防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是關(guān)乎發(fā)展全局的戰(zhàn)略任務(wù)。2025年以來(lái)，一攬子化債方案加速落地，截至9月26日，全年2萬(wàn)億元置換債券額度已發(fā)行約1.986萬(wàn)億元，進(jìn)度超99%，我國(guó)地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控工作亦在系統(tǒng)應(yīng)對(duì)、深化治理的新階段走深走實(shí)。

業(yè)內(nèi)人士表示，隱性債務(wù)化解是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，需要堅(jiān)持“遏制增量、化解存量”的基本原則，中央與地方協(xié)同發(fā)力，短期應(yīng)對(duì)與長(zhǎng)效機(jī)制建設(shè)相結(jié)合。隨著化債系列政策效果持續(xù)顯現(xiàn)，地方政府債務(wù)結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化，財(cái)政可持續(xù)性增強(qiáng)，為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展筑牢了安全墊。

隱債置換“領(lǐng)銜”一攬子化債政策落地見(jiàn)效

2025年地方債隱性債務(wù)置換呈現(xiàn)進(jìn)度快、結(jié)構(gòu)優(yōu)化等特征。

據(jù)新華財(cái)經(jīng)梳理，截至9月26日，今年已發(fā)行或公告發(fā)行的地方債用于置換存量隱性債務(wù)規(guī)模已達(dá)19861.5285億元，距離完成年度額度近在咫尺，僅河南、湖北分別76.1849億元和62.2886億元剩余額度尚未披露發(fā)行。

從發(fā)行期限來(lái)看，2025年“置換隱債專(zhuān)項(xiàng)債”發(fā)行期限明顯拉長(zhǎng)，僅30年期品種的發(fā)行規(guī)模便已超過(guò)7000億元；10年期以上債券占比超七成，長(zhǎng)期限品種有效平滑了各地償債壓力。

從地區(qū)分布看，中西部債務(wù)等地區(qū)獲得額度傾斜，如河南累計(jì)發(fā)行1150.8151億元置換專(zhuān)項(xiàng)債，西南地區(qū)如貴州、云南等省份發(fā)行規(guī)模為1176億元和878億元，亦凸顯出“一地一策”的精準(zhǔn)施策思路。而東部地區(qū)則側(cè)重于存量債務(wù)期限結(jié)構(gòu)優(yōu)化，江蘇、浙江等地發(fā)行的置換債中15年期及以上品種占比突破50%，顯著降低債務(wù)短期滾動(dòng)壓力。

2024年11月，為切實(shí)支持地方政府化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)政部宣布2024—2026年每年安排2萬(wàn)億元地方政府債務(wù)限額支持地方用于置換存量隱性債務(wù)。據(jù)新華財(cái)經(jīng)獲悉，2024年的2萬(wàn)億元置換債券已于當(dāng)年發(fā)行完畢，2025年上半年全部使用完畢；2025年的2萬(wàn)億元置換債券截至6月末已發(fā)行1.8萬(wàn)億元，占全年額度的90%，已使用1.44萬(wàn)億元。

不少業(yè)內(nèi)人士透露稱(chēng)，化債資源的精準(zhǔn)投放是此輪置換工作的突出特點(diǎn)。財(cái)政部指導(dǎo)各地制定債券發(fā)行計(jì)劃，合理安排發(fā)行節(jié)奏。同時(shí)，地方積極做好隱性債務(wù)置換過(guò)程中的梳理核實(shí)、變動(dòng)統(tǒng)計(jì)和資產(chǎn)管理等工作，實(shí)現(xiàn)全流程“閉環(huán)”管理。

實(shí)際上，當(dāng)前化債政策效果已在多個(gè)維度逐漸顯現(xiàn)。財(cái)政部預(yù)算司一級(jí)巡視員李大偉此前在財(cái)政部新聞發(fā)布會(huì)上表示，為確保置換政策及時(shí)落地見(jiàn)效，財(cái)政部指導(dǎo)督促地方加強(qiáng)隱性債務(wù)置換管理，合理安排發(fā)行節(jié)奏，縮短債券發(fā)行和實(shí)際置換的時(shí)間差，最大程度降低利息成本。

“通過(guò)發(fā)行低息地方政府債券優(yōu)先置換利息高、期限短、風(fēng)險(xiǎn)大的隱性債務(wù)，極大降低了債務(wù)利息支出和到期債務(wù)的償還、接續(xù)壓力。”在中誠(chéng)信國(guó)際研究院院長(zhǎng)袁海霞看來(lái)，隱債置換對(duì)地方而言是下了一場(chǎng)“及時(shí)雨”。隨著化債推進(jìn)和利率中樞下移，債務(wù)綜合成本有所下降，債務(wù)結(jié)構(gòu)也有一定的優(yōu)化。

除了債務(wù)置換穩(wěn)步落實(shí)，融資平臺(tái)退出工作也在加速推進(jìn)。李大偉此前表示，發(fā)行置換債券也推動(dòng)了融資平臺(tái)改革轉(zhuǎn)型。中國(guó)財(cái)政科學(xué)研究院金融研究中心研究員趙全厚指出，截至今年6月末，超六成融資平臺(tái)已實(shí)現(xiàn)退出，按照靜態(tài)統(tǒng)計(jì)指標(biāo)來(lái)看，約10500家融資平臺(tái)公司已經(jīng)退出，預(yù)計(jì)2026年上半年退平臺(tái)工作任務(wù)將基本完成。

