近幾日，唐山地區(qū)有點不太平。7月12日5.1級地震過后，周末“鋼都”唐山的鋼貿(mào)圈再現(xiàn)鋼坯遠期現(xiàn)貨暴雷。
 
“此次唐山遠期鋼坯違約事件緣起于兩家貿(mào)易商前期賣空遠期鋼坯，沒有及時在盤面進行買入套保，導致在鋼坯價格大漲后虧損嚴重，資金鏈斷裂，不能完成合同履約，共涉及鋼坯的量約20萬噸，涉及的買方貿(mào)易商約30余家。”光大期貨研究所黑色研究總監(jiān)邱躍成說。

據(jù)了解，受需求回暖以及成材價格上漲帶動，4月以來唐山鋼坯價格穩(wěn)步上漲，最近唐山普碳方坯出廠價格為3400元/噸，較4月初上漲約400元/噸。

邱躍成認為，此次遠期鋼坯出現(xiàn)違約的主要原因有兩點：一是鋼坯現(xiàn)貨價格大漲后賣盤貿(mào)易商虧損嚴重；二是賣盤貿(mào)易商經(jīng)營不善導致資金鏈斷裂。

一位不愿透露姓名的行業(yè)人士向記者透露了本次暴雷事件的一些細節(jié)：事件起因為唐山三家較大鋼材貿(mào)易商放空約18—20萬噸鋼坯遠期現(xiàn)貨，據(jù)預估該批空單價位約為3230—3240元/噸，約定交貨日期為7月10日。隨著近期宏觀利好推動黑色系期貨持續(xù)上漲，鋼坯現(xiàn)貨與遠期現(xiàn)貨價格亦跟隨上漲。截至上周五，若賣出方從市場采購鋼坯履約交貨，則將虧損約150元/噸，差價虧損預估至少3000萬。而保證金方面，依照目前市場價3400元/噸，15%的保證金收取，預計20萬噸貨物，貨值為6.8億元，保證金受損約1億。目前唐山主流倉儲鋼坯庫存30.73萬噸，本次違約事件涉及貿(mào)易商眾多，且貿(mào)易商模式均為上下游同步簽訂合約，故本次事件對涉及其中的貿(mào)易商影響可見一斑。
 
何為鋼坯遠期現(xiàn)貨？

該行業(yè)人士介紹，唐山鋼坯和帶鋼均有遠期現(xiàn)貨銷售模式，屬本地特色，興起于2017年。本地鋼貿(mào)商一般稱其為鋼坯“放空單”業(yè)務，貿(mào)易模式為雙方簽訂一份購銷合同，合同中注明商品名稱、規(guī)格、數(shù)量、單價、金額、質(zhì)量標準、交供方對質(zhì)量負責的條件及期限、包裝標準，包裝物的供應和回收、合理損耗標準及計算方法、交貨方式以及費用承擔、付款及結(jié)算方式、違約責任等內(nèi)容。簽訂合同后，買方向賣方支付貨值總額15%的資金作為保證金，到期日賣方向買方交付鋼坯。

記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，這種模式流行開來的原因有三點：一是因為相對現(xiàn)貨價格，遠期貿(mào)易會在當前市價下浮幾十元成本，對于規(guī)模較大貿(mào)易商，可帶來可觀的利潤。二是因為采用保證金制度將大幅減少企業(yè)的資金占用。例如3400元/噸的鋼坯，若現(xiàn)貨市場采購1000噸，實際需資金34萬元，但若通過遠期合同采購，只需5.1萬元。三是因為遠期貿(mào)易提前鎖定了賣出價格，但在約定的交貨日期之前，賣方可擇低買入鋼坯現(xiàn)貨，這為企業(yè)提供了更多的交易機會，可獲利幾率更大。

據(jù)悉，在實際交易中，鋼坯遠期貿(mào)易主要參與者為鋼材貿(mào)易商，基本以大型貿(mào)易商賣空為主，部分小型貿(mào)易商以轉(zhuǎn)賣合同賺取價差，該部分為虛盤，雖有合同但最終并不以現(xiàn)貨成交，只結(jié)算貨款與訂貨價格的差額。故唐山本地鋼坯遠期貿(mào)易體量難以估計，本地交易較為火爆，市場參與者眾多。
 
本次違約事件對當?shù)厥袌鲇绊憥缀危?br />
據(jù)悉，唐山本地鋼坯日外賣量為5—7萬噸，2016—2019年月均外賣量分別為216萬噸、180萬噸、159萬噸、149萬噸，而2017—2019年本地月均需求量分別為184萬噸、168萬噸、180萬噸。由以上數(shù)據(jù)可知，鋼坯實際每月的供給量略小于需求量，但供需缺口不大。而本次違約的20萬噸，對于本地市場實際造成供給缺口影響有限。

