背景：3月鉻礦及鉻鐵零售漲幅明顯，月初鉻鐵鋼招平盤(pán)后，零售價(jià)格累計(jì)上漲300元/50基噸，鉻礦期貨連續(xù)高位成交也帶動(dòng)現(xiàn)貨報(bào)盤(pán)堅(jiān)挺。但美聯(lián)儲(chǔ)3月議息會(huì)議前夕，日內(nèi)鎳價(jià)開(kāi)始階段性回調(diào)，同時(shí)近期大型鋼廠交倉(cāng)導(dǎo)致不銹鋼倉(cāng)單庫(kù)存大增，導(dǎo)致盤(pán)面支撐難度加大，產(chǎn)業(yè)終端不銹鋼價(jià)格后市有重新承壓風(fēng)險(xiǎn)，并進(jìn)而可能對(duì)原料市場(chǎng)的現(xiàn)有漲勢(shì)形成阻力。一、鎳價(jià)沖高情緒回落，不銹鋼期貨受壓回調(diào)2月底至3月初印尼相繼出臺(tái)“外匯管制“和“金屬產(chǎn)品基準(zhǔn)價(jià)修訂與新增”法規(guī)，印尼能礦部更改礦產(chǎn)基準(zhǔn)價(jià)相關(guān)法規(guī)，后在鎳基本面無(wú)明顯變化下，情緒推高鎳價(jià)飆升；而在同期不銹鋼市場(chǎng)情緒共振，盤(pán)面推動(dòng)現(xiàn)貨拉漲，行情整體回暖。但3月18日滬鎳開(kāi)始階段性回調(diào)，主力合約收盤(pán)于129490元/噸，環(huán)比前一日跌幅3.29%，同日不銹鋼主力合約高點(diǎn)回落，期貨收盤(pán)跌破13500元/噸，已低于無(wú)錫市場(chǎng)主流現(xiàn)貨價(jià)304宏旺13600元/噸，現(xiàn)貨溢價(jià)幅度在15-50元/噸區(qū)間。宏觀層面3月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議預(yù)計(jì)大概率維持聯(lián)邦基金利率在4.25%-4.5%不變，美國(guó)通脹反彈苗頭和投資者對(duì)其信心不足使央行謹(jǐn)慎降息，無(wú)法構(gòu)成進(jìn)一步刺激有色商品上漲動(dòng)力。其次黑色產(chǎn)業(yè)以螺紋鋼為主的期貨近期持續(xù)下行，黑色金屬的看空或也作用不銹鋼期貨的日內(nèi)回調(diào)。二、社庫(kù)倉(cāng)單資源顯著增長(zhǎng)，不銹鋼利空風(fēng)險(xiǎn)仍存不銹鋼“金三銀四”迎來(lái)開(kāi)門(mén)紅，但價(jià)格上漲同時(shí)庫(kù)存較大幅度增長(zhǎng)，3月14日全國(guó)78樣本主流市場(chǎng)庫(kù)存環(huán)比增長(zhǎng)0.4%達(dá)108.21萬(wàn)噸，創(chuàng)半年內(nèi)新高；而倉(cāng)單庫(kù)存首次超20萬(wàn)噸，雖然鋼廠交倉(cāng)需要導(dǎo)致期貨庫(kù)存增長(zhǎng)，但雙庫(kù)大增對(duì)不銹鋼后市有承壓風(fēng)險(xiǎn)，疊加3月不銹鋼產(chǎn)量預(yù)計(jì)將達(dá)350萬(wàn)噸，需求端在兩會(huì)刺激政策和近日發(fā)布的《提振消費(fèi)專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)方案》背景下，恢復(fù)趨勢(shì)是否具有延續(xù)性對(duì)不銹鋼行情走勢(shì)起主要引導(dǎo)，當(dāng)前隨庫(kù)存的持續(xù)增長(zhǎng)而后市需求無(wú)法有效消化資源或使市場(chǎng)對(duì)擔(dān)憂(yōu)情緒漸起。