4月以來，甲醇期貨持續(xù)反彈，主力1809合約近日一度創(chuàng)下2018年來新高，接近2900元/噸，其推動力在于4月以來國內(nèi)外裝置集中檢修及強(qiáng)勢油價帶來的良好氛圍，致產(chǎn)銷庫存去化順利，且有盤面深貼水對多頭的保護(hù)。不過，目前利多僅剩下偏低庫存和盤面貼水，供需面利多已陸續(xù)出盡，后市能否回調(diào)主要看利空預(yù)期能否順利兌現(xiàn)。

甲醇貼水一直較大，截至5月16日，太倉現(xiàn)貨價格飆漲至3400元/噸，產(chǎn)區(qū)低端的倉單成本折算下來是3030元/噸，盤面對太倉低端價格貼水達(dá)561元/噸，不過相比產(chǎn)區(qū)倉單的貼水也只有191元/噸，考慮到甲醇期貨1809合約離交割日期尚遠(yuǎn)，以及產(chǎn)銷之間有足夠的均衡時間，因此認(rèn)為1809合約定價基準(zhǔn)尚在產(chǎn)區(qū)，太倉價格虛高。由此可見，甲醇貼水的幅度也就6.3%。而從其他價差來看，上游的拋盤利潤恢復(fù)不錯，盡管煤價在逐步抬升，但內(nèi)蒙古和山東地區(qū)甲醇拋盤利潤分別恢復(fù)至715元/噸和474元/噸，處于中等偏高水平，現(xiàn)貨利潤的話就更高了，而下游利潤來看，特別是MTO的利潤都有明顯縮水，中長期內(nèi)都會給甲醇上行帶來壓力。

近期反彈最大的支撐來自于低庫存，而導(dǎo)致低庫存的是國內(nèi)外裝置集中檢修、環(huán)保、轉(zhuǎn)口貿(mào)易，但目前來看，這些利多已基本上出盡，雖有低庫存現(xiàn)狀，但將逐步失去維持低庫存邏輯。

后市來看，盡管環(huán)保因素加入后，國內(nèi)甲醇裝置開機(jī)率恢復(fù)進(jìn)度或會低于預(yù)期，且據(jù)統(tǒng)計有280萬噸左右的焦?fàn)t氣甲醇裝置被檢修。不過，甲醇裝置恢復(fù)趨勢難改，且高利潤也會刺激裝置重啟；而國外裝置近期阿曼130萬噸和伊朗FPC100萬噸近期有重啟計劃，另外伊朗ZPC165萬噸計劃5月底恢復(fù)，因此預(yù)計6月份進(jìn)口量將逐步恢復(fù)。另外，新產(chǎn)能方面方面，安徽昊源80萬噸計劃5月中下旬出產(chǎn)品，新奧60萬噸計劃5月18日投產(chǎn)，供應(yīng)壓力有望逐步增大。

需求方面，首先傳統(tǒng)需求，占比最大的是甲醛，而隨著天氣轉(zhuǎn)熱，甲醛的生產(chǎn)會受到影響并逐步進(jìn)入淡季，而其他的能源替代需求，如二甲醚、MTBE、甲醇汽油等，由于甲醇性價比偏低都將受到一定影響。其次也是最主要的是MTO。隨著華東MTO裝置陸續(xù)檢修，開機(jī)率也快速下降至66.14%，目前寧波富德(外采180)、中原石化(外采60)、陽煤恒通(外采70)都檢修兌現(xiàn)，且南京惠生(外采40)和江蘇盛虹(外采240)在5、6月份還有檢修計劃，MTO還有利空風(fēng)險需釋放，雖然重啟計劃集中在6月份，且同時延安能源MTO試車預(yù)期外采2萬噸甲醇，但重啟后無疑對MTO利潤的修復(fù)不利，會不會存在MTO重啟不及預(yù)期的可能性，需繼續(xù)跟蹤。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。