唐山本地一位鋼企人士告訴記者，本次事件是三家貿(mào)易商違約，直接影響與其簽訂合同企業(yè)的盈虧，目前市場上現(xiàn)貨價格并未造成明顯波動。但從長遠來看，本次違約事件會讓更多遠期貿(mào)易參與者進入觀望狀態(tài)，等待本次事件的解決方案。本次事件實質(zhì)為以企業(yè)自身信用為背書的貿(mào)易模式，遭遇信用風險爆發(fā)，對唐山鋼坯市場影響深遠。現(xiàn)貨交易以信為本，缺乏外部監(jiān)管的情況下，只能依靠企業(yè)自身信用擔保。經(jīng)歷過本次事件，今后鋼坯貿(mào)易信用門檻將變高，體量小或信用不夠的企業(yè)，預計做鋼坯遠期貿(mào)易賣出空單將難以尋找買方，可預見遠期現(xiàn)貨貿(mào)易流動性將大幅下降。

在上述受訪人士看來，鋼坯遠期貿(mào)易的弊端在于缺乏平臺背書以及外部監(jiān)管，僅依靠企業(yè)間一紙合約作為憑證。這種模式之下，遭遇一段連續(xù)上漲行情，短時間就可將鋼坯賣方的損失推升至難以承受的程度，企業(yè)現(xiàn)金流難以周轉(zhuǎn)時，違約幾率較大。但若賣方企業(yè)在賣空的同時，在期貨市場以同等或部分比例通過做多來進行套期保值，鎖定現(xiàn)有利潤，那么企業(yè)的大部分風險都將轉(zhuǎn)嫁給期貨市場的投機者，而企業(yè)將承擔的風險僅為基差擴大的差值，做到風險可控才是企業(yè)平穩(wěn)經(jīng)營、長遠發(fā)展之計。
 
鋼貿(mào)商后期如何用期貨工具做風險管理

鋼坯貿(mào)易商大多資金規(guī)模龐大，上游與鋼廠簽訂長協(xié)，下游銷售軋材廠，是鋼材市場的“蓄水池”，是天然的風險者，那么，在現(xiàn)階段鋼坯遠期貿(mào)易模式遭受考驗時，貿(mào)易商是否能利用期貨工具規(guī)避經(jīng)營風險呢？

記者在采訪中獲悉，近幾年鋼企和鋼貿(mào)商紛紛利用期貨、期權(quán)等金融衍生品工具，來幫助企業(yè)解決產(chǎn)品庫存高、原材料供應緊張、價格波動大等問題，整體風險管理意識明顯提高，但不同企業(yè)也是分化較為明顯，相對看大型企業(yè)、華東區(qū)域的企業(yè)風險管理意識要強于中小企業(yè)、北方及西部地區(qū)企業(yè)。

唐山一位不愿透露姓名的行業(yè)人士告訴記者，貿(mào)易商在看好市場情況時，預計鋼廠結(jié)算價將上漲，可在期貨盤面提前布局部分螺紋鋼主力多單，根據(jù)企業(yè)自身經(jīng)營情況，可釋放一定的風險敞口。此時，在現(xiàn)貨市場鋼材價格上漲，采購價上升時，期貨盤面有一定收益可彌補對沖現(xiàn)貨損失。

事實上，與下游軋材廠簽訂銷售合同方面，看空市場時，也可提前在期貨盤面布局與合同相對應數(shù)量的螺紋鋼主力空單，同樣達到“放空單”效果，鎖定最高現(xiàn)貨成本。

邱躍成為貿(mào)易商提出了三點建議：一是從自身具體狀況和風險管理偏好出發(fā)，明確風險管理和套期保值的目標；二是應密切關(guān)注市場變動，加強對市場的分析和把握，必要時求助專業(yè)機構(gòu)；三是根據(jù)自身敞口情況、風險管理偏好和財務目標等要素，制定最適合自己的套期保值策略和交易方案。

隨著我國期貨市場不斷發(fā)展，規(guī)范化的金融工具日益成熟，當前期現(xiàn)結(jié)合已成為實體經(jīng)濟實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的重要途徑。各企業(yè)在實際經(jīng)營中，可充分利用期貨、期權(quán)等工具，制定套期保值方案并嚴格執(zhí)行，達到風險可控、穩(wěn)健經(jīng)營。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。