一直以來(lái)，融資平臺(tái)市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型是長(zhǎng)效機(jī)制建設(shè)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)?，F(xiàn)代咨詢集團(tuán)董事長(zhǎng)丁伯康表示，通過(guò)置換隱性債務(wù)，有效支持“實(shí)體類(lèi)”融資平臺(tái)改革轉(zhuǎn)型后“輕裝上陣”，真正成為獨(dú)立運(yùn)營(yíng)、自負(fù)盈虧的市場(chǎng)主體。這一轉(zhuǎn)變不僅降低了政府隱性擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)，也促進(jìn)了金融市場(chǎng)健康發(fā)展。

長(zhǎng)效機(jī)制穩(wěn)步構(gòu)建 財(cái)政可持續(xù)性不斷增強(qiáng)

隨著化債工作深入推進(jìn)，政策重點(diǎn)已從“應(yīng)急搶險(xiǎn)”逐步轉(zhuǎn)向“常態(tài)防控”與“長(zhǎng)效機(jī)制建設(shè)”并重。財(cái)政部部長(zhǎng)藍(lán)佛安也在近期新聞發(fā)布會(huì)上強(qiáng)調(diào)，“化債是手段，發(fā)展是目的”，要堅(jiān)持化債和發(fā)展兩條腿走路，有效推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和債務(wù)管理良性循環(huán)。

“這一表述深刻揭示了化債工作的根本宗旨，”丁伯康稱(chēng)，隨著地方需要化解的隱性債務(wù)規(guī)模大幅減少，釋放出大量的資金資源和時(shí)間精力，有利于地方專(zhuān)注于兜牢“三?！钡拙€和加快經(jīng)濟(jì)建設(shè)，為地區(qū)發(fā)展注入新動(dòng)能。

對(duì)于十五五時(shí)期的“在存量上做減法”路徑，財(cái)政部指出將繼續(xù)落實(shí)好一攬子化債舉措，提前下達(dá)部分2026年新增地方政府債務(wù)限額。業(yè)內(nèi)人士表示，這種靠前使用化債額度的做法，可以讓地方政府更早獲得資金支持，及時(shí)償還到期隱性債務(wù)，同時(shí)有助于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。

據(jù)新華財(cái)經(jīng)梳理，今年3月全國(guó)人大確定的專(zhuān)項(xiàng)債限額為399185.08億元，財(cái)政部披露截至7月專(zhuān)項(xiàng)債余額為355144億元，限額以下有約4.4萬(wàn)億可使用空間。

長(zhǎng)江證券研究所宏觀首席分析師于博分析指出，過(guò)往財(cái)政部提前下達(dá)的是新增專(zhuān)項(xiàng)債額度，但實(shí)際發(fā)行往往是在第二年、不會(huì)大規(guī)模提前，但這次財(cái)政部提到的地方政府債務(wù)限額或直接指向隱債置換債，目前今年額度已基本發(fā)完，由于已經(jīng)走過(guò)人大審批流程，因此明年額度或有可能提前到今年四季度發(fā)行。

“理論上最早可以提前至今年四季度，“東吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家蘆哲也表示，提前使用化債額度，主要起到騰挪資金和節(jié)省利息兩方面效果，可以節(jié)省和騰挪資金用于經(jīng)濟(jì)建設(shè)、民生保障等領(lǐng)域。

“若提前發(fā)行規(guī)模分別達(dá)到1萬(wàn)億、1.5萬(wàn)億、2萬(wàn)億，將分別拉動(dòng)社融增速0.2%、0.4%、0.5%，也將進(jìn)一步改善地方政府、城投資產(chǎn)負(fù)債表?！庇诓┓Q(chēng)。

亦有不少觀點(diǎn)提及，績(jī)效管理也是未來(lái)長(zhǎng)期確保債務(wù)資金使用效率的核心。北京國(guó)家會(huì)計(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)李旭紅表示，化債工作既要嚴(yán)格地方政府債務(wù)限額管理，建立統(tǒng)一的長(zhǎng)效監(jiān)管制度，還要提升債券資金使用績(jī)效，更好發(fā)揮政府債券的帶動(dòng)放大效應(yīng)。這一觀點(diǎn)指出了化債工作從“量”的管理向“質(zhì)”的提升轉(zhuǎn)變的重要方向。

財(cái)政部金融司原司長(zhǎng)孫曉霞指出，嘗試建立“經(jīng)濟(jì)效益+社會(huì)效益雙維度績(jī)效評(píng)價(jià)體系”，將項(xiàng)目帶動(dòng)GDP增長(zhǎng)、稅收貢獻(xiàn)等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)與民生滿意度、公共服務(wù)覆蓋率等社會(huì)指標(biāo)共同納入考核，倒逼地方債提質(zhì)增效。這一建議為構(gòu)建更加科學(xué)的政府債務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)體系提供了新思路。

隨著化債政策與發(fā)展戰(zhàn)略的協(xié)同推進(jìn)，地方政府財(cái)政可持續(xù)性正在不斷增強(qiáng)，能夠?qū)⒏噘Y源投入到經(jīng)濟(jì)發(fā)展和民生保障領(lǐng)域。這場(chǎng)悄然進(jìn)行的債務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，正為我國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展筑牢財(cái)政安全屏障。（新華財(cái)經(jīng) 王菁）

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。