摘要

2020年全球鐵礦石增量約6000萬(wàn)噸，印度礦產(chǎn)量釋放不確定性較大

2020年全球主要礦山產(chǎn)量增加量約為6900萬(wàn)噸。需注意的是：第一，從礦山發(fā)運(yùn)和復(fù)產(chǎn)節(jié)奏看，一季度淡水河谷發(fā)貨量約為7000萬(wàn)噸，處于偏低水平；且其復(fù)產(chǎn)的產(chǎn)能體現(xiàn)到產(chǎn)量可能在2020年下半年。第二，印度受礦山租約到期影響，2020年鐵礦石產(chǎn)量存在一定不確定性，2020年印度鐵礦石產(chǎn)量或有減量。第三，主要礦山的6900萬(wàn)噸增量是在礦山復(fù)產(chǎn)和發(fā)運(yùn)理想狀態(tài)下增量，實(shí)際中增量大概率會(huì)有折扣。綜上分析，扣除各項(xiàng)減量，預(yù)計(jì)2020年國(guó)外鐵礦石增量為4900萬(wàn)噸左右，且體現(xiàn)為前輕后重的形態(tài)。內(nèi)礦方面，根據(jù)Mysteel分析，2020國(guó)內(nèi)鐵精粉產(chǎn)量或達(dá)到2.8億噸，較2019年增加大約為1100萬(wàn)噸。綜合分析，預(yù)計(jì)2020年全球鐵礦石產(chǎn)量增量大約6000萬(wàn)噸左右。

2020年全球生鐵產(chǎn)量增加約2000萬(wàn)噸

2019年，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體高爐生鐵產(chǎn)量出現(xiàn)一定減量，而印度、伊朗、越南、印尼等國(guó)家有部分鋼鐵項(xiàng)目投產(chǎn)，其高爐生鐵產(chǎn)量小幅增加，預(yù)計(jì)2020年國(guó)外生鐵產(chǎn)量小幅增加。從中國(guó)鋼鐵產(chǎn)能新建和退出產(chǎn)能具體情況分析，預(yù)計(jì)2020年中國(guó)生鐵產(chǎn)量增量為1200萬(wàn)噸。綜合分析，預(yù)計(jì)2020年全球生鐵增量大約2000萬(wàn)噸。

2020年鐵礦石市場(chǎng)供大于求，價(jià)格重心下移，前高后低

2020年全球鐵礦石供給增量大約6000萬(wàn)噸，而全球生鐵增量為2000萬(wàn)噸左右，對(duì)應(yīng)鐵礦石需求增量在3500萬(wàn)噸左右，鐵礦石供給增量大于需求增量。考慮到礦山發(fā)運(yùn)節(jié)奏和復(fù)產(chǎn)計(jì)劃，2020年上半年鐵礦石供給偏緊，下半年逐步寬松。因此，鐵礦石價(jià)格或前高后低，價(jià)格高點(diǎn)或出現(xiàn)在二季度，價(jià)格區(qū)間為65美元/噸至105美元/噸之間。

2019年行情回顧

1.2019年鐵礦石期貨表現(xiàn)較為強(qiáng)勢(shì)

2019年鐵礦石盤(pán)面表現(xiàn)較為強(qiáng)勢(shì)，鐵礦石價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)原因除了需求增加外，更直接的原因是鐵礦石供給端出現(xiàn)減量所導(dǎo)致。1月25日，淡水河谷Feijao礦區(qū)尾壩礦垮塌，造成重大財(cái)產(chǎn)損失與人員傷亡。事故發(fā)生后，淡水河谷相繼關(guān)停了10座上游式水壩、Brucutu礦區(qū)、Timbopeba礦區(qū)、Alegria礦山等礦區(qū)，影響產(chǎn)量9300萬(wàn)噸左右。3月底，受颶風(fēng)Veronica影響，澳洲鐵礦石發(fā)貨量減少1700萬(wàn)噸左右。受供給端減量的影響，港口庫(kù)存持續(xù)下降，驅(qū)動(dòng)鐵礦石價(jià)格一路上漲，盤(pán)面高點(diǎn)達(dá)到924.5元/噸。7月中下旬，由于部分礦山復(fù)產(chǎn)發(fā)運(yùn)，鐵礦石供給缺口逐漸彌補(bǔ)，鐵礦石供需矛盾轉(zhuǎn)變，鐵礦石價(jià)格高位回落。

