國證券報記者統(tǒng)計，自2月14日觸及685點的階段低位開始，BDI指數(shù)已累計上漲73.84%，創(chuàng)去年12月以來新高。3月1日以來，該指數(shù)已經實現(xiàn)“十三連漲”。BDI指數(shù)是由全球幾條主要航線的即期運費加權計算而成，衡量鋼材、紙漿、谷物、煤、礦砂等民生物資及工業(yè)原料的運輸情況，素有大宗商品風向標之稱。

　　東吳期貨研究所所長姜興春進一步指出，此輪BDI指數(shù)上漲主要原因有兩方面：一是美國經濟復蘇態(tài)勢良好，帶領全球經濟邁上快速復蘇軌道，全球經濟改善有利于國際貿易和航運業(yè)復蘇;二是春節(jié)以來中國鐵礦石貿易量增長明顯，螺紋鋼消費旺季來臨帶動鋼廠利潤居高不下，也拉動了鐵礦石進口，中國貿易量增長成為國際航運業(yè)走好的重要因素。

　　“BDI指數(shù)的持續(xù)上行說明過去一個月全球主要市場的進出口需求持續(xù)高增長，同時運力過剩的狀況也在改善。”北京拙撲投資研究員原欣亮說。

　　近期BDI指數(shù)的表現(xiàn)似乎作證了一個預測：該指數(shù)或引領大宗商品復制2016年的牛市行情。去年2月，BDI指數(shù)曾從歷史低點開始，持續(xù)反彈了約9個月，累計漲幅超過330%。今年以來，行情重演的論調就在大宗商品圈內此起彼伏。有分析師表示，今年2月同樣是BDI指數(shù)走勢的“分水嶺”，接下來大反彈行情值得期待，預計2017年BDI指數(shù)高點將超過1800點。

　　今年BDI指數(shù)的漲勢與去年有何異同呢?對此，姜興春表示，相同的是經濟有效改善，國際貿易量恢復增長，美聯(lián)儲都處在加息周期。但不同的是去年BDI指數(shù)相對較低，國際原油價格也處在低點，價格大漲更多是超跌修復結果，反彈力度和持續(xù)時間都較大較長;同時，今年美聯(lián)儲加息導致美元指數(shù)震蕩走強，大宗商品價格大漲以后對需求有所抑制，經濟改善相對價格上漲支撐力度減弱，所以BDI上漲持續(xù)性要打折扣，整體料是強勢震蕩或者小幅上漲，對去年大漲進行整固消化。

　　寶城期貨金融研究所所長助理程小勇表示，去年和今年面臨的宏觀經濟形勢并不一樣：首先，2016年同期貨幣政策相對寬松，而2017年則回歸穩(wěn)健偏中性，這會抑制商品投資需求;其次，2016年煤炭、鋼鐵等行業(yè)處于去產能起步階段，2017年則已經完成了很大一部分去產能任務，因此未來產能壓縮帶來進口需求飆升的可能性不大，因此BDI指數(shù)和大宗商品很難重演2016年超級牛市走勢。

　　原欣亮認為，今年BDI漲勢較去年來得更兇猛，在短短一個多月就上漲超過70%。從技術面看，去年BDI指數(shù)是從年初不到300點持續(xù)上行至11月中旬的1257點高點，該位置與2015年8月觸及的階段性高點1222點相近。總體來看，BDI指數(shù)在1200點上方有壓力，漲幅將會受到壓制。國聯(lián)證券在研報中也指出，根據(jù)歷史規(guī)律,本輪BDI指數(shù)反彈有望持續(xù)到5-6月，此次反彈高度有機會攀至1200點上方。

　　黑色系余溫仍在

　　今年以來，大宗商品市場上與BDI指數(shù)高度相關的黑色系表現(xiàn)依舊強勢。2月10日以來，文華煤炭板塊指數(shù)累計反彈17.82%。不過，原油等品種近期走勢偏弱，使得大宗商品整體走勢出現(xiàn)分化。

　　今年影響大宗商品走勢的主要因素是貨幣政策和需求。貨幣政策方面，美聯(lián)儲處于加息周期，美元指數(shù)相對偏強，制約商品價格大幅上漲;需求方面，很多商品因為原材料價格過快上漲，下游難以承受，需求還沒有真正改善，所以難以長期維持高價。

　　姜興春認為，今年相對偏強品種主要還是黑色系以及供應偏緊的鋅。盡管黑色系價格上漲幅度較大，但相關部門對煤炭、鋼鐵去產能態(tài)度堅決，市場供應相對偏緊，成本轉嫁至產成品的定價模式決定了這些品種價格易漲難跌。

　　程小勇表示，從PPI角度來看，大多數(shù)工業(yè)品很難出現(xiàn)超級牛市，高位震蕩概率較大。如果經濟出現(xiàn)過熱現(xiàn)象，那么對抗通脹類商品，如原油、銅、貴金屬等可能會超預期走強，但由于貨幣政策回歸中性，這種可能性較小。

　　來源：和訊網

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