焦炭當(dāng)前仍處于明顯下跌趨勢中，以下是做空焦炭2001合約核心邏輯梳理。

去產(chǎn)能影響低于預(yù)期

今年焦炭產(chǎn)量大幅增加，1—7月全國焦炭累計產(chǎn)量2.74億噸，同比增長6.7%，增速與1—6月基本持平。焦?fàn)t開工率方面，截至9月6日，全國100家樣本焦化廠開工率79.26%，同比增長4個百分點，整體上環(huán)保對焦化廠生產(chǎn)影響較小。去產(chǎn)能方面，8月份山西省人民省政府召開了全省焦化行業(yè)壓減過剩產(chǎn)能行動推進會。會議明確提出，要堅決壓減焦化行業(yè)過剩產(chǎn)能，全省焦化總產(chǎn)能要壓減至1.47億噸以內(nèi)，并在此基礎(chǔ)上保持建成產(chǎn)能只減不增。但當(dāng)前山西在產(chǎn)產(chǎn)能僅不到1.3億噸，因此該部分產(chǎn)能壓減僅涉及僵尸及閑置產(chǎn)能，對山西省實際生產(chǎn)情況影響較小，遠不及預(yù)期。

鋼廠利潤下滑后擠壓焦企

前幾年鋼廠在利潤較好時更新了環(huán)保設(shè)備，政策對鋼廠生產(chǎn)的影響在逐漸減小，今年市場普遍對國慶閱兵前的三季度環(huán)保預(yù)期較強，但現(xiàn)實是環(huán)保力度遠不及預(yù)期。雖然鋼廠在高產(chǎn)下對焦炭的需求有所增加，但由于終端需求逐漸進入下行周期，房地產(chǎn)走弱，基建受資金影響難有增幅，鋼材價格壓力較大。由于當(dāng)前焦炭庫存處于高位，鋼廠利潤壓縮后會采取主動降低庫存的方式來打壓焦炭價格。

關(guān)注盤面套保壓力

截至9月6日，100家樣本焦企焦炭庫存為35.71萬噸，同比增加79%，110家鋼廠焦炭庫存為462.26萬噸，同比增加14.7%，港口焦炭庫存為449.7萬噸，同比增長39.3%。整體來看，當(dāng)前焦炭庫存仍在增加，港口庫存升至歷史高位，焦炭現(xiàn)貨面臨繼續(xù)下調(diào)的可能。近期在現(xiàn)貨價格下調(diào)后，期貨盤面貼水已較減小，僅貼水70元/噸。若現(xiàn)貨繼續(xù)下調(diào)，在港口高庫存下盤面將面臨較大的套保壓力。

焦煤成本有望下移

當(dāng)前山西地區(qū)煉焦煤利潤在400元/噸左右，相比于鋼廠螺紋鋼僅100—200元/噸的利潤以及焦化廠50—100元/噸的利潤，當(dāng)前焦煤利潤在整體黑色產(chǎn)業(yè)鏈中處于相對高位水平。近期鋼廠打壓焦炭價格后，焦化廠利潤明顯收縮，逐漸向上游煤礦施壓，近期各地焦煤價格略有松動跡象讓利焦化，靈石地區(qū)焦煤價格下調(diào)30元/噸、部分低硫主焦煤下降30元/噸，其余部分高硫煤、氣煤也有不同程度的下調(diào)。庫存方面，當(dāng)前焦煤港口、鋼廠庫存大幅高于去年同期，焦化廠庫存與去年基本持平，整體庫存壓力相對較大，壓制盤面。

技術(shù)面分析

從整體走勢來看，焦炭當(dāng)前仍處于明顯下跌趨勢中，20日均線持續(xù)承壓，近期上漲至20日均線附近后多次遭遇較大賣盤壓力。短期在價格突破前仍以逢高拋空為主，建議在1920—1950元/噸拋空J2001，目標1800元/噸，止損2000元/噸。

風(fēng)險因素：1.環(huán)保政策收緊，2.去產(chǎn)能實施嚴格。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。