2．合約價(jià)差

1909—2001合約價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大。達(dá)到新高232元/噸的價(jià)差。2001-2005合約價(jià)差逐漸收縮，從102元/噸價(jià)差收到30元/噸左右。合約價(jià)差的變化反應(yīng)了不同時(shí)期鐵礦石供需矛盾與預(yù)期的變化。

3．基差

1905合約為主力合約時(shí)，鐵礦石基差處于正常范圍。8月初，當(dāng)1909合約成為主力合約時(shí)，鐵礦石基差偏大，以日照港金布巴粉為標(biāo)的的鐵礦石基差高點(diǎn)在225元/噸左右，后期逐漸回落。

4．現(xiàn)貨價(jià)格

鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)和盤(pán)面相似。礦難發(fā)生后，現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)上漲，在7月中旬達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn)。日照港卡粉高點(diǎn)值968元/噸、PB粉高點(diǎn)值906元/噸、超特粉高點(diǎn)值770元/噸。7月下旬，由于部分礦區(qū)復(fù)產(chǎn)，鐵礦石供給缺口得到彌補(bǔ)，鐵礦石供需矛盾轉(zhuǎn)變，部分貿(mào)易商開(kāi)始拋貨，導(dǎo)致現(xiàn)貨價(jià)格快速回落。從變化幅度來(lái)看，精粉、球團(tuán)價(jià)格變化相對(duì)平穩(wěn)，而中高品位粉礦價(jià)格變化幅度相對(duì)劇烈。

5．品種價(jià)差

塊粉價(jià)差：1月到6月塊粉價(jià)差在高位振蕩，6月到9月中旬，塊粉價(jià)差持續(xù)回落，從6月份高點(diǎn)222元/噸回落到43元/噸。塊粉價(jià)差回落說(shuō)明塊礦溢價(jià)走弱，也側(cè)面反映了此期間環(huán)保限產(chǎn)力度較弱。9月份后，由于環(huán)保限產(chǎn)政策加強(qiáng)，塊粉價(jià)差止跌反彈，當(dāng)前PB塊粉價(jià)差在150元/噸附近。

高中品位粉礦價(jià)差：2019年高中品位粉礦價(jià)差基本處于區(qū)間震蕩狀態(tài)，高中品粉礦價(jià)差變化與鋼廠利潤(rùn)變化相關(guān)性較高，進(jìn)入11月份后，成材價(jià)格走高，鋼廠利潤(rùn)回升，帶動(dòng)高中品位粉礦價(jià)格回升，當(dāng)前卡粉—PB粉價(jià)差在110元/噸左右。

中低品位粉礦價(jià)差：2019年中低品位粉礦價(jià)差處于區(qū)間震蕩的狀態(tài)，其中PB粉—超特粉價(jià)差范圍為80—120元/噸左右，考慮到后期鋼廠利潤(rùn)水平下降及低品粉礦供給增加，預(yù)計(jì)2020年中低品粉礦價(jià)差處于收縮過(guò)程。

鐵礦石供給

1．全球主要礦山產(chǎn)量分析與預(yù)測(cè)

2020年全球主要礦山鐵礦石產(chǎn)量增量約為6900萬(wàn)噸。其中Vale大約增加3500萬(wàn)噸，RIO大約增加1000萬(wàn)噸，BHP大約增加450萬(wàn)噸，RoyHill大約增加500萬(wàn)噸，MineralResources大約增加380萬(wàn)噸，champion大約增加150萬(wàn)噸，bedrock大約增加200萬(wàn)噸。整體上看，新增產(chǎn)能并不多，增量以復(fù)產(chǎn)為主。

