轉(zhuǎn)眼已臨近3月下旬，黑色產(chǎn)業(yè)鏈終端終于逐漸啟動(dòng)，鋼材進(jìn)入去庫(kù)存階段，黑色系近期走勢(shì)分化。本周以來(lái)，焦炭已連跌兩日，3月19日，焦炭1905合約收?qǐng)?bào)1964元/噸，下跌幅度為1.06%；焦煤期貨近期振蕩較大，昨日收焦煤1905合約收?qǐng)?bào)1227.5元/噸，下跌幅度為0.53%。對(duì)于焦煤來(lái)說(shuō)，前期由于安全檢查和“兩會(huì)”的影響，部分地區(qū)煤礦還未完全復(fù)產(chǎn)，加上進(jìn)口煤限制政策不放松，從2019年年初至今，焦煤供給一直處于偏緊狀態(tài)，這使得焦煤在整個(gè)黑色產(chǎn)業(yè)鏈中最為堅(jiān)挺。而焦炭情況不容樂(lè)觀，自上周焦炭價(jià)格調(diào)降100元/噸后，焦化廠利潤(rùn)已大幅縮減，河北、山西部分地區(qū)高爐開(kāi)工受限，使得焦炭需求偏弱，且從黑色終端需求來(lái)看，目前終端需求不及預(yù)期，鋼廠利潤(rùn)很難快速放大，整體需求端暫時(shí)看不到價(jià)格持續(xù)上漲的動(dòng)力，焦炭供給過(guò)剩局面預(yù)計(jì)將持續(xù)，短期內(nèi)弱勢(shì)難改。

　　焦煤庫(kù)存持續(xù)低位，供給偏緊或?qū)⒕徑?br />
　　自2018年四季度開(kāi)始，煤礦事故頻發(fā)，進(jìn)入2019年后，國(guó)家對(duì)煤礦安全檢查政策明顯更為嚴(yán)格，多數(shù)煤礦春節(jié)假期偏長(zhǎng)，加上“兩會(huì)”的影響，今年焦煤產(chǎn)量一直處于持續(xù)偏緊狀態(tài)。數(shù)據(jù)顯示，2019年1—2月份，全國(guó)原煤產(chǎn)量為51367.1萬(wàn)噸，同比下降1.5%。可見(jiàn)，2019年原煤產(chǎn)量較去年同期大幅下降。另外，進(jìn)口煤限制政策一直不放松，外煤通關(guān)時(shí)間明顯加長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)外資源短缺均使得焦煤供給略顯緊俏，后期仍需重點(diǎn)關(guān)注進(jìn)口煤政策變動(dòng)情況。

　　前期供給偏緊導(dǎo)致焦煤庫(kù)存持續(xù)下降。數(shù)據(jù)顯示，截至3月15日，100家獨(dú)立焦化廠煉焦煤總庫(kù)存為808.8萬(wàn)噸，周環(huán)比下降4.8萬(wàn)噸，連續(xù)六周下跌；100家樣本鋼廠煉焦煤總庫(kù)存為857.2萬(wàn)噸，周環(huán)比增加16.7萬(wàn)噸。盡管焦化廠的煉焦煤庫(kù)存持續(xù)下降，但跟前兩年相比，焦化廠的焦煤庫(kù)存仍處高位，而鋼廠的焦煤庫(kù)存相對(duì)于前兩年也處于高位。隨著“兩會(huì)”結(jié)束，各地區(qū)煤礦將逐步復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)量增加，供給端趨緊狀態(tài)將有所緩解。

　　焦炭供給較為寬松，全鏈庫(kù)存被動(dòng)累積

　　由于天氣原因，從2月中下旬開(kāi)始，華北地區(qū)多地開(kāi)始環(huán)保限產(chǎn)，但從近期的執(zhí)行情況來(lái)看，焦企限產(chǎn)影響已逐漸弱化。數(shù)據(jù)顯示，截至3月15日，100家獨(dú)立焦企產(chǎn)能利用率為80.04%，周環(huán)比上升0.37%，焦?fàn)t產(chǎn)能利用率連續(xù)六周維持在80%以上，這是近一年來(lái)產(chǎn)能利用率的高點(diǎn)。焦炭產(chǎn)量受限產(chǎn)影響也不明顯，2019年1—2月份，全國(guó)焦炭產(chǎn)量為7389.3萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7.6%。隨著采暖季限產(chǎn)的結(jié)束，在缺少了政策限產(chǎn)要求后，焦化廠在利潤(rùn)的刺激下，焦?fàn)t將維持較高的產(chǎn)能利用率，焦炭高供給狀態(tài)大概率仍將延續(xù)。

