2015歲末，中國(guó)石油天然氣股份有限公司一周內(nèi)兩次發(fā)文，大刀闊斧推進(jìn)天然氣管道及燃?xì)赓Y產(chǎn)整合。其中，12月24日發(fā)布的公告稱(chēng)，該公司將旗下東部管道、管道聯(lián)合及西北聯(lián)合全部股權(quán)整合進(jìn)入其全資子公司中油管道，并引入外資。四天后，12月28日公司再發(fā)公告，將其持有的昆侖燃?xì)?00%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給昆侖能源。

業(yè)內(nèi)分析稱(chēng)，中石油此次整合管道資產(chǎn)順應(yīng)了國(guó)家政策，是石油天然氣行業(yè)改革中很重要的一步，整合后管道向第三方開(kāi)放就更具備可操作性，同時(shí)這也意味著未來(lái)我國(guó)極可能成立獨(dú)立的管道公司。而將昆侖燃?xì)獠⑷肜瞿茉?，則意味著中石油燃?xì)赓Y產(chǎn)板塊“昆侖系”自此歸一，形成真正意義上的中下游一體化公司。

中油管道強(qiáng)勢(shì)登場(chǎng)

管網(wǎng)分離端倪初露

根據(jù)2015年12月24日發(fā)布的《中國(guó)石油天然氣股份有限公司關(guān)于對(duì)外投資暨以中石油管道有限責(zé)任公司為平臺(tái)對(duì)相關(guān)管道公司整合的公告》，整合后，中國(guó)石油天然氣股份有限公司以其持有的東部管道100%的股權(quán)、管道聯(lián)合50%的股權(quán)以及西北聯(lián)合52%的股權(quán)，占有中油管道72.26%的股權(quán)。包括國(guó)聯(lián)基金、社保理事會(huì)、泰康人壽、寶鋼股份、新華人壽等共計(jì)11家公司占有剩余27.74%股權(quán)。交易后，中油管道的注冊(cè)資本將由5000萬(wàn)元增加至800億元。

目前，西氣東輸一、二、三線的管線資產(chǎn)由東部管道、管道聯(lián)合及西北聯(lián)合三家公司分區(qū)域、分線路地進(jìn)行管理運(yùn)營(yíng)。分散式的管理模式、股權(quán)結(jié)構(gòu)與管道資產(chǎn)的統(tǒng)一運(yùn)營(yíng)要求之間存在一定矛盾。未來(lái)，隨著管網(wǎng)建設(shè)規(guī)模逐步擴(kuò)大，需要一個(gè)統(tǒng)一的平臺(tái)公司負(fù)責(zé)籌集建設(shè)資金并實(shí)施后續(xù)投資與經(jīng)營(yíng)管理。

上述公告指出，通過(guò)本次整合，中石油能夠理順各個(gè)管道運(yùn)營(yíng)公司之間的股權(quán)關(guān)系，建立統(tǒng)一的管道資產(chǎn)管理運(yùn)營(yíng)及投融資平臺(tái)，從而進(jìn)一步提升管理效率，節(jié)約運(yùn)營(yíng)成本，并為統(tǒng)籌規(guī)劃實(shí)施未來(lái)管道建設(shè)打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，利于提升管道資產(chǎn)整體價(jià)值。

事實(shí)上，近年來(lái)中石油一直在不斷推進(jìn)整合其旗下管道資產(chǎn)，例如，2012年，中石油引入社?；稹?guó)聯(lián)能源基金、寶鋼集團(tuán)等組建了中石油西北聯(lián)合管道有限責(zé)任公司。2013年6月，中石油宣布，以西部管道資產(chǎn)作為出資，持股50%，與泰康資產(chǎn)、國(guó)聯(lián)基金合資成立中石油管道聯(lián)合有限公司。2014年5月，中石油宣布以西氣東輸管道分公司管理的與西氣東輸一、二線相關(guān)的資產(chǎn)及負(fù)債，以及管道建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)理部核算的與西氣東輸二線相關(guān)的資產(chǎn)及負(fù)債，出資設(shè)立全資子公司東部管道公司。

中國(guó)石油大學(xué)（北京）工商管理學(xué)院教授劉毅軍指出，中石油此次管道資產(chǎn)整合方案，校正了原先整合模式與整體行業(yè)發(fā)展的不一致，也更加符合現(xiàn)代化管網(wǎng)分離的要求。“該方案不能說(shuō)是最好的，但最可行。”

一位投資機(jī)構(gòu)分析人士在接受記者采訪時(shí)指出，中石油管道資產(chǎn)整合后,向第三方開(kāi)放變得更具備可操作性，這也意味著成立獨(dú)立的管道公司成為可能。

