近日，華菱鋼鐵投資者關(guān)系活動記錄表內(nèi)容如下：

1、目前在提的“反內(nèi)卷”對行業(yè)來說是好事情，公司怎么看待未來鋼鐵行業(yè)，特別是供給側(cè)的趨勢？

回復(fù)：（1）鋼鐵周期一般是7~10年，自2022年年中進入下行周期以來，目前鋼鐵行業(yè)仍處于底部區(qū)間，行業(yè)供需矛盾仍然突出，但已有企穩(wěn)回升的跡象，不必過于擔心。

今年1-5 月，大中型鋼鐵企業(yè)虧損面26.14%，虧損面同比收窄，鋼企盈利有小幅修復(fù)。從需求側(cè)看，雖然國內(nèi)需求總量長期緩慢下降，但不會出現(xiàn)斷崖式下跌；同時需求仍存在結(jié)構(gòu)性機會，房地產(chǎn)需求疲軟，但制造業(yè)用鋼需求相對平穩(wěn)，且造船、風電、硅鋼、新能源汽車等部分領(lǐng)域存在增長機會。從成本端看，鐵礦石、煤焦等原燃料供給增加，供需格局邊際改善并帶動價格中樞不斷下移，比如今年上半年重點統(tǒng)計鋼企煉焦煤采購成本下跌了 32%，鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈上利潤分配趨于合理。

（2）鋼鐵行業(yè)秩序未來有改善預(yù)期。

從基本面上看，鋼鐵行業(yè)進入存量優(yōu)化、減量發(fā)展的階段，合理管控鋼鐵行業(yè)供給端是必要的。自今年初以來，政府多次強調(diào)整治內(nèi)卷式競爭，并在《政府工作報告》中提出了“持續(xù)實施粗鋼產(chǎn)量調(diào)控”的方針。7月初，中財委再次強調(diào)“反內(nèi)卷”，重視程度和政策層級比2021-2024年實施產(chǎn)量調(diào)整更高。我們認為，當前倡導(dǎo)的“反內(nèi)卷”是應(yīng)對國內(nèi)經(jīng)濟的調(diào)整以及海外的不確定性的長效機制，有利于進一步規(guī)范鋼鐵行業(yè)市場秩序。從行業(yè)本身來看，超低排放改造是行業(yè)短期出清的可選政策工具，預(yù)計年底前約 80%產(chǎn)能完成超低排放改造。今年2 月，工信部發(fā)布了《鋼鐵行業(yè)規(guī)范條件（2025 年版）》，該 2025 版規(guī)范條件是2016 年版白名單的升級版，將結(jié)合超低排放、安全生產(chǎn)、節(jié)能降耗等要求，并從長遠角度出發(fā)圍繞高端化、智能化、綠色化、高效化、安全化、特色化等高質(zhì)量的發(fā)展方向，推動鋼鐵企業(yè)的管理模式由簡單的符合性評估轉(zhuǎn)向分級分類管理。目前各家鋼企都在積極申報規(guī)范企業(yè)和標桿企業(yè)。2025版規(guī)范條件將提供政策抓手，對鋼鐵行業(yè)優(yōu)化供給，淘汰落后產(chǎn)能，進一步規(guī)范行業(yè)秩序起到促進作用。

同時，近年來，鋼企自覺根據(jù)需求和盈利情況來調(diào)整生產(chǎn)節(jié)奏，自律性減產(chǎn)特別是往年三季度需求淡季的自律性減產(chǎn)日趨成為行業(yè)共識，行業(yè)自我約束與資源向優(yōu)勢企業(yè)集中的機制正在形成。后續(xù)，相信隨著政策嚴控粗鋼產(chǎn)能、實施產(chǎn)量調(diào)控與鋼企自律性減產(chǎn)一同發(fā)力，鋼鐵行業(yè)供給端或?qū)⒊掷m(xù)收縮，有望有效化解鋼鐵行業(yè)的長期結(jié)構(gòu)性矛盾，促進行業(yè)健康發(fā)展。

