今年是食糖增產(chǎn)周期的第二年，市場整體供應(yīng)充裕，也令糖市進入“至暗時刻”。截至6月28日，鄭糖期貨主力合約今年以來累跌逾13%。A股中，南寧糖業(yè)、貴糖股份等糖業(yè)股走勢亦承壓。

持續(xù)孱弱的糖價，對產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)影響幾何？隨著酷暑高溫來臨，糖市消費也將進入傳統(tǒng)旺季，這是否會刺激價格“否極泰來”？后市糖價又將何去何從？

糖市進入“至暗時刻”

進入6月以來，鄭糖期貨迭創(chuàng)新低，截至昨日收盤，主力1809合約收報5115元/噸，徘徊在近三年低位附近，跌49元或0.95%。今年以來，該合約累計跌幅達13.73%。

國際糖市亦不容樂觀。洲際交易所(ICE)原糖期貨10月合約6月27日收報12.05美分/磅，今年累計跌幅達20.72%。

何種因素令全球糖市陷入“至暗時刻”？

“內(nèi)外盤糖價維持偏弱運行的主因均在于基本面供過于求。”中信建投期貨白糖研究員田亞雄、吳新?lián)P向中國證券報記者表示，從國內(nèi)市場來看，今年是食糖增產(chǎn)周期的第二年，市場整體供應(yīng)充裕。從國際市場來看，ICE原糖價格下跌主要是由今年初北半球產(chǎn)糖國增產(chǎn)壓力所致。此外，當(dāng)前產(chǎn)糖大國巴西雖然已大力抑制制糖比，糖產(chǎn)量也較去年同期有了大幅減少，但其貨幣雷亞爾走弱，繼續(xù)刺激以美元計價的食糖出口，增加了市場供應(yīng)量。

光大期貨白糖分析師張笑金認為：“糖價持續(xù)下行的根本原因是全球范圍內(nèi)進入了增產(chǎn)周期，糖料供應(yīng)充裕，過剩量增加，導(dǎo)致國內(nèi)外食糖價格中樞不斷下移。”

根據(jù)荷蘭合作銀行(Rabobank)最新預(yù)估，由于泰國和印度糖產(chǎn)量大增，國際糖市料連續(xù)兩年供應(yīng)過剩，預(yù)計2017/2018年度全球糖市供應(yīng)過剩1050萬噸，2018/2019年度供應(yīng)過剩500萬噸。

方正中期期貨白糖研究員張向軍也認為，糖市供應(yīng)過剩格局可能會持續(xù)到2019年。

與白糖期貨價格一道持續(xù)走弱的還有其兄弟成員糖業(yè)股票。A股市場上，南寧糖業(yè)、貴糖股份等亦走勢承壓，2018年以來分別收跌40.06%、25.15%。

“糖業(yè)股走勢承壓，一方面是受食糖產(chǎn)業(yè)基本面影響，另一方面，也與國內(nèi)股市整體走勢相關(guān)。”田亞雄、吳新?lián)P表示。

張笑金認為，國內(nèi)食糖產(chǎn)量增加，特別是甜菜糖種植面積增加顯著、下游消費增長緩慢等因素也使得糖價、相關(guān)股票價格承壓。

產(chǎn)業(yè)鏈“幾家歡喜幾家愁”

糖價的持續(xù)陰跌，對蔗農(nóng)、制糖企業(yè)、貿(mào)易商、消費企業(yè)等影響幾何？

以我國甘蔗主產(chǎn)區(qū)廣西為例，依然實行全區(qū)統(tǒng)一收購指導(dǎo)價，加二次結(jié)算的方式。2017/2018年榨季普通糖料甘蔗收購首付價為500元/噸，比2016/2017年榨季普通糖料甘蔗收購首付價480元/噸增加20元/噸。收購指導(dǎo)價穩(wěn)中有升，有效保證了國內(nèi)糖料甘蔗種植。

“盡管食糖銷售價進入到下行周期，但對于蔗農(nóng)來說，影響較小，需要關(guān)注2018/2019榨季收購價的變化以及直補問題的推進情況。”張笑金表示，從歷年廣西甘蔗保底收購價來看，具有明顯的周期性。從2011/2012榨季開始，甘蔗收購價大幅提高到500元/噸，此后逐年降低，2014/2015榨季后再次逐年提高，從400元/噸提升至500元/噸，正是因為甘蔗收購價格走高，農(nóng)民種植積極性增加，國內(nèi)糖料供應(yīng)相對有了保證。

