概述：經(jīng)歷了長達(dá)一年下跌周期之后，國內(nèi)冷軋板卷于9月10日迎來首度上漲行情，據(jù)測算，自2012年3月底至9月10日冷軋全國（1.0mm）均價(jià)累計(jì)下跌783元/噸，9月10日至今，全國冷軋均價(jià)反彈100元/噸，局部區(qū)域出現(xiàn)在短短的兩周內(nèi)出現(xiàn)近300元/噸的上漲。在價(jià)格加速回升以及礦價(jià)處在低位的背景下，鋼廠的利潤空間不斷放大，鋼廠冷軋品種的生產(chǎn)積極性再度高漲，這勢必給本已供大于求的市場更大的壓力。此外，冷軋下游需求雖然仍保持一定程度的增長，但需求的增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于產(chǎn)量的增速，國內(nèi)冷軋價(jià)格上漲的持久性依然面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。十一期間，適逢十八大召開前期，政策面的導(dǎo)向?qū)κ袌鲂膽B(tài)產(chǎn)生較為強(qiáng)烈的影響，除此之外，鋼廠的生產(chǎn)情況、市場的到貨總量以及下游的需求情況，將成為影響節(jié)后價(jià)格走勢的關(guān)鍵因素。筆者將從影響節(jié)后走勢最為關(guān)鍵的因素逐一分析。

一、節(jié)后冷軋市場供應(yīng)壓力依然較大

8月份，我國冷軋產(chǎn)量高達(dá)522.7萬噸，環(huán)比增長3.7%，同比增長6.1%，1-8月國內(nèi)冷軋共生產(chǎn)冷軋4067.7萬噸，月平均產(chǎn)量保持在500萬噸以上，冷軋經(jīng)歷如此長的下跌周期也就不難理解了。尤其是8月份，礦石價(jià)格一度跌至谷底，鋼廠加速消化高價(jià)位原材料以補(bǔ)充更多低價(jià)資源，這也是為何在行情如此低迷的情況下，鋼廠仍不愿意控制產(chǎn)量反而保持較高的產(chǎn)能利用率的根源。據(jù)調(diào)查顯示，國慶期間，國內(nèi)冷軋主導(dǎo)鋼廠產(chǎn)能利用率保持在80%以上，僅個(gè)別鋼廠檢修或減產(chǎn)，所以10月份冷軋產(chǎn)品的供應(yīng)壓力仍然較大，需求的增速仍難以消化如此高的產(chǎn)量，市場的風(fēng)險(xiǎn)依然存在。

二、冷軋主流市場或集中到貨

雖然此波行情上漲速度較快，實(shí)際上市場的可銷售資源十分有限，主要原因在于：一方面，冷軋品種的長期倒掛使得商家的訂貨積極性不高，多數(shù)商家在7、8月份的訂貨量大幅減少；另一方面，由于部分市場倉庫問題引發(fā)鋼鐵行業(yè)的系統(tǒng)性危機(jī)，導(dǎo)致部分資源無法正常流通。據(jù)了解，主導(dǎo)市場冷軋規(guī)格緊缺現(xiàn)象較為明顯，以上海為例：目前上海市場鞍鋼、首鋼1.0mm規(guī)格相當(dāng)緊俏，西城等個(gè)別民營企業(yè)0.8-1.5mm規(guī)格均出現(xiàn)缺貨現(xiàn)象，此外，寶鋼的部分深沖材也十分暢銷。國慶期間，鋼廠必然加快發(fā)貨速到，市場9月份的冷軋資源將會(huì)全部到達(dá)，而由于過快上漲的行情提前透支了部分需求，預(yù)計(jì)節(jié)后冷軋社會(huì)庫存或小幅回升。

三、需求增速緩慢難以契合高供應(yīng)

數(shù)據(jù)顯示，8月，汽車生產(chǎn)150.14萬輛，環(huán)比增長4.48%，同比增長7.78%；銷售149.52萬輛，環(huán)比增長8.40%，同比增長8.26%。根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2012年1-8月的中國汽車?yán)塾?jì)批發(fā)量增速為4.1%，較11年1-8月累計(jì)增速3.3%增長0.7個(gè)百分點(diǎn)，這主要是12年產(chǎn)銷逐步回暖，且11年1-3月基數(shù)過高導(dǎo)致今年年初負(fù)增長壓力大，另外就是經(jīng)濟(jì)減速的車市影響在今年體現(xiàn)的更充分。從年度走勢看，09年以來的汽車增速似乎是一路大幅快速下滑。09年增速46%，10年增速32%，11年增速3%，12年1-8月增速4.1%，這樣的今年下滑已經(jīng)轉(zhuǎn)為走平。今年的年初低增速是極為異常的，8月的同比8%的增速也是較合理的。

家電行業(yè)1-8月國內(nèi)部分的銷售額，總體來看，回調(diào)的比較厲害，除了受到住宅市場整體不景氣的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響外，還有一部分是出于2011年同期內(nèi)銷基數(shù)比較高的原因(政策提前透支了一部分消費(fèi))，另外，今年全國大部分地區(qū)持續(xù)降雨所帶來的涼夏也對部分制冷產(chǎn)品在8月銷售產(chǎn)生了部分不利的影響，8月份我國冰箱、空調(diào)的增速環(huán)比降幅均在7%以上。

四、仍有利好支撐冷軋價(jià)格

從以上各因素來看，冷軋市場的利空因素依然占據(jù)主導(dǎo)，不過，筆者認(rèn)為，節(jié)后冷軋價(jià)格出現(xiàn)大幅調(diào)整的可能性也不大，主要支撐點(diǎn)在以下幾個(gè)方面：

第一、根據(jù)往年的操作習(xí)慣，市場節(jié)后“開門紅”的預(yù)期較為強(qiáng)烈，有利于形成統(tǒng)一的拉漲氛圍；

第二、由于前期冷軋價(jià)格的超跌，市場倒掛嚴(yán)重，貿(mào)易商訂貨積極性不高，上海市場冷軋資源規(guī)格并不齊全相對緊俏，對于手中有現(xiàn)貨的商家而言，節(jié)后拉漲也在情理之中；

第三、隨著礦石價(jià)格的反彈，鋼廠的成本也開始上升，目前現(xiàn)貨市場價(jià)格和成本基本持平，10月份鋼廠有可能小幅上調(diào)冷系列產(chǎn)品價(jià)格，成本的支撐力度會(huì)逐步顯現(xiàn)；

第四、十八大召開在即，政府推出8大措施穩(wěn)定外貿(mào)增長，央行啟動(dòng)28天逆回購后，又開展了日內(nèi)2900億的逆回購，也體現(xiàn)了央行穩(wěn)健的政策。節(jié)后經(jīng)濟(jì)可能趨于平穩(wěn)態(tài)勢，不排除部分刺激經(jīng)濟(jì)增長的利好消息出臺(tái)。

綜上所述，國慶節(jié)后冷軋市場仍有可能出現(xiàn)短期的上漲行情，但是鑒于較高的供應(yīng)量以及相對疲軟的需求，價(jià)格的上漲很難持續(xù)太長時(shí)間，短期或走出一波先揚(yáng)后抑的行情。（，）

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。