2、怎么看待鋼鐵行業(yè)的同質(zhì)化競爭？

回復(fù)：同質(zhì)化競爭是市場關(guān)注度比較高的一個事項，大家擔心鋼鐵企業(yè)從過去卷普通品種到后續(xù)卷中高端品種。中國鋼鐵行業(yè)一直是卷過來的，客觀上促使中國鋼鐵行業(yè)形成了當前全球領(lǐng)先的競爭力水平。事實上，一家鋼鐵企業(yè)從普鋼企業(yè)轉(zhuǎn)型成為優(yōu)特鋼生產(chǎn)企業(yè)，不是簡單的資金和裝備競賽，其面臨的是技術(shù)、人才、管理與體制的系統(tǒng)性門檻。隨著下游個性化、差異化需求快速迭代，這決定了任何參與者都必須持續(xù)升級，領(lǐng)先者依托先發(fā)優(yōu)勢和客戶黏性，追隨者則需跨越技術(shù)、認證、量產(chǎn)、穩(wěn)定交付的完整周期，客觀上形成難以壓縮的時間壁壘。因此，真正的高端化競爭仍然是一條差異化的“艱難之路”“漫長之路”“不歸之路”，從市場上已經(jīng)脫穎而出的鋼企看，轉(zhuǎn)型周期通常以20 年計，且在戰(zhàn)略堅持和基層執(zhí)行方面需要保持定力，既要抵御短期盈利誘惑，更要扛住底部周期的持續(xù)投入壓力。

從公司層面看，沒有必要過于擔憂同質(zhì)化競爭，關(guān)鍵在于如何持續(xù)地構(gòu)建自身的核心產(chǎn)品、核心技術(shù)，從而保持自身在細分領(lǐng)域的核心競爭力。華菱鋼鐵將錨定自身戰(zhàn)略，緊跟中國制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級的方向，找到下游有增長的領(lǐng)域，突出改革+創(chuàng)新“雙驅(qū)”發(fā)力，深入實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，傳承改革經(jīng)驗，把自己的優(yōu)勢發(fā)揮到更好，力爭繼續(xù)保持行業(yè)靠前的盈利水平，努力建設(shè)“產(chǎn)品卓越、品牌卓著、創(chuàng)新領(lǐng)先、治理現(xiàn)代”的世界一流企業(yè)。

3、汽車板合資公司作為華菱鋼鐵核心子公司之一，近年來備受關(guān)注。請介紹一下 VAMA 的主要產(chǎn)品、客戶結(jié)構(gòu)，目前傳統(tǒng)車企銷量下滑是否會影響 VAMA 的后續(xù)產(chǎn)銷量？目前汽車行業(yè)“反內(nèi)卷”對VAMA的影響？

回復(fù)：VAMA 專注于中國高端汽車用鋼市場，滿足汽車行業(yè)內(nèi)更高的安全、輕量、抗腐蝕和減排要求。自 2014 年投產(chǎn)以來，企業(yè)發(fā)展勢頭強勁，快速完成了137個鋼種牌號的本土化的開發(fā)和量產(chǎn)，擁有如先進高強鋼（AHSS）和超高強鋼（UHSS）、鋁硅鍍層熱成形鋼等豐富的產(chǎn)品矩陣，在汽車安全結(jié)構(gòu)件細分領(lǐng)域建立起差異化競爭優(yōu)勢，市場認可度穩(wěn)步提升。同時，VAMA 積極應(yīng)對汽車行業(yè)對整合供應(yīng)鏈、車身模塊化及可持續(xù)發(fā)展的要求提出了多零件集成方案，持續(xù)推出先進的一體化門環(huán)、工字梁、鋼制電池包等解決方案并具備產(chǎn)品持續(xù)迭代升級的能力。其最開始進入中國市場主要是替代合資汽車品牌進口熱成形鋼的份額部分，近年來，隨著中國新能源汽車飛速發(fā)展和造車新勢力的崛起，VAMA持續(xù)擴大對知名新能源車企和造車新勢力的銷售，對新能源汽車的供貨持續(xù)增長。目前，VAMA 一期、二期已經(jīng)基本滿產(chǎn)、銷量同比增長。后續(xù)，VAMA 會根據(jù)下游需求變化，引入或開發(fā)更多新產(chǎn)品和新解決方案，持續(xù)引領(lǐng)汽車輕量化發(fā)展趨勢，預(yù)計繼續(xù)保持細分市場領(lǐng)先優(yōu)勢和份額占比。

汽車主機廠壓縮供應(yīng)商支付賬期等是汽車行業(yè)踐行“反內(nèi)卷”的實際行動，有利于促進產(chǎn)業(yè)鏈的良性發(fā)展，提升整個行業(yè)的運營效率與競爭力，也有利于改善 VAMA 的現(xiàn)金流、提升資金周轉(zhuǎn)效率。目前VAMA大部分采用先款后貨方式結(jié)算，僅對部分戰(zhàn)略客戶給予少量短期賒銷賬期，整體資金回籠情況良好。