2．全球主要礦山的新增產(chǎn)能（復(fù)產(chǎn)）項(xiàng)目

2019年投產(chǎn)（復(fù)產(chǎn)）礦山項(xiàng)目主要有MountGibson庫(kù)蘭島項(xiàng)目，產(chǎn)量增加150萬(wàn)噸左右；VALE的S11D地區(qū)增產(chǎn)，產(chǎn)量增加2200萬(wàn)噸左右；首鋼秘魯?shù)V山項(xiàng)目投產(chǎn)，產(chǎn)量增加500萬(wàn)噸；TacoraResources的Scully礦山，產(chǎn)量增加300萬(wàn)噸。2020年投產(chǎn)（復(fù)產(chǎn)）的項(xiàng)目并不多，主要為VALE的SIID增產(chǎn)1000萬(wàn)噸和停產(chǎn)礦區(qū)3000萬(wàn)噸產(chǎn)能的復(fù)產(chǎn)。FMG的Eliwana礦山預(yù)計(jì)2020年12月投產(chǎn)。

3．澳大利亞鐵礦石出口情況

2019年1—10月，澳大利亞供出口鐵礦石6.86億噸，同比下降1.81%。其中出口到中國(guó)的量為5.65億噸，占比82.28%，同比下降2.55%。出口到日本的量為5117萬(wàn)噸，同比下降6.53%。出口到韓國(guó)的量為4376.6萬(wàn)噸，同比增加12.47%。出口到臺(tái)灣的量為1254.8萬(wàn)噸，同比下降1.79%。出口到越南的量為484.2萬(wàn)噸，同比增加43.22%。出口到印尼的量為292.7萬(wàn)噸，同比增加34.82%。

4．巴西鐵礦石出口情況

2019年1—11月，巴西供出口鐵礦石2.83億噸，同比下降21.39%，巴西出口量大幅下降原因是淡水河谷礦難導(dǎo)致產(chǎn)量下降。其中出口到中國(guó)的量為1.73億噸，同比下降16.77%，出口到中國(guó)量占比為61.2%。出口到馬來(lái)西亞的量為2465.6萬(wàn)噸，同比增加13.76%。出口到日本的量為1184.75萬(wàn)噸，同比下降36.22%。出口到菲律賓的量為247.8萬(wàn)噸，同比下降7.09%。出口到臺(tái)灣的量為133.6萬(wàn)噸，同比下降58.55%。

5．中國(guó)從主要非主流國(guó)家進(jìn)口情況

2019年1—10月，中國(guó)從非主流國(guó)家進(jìn)口鐵礦石累計(jì)量為1.435億噸，同比增加12.40%。占中國(guó)進(jìn)口鐵礦石總量的16.33%。從國(guó)別看，主要情況如下：

南非：1—10月，中國(guó)從南非進(jìn)口鐵礦石量為3579.1萬(wàn)噸，同比增加3.11%。在非主流國(guó)家中排名第一，預(yù)計(jì)后期進(jìn)口量相對(duì)穩(wěn)定。南非主要礦山為英美公司的kumba礦區(qū)等礦山，年產(chǎn)量約4500萬(wàn)噸左右，約60%出口到中國(guó)。

印度：1—10月，中國(guó)從印度進(jìn)口鐵礦石量為1865.4萬(wàn)噸，同比增加46.47%。印度的礦業(yè)公司主要有NMDC、SAIL、Vedana、Essal、OMC、Salacogolar、rungta等公司。根據(jù)礦山計(jì)劃，部分礦山2019年產(chǎn)量會(huì)有小幅增加，但其產(chǎn)量大幅增加應(yīng)在2020年下半年或以后。9月初，印度政府允許印度鋼鐵管理局（SAIL）等公司出售其自有礦山生產(chǎn)的四分之一鐵礦石，有利于印度鐵礦石對(duì)中國(guó)的出口。但是，到2020財(cái)年末（2020年3月），印度334座礦山租約到期，其中253座是鐵礦石礦山，受影響的鐵礦礦山年化產(chǎn)能約8100萬(wàn)噸，折合年產(chǎn)量6000萬(wàn)噸左右，占印度鐵礦石總產(chǎn)量的30%。2020年印度鐵礦石產(chǎn)量和出口量或出現(xiàn)一定變量。