張向軍也表示，畢竟甘蔗收購價相對較高，而且糖廠兌付甘蔗款也比較及時。

蔗農(nóng)售完甘蔗后，制糖企業(yè)就成了價格波動的“接力棒”。“制糖企業(yè)收購甘蔗后，面臨的壓力最為沉重。當(dāng)前糖價已經(jīng)低于制糖成本，而且當(dāng)前糖廠的庫存又是2015年以來同期最高水平，資金占壓比較嚴(yán)重。而對于貿(mào)易商來說，也面臨著庫存貶值風(fēng)險，只能加快周轉(zhuǎn)速度。”張向軍表示。

對于制糖企業(yè)來說，價格下行勢必影響其利潤，因此企業(yè)也在積極尋求保值方式鎖定利潤，且控制成本的意愿較強。“去年以來，鄭商所白糖期貨倉單數(shù)量居高不下，也可以看出這一點。”張笑金表示。

不僅如此，一些大型糖企還通過開展其他副業(yè)彌補糖業(yè)虧損。“由于甘蔗渣可以造紙，一些糖企還布局了造紙等副產(chǎn)品業(yè)務(wù)，而隨著前期紙價大漲，也彌補了部分產(chǎn)糖業(yè)務(wù)虧損。”田亞雄、吳新?lián)P表示。

在熊市周期，看跌預(yù)期也致使終端消費者隨行就市采購。據(jù)田亞雄、吳新?lián)P介紹，因為看跌價格預(yù)期，貿(mào)易商整體的囤貨積極性不高，商業(yè)庫存同比偏低，終端消費企業(yè)以按需采購為主。

消費旺季能否“否極泰來”

近期，全國多地進入高溫烘烤模式，冷飲消費增加有望拉動食糖需求。從以往經(jīng)驗來看，下半年食糖消費高峰多會出現(xiàn)在8月份。

今年的旺季需求會否提振孱弱的糖價呢？

“在過剩的周期中，消費旺季會在一定程度上緩和市場悲觀情緒，但仍難以徹底扭轉(zhuǎn)糖價的弱勢格局。”張笑金認為，國內(nèi)食糖產(chǎn)銷進度仍是市場的核心，價格處于下行周期，經(jīng)銷商低庫存策略持續(xù)，庫存更多集中在糖廠。5月銷售數(shù)據(jù)好于預(yù)期，短期關(guān)注6月銷售情況及行業(yè)會議的指引。糖協(xié)定于7月3日-6日在昆明召開食糖產(chǎn)銷形勢分析會，屆時要關(guān)注會議上關(guān)于未來行業(yè)直補政策的預(yù)期。一旦直補政策啟動，糖的價格中軸將再度大幅下移，但執(zhí)行時間未必會能對應(yīng)到2018/2019榨季。

田亞雄、吳新?lián)P也認為：“看跌預(yù)期致使貿(mào)易商、終端消費采購積極性不高，雖然旺季消費量可期，但今年的暑期旺季來得稍晚，且當(dāng)前國內(nèi)外糖市仍在偏空運行，旺季對糖價的提振作用可能比較有限。”

展望后市，張向軍表示，若三季度食糖消費形勢喜人，糖價出現(xiàn)翹尾行情的可能性很大，鄭糖期貨主力合約或許會回升至5500元/噸附近。不過，長期來看，食糖供應(yīng)壓力可能會持續(xù)到2019年，未來糖價還有下探至5000元/噸下方的可能。

“長期來看，2018/2019榨季全球范圍內(nèi)仍處于增產(chǎn)周期之中，供應(yīng)充裕導(dǎo)致各主產(chǎn)國積極尋求出口，國內(nèi)還將面臨甜菜糖增產(chǎn)、相關(guān)壓榨企業(yè)投產(chǎn)的困擾，因此糖價需要一個相當(dāng)長的筑底過程。”張笑金表示。

田亞雄、吳新?lián)P表示，從農(nóng)業(yè)農(nóng)村部報告展望來看，2018/2019年度糖料種植面積將繼續(xù)增加，增產(chǎn)預(yù)期較強，糖價也將繼續(xù)承壓下行。但隨著糖價走低，預(yù)計2019/2020年度消費端將有望獲得提振。更重要的是，與糖價聯(lián)動的收購價下調(diào)，也可能會使得蔗農(nóng)種植意愿下降。屆時隨著減產(chǎn)的到來，價格才有望迎來拐點。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。