根據(jù)國(guó)外媒報(bào)道，特斯拉目前每分鐘消耗現(xiàn)金6500美元。對(duì)于一家規(guī)模相對(duì)較小、創(chuàng)立時(shí)間不長(zhǎng)的汽車制造商來說，這著實(shí)令人震驚。

相比之下，所有汽車廠商都在大筆燒錢，商業(yè)的情況就是如此。不過，通常這些公司不會(huì)虧損。而對(duì)特斯拉來說，其自2010年IPO以來，一直尚未實(shí)現(xiàn)年度盈利。

在2018年第一季度財(cái)報(bào)中，特斯拉已正式宣布，除了當(dāng)前標(biāo)準(zhǔn)的信貸額度，它不需要在2018年籌集任何額外資金，但市場(chǎng)觀察人士和該公司的密切關(guān)注者并不買賬。

早在2016年，特斯拉首席執(zhí)行官馬斯克就曾表示，特斯拉不需要籌集資金以大規(guī)模生產(chǎn)Model 3，但是到了2017年，特斯拉不僅籌資兩次，背上共計(jì)約30億美元的混合股本債券，同時(shí)出售其5%股票給騰訊。

2017年，特斯拉消耗了超過20億美元現(xiàn)金，2018年可能需要投入更多資金，而目前其資產(chǎn)負(fù)債表上僅有約30億美元現(xiàn)金。這家汽車制造商正在依靠從Model 3、Model S以及Model X SUV的持續(xù)收入中獲得現(xiàn)金流來彌補(bǔ)這一缺口。但這是一場(chǎng)豪賭，而且隨著Model 3的產(chǎn)量滯后于目標(biāo)，特斯拉正慢慢陷入困境。

特斯拉在2008年之前曾幾乎破產(chǎn)，2018年有很有可能再次面臨破產(chǎn)威脅。

Model 3生產(chǎn)和銷量存在問題

Model 3公布的起步價(jià)是3.5萬美元，一次充電可以行駛200英里。然而到目前為止，特斯拉只成功生產(chǎn)并銷售4.4萬美元的版本。實(shí)際上，許多預(yù)訂的用戶可能傾向于花更少的錢買基本型號(hào)。

特斯拉一直對(duì)顧客表示，這樣的版本即將推出，而這并不奇怪：特斯拉通常首先生產(chǎn)昂貴的型號(hào)，隨后努力降低成本。

這提升了特斯拉的收入，但也意味著大眾市場(chǎng)買家仍然需要等待自己的汽車。特斯拉打賭這些顧客會(huì)耐心等待，而且這是個(gè)巨大的賭注。

與此同時(shí)，特斯拉在美國(guó)的汽車銷量正逼近20萬輛，這意味著未來的買家將無法獲得7500美元的聯(lián)邦稅收抵免。這可能導(dǎo)致某些買家決定不再購(gòu)買Model 3。如果這些顧客要求退還1000美元的押金，特斯拉也必須無條件退款。

無法推高股價(jià)的融資

特斯拉近期表示不需要融資，但實(shí)際上該公司已經(jīng)進(jìn)行了融資布局。投資者通常會(huì)歡迎融資，這將推動(dòng)股價(jià)上漲。2017年，特斯拉完成了超過10億美元的股權(quán)融資，隨后還發(fā)行了近20億美元的垃圾債。這一年，特斯拉股價(jià)大部分時(shí)間都超過300美元。

市場(chǎng)通常會(huì)將特斯拉的資本需求視為評(píng)估投資者信心的一種方式。通常的策略是宣布融資，設(shè)定新的水平，表明特斯拉超過預(yù)期，從而推動(dòng)股價(jià)上漲。

那么為什么這次有所不同？這是由于，馬斯克表示，特斯拉將在今年年中扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，讓Model 3回到正軌，同時(shí)使用該公司銀行賬戶中的大約35億美元和信貸額度安然度過2018年。（特斯拉希望最終在資產(chǎn)負(fù)債表上維持約10億美元的現(xiàn)金。）

