一、政策加碼觸發(fā)市場邏輯切換上篇文章我們提到，在反內(nèi)卷政策的驅(qū)動下，不銹鋼現(xiàn)貨的反彈幅度在100元左右，但在上周五到現(xiàn)在，國家持續(xù)為反內(nèi)卷加力，著重針對鋼鐵、焦煤行業(yè)破除“內(nèi)卷式競爭”，淘汰出清落后產(chǎn)能。受此消息影響黑色板塊在本周均出現(xiàn)強(qiáng)有力反彈，不銹鋼期貨主力合約也順勢突破60日線強(qiáng)阻力位，盤中高點(diǎn)來到12960元。在本輪反彈中，政策面、情緒面同時發(fā)力對盤面上漲形成強(qiáng)驅(qū)動，不銹鋼期貨盤面又帶動現(xiàn)貨價格上漲。因此我們可以發(fā)現(xiàn)本輪上漲現(xiàn)貨價格總是滯后于期貨盤面的變動。

二、期現(xiàn)市場呈現(xiàn)典型“情緒-現(xiàn)實”分層截至7月22日，SS2510合約月內(nèi)累計上漲430元/噸，成交量增加18.4萬手，資金凈流入量創(chuàng)年內(nèi)次高。技術(shù)面呈現(xiàn)“量價齊升”的多頭格局。期貨領(lǐng)漲特征顯著。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，304/2B冷軋無錫市場報12950元/噸，周漲幅僅50元，現(xiàn)貨跟漲顯乏力。

三、基本面現(xiàn)狀尚未形成強(qiáng)支撐1.從庫存上看：據(jù)數(shù)據(jù)，全國主流市場不銹鋼89倉庫口徑社會總庫存1147788噸，周環(huán)比減1.69%。其中冷軋不銹鋼庫存總量641012噸，周環(huán)比增0.6%。 熱軋不銹鋼庫存總量506776噸，周環(huán)比減4.44%。從期貨庫存上看，不銹鋼期貨庫存103599噸，周環(huán)比減6.71%。無論從社會庫存和期貨庫存上看，都開始呈現(xiàn)下降趨勢，市場參與者多以價格反彈做主動降庫操作為主。但在本周隨著基差的縮小，預(yù)計本周庫存將有所補(bǔ)庫，尤其是期貨庫存將有所明顯增加。?2.從原料端上看，印尼鎳礦開采商協(xié)會（APNI）秘書長Meidy Katrin Lengkey近日在接受CNBC印尼頻道采訪中表示，2025年政府批準(zhǔn)的鎳礦工作計劃和預(yù)算（RKAB）產(chǎn)量目標(biāo)為3.64億噸，較2024年的3.19億噸有所提升，礦段預(yù)期供應(yīng)有所增加，同時在鋼廠減產(chǎn)計劃陸續(xù)執(zhí)行下，不銹鋼產(chǎn)量有所減少，鎳鐵需求有所下降。周內(nèi)鎳鐵價格下跌50元/鎳，成本端支撐進(jìn)一步邊際減弱。3.從需求端上看，據(jù)調(diào)研，近期由于價格的推動，下游制品端補(bǔ)庫意愿有所增強(qiáng)，400系需求小幅提振，價格也隨之有所小幅探漲。但在淡季背景下，制品廠家依舊接單較差,自6月以來不銹鋼表觀消費(fèi)量開始呈現(xiàn)下跌趨勢?？偟膩碚f，目前的不銹鋼行情驅(qū)動主要來自政策與情緒，如果要判斷何時回歸基本面，我們需要密切關(guān)注三個信號：1.政策執(zhí)行窗口期：產(chǎn)能出清需經(jīng)地方核查、設(shè)備拆除、驗收公示等流程，實際供應(yīng)收縮最早8月下旬顯現(xiàn)。2.期貨持倉量與情緒信號；當(dāng)不銹鋼期貨持倉量、成交量開始下降，資金獲利出局，標(biāo)志市場投機(jī)需求開始減弱。3.現(xiàn)貨基本面與價格是否能夠產(chǎn)生共振：目前期貨漲幅明顯超過現(xiàn)貨，基差后續(xù)理應(yīng)有所擴(kuò)大，當(dāng)基差出現(xiàn)由漲轉(zhuǎn)跌的信號時，盤面也會開始回歸基本面。?

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。