因“重大資產(chǎn)重組事項”已停牌近三個月的國內(nèi)家電巨頭青島海爾就收購?fù)ㄓ秒姎?GE)家電業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)一事終于修成“正果”。1月15日下午，青島海爾發(fā)布公告，擬以現(xiàn)金方式向通用電氣(GE)購買GE家電，交易金額為54億美元。至此，中國家電業(yè)迄今最大一樁海外并購案塵埃落定。

擁有100多年歷史的老牌廠商通用電氣，其家電產(chǎn)品在美國市場是名副其實的老大。據(jù)了解，截至2015年9月30日GE家電的賬面凈資產(chǎn)為18.92億美元(未經(jīng)審計)，增值率185.41%。本次交易還需經(jīng)過青島海爾股東大會的審議、國家相關(guān)部門的備案以及美國、墨西哥、加拿大、哥倫比亞等國的反壟斷審核，預(yù)計今年第二季度能夠完成。

業(yè)內(nèi)分析人士指出，此次青島海爾整合通用電氣家電業(yè)務(wù)將進一步增強青島海爾的全球競爭力，將徹底奠定海爾在全球白電第一品牌的地位。家電企業(yè)瘋狂海外并購的背后，意味著中國家電產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段的全面升級。

完善全球化戰(zhàn)略布局

通用電氣家電總部設(shè)在美國肯塔基州路易斯維爾，是北美領(lǐng)先的家用電器公司。該公司在美國5個州擁有9家工廠，并擁有世界一流的物流和分銷能力，以及美國市場強大的零售網(wǎng)絡(luò)關(guān)系。2014年，企業(yè)收入達到59億美元和約4億美元息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）。該公司擁有約12000名員工，其中96%在美國。

據(jù)公告顯示，作為整合的一部分，通用電氣將從海爾獲得54億美元的現(xiàn)金對價，這項交易主要以資產(chǎn)交易的形式進行。相關(guān)證券機構(gòu)均表示，收購價格相對合理。

截至2015年9月30日，通用電氣家電業(yè)務(wù)對應(yīng)的凈資產(chǎn)為18.92億美元，對應(yīng)的PB為2.85倍。以1月15日的收盤價計算，A股白色家電市凈率的中樞值為3.88倍，美的集團、格力電器以及惠而浦的市凈率分別為2.54倍、2.52倍、2.07倍，由于此次收購標(biāo)的股權(quán)以及資產(chǎn)的付息債務(wù)已經(jīng)剝離，從市凈率的角度來看，收購估值相對合理。

本次整合包括通用電氣家電所持有位于墨西哥的家電企業(yè)Mabe的48.4%權(quán)益，Mabe已與通用電氣家電保持業(yè)務(wù)關(guān)系并共同運營一家合資企業(yè)長達28年。作為交易的一部分，在青島海爾的控股下，通用電氣家電將繼續(xù)使用通用電氣旗下的品牌組合繼續(xù)向市場銷售產(chǎn)品，初始使用期限為40年。（包括兩個為期10年的延長使用期）

在此次通用家電的重新競標(biāo)中，包括海爾以及韓國三星、LG等表現(xiàn)出了濃厚興趣，雖然這一出價并不是眾多競爭者中最高的，但最終還是海爾得手。

因此，分析人士表示，這次整合通用電氣家電是海爾擴大其在美業(yè)務(wù)的一項重要投資，國際化并購實現(xiàn)1+1>2可能性較大，將能使海爾在西方市場的業(yè)務(wù)增長提速。

公開資料顯示，GE家電2015年前9個月的銷售收入是46.58億美元，EBIT(息稅前利潤)為2.23億美元，在美國長期占據(jù)第二大家電品牌地位，其空調(diào)、冰箱、洗衣機、洗碗機、熱水器等均有出色表現(xiàn)。

“GE家電是現(xiàn)金流比較好、可持續(xù)成長和盈利的標(biāo)的。”海爾有關(guān)負責(zé)人說，GE家電今年有很好的增長表現(xiàn)，2012年以來GE集團對GE家電進行了10億多美元的投入，包括領(lǐng)先產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)設(shè)備改造。“我們考察了GE的研發(fā)團隊、研發(fā)產(chǎn)品及改造后具有現(xiàn)代化能力的工廠，并跟GE管理層和營銷、研發(fā)、物流的團隊交流，管理團隊對未來的增長很有信心。”