這也暗示，特斯拉此前資本管理不善，Model 3的生產(chǎn)造成了不合理的成本結(jié)構(gòu)。而考慮到今年第一和第二季度可能出現(xiàn)的巨額虧損，投資者可能會(huì)逃離特斯拉股票。

投資回報(bào)持續(xù)為負(fù)數(shù)

特斯拉的支出水平對(duì)汽車廠商來說并不罕見。然而不尋常的是，特斯拉2017年僅售出了10萬輛汽車，營(yíng)收只有約33億美元。通用2017年的支出接近85億美元，與此同時(shí)營(yíng)收約為1500億美元，利潤(rùn)接近130億美元。

2017年，特斯拉股價(jià)的表現(xiàn)輕松超越通用，市值一度比通用更高。不過，通用也通過股票回購(gòu)和股息發(fā)放向股東回饋了數(shù)十億美元。

如果無法找到辦法，將數(shù)十億美元的資金投入轉(zhuǎn)化為數(shù)十億美元的利潤(rùn)，那么特斯拉就無法繼續(xù)吸引投資者的堅(jiān)持。目前市場(chǎng)正緊張地關(guān)注Model 3的情況。即使特斯拉在6月前實(shí)現(xiàn)每周生產(chǎn)5000輛Model 3的目標(biāo)，也不清楚這款汽車能否帶來誘人的利潤(rùn)率。

生產(chǎn)效率持續(xù)低下

觀察人士一直在關(guān)注，特斯拉現(xiàn)在有多少員工。根據(jù)彭博社近期的報(bào)道，這個(gè)人數(shù)接近4萬。然而汽車行業(yè)專家們關(guān)注的是，特斯拉在加州Fremont工廠有多少員工。

Automotive News指出，在Fremont工廠還被稱作NUMMI，由通用和豐田的合資企業(yè)運(yùn)營(yíng)時(shí)，1997年5000名左右工人就能生產(chǎn)35萬輛汽車。而根據(jù)公開報(bào)道，2016年特斯拉在這里有6000到1萬名工人，但汽車產(chǎn)量不到10萬輛。

為了Model 3的產(chǎn)量爬坡，馬斯克最近表示，工廠的生產(chǎn)線正在7x24小時(shí)運(yùn)轉(zhuǎn)，而該公司將繼續(xù)加大招聘力度。因此，特斯拉正在以傳統(tǒng)的方式承受虧損，而每員工價(jià)值要遠(yuǎn)低于其他汽車廠商。

負(fù)債問題

在持有35億美元現(xiàn)金的同時(shí)，特斯拉的債務(wù)已超過90億美元。

由于不斷的燒錢，盈利乏力，這樣的情況是不可持續(xù)的。此前由于股價(jià)高漲，可以方便地融資，特斯拉沒有受到太大影響。去年，特斯拉首次發(fā)行了高利率債券。

今年3月，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪下調(diào)了特斯拉的債務(wù)評(píng)級(jí)，導(dǎo)致特斯拉新債券的發(fā)行更加棘手。特斯拉仍然有可能像過去一樣發(fā)行可轉(zhuǎn)債。但如果想要吸引投資者，特斯拉需要解決生產(chǎn)問題，避免未來股價(jià)暴跌。

自2016年與SolarCity合并，并承擔(dān)該公司的債務(wù)以來，債務(wù)一直都是特斯拉揮之不去的問題。特斯拉還沒有為脆弱的資產(chǎn)負(fù)債表付出代價(jià)，但需要指出，債務(wù)問題可能會(huì)拖垮汽車廠商。2009年，通用和克萊斯勒都由于債務(wù)問題而宣布了破產(chǎn)保護(hù)。

債務(wù)導(dǎo)致特斯拉面臨利率風(fēng)險(xiǎn)，而這也是特斯拉無法控制的一個(gè)因素。自IPO以來，特斯拉從未遇到過利率上升的環(huán)境，而目前美聯(lián)儲(chǔ)正在加息。因此未來，特斯拉償還債務(wù)的能力可能會(huì)更弱。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。