昆侖燃?xì)獠⑷肜瞿茉?/p>

中石油昆侖系歸一

2015年12月28日，中國(guó)石油天然氣股份有限公司發(fā)布公告稱(chēng)，該公司2015年第7次董事會(huì)會(huì)議審議通過(guò)了《關(guān)于昆侖燃?xì)馀c昆侖能源整合的議案》。由中國(guó)石油天然氣股份有限公司、昆侖能源以及昆侖燃?xì)庥诋?dāng)日簽署了《中國(guó)石油天然氣股份有限公司與昆侖能源有限公司關(guān)于中石油昆侖燃?xì)庥邢薰局蓹?quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》。

協(xié)議約定，中石油將持有的昆侖燃?xì)?00%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給昆侖能源，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為人民幣148.27億元。自此，中石油燃?xì)赓Y產(chǎn)板塊的“昆侖系”——昆侖能源、昆侖燃?xì)?、昆侖利用?shí)現(xiàn)“三合一”。其中，早在2013年，昆侖利用便已悄然并入昆侖燃?xì)狻?/p>

一位不愿具名的投資機(jī)構(gòu)分析人士在接受記者采訪時(shí)指出，昆侖燃?xì)廪D(zhuǎn)讓給昆侖能源，一是因?yàn)槎夜緲I(yè)務(wù)有交集，整合有利于形成真正意義上的中下游一體化公司，提高經(jīng)營(yíng)效率。二是昆侖燃?xì)廪D(zhuǎn)讓價(jià)格不到150億元人民幣，港股同類(lèi)燃?xì)夤臼兄刀荚?00億港幣左右。換言之，昆侖能源拿到了一塊廉價(jià)的優(yōu)質(zhì)穩(wěn)健資產(chǎn)。

據(jù)公開(kāi)報(bào)道，中石油近年來(lái)一直在持續(xù)“收縮”旗下燃?xì)鈽I(yè)務(wù)。2014年，中石油昆侖燃?xì)庀群髵炫瞥鍪燮煜?a href="http://m.jingsongyx.com/city/gansu/" target="_blank">甘肅、廣西、山東等地多個(gè)子公司；2015年5月至7月，昆侖燃?xì)庥窒群髵炫妻D(zhuǎn)讓其旗下河南中石油昆侖金源燃?xì)庥邢薰?1%股權(quán)、轉(zhuǎn)讓昆侖利用所持北京昆鵬恒通天然氣有限公司100%股權(quán)；2015年8月，上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所發(fā)布信息顯示，中國(guó)石油股份有限公司擬以2.23億元人民幣轉(zhuǎn)讓其所持中石油北燃（錦州）燃?xì)庥邢薰?1%股權(quán)。

一位接近中石油的業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者說(shuō)，“之前昆侖燃?xì)庹狭死隼茫隼孟旅嬗袛?shù)百家小公司，構(gòu)成復(fù)雜。從優(yōu)化資產(chǎn)組合的角度講，應(yīng)該處理掉一些不良資產(chǎn)。”他指出，未來(lái)在中石油的業(yè)務(wù)構(gòu)成中，油、氣各占半壁江山，中石油應(yīng)該會(huì)強(qiáng)化介入，特別是在一些燃?xì)獍l(fā)展起步晚的城市，會(huì)重點(diǎn)加強(qiáng)燃?xì)獍l(fā)電方面的工作。中石油有資源優(yōu)勢(shì)，現(xiàn)在面臨競(jìng)爭(zhēng)，不得不加強(qiáng)下游業(yè)務(wù)，應(yīng)該和當(dāng)年搶加油站差不多。

一位燃?xì)庑袠I(yè)資深人士對(duì)記者說(shuō)，中石油旗下燃?xì)赓Y產(chǎn)眾多，隨著三個(gè)昆侖的合并，轉(zhuǎn)讓一些不利于公司整體效率的項(xiàng)目是極有可能的。且有些在中石油轄區(qū)經(jīng)營(yíng)不好的燃?xì)忭?xiàng)目，恰是另一些公司在項(xiàng)目所在地的強(qiáng)項(xiàng)，經(jīng)轉(zhuǎn)讓后，反而有利于燃?xì)庑袠I(yè)的整體發(fā)展。而這也是未來(lái)一些投資者進(jìn)入中國(guó)燃?xì)馐袌?chǎng)的機(jī)會(huì)。

管網(wǎng)分離是趨勢(shì)

需結(jié)合實(shí)際推進(jìn)