4、VAMA 未來規(guī)劃和發(fā)展前景如何展望？三期目前是什么進展？

回復(fù)：今年 2 月 19 日，安賽樂米塔爾集團執(zhí)行董事長拉克什米·米塔爾在長沙拜訪了湖南省委書記，并到訪VAMA，就VAMA未來發(fā)展問題進行了探討和部署。米塔爾先生表示，安賽樂米塔爾將繼續(xù)加大資源投入，深化與中方股東的合作，共同推動VAMA 邁向更高水平發(fā)展。4月月，中外雙方股東簽署《全面戰(zhàn)略伙伴關(guān)系協(xié)議》，具體包括：第一，加快新鋼種引入，已就 24 項先進鋼種引入簽署協(xié)議，包括備受矚目的Ductibor?1500 和 Fortiform?系列，助力VAMA 邁向更高水平發(fā)展，目前有 6 項取得實質(zhì)性進展；第二，推動 VAMA 三期建設(shè)。得益于其專利產(chǎn)品在熱成型鋼領(lǐng)域的差異化競爭優(yōu)勢，市場認可度穩(wěn)步提升，VAMA一期、二期已經(jīng)基本滿產(chǎn)、銷量同比增長。目前，VAMA三期項目正有序推進可行性研究工作，計劃引入安賽樂米塔爾全球獨有的高效能真空涂鍍技術(shù)（簡稱 JVD 技術(shù)），同時在項目規(guī)劃中引入全價值鏈綠色發(fā)展的實施路徑，待完成方案論證后，將按既定程序提交決策，力爭年內(nèi)開工；第三，安賽樂米塔爾正研究在中國設(shè)立全球汽車用鋼研發(fā)中心。安賽樂米塔爾已在全球布局 14 家研發(fā)中心，每年投入研發(fā)的費用近3億美元，擁有大批全球獨有的專利產(chǎn)品。在中國新增設(shè)研發(fā)機構(gòu)將更快速地響應(yīng)中國本土市場的需求，縮短新車型新方案的開發(fā)和量立周期，為VAMA 把握中國新能源汽車行業(yè)發(fā)展機遇實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展提供有效支撐。

5、這次 VAMA 準備引入 24 個先進鋼種，這里面有一些新產(chǎn)品，有利于進一步鞏固其競爭優(yōu)勢。在大家印象里，中國鋼鐵行業(yè)已經(jīng)獨步天下了，為什么還有一些先進鋼種需要引進，自己做不出來呢？另外能否再介紹一下三期的這個真空涂鍍技術(shù)和它的優(yōu)勢？

回復(fù)：在汽車用鋼領(lǐng)域，中國汽車鋼板的大規(guī)模本土供應(yīng)僅始于2000年前后，研發(fā)積累不足三十年，相比歐美鋼廠與整車廠在該領(lǐng)域歷經(jīng)百余年迭代，仍處于“跟跑”階段。安賽樂米塔爾早在1960 年代即建成配套齊全的研發(fā)中心，擁有 6 噸中試電爐與半卷軋機，可在短時間內(nèi)完成“實驗室—中試—主機廠試樣”閉環(huán)，其工程師三分之一常駐整車廠，三分之一駐鋼廠，三分之一在實驗室，確保需求、工藝、驗證實時聯(lián)動。目前，安賽樂米塔爾已在全球布局 14 家研發(fā)中心，每年投入研發(fā)的費用近3億美元，擁有大批全球獨有的專利產(chǎn)品，并在全球范圍內(nèi)申請了專利保護，安賽樂米塔爾全球研發(fā)能力將支持 VAMA 實現(xiàn)專利產(chǎn)品持續(xù)迭代升級。后續(xù)，VAMA 將繼續(xù)積極推動高端鋼種的技術(shù)許可和在國內(nèi)市場的推廣轉(zhuǎn)化，并加快三期項目進展，持續(xù)保持在中國高端汽車用鋼市場的競爭優(yōu)勢。

VAMA 三期項目擬引入先進產(chǎn)品和技術(shù)以提升高附加值汽車用鋼的生產(chǎn)能力，如安賽樂米塔爾高效能的真空涂鍍技術(shù)（簡稱JVD技術(shù)）以及汽車用超高強冷軋鋼的生產(chǎn)制造能力。目前三期項目正有序推進可行性研究工作，或分階段分步驟達到既定產(chǎn)能目標。