海爾有關(guān)負責(zé)人同時指出，通用集團對電器業(yè)務(wù)的剝離并非出于經(jīng)營不善，而是服從集團戰(zhàn)略方向調(diào)整，通用有意將經(jīng)營重點轉(zhuǎn)向基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)領(lǐng)域，比如能源、醫(yī)療、家庭、交通運輸、金融等，由此才考慮將家電等消費產(chǎn)品業(yè)務(wù)剝離出去。

而值得注意的是，2015年1-9月份，GE家電板塊中廚電產(chǎn)品收入13.86億美元，占比總收入的34.15%，是GE家電中最具技術(shù)優(yōu)勢和競爭實力的子業(yè)務(wù)，而廚電業(yè)務(wù)是海爾家電的短板，整合后將可能引進GE廚電技術(shù)和理念進入中國，結(jié)合海爾本土化經(jīng)營，實現(xiàn)國內(nèi)廚電業(yè)務(wù)快速增長。

此外，除未來GE未來代工業(yè)務(wù)訂單未來可能轉(zhuǎn)移至海爾外，GE強大的研發(fā)能力將和海爾五大全球研發(fā)中心進行積極協(xié)作，智能制造、互聯(lián)網(wǎng)工廠以及供應(yīng)鏈采購等多方面將產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，同時借助于GE家電在全球的渠道優(yōu)勢，將有利于海爾在美國以及全球業(yè)務(wù)的拓展。毫無疑問，憑借海爾多年的海外并購經(jīng)驗，未來實現(xiàn)1+1>2的可能性較強。

盡管收購案已經(jīng)落定，但海爾方面表示，海爾股票尚無法立即復(fù)牌。根據(jù)中國證監(jiān)會相關(guān)文件要求，上證所需對海爾本次重大資產(chǎn)購買事項相關(guān)文件進行事后審核，在此期間公司股票將繼續(xù)停牌，直至取得上證所審核結(jié)果后才能復(fù)牌。雙方預(yù)期交易將在2016年第二季度完成。

奠定全球白電霸主地位

海外收購對于青島海爾來說并不是新鮮事，2011年10月，海爾集團和日本三洋電器集團簽署收購協(xié)議，三洋在日本的洗衣機和家用冰箱業(yè)務(wù)及其在印度尼西亞、馬來西亞、菲律賓和越南的洗衣機、家用冰箱和其他家用電器銷售業(yè)務(wù)正式納入海爾麾下。

次年（2012年），海爾集團完成了對新西蘭斐雪派克家電業(yè)務(wù)的并購，交易約合7.66億美元，當(dāng)時成為海爾嘗試全球化22年來最大規(guī)模的海外并購，也是唯一的全資收購。時至今日，與早些年比較有影響的并購案例相比，此次海爾對通用電氣的并購依然鎖定在家電業(yè)務(wù)之上，這也正是海爾的業(yè)務(wù)強項。

通過收購集團海外家電資產(chǎn)，海爾實現(xiàn)了全球化發(fā)展的戰(zhàn)略布局。而GE進入海爾之后能獲得更好的發(fā)展，因為海爾成功經(jīng)營斐雪派克與三洋的經(jīng)驗給了GE足夠的信心。

據(jù)悉，進入海爾體系之后，斐雪派克實現(xiàn)品牌增值20%，研發(fā)團隊增長了38%，研發(fā)設(shè)施面積增長到5000平方米，是原來的2.5倍，斐雪派克與海爾品牌一起，占據(jù)澳洲洗衣機市場46.4%的市場份額。

斐雪派克總結(jié)認(rèn)為，其成功經(jīng)驗在于海爾做到了“三權(quán)讓渡”——董事會本土化，管理層本土化，決策權(quán)、用人權(quán)、分配權(quán)本土化。事實上，海爾一直強調(diào)，交易是共創(chuàng)、共贏的起點而非終點。