秘魯：1—10月，中國(guó)從秘魯進(jìn)口鐵礦石量為1265.93萬(wàn)噸，同比增加0.56%?？紤]到秘魯首鋼1000萬(wàn)噸鐵礦石項(xiàng)目已在2019年5月達(dá)產(chǎn)，2020年中國(guó)從秘魯進(jìn)口鐵礦石量有望小幅增加。

伊朗：1—10月，中國(guó)從伊朗進(jìn)口鐵礦石總量為1126.34萬(wàn)噸，同比減少12.92%。伊朗礦業(yè)公司主要有Golgohar、Chadormalu、伊朗中央鐵礦、中東礦業(yè)發(fā)展、Mobarakeh、Khouzestan、MIDHCO等。由于伊朗國(guó)內(nèi)鐵礦球團(tuán)市場(chǎng)供應(yīng)處于短缺狀態(tài)，自8月開(kāi)始，伊朗工礦貿(mào)易部沒(méi)有批準(zhǔn)任何球團(tuán)的出口。另外，伊朗擬對(duì)鐵礦石出口加征25%出口稅，伊朗是中國(guó)第六大鐵礦石供應(yīng)國(guó)，對(duì)中國(guó)的出口約占伊朗鐵礦石出口的91%。伊朗政府對(duì)鐵礦石出口加征稅的計(jì)劃將對(duì)中國(guó)從伊朗進(jìn)口鐵礦石量產(chǎn)生一定影響，預(yù)計(jì)2020年中國(guó)從伊朗進(jìn)口鐵礦石量或減少。

烏克蘭：1—10月，中國(guó)從烏克蘭進(jìn)口鐵礦石量為1066.86萬(wàn)噸，同比增加60.26%。2019年歐洲鐵礦石需求疲軟，烏克蘭對(duì)中國(guó)鐵礦石出口增加。烏克蘭境內(nèi)主要有metinvest、ferrexpo、ArcelorMittal和evraz在烏克蘭境內(nèi)礦山等礦山。2020中國(guó)從烏克蘭進(jìn)口的鐵礦石量或持穩(wěn)。

加拿大：1—10月，中國(guó)從加拿大進(jìn)口鐵礦石量為814.4萬(wàn)噸，同比增加41.51%?？紤]到IOC、champion等公司在2020年內(nèi)都有小幅增產(chǎn)計(jì)劃，以及TacoraResources的Scully礦山已在2019年復(fù)產(chǎn)發(fā)運(yùn)，2020年中國(guó)從加拿大進(jìn)口鐵礦石量或小幅增加。

6．內(nèi)礦生產(chǎn)情況

2019年1—10月，中國(guó)鐵礦石原礦產(chǎn)量為7.12億噸，同比增加6.5%。據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，2019年內(nèi)礦（鐵精粉）產(chǎn)量或達(dá)到2.69億噸，較去年大約增加2200萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)2020年內(nèi)礦產(chǎn)量增加1100萬(wàn)噸產(chǎn)量，達(dá)到2.8億噸。

2019年內(nèi)礦日耗水平呈現(xiàn)增加趨勢(shì)，國(guó)內(nèi)部分鋼廠有自有礦山，在礦價(jià)較高時(shí)，內(nèi)礦日耗增加，如圖34所示，內(nèi)礦價(jià)格與內(nèi)礦日耗變化趨勢(shì)有很好的一致性。

7．供給總結(jié)

綜上可知，2020年全球主要礦山產(chǎn)量增加量約為6900萬(wàn)噸。需注意的是：第一，從礦山發(fā)運(yùn)和復(fù)產(chǎn)節(jié)奏看，一季度淡水河谷發(fā)貨量約為7000萬(wàn)噸，處于偏低水平；且其復(fù)產(chǎn)的產(chǎn)能體現(xiàn)到產(chǎn)量可能在2020年下半年。第二，印度受礦山租約到期影響，2020年鐵礦石產(chǎn)量存在一定不確定性，2020年印度鐵礦石產(chǎn)量或有減量。第三，6900萬(wàn)噸是在礦山復(fù)產(chǎn)和發(fā)運(yùn)理想狀態(tài)下增量，實(shí)際中增量大概率會(huì)有折扣。綜合分析，扣除各項(xiàng)減量，預(yù)計(jì)2020年國(guó)外鐵礦石增量為4900萬(wàn)噸左右，且體現(xiàn)為前輕后重的形態(tài)。內(nèi)礦方面，根據(jù)Mysteel分析，2020國(guó)內(nèi)鐵精粉產(chǎn)量或達(dá)到2.8億噸，較2019年增加大約為1100萬(wàn)噸。綜合分析，預(yù)計(jì)2020年全球鐵礦石產(chǎn)量增量大約6000萬(wàn)噸左右。