不銹鋼在成本和鎳價(jià)情緒支撐下現(xiàn)貨表現(xiàn)仍較堅(jiān)挺，在期貨下跌后現(xiàn)貨將有所溢價(jià)，在鎳價(jià)開(kāi)始回調(diào)后不銹鋼市場(chǎng)情緒面或受一定影響，并僅有成本端提供的底部支撐，近期鎳鐵受菲律賓鎳礦供應(yīng)偏緊和印尼政策擾動(dòng)下，下方支撐較強(qiáng)，同時(shí)國(guó)內(nèi)高鎳生鐵供應(yīng)偏低加劇市場(chǎng)推漲情緒，最新印尼鎳鐵廠艙底含稅成交價(jià)已至1035-1040元/鎳，因此不銹鋼尤其于現(xiàn)貨底部空間較大，短期大跌概率較小，但一旦不銹鋼盤(pán)面進(jìn)一步下跌或使空單扭虧為盈，從而加快其現(xiàn)貨資源的流出，基本面惡化將使期現(xiàn)止?jié)q下跌。三、鉻鐵鋼招連續(xù)平盤(pán)長(zhǎng)協(xié)工廠成本倒掛，供需修復(fù)推動(dòng)零售繼續(xù)上行此前3月鋼招低于預(yù)期平盤(pán)后加劇長(zhǎng)協(xié)鉻鐵廠生產(chǎn)成本壓力，且在長(zhǎng)協(xié)平盤(pán)定勢(shì)后，上游鉻礦并無(wú)讓利意愿，在南非精粉期貨連續(xù)260美元/噸價(jià)位成交達(dá)成背景下，現(xiàn)貨商維持挺價(jià)心態(tài)，下游鐵廠利潤(rùn)空間進(jìn)一步壓縮，長(zhǎng)協(xié)訂單幾近全線虧損，本月北方主產(chǎn)區(qū)工廠停產(chǎn)情況增多，據(jù)統(tǒng)計(jì)約減少月高碳鉻鐵產(chǎn)量2萬(wàn)多噸，鉻鐵供應(yīng)提升有限而鋼廠原料維持剛需采買(mǎi)，且供減需增對(duì)鉻鐵供需的較顯著修復(fù)使鉻鐵現(xiàn)貨暫時(shí)堅(jiān)挺。由于3月鋼招上漲兌現(xiàn)失敗后零售不降反增的趨勢(shì)使市場(chǎng)對(duì)4月鋼招持較大看漲預(yù)期，但需警惕因鎳價(jià)和不銹鋼期貨的回調(diào)對(duì)下游情緒面的影響，并有鋼招漲幅仍低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。四、鉻礦外商挺價(jià)引導(dǎo)價(jià)格暫堅(jiān)挺，終端利空效應(yīng)短期難以顯現(xiàn)雖然終端市場(chǎng)的空方因素逐漸顯現(xiàn)，但鉻礦外商控貨以及積極挺價(jià)情緒主導(dǎo)，內(nèi)外價(jià)格依然呈現(xiàn)偏強(qiáng)運(yùn)行態(tài)勢(shì)，現(xiàn)貨商在新一輪鋼招前小幅探漲為主，內(nèi)外價(jià)差維持在0.5元/噸度空間以?xún)?nèi)，下游行情可能的階段性回調(diào)對(duì)當(dāng)前穩(wěn)定的鉻礦市場(chǎng)影響有限。五、總結(jié)日內(nèi)鎳價(jià)及不銹鋼期貨的階段性回調(diào)使產(chǎn)業(yè)鏈的高漲心態(tài)受損，不銹鋼現(xiàn)貨成交氛圍也有明顯轉(zhuǎn)淡，短期鎳方面由于鎳礦的供應(yīng)偏緊和印尼政策后續(xù)的不確定性使鎳鐵下降空間還未形成，且如印尼新稅收政策干擾加強(qiáng)也有使鎳價(jià)延續(xù)前期偏強(qiáng)趨勢(shì)的可能，但鎳及不銹鋼基本面過(guò)剩壓力依然存在，需關(guān)注產(chǎn)業(yè)情緒面隨期貨下調(diào)的進(jìn)一步消退風(fēng)險(xiǎn)。而鉻市由于宏觀情緒傳導(dǎo)仍需一定時(shí)效，且供需已轉(zhuǎn)為小幅短缺，終端下降情緒實(shí)際影響暫時(shí)有限。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。