海爾對三洋白電業(yè)務(wù)的經(jīng)營也不錯。據(jù)悉，海爾亞洲國際2014年實現(xiàn)扭虧為盈，為收購日本三洋白電業(yè)務(wù)以來的首次盈利，實現(xiàn)盈利26億日元，銷售額355億日元。在日本本土，三洋白電實現(xiàn)經(jīng)營收入465億日元，增幅5.9%，稅后利潤27.84億日元。

在商務(wù)部國際貿(mào)易經(jīng)濟合作研究院國際市場研究部副主任白明看來，并購?fù)ㄓ秒姎鈽I(yè)務(wù)對于海爾實施國際化戰(zhàn)略而言是至關(guān)重要的一步棋，海爾可以借此在美國市場獲得更理想的競爭站位。

同時“海爾并購的不僅僅是家電業(yè)務(wù)部門，而且也并購了通用電氣的相關(guān)管理團隊、營銷渠道、客戶群體、品牌認(rèn)可度等主要資源”白明認(rèn)為，憑借GE在美國良好的品牌形象，可一舉進入美國市場前三，快速切入北美、拉美市場，彌補其在該市場的短板。

此外，收購?fù)瓿珊?，海爾承諾將繼續(xù)投資在美國的業(yè)務(wù)以推動其增長，同時也不會因此交易帶來任何設(shè)施關(guān)閉或崗位流失。

白明認(rèn)為，海爾在實施國際化戰(zhàn)略過程中在“走出去”方面已經(jīng)取得了收獲，在“走進去”方面正在悉心耕耘，而隨著在美國并購著名的GE家電業(yè)務(wù)部門這筆交易的最終落地，海爾在“走上去”方面也進一步深耕。

顯然，GE由于自身發(fā)展戰(zhàn)略的調(diào)整出售家電業(yè)務(wù)資產(chǎn)，對于全球幾大家電品牌而言，是打破平衡態(tài)、快速壯大的一次機會。

目前全球家電市場格局相對穩(wěn)定，中國雖為全球家電制造和出口大國，各大家電產(chǎn)量、出口量均居世界第一，但自主品牌出口量僅占到海外整體市場份額的2.46%，其中89%都來自海爾品牌，可見中國品牌海外拓展之不易。

近年來，中國家電企業(yè)加速了海外收購的步伐，僅去年下半年以來，就先后有創(chuàng)維收購德國電視機制造商美茲，海信收購有“液晶之父”之稱的夏普電視在北美的業(yè)務(wù)。再之前則有TCL收購法國彩電品牌湯姆遜和手機品牌阿爾卡特的經(jīng)歷。某家電企業(yè)老總更是坦言，眼下中國家電市場需求的下滑使得更多企業(yè)開始向外尋求突破。

中國機電進出口商會家電分會副秘書長周南認(rèn)為，當(dāng)中國的貿(mào)易額在全球占到20%，匯率、產(chǎn)業(yè)升級壓力增大，正如德國、日本走過的道路一樣，中國企業(yè)今后不能再單純用“制造輸出”，而是要用“品牌輸出”、“技術(shù)輸出”來影響全球，未來一些歐洲、美國、日本的家電品牌將逐步換成中國品牌。

對此，有業(yè)內(nèi)人士表示，在國外尤其是發(fā)達的歐美市場，消費者對家電產(chǎn)品的價格雖然敏感但品牌忠誠度往往更高，因此除了產(chǎn)品本身的品質(zhì)，品牌推廣不容忽視，而這也確實是中國企業(yè)此前的短板。

而2015年家電行業(yè)景氣度下降，尤其是空調(diào)子行業(yè)持續(xù)處于去庫存階段，公司業(yè)績也受到一定影響，1-9月份公司收入和凈利潤分別為626.37億元和34.31億元，同比分別下降11.14%和18.62%。從2016年來看，空調(diào)行業(yè)去庫存化將于下半年結(jié)束可能性較大，公司洗衣機和冰箱業(yè)務(wù)也于2015年末做出了相應(yīng)的策略調(diào)整，公司業(yè)績2016年觸底反彈的可能性較大。

因此，在中國家電市場整體需求低迷的背景下，海外收購已經(jīng)成為中國家電企業(yè)實現(xiàn)國際化的一個重要途徑。顯然，2016年海爾家電業(yè)務(wù)將有望觸底反彈，多家證券機構(gòu)給出維持“增持”的投資評級。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。