鐵礦石需求

1．全球生鐵產(chǎn)量

2019年1—10月，全球高爐生鐵產(chǎn)量大約10.62億噸，同比增加2.83%，增幅較去年減緩。2019年1—10月非中國(guó)國(guó)家高爐生鐵產(chǎn)量3.85億噸，同比下降1.55%。

從全球范圍看，發(fā)達(dá)國(guó)家高爐生鐵產(chǎn)量呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。2019年1-10月，日本高爐生鐵產(chǎn)量6308.7萬(wàn)噸，同比下降2.68%；俄羅斯高爐生鐵產(chǎn)量4215.3萬(wàn)噸，同比下降2.0%；韓國(guó)高爐生鐵產(chǎn)量3962.2萬(wàn)噸，同比增加0.9%；德國(guó)高爐生鐵產(chǎn)量2175.3萬(wàn)噸，同比下降4.22%；美國(guó)高爐生鐵產(chǎn)量2175.3萬(wàn)噸，同比下降4.72%。

而印度、伊朗高爐生鐵產(chǎn)量為正增長(zhǎng)，其中印度高爐生鐵產(chǎn)量為6203.1萬(wàn)噸，同比增加3.47%；伊朗高爐生鐵產(chǎn)量227.6萬(wàn)噸，同比增加17.74%。2020年，印度、伊朗等國(guó)家高爐產(chǎn)量延續(xù)增長(zhǎng)勢(shì)頭。

2．中國(guó)生鐵產(chǎn)量

2019年1—11月，中國(guó)生鐵產(chǎn)量大約7.39億噸，同比增加5.1%，預(yù)計(jì)全年生鐵產(chǎn)量為8.04億噸。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020年全國(guó)新建煉鐵產(chǎn)能大約為7774萬(wàn)噸，退出9792萬(wàn)噸，雖然產(chǎn)能置換名義上產(chǎn)能是減量，但考慮到高爐利用系數(shù)的增加和前期產(chǎn)能含有僵尸產(chǎn)能，但實(shí)際產(chǎn)量可能是增量。預(yù)計(jì)2020年中國(guó)生鐵產(chǎn)量增加1200萬(wàn)噸左右。

3．需求總結(jié)

綜合可知，2019年，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體高爐生鐵產(chǎn)量出現(xiàn)一定減量，而印度、伊朗、越南、印尼等國(guó)家有部分鋼鐵項(xiàng)目投產(chǎn)，其高爐生鐵產(chǎn)量小幅增加，預(yù)計(jì)2020年國(guó)外生鐵產(chǎn)量小幅增加。從中國(guó)鋼鐵產(chǎn)能新建和退出產(chǎn)能具體情況分析，預(yù)計(jì)2020年中國(guó)生鐵產(chǎn)量增量為1200萬(wàn)噸。綜合分析，預(yù)計(jì)2020年全球生鐵增量大約2000萬(wàn)噸。

鐵礦石庫(kù)存

1．港口庫(kù)存

當(dāng)前45港鐵礦石庫(kù)存量為12307萬(wàn)噸，較年初下降1848.9萬(wàn)噸；貿(mào)易礦庫(kù)存量為5742萬(wàn)噸，較年初增加172萬(wàn)噸。

2．鋼廠庫(kù)存

64家樣本鋼廠進(jìn)口礦燒結(jié)粉礦庫(kù)為1638.5萬(wàn)噸，較年初增加33.76萬(wàn)噸，從圖中可以看出，2019年在鐵礦石價(jià)格走高后，鋼廠采用低庫(kù)存策略，進(jìn)口礦燒結(jié)粉礦庫(kù)存處于偏低水平。

3．庫(kù)存結(jié)構(gòu)

