2025年6月27日，多晶硅期貨主力合約PS2508在高開(kāi)后小幅下行，反應(yīng)供應(yīng)過(guò)剩預(yù)期，但午后快速拉升，上漲約6%，或是反應(yīng)供應(yīng)過(guò)剩背景下的減產(chǎn)預(yù)期。此外，近期N型復(fù)投料現(xiàn)貨價(jià)格維持在34500元/噸大幅升水期貨，也給期貨價(jià)格上漲帶來(lái)空間。原材料工業(yè)硅期貨價(jià)格上行也給予多晶硅期貨上行支撐。

上漲主要驅(qū)動(dòng)因素：基本面好轉(zhuǎn)預(yù)期疊加期貨價(jià)格大幅貼水

當(dāng)前多晶硅基本面的主要矛盾在于弱需求與高供應(yīng)錯(cuò)配導(dǎo)致價(jià)格下跌預(yù)期強(qiáng)烈，無(wú)論是從庫(kù)存積累的角度還是下游接受度的角度來(lái)看，多晶硅復(fù)產(chǎn)都將導(dǎo)致價(jià)格進(jìn)一步走弱。但多晶硅因大面積復(fù)產(chǎn)導(dǎo)致價(jià)格持續(xù)下跌且遠(yuǎn)期價(jià)格悲觀，與行業(yè)自律協(xié)議及反內(nèi)卷目標(biāo)不一致。一是，從供應(yīng)端來(lái)看，近期開(kāi)會(huì)討論減產(chǎn)事宜，雖未有實(shí)際落地方案，但希望通過(guò)控制供應(yīng)增加需求促進(jìn)硅料價(jià)格修復(fù)到合理利潤(rùn)水平有利于行業(yè)健康發(fā)展。二是，從需求端來(lái)看，三北光伏治沙規(guī)劃正式獲批，有望帶動(dòng)新增光伏裝機(jī)規(guī)模2.53億千瓦，年均增量超50GW，但預(yù)計(jì)主要影響在明年開(kāi)始。三是，從成本端來(lái)看，原材料工業(yè)硅期貨價(jià)格上行也給予多晶硅期貨上行支撐。此外，若要使得價(jià)格回到合理利潤(rùn)區(qū)間，成本端考慮折舊，則將有約5000元/噸的抬升空間。四是，從價(jià)格角度來(lái)看，多晶硅價(jià)格前期持續(xù)下跌且遠(yuǎn)期價(jià)格悲觀，期貨大幅貼水現(xiàn)貨，帶來(lái)基差修復(fù)空間。

近期基本面的情況：

【供應(yīng)】從供應(yīng)角度來(lái)看，截至6月26日，周度產(chǎn)量小幅下降900噸至2.36萬(wàn)噸。目前多晶硅預(yù)計(jì)6月產(chǎn)量小幅回升0.5萬(wàn)噸左右，7月產(chǎn)量依舊會(huì)隨著各大主要生產(chǎn)企業(yè)復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)量有較大增幅，有望達(dá)到11-12萬(wàn)噸，導(dǎo)致價(jià)格承壓。

【需求】從需求角度來(lái)看，需求持續(xù)環(huán)比回落，但好于此前預(yù)期。預(yù)計(jì)6-7月需求端依舊進(jìn)一步下滑，硅片排產(chǎn)降至55-56GW左右，電池片全球排產(chǎn)為57-58GW，月環(huán)比下降4-5%。硅片周度產(chǎn)量回升至13.44GW，庫(kù)存回升至20.11GW。下游產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下跌，倒逼原材料價(jià)格下跌，逐步呈現(xiàn)負(fù)循環(huán)。

【庫(kù)存】6月26日多晶硅庫(kù)存有所增加，多晶硅庫(kù)存上漲0.8萬(wàn)噸至27萬(wàn)噸。本周倉(cāng)單保持不變，倉(cāng)單仍為2600手，折7800噸。

后市展望：

下半年裝機(jī)需求預(yù)計(jì)約為100GW，大概率需求端維持弱勢(shì)，后市關(guān)注多晶硅產(chǎn)量變化情況，若仍陸續(xù)復(fù)產(chǎn)則價(jià)格將持續(xù)承壓，若減產(chǎn)落地則多晶硅有望企穩(wěn)回升。此外，關(guān)注成本端變化，近期煤價(jià)、工業(yè)硅期價(jià)均有所上行，對(duì)成本端有所支撐。若后續(xù)價(jià)格回落或?qū)⒔o多晶硅下跌打開(kāi)空間。根據(jù)當(dāng)前情況平推，上方空間約1000-2000元/噸。目前多晶硅近月期貨價(jià)格上漲至33550元/噸，與現(xiàn)貨價(jià)差收窄，若硅料未有明顯減產(chǎn)，則現(xiàn)貨依舊承壓，期貨價(jià)格上漲950元/噸即將平水現(xiàn)貨。

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