真空涂鍍技術(shù)由安賽樂米塔爾 20 世紀80 年代起立項，歷經(jīng)30余年迭代，2022 年在比利時列日工廠建成全球首條商業(yè)化連續(xù)鋼帶真空涂鍍線，并通過覆蓋設(shè)備、工藝、產(chǎn)品的全球?qū)＠Ｗo體系完成專利鎖定，全球尚無其他鋼廠獲得同等商業(yè)化授權(quán)或建成同類產(chǎn)線。JVD涂鍍鋼兼具超薄涂層、高耐蝕和零氫脆等特性，可替代傳統(tǒng)電鍍（EG）和熱鍍鋅（GI/GA），且較現(xiàn)有工藝可大幅提高鋅錠利用率，提升生產(chǎn)效率，降低原料消耗，在綜合成本和環(huán)境保護上優(yōu)勢顯著，且擁有更好的質(zhì)量、更高的精度和更高的產(chǎn)品合格率。下游應(yīng)用方面，歐洲工廠目前以家電及一般工業(yè)用途為主，汽車占比較低；但鑒于中國汽車行業(yè)高速發(fā)展且對輕量化、低碳材料需求迫切，VAMA 三期投產(chǎn)后汽車用鋼占比預(yù)計仍將過半。市場導(dǎo)入路徑或?qū)?fù)制熱成形鋼市場培育和推廣模式，先通過進口試銷驗證認證，待 VAMA 三期量產(chǎn)后再全面替代進口。

6、華菱鋼鐵是優(yōu)質(zhì)的鋼鐵受到行業(yè)和市場的關(guān)注和肯定，但去年盈利波動還是較大，這其中的原因是什么？是公司產(chǎn)品賽道的選擇導(dǎo)致盈利波動更大嗎？許多鋼企發(fā)了半年度業(yè)績預(yù)告，但公司還沒發(fā)，原因是什么？二季度公司盈利如何展望？

回復(fù)：公司的品種鋼主要覆蓋寬厚板、冷熱軋薄板、無縫鋼管、棒材等，品種類別齊全，下游覆蓋領(lǐng)域更廣泛，下游領(lǐng)域需求景氣度差異使得不同鋼企之間盈利水平并不直接可比，但公司仍持續(xù)保持了行業(yè)靠前的盈利水平。

另外，2024年度，公司盈利還受到短期因素擾動，包括：（1）2024年一季度公司正處于由精料方針向“精料+經(jīng)濟料相結(jié)合方針轉(zhuǎn)變的過渡期，因配煤配礦結(jié)構(gòu)調(diào)整需要經(jīng)歷一段適應(yīng)期，對該季度鐵水成本造成一定拖累，但已于去年五月恢復(fù)正常；（2）2024年四季度部分子公司安排了高爐大中修和部分產(chǎn)線及裝備的檢修；（3）短期稅收因素等。目前，影響公司業(yè)績的上述短期因素已經(jīng)消除。根據(jù)深交所相關(guān)規(guī)定，上市公司在凈利潤為負、扭虧為盈或凈利潤與上年同期相比變化超過50%等特定情況下需要在半年度結(jié)束后15日內(nèi)進行業(yè)績預(yù)告，公司半年度盈利未觸發(fā)業(yè)績預(yù)告條件。二季度以來，公司下游需求穩(wěn)定，訂單充足，經(jīng)營情況環(huán)比一季度改善。

7、VAMA熱成形專利產(chǎn)品如何定價？是否面臨后續(xù)價格壓力？VAMA采購上游漣鋼基板的定價機制？VAMA產(chǎn)品受到哪些專利的保護？

回復(fù)：VAMA 的汽車板專利產(chǎn)品按半年度確定基價，并與下游客戶一對一議價。若市場環(huán)境發(fā)生劇烈變化，也存在一定的調(diào)價機制。2024年以來，鋼鐵行業(yè)進入深度調(diào)整，8 月份鋼企盈利面比率連續(xù)三周跌破7%，為 2022 年以來首次，部分區(qū)域螺紋鋼價格最低跌破3000元/噸，VAMA 不可避免面臨一定壓力，2025 年上半年專利產(chǎn)品基價有所下調(diào)，下半年則保持穩(wěn)定。熱軋基板定價則按月度定價和結(jié)算，并參照熱軋普板的基價，并根據(jù)后端加工工序等進行加價。VAMA 的拳頭產(chǎn)品熱成形鋼 Usibor?1500 受到眾多專利保護，覆蓋產(chǎn)品、熱處理生產(chǎn)技術(shù)等。目前，Usibor?1500 熱成型加工工藝窗口專利受到挑戰(zhàn)，目前正在推進相關(guān)再審法律程序，具體進展不便披露，但該項產(chǎn)品在海外仍然繼續(xù)受到專利保護。同時，VAMA通過應(yīng)用安賽樂米塔爾多零件集成方案?，在強度級別、成型性以及鍍層組合等多個方面為客戶提供更多輕量化的解決方案和設(shè)計思路，包括熱成形激光拼焊一體式后車體骨架、內(nèi)外雙門環(huán)等多零件集成解決方案，以及鋼制電池包等純電動車輕量化解決方案等，其下游銷蝕和激光拼焊技術(shù)同樣受到國內(nèi)外專利的有效保護。另外，安賽樂米塔爾在中國還有授權(quán)于VAMA的有效專利 Ductibor450/500AS, Ductibor1000AS, Usibor2000AS等熱成型專利，在冷成型領(lǐng)域有 DH600GI，DH780GI，Extragal，Ultragal 等專利。

