今日行情：近日，鐵礦石價格持續(xù)拉漲，截止7月3日，連鐵上漲2.45%至732.5元；新交所掉期上漲1%至96美金?；畛掷m(xù)收斂至20元左右。近期價格拉漲，材礦比持穩(wěn)，鐵礦依然強于鋼材。

供需情況梳理:

1.鐵水有韌性，支撐鐵礦石需求

鐵水維持高位，二季度維持242萬噸均值水平。雖然鋼廠產(chǎn)量高位有所回落，但整體降幅不大，截止6月底，日均鐵水依然錄得242.3萬噸。上半年鋼材出口消化產(chǎn)量，鋼材+鋼坯凈出口日均增長5萬噸，疊加制造業(yè)“搶出口”效應(yīng)，支撐鋼廠維持3%-4%的產(chǎn)量增幅。

2.6月份供應(yīng)基本平衡，港口庫存持平走勢

6月45港周均到港量2480萬噸，環(huán)比5月（周均2328萬噸）增加152萬噸；6月港口庫存走平，維持在1.39億噸水平（比年初1.54億噸高位下降1500萬噸），意味著6月鐵礦供需基本平衡。6月份海外礦山季末沖量，對應(yīng)是季節(jié)性供應(yīng)高位，7月有季節(jié)性回落預(yù)期。在鐵水小幅回落預(yù)期下，鐵礦石暫未有大幅累庫壓力。

3.供需預(yù)期

25年到港量同比增長3%，但庫存高位下降1500萬噸，說明需求增幅大于供應(yīng)增幅（與鐵水增長3.5%基本相符）。從供應(yīng)端分析，預(yù)計三季度鐵礦石供應(yīng)平衡點在237-240萬噸。考慮三季度鋼廠產(chǎn)量環(huán)比回落預(yù)期（主要是季節(jié)性回落和中美關(guān)稅抑制鋼材需求）。預(yù)計鐵礦石庫存略有抬升，三季度庫存壓力尚不明顯，如果西芒杜新增產(chǎn)能年底發(fā)運+下半年鋼材需求回落，庫存壓力或在四季度趨重。

交易邏輯：

7月2日，第六次中央財經(jīng)提出“反內(nèi)卷”，市場對標(biāo)2016-2018年供給側(cè)改革預(yù)期交易，鋼價和鐵礦波動放大，價格持續(xù)上漲?？紤]鋼鐵行業(yè)目前還能靠出口消化產(chǎn)量，并且鋼廠維持在正利潤，供給端干預(yù)的必要不大，暫時以情緒交易對待。

上半年鋼材需求有韌性，供需雙增，但鋼材和鐵礦向上彈性不大，一方面是焦煤價格下跌，讓利鋼廠，鋼材下跌也能實現(xiàn)正利潤生產(chǎn)。另一方面宏觀偏弱，中美關(guān)稅抑制需求預(yù)期。下半年需求有環(huán)比回落預(yù)期，如果供應(yīng)端沒有干擾，下半年產(chǎn)業(yè)上下游依然維持“成本拖累+需求預(yù)期差”的結(jié)構(gòu)。

短期“反內(nèi)卷”點燃市場情緒，鋼礦在現(xiàn)實端矛盾不大的情況下，資金向上博弈可能出現(xiàn)的供給收縮預(yù)期，黑色金屬估值上漲。預(yù)計鐵礦只是向上波動，缺乏上漲驅(qū)動。主力合約波動區(qū)間參考700-750元，操作上建議空單回避，等待政策進(jìn)一步明朗。低位多單持有，但謹(jǐn)慎追多。

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