中國(guó)石化聯(lián)合會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2014年年底，我國(guó)天然氣長(zhǎng)輸管道約為5.87萬(wàn)公里，其中中石油、中石化、中海油分別為5.08萬(wàn)公里、0.72萬(wàn)公里和700公里。中石油的天然氣產(chǎn)量和管道里程分別占到全國(guó)的75.5%和78%，已初步形成以西氣東輸（一線、二線全部投產(chǎn)，三線部分投產(chǎn)）、陜京線（一線、二線、三線）、川氣東送、中貴線、中緬線等天然氣管道主干線為骨架，其他聯(lián)絡(luò)線、省管網(wǎng)為補(bǔ)充的橫跨東西、縱貫?zāi)媳?、連通境外的供氣網(wǎng)絡(luò)，干線管網(wǎng)總輸氣能力超過(guò)2000億立方米/年。

中國(guó)石化聯(lián)合會(huì)在其一份報(bào)告中指出，高度集中的管道體制總體上弊大于利。天然氣管道具有自然壟斷特征，既不宜大量公司進(jìn)入，也不宜高度壟斷。我國(guó)的天然氣管道體制改革應(yīng)服從天然氣發(fā)展戰(zhàn)略，奔著問(wèn)題走，走市場(chǎng)化道路。

上述接近中石油人士指出，中石油旗下無(wú)論是管道公司，還是燃?xì)夤荆涔蓹?quán)構(gòu)成都很復(fù)雜，整合是只開(kāi)始，然而要實(shí)現(xiàn)真正意義上的融合，未來(lái)還有很長(zhǎng)的路要走。亦有業(yè)內(nèi)人士指出，從先前昆侖利用整合進(jìn)入昆侖燃?xì)獾陌咐?，這次管道資產(chǎn)整合也應(yīng)該是內(nèi)部整合，不會(huì)有太大的實(shí)質(zhì)性改變，實(shí)際上只是為應(yīng)對(duì)可能的國(guó)家管道網(wǎng)公司做準(zhǔn)備。

而據(jù)中石油官網(wǎng)顯示，包括昆侖能源、昆侖燃?xì)庠趦?nèi)，中石油旗下的天然氣與管道儲(chǔ)運(yùn)企業(yè)共有13家（昆侖燃?xì)獠⑷肜瞿茉春螅礊?2家）。這也意味著未來(lái)我國(guó)天然氣行業(yè)實(shí)施網(wǎng)運(yùn)分開(kāi)、成立獨(dú)立的天然氣管道公司任重道遠(yuǎn)。

中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心研究員景春梅曾指出，不主張成立一家管道公司，這不利于促進(jìn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)以降低成本。“應(yīng)借鑒電網(wǎng)經(jīng)驗(yàn)，管道公司不應(yīng)涉足買(mǎi)賣(mài)油氣業(yè)務(wù)。且各地管網(wǎng)規(guī)劃不能一刀切，應(yīng)允許多種運(yùn)營(yíng)模式存在。”

“所有制并不是最重要的，如何管理才關(guān)鍵。當(dāng)前我國(guó)政府的監(jiān)管體系還有待健全。”劉毅軍說(shuō)。與此同時(shí)，上述投資機(jī)構(gòu)分析人士指出，管網(wǎng)獨(dú)立，需要結(jié)合石油天然氣行業(yè)的整體市場(chǎng)化改革步驟推進(jìn)，否則即便獨(dú)立，如果上游的主要參與方還是“三桶油”，而沒(méi)有更多的投資主體加入，那么所謂獨(dú)立的現(xiàn)實(shí)意義就會(huì)大打折扣。

縱觀當(dāng)前，中國(guó)的天然氣市場(chǎng)發(fā)展進(jìn)一步加快，石油天然氣體制改革穩(wěn)步推進(jìn)，這些因素均會(huì)助推天然氣行業(yè)加速實(shí)施網(wǎng)運(yùn)分離。據(jù)劉毅軍預(yù)測(cè)，這一過(guò)程可能需要約5年時(shí)間才能真正完成。

劉毅軍進(jìn)一步指出，無(wú)論是中石油管道資產(chǎn)整合，還是昆侖系整合，都體現(xiàn)出企業(yè)的深謀遠(yuǎn)慮，要為企業(yè)“點(diǎn)贊”。但從改革角度講，看似管網(wǎng)分離，實(shí)質(zhì)可進(jìn)退自如。分散投資與集中投資各有利弊，前者有利于擴(kuò)大市場(chǎng)，后者有利于提高效率，但需要在“強(qiáng)者更強(qiáng)”與“市場(chǎng)過(guò)大”之間做出平衡。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。