VAMA 致力于成為中國汽車用鋼綜合解決方案最佳供應(yīng)商，持續(xù)支持中國汽車生產(chǎn)廠商制造更輕量化、更綠色、更安全的汽車，與安賽樂米塔爾實現(xiàn)技術(shù)同步共享、新產(chǎn)品同步上市，未來VAMA將加快推動高端鋼種的技術(shù)許可和推廣轉(zhuǎn)化，并加快三期項目建設(shè)，持續(xù)推出更多汽車用鋼新思路、新方法、新產(chǎn)品，預(yù)計將持續(xù)保持在高端汽車用鋼領(lǐng)域的競爭力水平。

8、公司的研發(fā)投入較大，研發(fā)費用是什么口徑？如何看待研發(fā)投入產(chǎn)生的收益？

回復(fù)：近年來，公司堅持差異化戰(zhàn)略，瞄準我國工業(yè)用鋼領(lǐng)域需求轉(zhuǎn)型升級的方向持續(xù)加大研發(fā)投入力度，不斷開發(fā)新產(chǎn)品，每年有數(shù)十項產(chǎn)品替代進口或填補國內(nèi)空白，適應(yīng)和推動下游需求升級。持續(xù)的高研發(fā)投入是支撐公司品種結(jié)構(gòu)高端化轉(zhuǎn)型、實現(xiàn)細分市場用鋼領(lǐng)域領(lǐng)軍的必要投入，有助于提升公司長期競爭力水平，近年來，公司利潤水平持續(xù)保持行業(yè)靠前。另外，不同鋼企之間研發(fā)費用統(tǒng)計口徑有所差異，公司研發(fā)費用中包括企業(yè)內(nèi)部的日常研發(fā)經(jīng)費支出、技術(shù)獲取和技術(shù)改造經(jīng)費支出、企業(yè)辦研發(fā)機構(gòu)經(jīng)費支出、與外單位聯(lián)合研發(fā)的經(jīng)費支出、當年形成用于研發(fā)的固定資產(chǎn)支出，也包括新產(chǎn)品小批量試生產(chǎn)成本等。但大中型鋼企研發(fā)投入一般處于同一水平附近，在營業(yè)收入中的占比一般超過 3%。

9、公司怎么看待信泰人壽舉牌公司？

回復(fù)：鋼鐵行業(yè)目前處于磨底階段，公司的估值和股價處于歷史偏低位置。信泰人壽看好公司長期發(fā)展前景、認為公司無論是底部利潤夯實，還是行業(yè)發(fā)展向上的彈性，都具備較好的投資價值，有意長期持有公司股份并不排除進一步增持意向。同時，信泰人壽第一大股東物產(chǎn)中大集團股份有限公司與公司具備長期合作基礎(chǔ)，有助于增進雙方互信。另外，公司對于險資、長期資本和耐心資本非常關(guān)注，希望有更多的長期資本、耐心資本伴隨公司共同成長。

10、未來資本性開支和分紅計劃？分紅比例有提升空間嗎？

回復(fù)：近幾年公司的資本性開支主要圍繞品種結(jié)構(gòu)升級、數(shù)智化轉(zhuǎn)型、超低排放等領(lǐng)域展開，2025 年預(yù)計新開工項目54.67 億元，其中超低排放改造項目投資占比也有 40%~50%。

2024 年度，公司每 10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.00 元（含稅），現(xiàn)金分紅比例為 2024 年度公司歸母凈利潤的 34%，較上年提高2.7 個百分點。目前，公司已公告擬實施的股份回購金額和2024 年度現(xiàn)金分紅金額的合計比例達到公司 2024 年度歸母凈利潤的 44%-54%。

2026 年以后，隨著超低排放改造完成，公司在環(huán)保領(lǐng)域的資本性開支預(yù)計將下臺階，進入資本開支下降的時間拐點，分紅比例有望得到進一步提升。但公司堅持“四化”轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略方向不會動搖，仍將在設(shè)備改造升級和高端品種研發(fā)上持續(xù)投入，以適應(yīng)下游需求升級的方向，保持細分市場競爭優(yōu)勢。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。