一、短期震蕩：資金獲利了結(jié)與需求疲軟雙重施壓

近期銅價在周邊金屬暴漲的背景下，卻陷入?yún)^(qū)間震蕩，技術(shù)性調(diào)整特征明顯。這一現(xiàn)象背后，是資金高位獲利了結(jié)與現(xiàn)貨消費低迷的雙重作用。

從資金層面看，周三全球股市漲跌互現(xiàn)，市場情緒復(fù)雜多變，部分資金鑒于銅價處于高位，選擇獲利離場，致使銅價漲勢停滯。上海期貨交易所主力月2503合約當(dāng)日走勢先抑后揚，但漲勢乏力，截至15：00收盤，僅勉強上漲0.28%，最終報收于103060元/噸。亞市盤面，1月28日倫敦銅價在強勁反彈至每噸13155美元附近后進(jìn)入整固階段，上漲動能逐步減弱；同時高企的價格抑制了中國市場需求，資金獲利了結(jié)進(jìn)一步對銅價形成壓制。

現(xiàn)貨消費需求低迷也是銅價震蕩的重要原因。當(dāng)前處于消費淡季，臨近年關(guān)，下游需求走弱、采購謹(jǐn)慎。長江銅業(yè)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，今日國內(nèi)現(xiàn)貨銅價格小跌，長江現(xiàn)貨1#銅價報101660元/噸，跌30元；長江綜合1#銅價報101555元/噸，跌25元；廣東現(xiàn)貨1#銅價報101490元/噸，持平；上海地區(qū)1#銅價報101510元/噸，跌50元?，F(xiàn)貨市場大幅貼水，年末冶煉廠清庫，持貨商主動降價出貨，但下游逢低補庫量有限，市場交投差強人意。

倫滬兩市庫存的累積進(jìn)一步印證了當(dāng)前消費的淡漠。倫銅庫存升至2025年5月以來最高，上期所銅庫存達(dá)九個半月高位。庫存的增加凸顯了需求疲弱，近期銅價膠著，月底需求難提升，參與者少難提振買興，詢價寥寥，買賣雙方矛盾致現(xiàn)貨報價僵持，接貨商觀望，需求維持疲弱，現(xiàn)貨進(jìn)入貼水格局，銅價上行壓力明顯。

二、長期看漲：供應(yīng)緊缺與消費新預(yù)期托舉價格

盡管短期銅價面臨回調(diào)壓力，但從長期來看，銅價仍存在看漲預(yù)期，這主要得益于供應(yīng)緊缺格局的延續(xù)以及消費新預(yù)期的支撐。

供應(yīng)端方面，全球銅礦緊缺格局延續(xù)。智利作為全球最大的銅生產(chǎn)國，面臨礦石品位下降和運營挑戰(zhàn)，產(chǎn)量受到影響；秘魯也難以提高產(chǎn)量，主要生產(chǎn)商已下調(diào)產(chǎn)量預(yù)測，強化了今年供應(yīng)增長將保持有限的預(yù)期。銅精礦和廢銅市場的緊張狀況也預(yù)計將限制精煉產(chǎn)量，瑞銀預(yù)計2026年市場將出現(xiàn)約407000噸的供應(yīng)缺口，庫存可能會下降，推動銅價向每公噸14000美元或更高水平邁進(jìn)。國內(nèi)銅精礦現(xiàn)貨加工費持續(xù)低位，也反映了供應(yīng)的緊張局面。

消費端方面，人工智能在國家支持下，2026年將會迎來爆發(fā)期，成為銅消費的新引擎。人工智能與數(shù)據(jù)中心因高電力需求、直接用銅且增長迅速，成為新的需求領(lǐng)域。預(yù)計亞洲將占其新增需求的60%，北美和歐洲受數(shù)字化與清潔能源發(fā)展影響，需求也會有較小但顯著的增長。此外，商務(wù)部表示將繼續(xù)優(yōu)化消費品以舊換新政策，促進(jìn)家電等大宗耐用商品消費，這也將在一定程度上拉動銅的需求。

美國關(guān)稅效應(yīng)仍在，也對銅價形成支撐。瑞銀策略師指出，近期價格上漲主要由"對可能出臺的美國銅關(guān)稅的持續(xù)擔(dān)憂以及礦山供應(yīng)持續(xù)中斷推動，這兩個因素都支持價格走高"。關(guān)稅相關(guān)的風(fēng)險可能會持續(xù)整年，反映在美國COMEX庫存增長和國外庫存持續(xù)保持低位。

三、機(jī)構(gòu)觀點分歧：高盛警告與瑞銀樂觀并存

對于銅價的走勢，機(jī)構(gòu)之間存在不同的觀點。高盛集團(tuán)表示，今年基本金屬的上漲將面臨逆風(fēng)因素，因價格飆升和看漲情緒與制造商，尤其是需求疲軟的現(xiàn)實產(chǎn)生沖突。高盛近期對銅市調(diào)查顯示，隨著消費電子到硬件等行業(yè)的用戶數(shù)量減少，制造商訂單下降了10 - 30%，連電網(wǎng)訂單都在放緩。高盛認(rèn)為，高企的價格抑制了中國需求，而庫存上升也增加了短期壓力。

然而，瑞銀策略師則相對樂觀。他們認(rèn)為，近期調(diào)整之后，隨著假期后中國需求的復(fù)蘇，加上預(yù)期的刺激措施支持，應(yīng)該有助于支撐價格。擴(kuò)大國內(nèi)需求是2026年的主要目標(biāo)，預(yù)計將出臺額外刺激措施進(jìn)一步加強消費。供應(yīng)限制仍是長期看漲觀點的關(guān)鍵因素，2026年市場供應(yīng)缺口的存在將推動銅價上漲。

四、后市展望：區(qū)間震蕩中等待突破契機(jī)

綜合來看，當(dāng)前銅價處于短期震蕩與長期看漲的博弈之中。短期內(nèi)，資金獲利了結(jié)、現(xiàn)貨消費需求低迷以及倫滬兩市庫存累積等因素，將繼續(xù)對銅價形成壓制，銅價有望在區(qū)間內(nèi)震蕩調(diào)整。投資者可關(guān)注短期均線位置強弱，以判斷短期走勢。

但從長期來看，供應(yīng)緊缺格局的延續(xù)以及人工智能等消費新預(yù)期的支撐，將為銅價上漲提供動力。隨著假期后中國需求的復(fù)蘇、刺激措施的出臺以及供應(yīng)缺口的逐漸顯現(xiàn)，銅價有望突破當(dāng)前震蕩區(qū)間，迎來新一輪的上漲行情。因此，對于銅價的后市，我們延續(xù)高位震蕩且傾向調(diào)整的看法，但同時也應(yīng)關(guān)注長期看漲因素的變化，把握投資機(jī)會。

聲明，本文觀點僅代表個人的意見，所涉及觀點看法不作推薦，據(jù)此操盤指引，風(fēng)險自負(fù)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。