北方六港PB粉庫(kù)存604萬(wàn)噸，較年初增加23萬(wàn)噸，變化幅度不大；金布巴粉庫(kù)存410萬(wàn)噸，較年初增加124萬(wàn)噸，近期金布巴粉庫(kù)存呈現(xiàn)增加趨勢(shì)；紐曼粉、麥克粉、羅伊山粉庫(kù)存穩(wěn)中有減。

北方六港卡粉庫(kù)存744萬(wàn)噸，較年初下降472萬(wàn)噸；巴混112萬(wàn)噸，較年初增加39萬(wàn)噸；但4月份后卡粉、巴混庫(kù)存呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。北方六港超特粉庫(kù)存為374萬(wàn)噸，較年初下降1299萬(wàn)噸，下降幅度較大；塊礦庫(kù)存1212萬(wàn)噸，球團(tuán)488萬(wàn)噸。

鐵礦石平衡表

結(jié)合礦山發(fā)運(yùn)和復(fù)產(chǎn)計(jì)劃分析，推導(dǎo)鐵礦石平衡表?？梢钥闯?，國(guó)內(nèi)鐵礦石綜合庫(kù)存（港口+鋼廠）在2020年一季度處于累庫(kù)狀態(tài)，而二季度綜合庫(kù)存處于降庫(kù)狀態(tài)，且下降幅度明顯，三季度和四季度重新進(jìn)入累庫(kù)狀態(tài)。由上可知，2020年鐵礦石價(jià)格高點(diǎn)或在二季度出現(xiàn)。

成本利潤(rùn)

1．礦山成本

2019年，F(xiàn)MG到岸成本大約55美元/噸，KOOLANISLAND到岸成本大約64美元/噸，AngloAmerican-minas到岸成本大約56美元/噸，AtlasIron到岸成本大約65美元/噸，Kumba到岸成本大約51美元/噸。預(yù)計(jì)2020年鐵礦石供需平衡成本在65—70美元/噸之間。

2．鋼廠利潤(rùn)、廢鋼價(jià)格

2019年鋼廠（長(zhǎng)流程）利潤(rùn)水平低于2018年，走勢(shì)呈現(xiàn)U型，年度均值大約為240元/噸。結(jié)合成材供需情況分析，預(yù)計(jì)2020年鋼廠利潤(rùn)水平或小幅走低。鋼廠利潤(rùn)水平下降后，原料中對(duì)中低品位礦使用比例將增加。

2019年電爐利潤(rùn)水平較差，走勢(shì)類(lèi)似長(zhǎng)流程，年度均值在零值附近。另外，全年內(nèi)廢鋼對(duì)鐵水幾乎沒(méi)有替代優(yōu)勢(shì)。2020年廢鋼大約增加1200萬(wàn)噸，供需處于緊平衡狀態(tài)。2020年廢鋼對(duì)鐵礦石成本支撐因素依然存在。

3．鐵礦石國(guó)際運(yùn)價(jià)、人民幣匯率

鐵礦石運(yùn)價(jià)方面，當(dāng)前巴西至青島為18.96美元/噸，較年初增加2.27美元/噸；西澳至青島為8.52美元/噸，較年初增加1.76美元/噸；結(jié)合原油價(jià)格走勢(shì)和國(guó)際海事組織的限硫新規(guī)考慮，預(yù)計(jì)2020年鐵礦石國(guó)際運(yùn)價(jià)均值小幅上漲。

人民幣匯率方面，當(dāng)前美元兌人民幣即期匯率為7.0，較年初增加0.14。

結(jié)論

2020年全球鐵礦石供給增量大約6000萬(wàn)噸，而全球生鐵增量為2000萬(wàn)噸左右，對(duì)應(yīng)鐵礦石需求增量在3500萬(wàn)噸左右，鐵礦石供給增量大于需求增量?？紤]到礦山發(fā)運(yùn)節(jié)奏和復(fù)產(chǎn)計(jì)劃，2020年上半年鐵礦石供給偏緊，下半年逐步寬松。因此，鐵礦石價(jià)格或前高后低，價(jià)格高點(diǎn)或出現(xiàn)在二季度，價(jià)格區(qū)間為65美元/噸至105美元/噸之間。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。