自2011年，鋼鐵、煤炭為代表的傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的情況非常嚴(yán)重，“去產(chǎn)能”也因此成為了今年五大結(jié)構(gòu)性改革的任務(wù)之首。據(jù)方正證券測(cè)算，去產(chǎn)能對(duì)2016年GDP增速的影響可能在0.27-0.41個(gè)點(diǎn)之間。

在去產(chǎn)能方面，官方的表態(tài)顯示出了很強(qiáng)的決心。李克強(qiáng)總理1月4日在太原鋼鐵和煤炭企業(yè)調(diào)研時(shí)強(qiáng)調(diào)，化解過(guò)剩產(chǎn)能要繼續(xù)堅(jiān)持以壯士斷腕的精神?！度嗣袢?qǐng)?bào)》今日發(fā)文稱，今天不以“壯士斷腕”的改革促發(fā)展，錯(cuò)過(guò)了寶貴的“窗口期”，明天將面臨更大的痛苦，甚至可能跌入萬(wàn)劫不復(fù)的陷阱。

中金報(bào)告稱，化解產(chǎn)能過(guò)剩取決于政府的決心和切實(shí)可行的政策，預(yù)計(jì)政府目標(biāo)是未來(lái)3-5年去產(chǎn)能30%。其中，鋼鐵至少減少3億噸產(chǎn)能，煤炭產(chǎn)能至少要減少三成以上。

然而，盡管官方去產(chǎn)能決心很大，但面臨的困難也非常大。中信證券報(bào)告總結(jié)了六點(diǎn)最核心的去產(chǎn)能面臨的困難，基于目前已出臺(tái)政策和以往去產(chǎn)能的經(jīng)驗(yàn)，中信還提出了一些可能的對(duì)策方案：

1.怎么確定要去掉的產(chǎn)能？

從李克強(qiáng)總理、發(fā)改委、工信部等相關(guān)部門的表態(tài)和發(fā)言可以看出，政府希望主要用市場(chǎng)化方式去產(chǎn)能。但在我國(guó)現(xiàn)行體制下，僅靠市場(chǎng)化手段仍不足以完成去產(chǎn)能任務(wù)，還需要配合一定的行政手段，為此政府制定了兩大指標(biāo)，一是“僵尸企業(yè)”，二是環(huán)保、能耗、質(zhì)量、安全四個(gè)標(biāo)準(zhǔn)。

2.怎么“去”產(chǎn)能？

從之前我國(guó)去產(chǎn)能的經(jīng)驗(yàn)和國(guó)際上通行做法看，去產(chǎn)能的具體方式主要有兼并重組、破產(chǎn)清算、產(chǎn)品和技術(shù)轉(zhuǎn)型升級(jí)等。

從目前的政策風(fēng)向看，兼并重組是政府最提倡的方式。2015年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確了“多兼并重組，少破產(chǎn)清算”的去產(chǎn)能總體思路，要求研究制定全面配套、因地制宜的政策體系，促進(jìn)企業(yè)兼并重組，提升產(chǎn)能運(yùn)作效率，化解過(guò)剩產(chǎn)能。

另外，通過(guò)產(chǎn)品和技術(shù)轉(zhuǎn)型升級(jí)形成新供給也是去產(chǎn)能的重要手段。據(jù)報(bào)道，工信部目前正著手制定《關(guān)于加快傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的若干意見(jiàn)》，將積極鼓勵(lì)、支持企業(yè)研發(fā)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型所需要的共性核心技術(shù)，以對(duì)過(guò)剩產(chǎn)業(yè)的整體創(chuàng)新能力起到提升作用。

當(dāng)然，破產(chǎn)清算也是產(chǎn)能退出的必要選擇。一些經(jīng)營(yíng)情況非常差或者不符合環(huán)保、安全等標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)要果斷破產(chǎn)清算，這是最為徹底、果斷的去產(chǎn)能方式。

3.去產(chǎn)能的錢從哪來(lái)？

目前市場(chǎng)不看好去產(chǎn)能的一個(gè)主要原因在于配套資金問(wèn)題上，特別是去產(chǎn)能帶來(lái)的職工安置需要大量資金支持。對(duì)此，中信證券提出以下可能的措施：