　　焦炭下游的直接需求方是鋼廠，現(xiàn)階段鋼材的產(chǎn)量也處于高位，數(shù)據(jù)顯示，2019年1—2月份，全國(guó)鋼材產(chǎn)量為17145.6萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)10.7%；全國(guó)粗鋼產(chǎn)量為14958.1萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)9.2%。截至3月15日，鋼材總庫(kù)存為1780.38萬(wàn)噸，周環(huán)比下跌69.86萬(wàn)噸。目前來(lái)看，下游鋼材庫(kù)存雖有所下降，但整體庫(kù)存仍處于相對(duì)高位。而焦炭庫(kù)存處于全鏈累積階段，截至3月15日，國(guó)內(nèi)110家樣本鋼廠焦炭庫(kù)存為460.48萬(wàn)噸，周環(huán)比增加6.88萬(wàn)噸；100家獨(dú)立焦化廠焦炭總庫(kù)存為59.4萬(wàn)噸，周環(huán)比增加7.8萬(wàn)噸。黑色產(chǎn)業(yè)鏈終端需求雖逐漸趨旺，但前期鋼材庫(kù)存和焦炭庫(kù)存處于高位，且目前終端需求未達(dá)預(yù)期，因此短期來(lái)看焦炭需求并不會(huì)大幅緊缺，預(yù)計(jì)短期內(nèi)焦炭?jī)r(jià)格振蕩概率較大。但如果后期黑色產(chǎn)業(yè)鏈終端需求大量釋放，焦炭?jī)r(jià)格將跟隨成材階段性上漲。

　　后市展望

　　焦煤方面，隨著“兩會(huì)”的結(jié)束，后期國(guó)內(nèi)焦煤產(chǎn)量或?qū)⒅饾u釋放，但由于目前鋼廠和焦化廠的焦煤庫(kù)存未處于相對(duì)低位，加上河北、山西部分地區(qū)對(duì)焦企有環(huán)保限產(chǎn)行為，因此，在黑色終端需求沒(méi)有大幅度增長(zhǎng)之前，焦煤需求不會(huì)大幅增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)短期內(nèi)焦煤以穩(wěn)定運(yùn)行為主。需要注意的是，目前鋼廠利潤(rùn)已處于盈虧邊緣，利潤(rùn)的縮減已傳導(dǎo)至焦化廠，焦煤供給一旦寬松，焦化廠或?qū)⑼ㄟ^(guò)打壓焦煤價(jià)格來(lái)維持利潤(rùn)。

　　焦炭方面，情況不太樂(lè)觀，一是日前部分地區(qū)因環(huán)保限產(chǎn)政策趨嚴(yán)，高爐開(kāi)工率較低，使得焦化廠和鋼廠的焦炭庫(kù)存均處于高位累積狀態(tài)，現(xiàn)階段多數(shù)鋼廠普遍以降庫(kù)存為主，限制到貨量，焦炭剛性需求顯得較為疲軟；二是前期下游鋼廠鋼材的庫(kù)存處于高位，即使目前終端需求逐漸開(kāi)始啟動(dòng)，但因需求不及預(yù)期，鋼廠暫時(shí)并沒(méi)有大幅增產(chǎn)計(jì)劃，下游對(duì)焦炭需求暫時(shí)不大。焦炭?jī)r(jià)格第一輪提降基本落實(shí)后，焦化廠利潤(rùn)已急劇縮減，實(shí)施第二輪提降的抵觸情緒較濃，若后期焦煤價(jià)格下移，焦炭仍有松動(dòng)的可能。但仍需要注意的是，黑色產(chǎn)業(yè)鏈終端需求一旦大量釋放，焦炭?jī)r(jià)格必將跟隨成材價(jià)格階段性上漲。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。