鋼鐵快報(bào)：中金公司研報(bào)

鋼鐵快報(bào)：高頻數(shù)據(jù)顯示二手車批發(fā)價(jià)格轉(zhuǎn)為上漲，推升核心商品通脹；房租通脹8月明顯上行，延緩房租通脹改善節(jié)奏；酒店價(jià)格9月超季節(jié)性上行，推升在外住宿通脹。

鋼鐵快報(bào)：中金公司研報(bào)

中金大類資產(chǎn)通脹分項(xiàng)預(yù)測模型顯示，CPI通脹今年大概率可以維持在2.5%-3%區(qū)間，PCE維持在2%-2.5%區(qū)間。中金公司認(rèn)為，通脹中樞相比疫情前有所上移，但并未出現(xiàn)明顯變化，其實(shí)已經(jīng)相當(dāng)接近聯(lián)儲(chǔ)2%的政策目標(biāo)。

BOK銀行首席投資策略師史蒂夫·威特（Steve Wyett）表示，9月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告中平均時(shí)薪環(huán)比增長0.4%高于預(yù)期，再加上美國港口工人達(dá)成的初步工資協(xié)議，這提醒投資者，通脹仍是美聯(lián)儲(chǔ)面臨的一個(gè)問題。

FX168金融分析師湯擎天對新華財(cái)經(jīng)分析稱，在美聯(lián)儲(chǔ)已將關(guān)注點(diǎn)轉(zhuǎn)向勞動(dòng)力市場之際，美國出現(xiàn)再通脹的概率較低，美國通脹仍然處于下行軌道。

11月會(huì)否按下降息暫停鍵

9月，美聯(lián)儲(chǔ)在議息會(huì)議上以50個(gè)基點(diǎn)降息開啟了寬松周期，這一“非常規(guī)”降息舉動(dòng)打破了美聯(lián)儲(chǔ)的“漸進(jìn)主義”，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)上表示50個(gè)基點(diǎn)降息不會(huì)是常態(tài)。

從當(dāng)?shù)貢r(shí)間10月9日公布的美聯(lián)儲(chǔ)9月議息會(huì)議紀(jì)要可以看出，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對于是否降息50個(gè)基點(diǎn)的決策存在較大分歧，進(jìn)一步拉低了降息預(yù)期。

考慮到四季度美國通脹數(shù)據(jù)的不確定性以及核心通脹的粘性，市場對美聯(lián)儲(chǔ)11月降息預(yù)期的爭議逐漸從究竟會(huì)降息25個(gè)基點(diǎn)還是50個(gè)基點(diǎn)，變?yōu)榱嗣缆?lián)儲(chǔ)會(huì)否跳過11月降息。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，如果9月CPI數(shù)據(jù)意外上行，那么美聯(lián)儲(chǔ)11月暫停降息的預(yù)期將進(jìn)一步走高。

對此，中金公司認(rèn)為，通脹的不確定性可能降低美聯(lián)儲(chǔ)短期再次大幅降息的可能性，基準(zhǔn)情景為美聯(lián)儲(chǔ)11月與12月各降息25個(gè)基點(diǎn)，年內(nèi)累計(jì)降息100個(gè)基點(diǎn)。

牛津經(jīng)濟(jì)研究院（Oxford Economics）首席美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家瑞恩·斯威特（Ryan Sweet）表示，9月會(huì)議紀(jì)要增加了2025年降息幅度可能低于市場以及其基準(zhǔn)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。到2025年，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)將降息暫停更久，以評(píng)估在本輪正常化周期中提前降息的影響。

達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席洛根近期也表示，進(jìn)一步放松金融環(huán)境可能刺激支出并推動(dòng)需求超過供給，這一風(fēng)險(xiǎn)表明美聯(lián)儲(chǔ)不應(yīng)急于將聯(lián)邦基金目標(biāo)利率降至“正常”或“中性”水平。

市場如何反應(yīng)

因美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期持續(xù)受挫，使得有“全球資產(chǎn)定價(jià)之錨”之稱的10年期美債收益率升破了4%，強(qiáng)勢美元出現(xiàn)明顯復(fù)蘇的趨勢。

10月9日，美元指數(shù)漲逾0.4%報(bào)102.89，逼近八周高位，非美貨幣普跌。巴克萊外匯策略師Skylar Montgomery Koning在最新發(fā)布的報(bào)告中稱，市場看跌美元的情緒出現(xiàn)了逆轉(zhuǎn)，如今美元看跌頭寸的持續(xù)平倉可能會(huì)進(jìn)一步支撐美元。

中金公司表示，如果通脹再次高于市場預(yù)期，可能繼續(xù)打壓降息交易，對全球股、債、商、金等大類資產(chǎn)形成壓制，支撐美元表現(xiàn)。因?qū)?jīng)濟(jì)前景并不確定，中金公司稱其對海外股票前景持中性態(tài)度，市場可以等待美聯(lián)儲(chǔ)政策支持后再增加布局。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。