近期，螺紋鋼期貨連續(xù)反彈，走出了周線三連陽(yáng)。上周螺紋鋼2005合約上漲2.56%至3485元/噸?，F(xiàn)貨方面，上海上漲10元/噸至3450/噸，廣州下跌100元/噸至3820元/噸，天津下跌30元/噸至3440元/噸。

關(guān)注工地復(fù)工進(jìn)度

目前全國(guó)除湖北之外的疫情基本樂(lè)觀。除湖北外，全國(guó)新增確診病例連續(xù)11日下降。各地的工作重點(diǎn)也從前一階段的疫情防控轉(zhuǎn)移到加快復(fù)工復(fù)產(chǎn)上面來(lái)。但是受制于人員流動(dòng)延后，目前復(fù)工進(jìn)度仍然偏慢。2020年春運(yùn)客流量只有往年的50%左右，這說(shuō)明在春運(yùn)結(jié)束之前，尚未出現(xiàn)大量返程的現(xiàn)象。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2月23日的全國(guó)鐵路旅客發(fā)運(yùn)量?jī)H有2019年同期的80%。

目前東南沿海的復(fù)工率在70%，西部地區(qū)的復(fù)工率在50%左右。但是我們注意到，在統(tǒng)計(jì)復(fù)工率時(shí)，即便員工在家辦公，也被認(rèn)為是復(fù)工。而各地政府推動(dòng)復(fù)工的重點(diǎn)仍然是制造業(yè)。建筑業(yè)復(fù)工的優(yōu)先級(jí)仍然整體靠后。在鐵路客運(yùn)量沒(méi)有出現(xiàn)補(bǔ)償式上升之前，預(yù)計(jì)建筑工地難以出現(xiàn)整體性的復(fù)工。這也為后期螺紋鋼的需求埋下了隱憂。

鋼鐵產(chǎn)量回落有限

上周高爐實(shí)際產(chǎn)能利用率79.1%，環(huán)比回落1個(gè)百分點(diǎn)。周鐵水產(chǎn)量減少了14萬(wàn)噸，而五大品種的產(chǎn)量卻減少了26萬(wàn)噸。鐵水產(chǎn)量降幅明顯少于鋼材產(chǎn)量降幅，說(shuō)明鋼廠普遍在減少軋線但并沒(méi)有大幅減少高爐產(chǎn)量，而是將鋼坯留存起來(lái)，用于后續(xù)庫(kù)容有空間時(shí)繼續(xù)生產(chǎn)。

螺紋鋼長(zhǎng)流程方面，上周受高爐檢修影響，產(chǎn)量繼續(xù)減少，回落17萬(wàn)噸至243萬(wàn)噸；短流程方面，產(chǎn)量5萬(wàn)噸，環(huán)比增加1萬(wàn)噸。短流程生產(chǎn)目前仍處于虧損狀態(tài)，疊加廢鋼收購(gòu)困難，產(chǎn)量回升明顯滯后。

庫(kù)存去化較為緩慢

螺紋鋼供應(yīng)進(jìn)一步寬松，疊加物流阻塞，鋼廠庫(kù)存加速累積，增幅高于去年同期。上周螺紋鋼的總庫(kù)存已經(jīng)達(dá)到了1800萬(wàn)噸，本周超過(guò)2000萬(wàn)噸是大概率事件，這將超過(guò)2018年的螺紋鋼總庫(kù)存1450萬(wàn)噸歷史最高點(diǎn)。高企的庫(kù)存無(wú)疑對(duì)去庫(kù)速度提出了非常高的要求，也給螺紋鋼價(jià)格帶來(lái)下行壓力。

目前市場(chǎng)的樂(lè)觀預(yù)期主要源于以下三方面：一是3月初疫情可以得到控制，建筑工地將如期復(fù)工。二是復(fù)工后受到工地趕工的刺激，鋼鐵需求會(huì)出現(xiàn)補(bǔ)償性消費(fèi)，可以實(shí)現(xiàn)庫(kù)存快速去化。三是為了對(duì)沖疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，國(guó)家會(huì)出臺(tái)對(duì)沖政策，加大基建端的投入，同時(shí)房地產(chǎn)限制政策也將邊際放松，從而帶動(dòng)用鋼需求好轉(zhuǎn)。

但需要注意的是，當(dāng)前螺紋鋼價(jià)格已經(jīng)完全得到修復(fù)，而返城客流有限，3月實(shí)現(xiàn)高強(qiáng)度復(fù)工難度大。目前各地出臺(tái)的房地產(chǎn)刺激政策都是以對(duì)沖疫情為主，主要是保障房地產(chǎn)企業(yè)的現(xiàn)金流，而最主要的房地產(chǎn)限購(gòu)和對(duì)房企的融資限制并沒(méi)有放松。

總之，目前的螺紋鋼價(jià)格已經(jīng)透支了樂(lè)觀預(yù)期，而一旦基本面不如預(yù)期，螺紋鋼價(jià)格將承壓下行。建議投資者擇機(jī)布局空單。（作者單位：前海期貨）

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。