政府已經(jīng)通過(guò)降電價(jià)籌措了一筆專項(xiàng)資金。據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，在火電上網(wǎng)價(jià)格調(diào)低后，高耗能行業(yè)的銷售電價(jià)沒(méi)有調(diào)整，工信部人士透露，這部分多出來(lái)的利潤(rùn)，將設(shè)立“工業(yè)企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整專項(xiàng)資金”，首期規(guī)模為300多億。

中央和地方財(cái)政也將撥款用于僵尸企業(yè)職工安置。李克強(qiáng)總理在煤炭鋼鐵行業(yè)化解過(guò)剩產(chǎn)能、實(shí)現(xiàn)脫困發(fā)展座談會(huì)提到“去產(chǎn)能要加大財(cái)稅支持，中央設(shè)立專項(xiàng)資金，對(duì)地方和企業(yè)籌集的化解過(guò)剩產(chǎn)能資金進(jìn)行補(bǔ)助，主要用于人員安置，支持力度與去產(chǎn)能規(guī)模掛鉤。”

還有轉(zhuǎn)移支付可作為資金支持。本輪去產(chǎn)能過(guò)程中，中央可以通過(guò)專項(xiàng)轉(zhuǎn)移支付的方式，給予產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重的地區(qū)財(cái)政支持，解決當(dāng)?shù)氐娜ギa(chǎn)能資金短缺問(wèn)題。

4.去產(chǎn)能后人如何安置？

中信證券認(rèn)為，下崗職工可以通過(guò)以下方法安置：

對(duì)于兼并方留用的僵尸企業(yè)職工，可通過(guò)技能培訓(xùn)讓職工轉(zhuǎn)崗，國(guó)家給予稅收優(yōu)惠和其他補(bǔ)貼；對(duì)于不裁員、少裁員的企業(yè)國(guó)家將給予一定稅收優(yōu)惠和其他補(bǔ)貼；對(duì)部分職工辦理買斷下崗或提前退休；此外還可以通過(guò)轉(zhuǎn)產(chǎn)來(lái)安置職工，包括轉(zhuǎn)向第一產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)；鼓勵(lì)下崗“轉(zhuǎn)創(chuàng)業(yè)”也是一條可行出路；政府可將全部安置人員納入社保，解除保障擔(dān)憂。

5.去產(chǎn)能債務(wù)問(wèn)題如何解決？

首先，可以利用資本市場(chǎng)展開(kāi)債務(wù)重組，在兼并重組中處理債務(wù)。例如，通過(guò)資本市場(chǎng)發(fā)行高收益?zhèn)?yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債券或其他創(chuàng)新融資工具，可以為企業(yè)募集兼并重組過(guò)程中化解負(fù)債、整合資產(chǎn)所需要的資金，促進(jìn)兼并后的企業(yè)順利完成“減量置換”目標(biāo)。

其次，可將不良資產(chǎn)證券化或通過(guò)市場(chǎng)化的方式轉(zhuǎn)讓交易。一方面，資產(chǎn)證券化能實(shí)現(xiàn)銀行不良資產(chǎn)的批量處置，其運(yùn)用結(jié)構(gòu)金融手段隔離銀行不良資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，并獲得現(xiàn)金注入；另一方面，銀行不良資產(chǎn)可以由市場(chǎng)化運(yùn)作的資產(chǎn)管理公司收購(gòu)并集中運(yùn)作處置，隔離風(fēng)險(xiǎn)，提升效率。

第三，對(duì)部分主業(yè)經(jīng)營(yíng)仍有前景的企業(yè)債務(wù)可以實(shí)行債轉(zhuǎn)股、債轉(zhuǎn)可轉(zhuǎn)債等方法。中國(guó)企業(yè)研究院首席研究員李錦指出，“此次去產(chǎn)能中，部分債權(quán)也可以像上個(gè)世紀(jì)90年代國(guó)企改革一樣，實(shí)施債轉(zhuǎn)股的做法”。另外，目前我國(guó)的可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)也發(fā)展較為成熟，債轉(zhuǎn)可轉(zhuǎn)債也是一種備選的方案。

第四，產(chǎn)業(yè)重組基金是發(fā)達(dá)國(guó)家常用的處置債務(wù)方式。例如，日本政府在2003年成立了產(chǎn)業(yè)再生機(jī)構(gòu)（IRCJ），截至2005年3月，IRCJ共收購(gòu)了上百家金融機(jī)構(gòu)的債權(quán)，重組了41家企業(yè)，涉及食品、百貨、工業(yè)、化妝品等諸多領(lǐng)域。

