概述：自三季度以來國內(nèi)動力煤市場供應(yīng)端呈內(nèi)緊外不足態(tài)勢，而下游需求持續(xù)穩(wěn)中向好，煤價震蕩上行至近年高位水平。在上下游市場供需緊平衡下，近期煤價依然易漲難跌，但從中后期來看，高位煤價或?qū)⒂姓鹗幤跽{(diào)整空間。

        供應(yīng)方面，11月初大秦線秋檢結(jié)束后，其日均發(fā)運量基本滿發(fā)至125-130萬噸，其余到港鐵路運力雖然稍有提升，但是北港庫存依然低位累庫緩慢，而中下旬其庫存更是接連下降。據(jù)Mysteel煤焦部調(diào)研統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至12月4日全國55港口動力煤庫存4817.9萬噸，較上月末下降280.1萬噸，且處于近三年歷史低位水平。其中環(huán)渤海港存1987萬噸，東北港存443萬噸，華東港存610.8萬噸，江內(nèi)港存472.9萬噸，華南港存1304.2萬噸；其中環(huán)渤海三港區(qū)庫存偏凈調(diào)出狀態(tài)，江內(nèi)及華南港口庫存持續(xù)下行，因此國內(nèi)市場呈現(xiàn)供應(yīng)偏緊且部分優(yōu)質(zhì)煤種嚴重短缺態(tài)勢。

         進口煤方面，受國內(nèi)進口煤平控政策和貫徹落實“六穩(wěn)六保”、內(nèi)循環(huán)發(fā)展等要求，下半年我國進口煤量震蕩下行，尤其澳煤進口量持續(xù)走低。據(jù)海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)，2020年10月中國煤及褐煤進口量為1372.6萬噸，同比下降46.6%；1-10月中國煤及褐煤進口量為25315萬噸，同比下降8.3%。另外據(jù)Mysteel空間數(shù)據(jù)顯示，截止12月6日澳洲動力煤累計發(fā)運量約1.65億噸，同比下降19.94%，其中發(fā)往中國累計發(fā)貨量約2620.7萬噸，同比下降44.4%。但由于近期內(nèi)外市場形勢變化和國內(nèi)煤價持續(xù)上行，11月中下旬進口煤額度有所新增以及要求加快通關(guān)卸貨，但部分煤種進口嚴控仍在，多數(shù)貿(mào)易企業(yè)及終端對其后市看法依然謹慎。

         需求方面，三季度以來國內(nèi)宏觀經(jīng)濟繼續(xù)復(fù)蘇向好，各行業(yè)進入生產(chǎn)高峰期，工業(yè)用電邊際支撐較強，加之秋冬季水電和部分新能源發(fā)電陸續(xù)進入淡季，火電廠耗煤需求整體穩(wěn)步提升。另外目前全國各地氣溫下降，居民用電需求增強，電廠日耗季節(jié)性回升，使得電廠庫存高位有降，短期市場補庫節(jié)奏頗為積極。截止11月1日全國重點電廠庫存維持10214萬噸，日耗365.6萬噸，可用天數(shù)28天；12月8日浙電庫存405萬噸，日耗12.2萬噸，可用天數(shù)32.2天（根據(jù)近三年季節(jié)性推演和待確認數(shù)據(jù)，近期電廠庫存回落至1億噸以下）

        從近期市場表現(xiàn)來看，雖然目前蒙煤、山西煤發(fā)運成本倒掛已有較大程度修復(fù)，但鑒于年末上游供應(yīng)增量有限，且產(chǎn)地市場需求持續(xù)良好，使得港口鐵路調(diào)入量短期見頂。而當前北港煤市現(xiàn)貨資源供不應(yīng)求，多以長協(xié)剛需調(diào)運為主，現(xiàn)貨交投異常謹慎，疊加期貨盤面不斷沖高和供應(yīng)缺口頗大，中高卡低硫煤價漫天漲價，現(xiàn)5500大卡主流成交價680-695元/噸，5000大卡600-615元/噸，總體處于供不應(yīng)求和有價無市狀態(tài)，價格虛高之下終端接受度不高，實際成交稀少。

       因此，在整體內(nèi)緊外不足供需格局無明顯改善下，近期國內(nèi)煤價維持易漲難跌。但從中后期而言，由于國內(nèi)動力煤產(chǎn)業(yè)政策是“自上而下”，而當前供需嚴重失衡導(dǎo)致北港煤價過高過熱，使得其保供限價政策調(diào)控趨向尤為敏感，加之明年進口煤新額度釋放，有望緩解中下游供應(yīng)偏緊局面，另外隨著近月期貨合約交割鎖定貨源放量，預(yù)計歲末年初期間煤價將高位震蕩后窄幅回落，且偏弱調(diào)整空間有限，價格區(qū)間660-720元/噸，仍需持續(xù)關(guān)注上下游供需情況以及內(nèi)外政策變化。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。