上周不銹鋼期貨價(jià)格觸底反彈，連續(xù)四日飄紅收盤，周內(nèi)最高漲至12840元/噸，漲幅1.43%。隨著宏觀情緒逐漸改善，基本面逐漸修復(fù)，盤面周一商品市場(chǎng)高開，板塊之間分化，黑色系和化工系午后再度上沖，有色板塊維持偏強(qiáng)震蕩。現(xiàn)貨代理維持上周報(bào)價(jià)出貨，青山系可浮動(dòng)50元/噸出貨，實(shí)際成交尚可。當(dāng)前宏觀情緒升溫，多空博弈增強(qiáng)。一、海內(nèi)外宏觀情緒改善，鋼鐵行業(yè)“反內(nèi)卷”再度來臨10月25日至26日，雙方同意，將在兩國元首戰(zhàn)略引領(lǐng)下，充分發(fā)揮中美經(jīng)貿(mào)磋商機(jī)制作用，就雙方在經(jīng)貿(mào)領(lǐng)域的各自關(guān)切保持密切溝通，推動(dòng)中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系健康、穩(wěn)定、可持續(xù)發(fā)展，造福兩國人民，促進(jìn)世界繁榮。隨著關(guān)稅政策的緩和，海內(nèi)外市場(chǎng)情緒升溫，出口貿(mào)易預(yù)計(jì)延續(xù)高位震蕩。10月24日《征求意見稿》明確，各?。▍^(qū)、市）煉鐵、煉鋼產(chǎn)能置換比例均不低于1.5:1。其中用于生產(chǎn)高端特殊鋼的電爐煉鋼項(xiàng)目可享受等量置換的優(yōu)惠政策，該項(xiàng)政策利好部分采用特種冶煉工藝的高端不銹鋼生產(chǎn)。對(duì)實(shí)質(zhì)性兼并重組的項(xiàng)目，置換比例可優(yōu)惠至1.25:1，有助于大型不銹鋼企業(yè)集團(tuán)整合資源。9月22日工信部等5部門聯(lián)合發(fā)文，《鋼鐵行業(yè)穩(wěn)增長》，政策引導(dǎo)資源向“高端產(chǎn)品” 集中，鼓勵(lì)不銹鋼企業(yè)向高性能、高附加值領(lǐng)域轉(zhuǎn)型升級(jí)。機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存，政策指引方面偏向于高端與綠色，企業(yè)需要在綠色低碳技術(shù)改造等方面投入更多資金。受制于就業(yè)市場(chǎng)疲軟，9月CPI低于市場(chǎng)預(yù)期，顯示通脹壓力溫和，美聯(lián)儲(chǔ)10月降息預(yù)期持續(xù)升溫。政府停擺導(dǎo)致數(shù)據(jù)缺失，加劇政策不確定性。但當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于后續(xù)降息預(yù)期逐漸加強(qiáng)，多數(shù)支持10月、12月各降25基點(diǎn)，2026年或再降75基點(diǎn)。國內(nèi)也希冀在四季度再次“雙降”，推動(dòng)市場(chǎng)流動(dòng)性寬松，助力行業(yè)價(jià)格緩慢上漲。二、產(chǎn)量維持增長態(tài)勢(shì)，進(jìn)口資源增加10月排產(chǎn)344.72萬噸，月環(huán)比增加0.6%，同比增加4.75%。10月份國內(nèi)不銹鋼廠延續(xù)增量態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)供應(yīng)壓力不減，當(dāng)前鋼廠調(diào)整發(fā)貨節(jié)奏控制市場(chǎng)資源，導(dǎo)致熱軋資源持續(xù)緊缺，價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺。進(jìn)口資源隨著印尼永旺等復(fù)產(chǎn)逐漸增加，8-9月份維持增長趨勢(shì)，預(yù)計(jì)四季度延續(xù)增勢(shì)。隨著“銀十”逐漸進(jìn)入尾聲，11月份到貨預(yù)計(jì)明顯增加，市場(chǎng)流通資源或?qū)⑸仙?，現(xiàn)貨價(jià)格預(yù)計(jì)小幅回落。三、下游終端需求走弱，海外需求隨關(guān)稅政策波動(dòng)下游終端分化嚴(yán)重，傳統(tǒng)行業(yè)維持弱勢(shì)，且有惡化跡象；新興行業(yè)消費(fèi)逐漸上升，但基數(shù)相對(duì)偏低。房地產(chǎn)新開工累計(jì)同比下跌18.9%，竣工面積累計(jì)同比下跌15.3%，施工面積累計(jì)同比下跌9.4%。當(dāng)前房地產(chǎn)仍舊“以價(jià)換量”，銷售情況不及預(yù)期，庫存周期持續(xù)上升，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈需求受到壓制。2025年中國汽車1-9月份累計(jì)銷量2436.3萬輛，新能源汽車1-9月份累計(jì)銷量突破1100萬輛。2025年度平均市場(chǎng)占有率上漲至46.1%。同比增長率雖逐年收窄，但整體市場(chǎng)體量在逐漸增大，對(duì)于不銹鋼的需求在不斷增強(qiáng)。2025年9月，國內(nèi)不銹鋼出口量約41.85萬噸，環(huán)比減少2.94萬噸，減幅6.6%；同比減少3.42萬噸，減幅7.6%。9月出口東南亞11.46萬噸，環(huán)比8月份基本持平。當(dāng)前中美關(guān)稅政策協(xié)商基本定調(diào)，后續(xù)出口預(yù)計(jì)延續(xù)高位震蕩。展望：當(dāng)前多空博弈增強(qiáng)，海內(nèi)外宏觀情緒升溫，盤面持續(xù)上行支撐現(xiàn)貨價(jià)格挺價(jià)。供應(yīng)壓力存在上升可能性，需求端分化嚴(yán)重，淡季需求或?qū)⑦M(jìn)一步走低，供大于求格局難改。強(qiáng)預(yù)期和弱現(xiàn)實(shí)博弈，預(yù)計(jì)短期內(nèi)不銹鋼價(jià)格維持區(qū)間震蕩。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。