最后，企業(yè)破產(chǎn)清算，商業(yè)銀行可自主核銷呆壞賬，政府可以對(duì)收取抵債資產(chǎn)的給予適當(dāng)稅收補(bǔ)貼。為了促進(jìn)過(guò)剩產(chǎn)能退出，應(yīng)當(dāng)對(duì)銀行取得與處置不良資產(chǎn)給予一定的稅收優(yōu)惠，盡量簡(jiǎn)化稅費(fèi)項(xiàng)目、降低收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，或者制定針對(duì)性政策，鼓勵(lì)銀行對(duì)資不抵債的公司進(jìn)行破產(chǎn)清算。

6.如何確保去產(chǎn)能政策執(zhí)行落地？

本輪去產(chǎn)能政策必須在執(zhí)行層面上有所突破，才能看到去產(chǎn)能實(shí)質(zhì)見(jiàn)效。

將處置僵尸企業(yè)、安置職工等內(nèi)容納入地方政府政績(jī)考核范圍；加強(qiáng)環(huán)保執(zhí)法力度，把四大標(biāo)準(zhǔn)作為技術(shù)硬指標(biāo)；通過(guò)掛牌督導(dǎo)、問(wèn)責(zé)機(jī)制等方法破除去產(chǎn)能過(guò)程中的地方保護(hù)主義行為。

目前，去產(chǎn)能將會(huì)給就業(yè)帶來(lái)多大的壓力，這一問(wèn)題備受矚目。華創(chuàng)證券分析稱，去產(chǎn)能對(duì)就業(yè)影響有限。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2015年11月底，我國(guó)黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)全部從業(yè)人員平均人數(shù)為361.2萬(wàn)人。如果按照去產(chǎn)能8%-12%對(duì)應(yīng)黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)就業(yè)減少8%-12%計(jì)算，鋼鐵產(chǎn)業(yè)去產(chǎn)能將帶來(lái)28.9-43.3萬(wàn)人失業(yè)。

由于2015年我國(guó)煤炭總產(chǎn)能約為57億噸，未來(lái)三年共計(jì)淘汰7億噸產(chǎn)能，相當(dāng)于去產(chǎn)能13%左右。而據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，截至2015年11月底，煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)全部從業(yè)人員平均人數(shù)約為441萬(wàn)人，按照去產(chǎn)能13%對(duì)應(yīng)就業(yè)人口減少13%推算，煤炭行業(yè)去產(chǎn)能將會(huì)帶來(lái)約60萬(wàn)人失業(yè)。

回顧1998年去產(chǎn)能，當(dāng)時(shí)產(chǎn)能過(guò)剩最終得以消化，那么98年供給側(cè)改革時(shí)，財(cái)政、稅收和國(guó)企改革具體如何進(jìn)行？據(jù)興業(yè)證券總結(jié)：

積極財(cái)政政策：發(fā)行特別國(guó)債用于向四大行注資，化解四大行資本金不足風(fēng)險(xiǎn)；發(fā)行長(zhǎng)期建設(shè)國(guó)債，加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；調(diào)整稅收結(jié)構(gòu)，支持出口，吸引外資和減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)。

積極貨幣政策：多次降息降準(zhǔn)；大力推行債轉(zhuǎn)股，北京水泥廠債轉(zhuǎn)股是當(dāng)年較為典型和成功的案例。

配套產(chǎn)業(yè)政策：政企分開(kāi)，撤銷電力、煤炭、冶金、機(jī)械等部門，設(shè)立國(guó)資委，國(guó)資委以出資人的身份管理國(guó)有資產(chǎn)；實(shí)施“抓大放小”，推動(dòng)國(guó)有企業(yè)戰(zhàn)略性組改，國(guó)家著重抓了在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中具有重要影響的520戶國(guó)家重點(diǎn)企業(yè)，進(jìn)一步放開(kāi)搞活國(guó)有中小企業(yè)；企業(yè)減員增效，國(guó)有企業(yè)從11.38萬(wàn)家下降至6.5萬(wàn)家，減少幅度達(dá)到42%，為了安置下崗工人，國(guó)家先后出臺(tái)了財(cái)政補(bǔ)貼、下崗工人再就業(yè)服務(wù)、建立社保體系和最低生活保障體系，以及提前退休和“買斷工齡”等政策。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。