【期現(xiàn)】截至3月5日，焦煤主力合約2505收盤價(jià)報(bào)1061.5，周環(huán)比-29.5（-2.70%），5-9價(jià)差走強(qiáng)，夜盤震蕩偏弱。S1.3G75山西主焦煤（介休）倉(cāng)單1115元，環(huán)比持平，基差53.5元/噸；S1.3G75主焦煤（蒙5）沙河驛倉(cāng)單1093元（對(duì)標(biāo)），環(huán)比持平，蒙5倉(cāng)單基差31.5元/噸；S1.3G75蒙3倉(cāng)單1064元，環(huán)比持平，蒙3倉(cāng)單基差2.5元/噸。

【供給】截至2月27日，汾渭統(tǒng)計(jì)樣本煤礦88家樣本原煤產(chǎn)量周環(huán)比+2.47至904.20萬(wàn)噸，精煤產(chǎn)量周環(huán)比+1.10至461.87萬(wàn)噸。煤礦節(jié)后快速步復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)逐步寬松。截至3月5日，鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)523礦樣本煤礦產(chǎn)能利用率84.8%，環(huán)比+1.0%，原煤日產(chǎn)191.0萬(wàn)噸，環(huán)比+2.2萬(wàn)噸，原煤庫(kù)存454.2萬(wàn)噸，環(huán)比-7.5萬(wàn)噸，精煤日產(chǎn)73.8萬(wàn)噸，環(huán)比+0.5萬(wàn)噸，精煤庫(kù)存373.2萬(wàn)噸，環(huán)比-16.4萬(wàn)噸。

【需求】截至2月27日，247家鋼廠焦炭日均產(chǎn)量47.1萬(wàn)噸/日，周環(huán)比+0.3萬(wàn)噸/日，全樣本獨(dú)立焦化廠焦炭日均產(chǎn)量63.9萬(wàn)噸，周環(huán)比-0.7萬(wàn)噸/日。焦炭總產(chǎn)量111.0萬(wàn)噸，周環(huán)比-0.4萬(wàn)噸/日。

【庫(kù)存】截至2月27日，焦煤總庫(kù)存（礦山+洗煤廠+焦化廠+鋼廠+16港+口岸）周環(huán)比-10.1至3594.4萬(wàn)噸。其中，523家礦山庫(kù)存環(huán)比+10.5至627.1萬(wàn)噸，110家洗煤廠環(huán)比-12.3至74.3萬(wàn)噸，全樣本焦化廠環(huán)比-18.4至799.1萬(wàn)噸，247家鋼廠環(huán)比+10.6至768.8萬(wàn)噸；沿海16港庫(kù)存環(huán)比-6.0至910.0萬(wàn)噸；甘其毛都口岸庫(kù)存+5.4至415.1萬(wàn)噸。

【觀點(diǎn)】截至3月4日，焦煤主力合約2505收盤價(jià)報(bào)1091，周環(huán)比-13（-1.18%），5-9價(jià)差略走強(qiáng)，夜盤震蕩偏弱。焦煤現(xiàn)貨供需仍處于寬松格局，安澤低硫繼續(xù)補(bǔ)跌至1310。供應(yīng)端，節(jié)后國(guó)內(nèi)煤礦快速?gòu)?fù)產(chǎn)，產(chǎn)量明顯回升，近期開(kāi)始回穩(wěn)；蒙煤節(jié)后通關(guān)車輛快速恢復(fù)，近期由于市場(chǎng)下行再度回落。需求端，由于焦化虧損，上周焦炭產(chǎn)量略降，下游用戶按需補(bǔ)庫(kù)為主。本月25日主流鋼廠提降第十輪落地，仍有提降預(yù)期。鐵水產(chǎn)量震蕩回升，上周鐵水日產(chǎn)環(huán)比略增。庫(kù)存端，焦煤總庫(kù)存繼續(xù)去庫(kù)，但降幅收窄，上周上游礦山增產(chǎn)去庫(kù)，中下游港口、焦化廠去庫(kù)，鋼廠開(kāi)始累庫(kù)，節(jié)后口岸累庫(kù)較快，整體庫(kù)存依舊處于歷史高位水平。展望后市，焦煤供需格局寬松仍未扭轉(zhuǎn)，但隨著庫(kù)存去化、供應(yīng)穩(wěn)定和需求回升有好轉(zhuǎn)跡象。焦煤大礦長(zhǎng)協(xié)與市場(chǎng)價(jià)價(jià)差擴(kuò)至150-250元/噸，3月初各煤種調(diào)降100-230元/噸落地，長(zhǎng)協(xié)通過(guò)臨時(shí)調(diào)降確保出貨暢通。國(guó)內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)有提升跡象，進(jìn)口煤沖擊仍然嚴(yán)重，傳言進(jìn)口煤限制采購(gòu)以及宏觀刺激政策仍需等待落地。預(yù)計(jì)焦煤現(xiàn)貨價(jià)格短期仍將是探底的過(guò)程。策略方面，期現(xiàn)貨已經(jīng)大幅下跌，繼續(xù)下跌空間不大，關(guān)注蒙煤價(jià)格和山西競(jìng)拍變化，考慮到現(xiàn)貨弱勢(shì)、鋼廠復(fù)產(chǎn)帶來(lái)的原料補(bǔ)庫(kù)需求和兩會(huì)期間利多政策出臺(tái)，建議短線按照區(qū)間震蕩操作。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。